從過去8年的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，醫(yī)療器械行業(yè)收入和利潤平均增速為28%和41%，遠高于醫(yī)藥工業(yè)19%、21%的收入和利潤增速。目前中國農(nóng)村大部分醫(yī)療機構(gòu)還缺乏最基本的醫(yī)療器械裝備，需要建設(shè)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院達70%以上，這一塊市場有“填平補齊”的需求；國內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)總體裝備水平還很低，70%左右是上世紀(jì)70、80年代的產(chǎn)品，它們更新?lián)Q代的過程又是一個需求釋放的過程�！疤钛a空白”和“升級換代”將共同會保證未來較長一段時間中國醫(yī)療器械市場的快速增長。

　　國內(nèi)企業(yè)在中低端市場具有明顯優(yōu)勢

　　國內(nèi)醫(yī)療器械市場中，國外產(chǎn)品在大部分的高端品種市場處于壟斷地位。國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)多為中小型企業(yè)，技術(shù)力量相對薄弱，但在中低檔品種上具有明顯的成本價格優(yōu)勢。由于中低端醫(yī)療器械主要是依靠國家財政集中采購，產(chǎn)品的性價比十分重要，未來在中低端醫(yī)療設(shè)備市場，國產(chǎn)設(shè)備仍具有比較明顯的優(yōu)勢。

　　基層醫(yī)療衛(wèi)生體系建設(shè)激發(fā)中低端醫(yī)療器械需求

　　基層醫(yī)療機構(gòu)建設(shè)和農(nóng)村醫(yī)保擴大將激發(fā)中低端醫(yī)療器械的投入和消費需求：

　　基層醫(yī)療資源嚴(yán)重缺乏的現(xiàn)狀有望在“十一五”期間得到解決與改善，農(nóng)村和社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)建設(shè)、基層衛(wèi)生機構(gòu)設(shè)備配置的提升，將催化醫(yī)療器械低端市場的蓬勃發(fā)展，國家已經(jīng)明確的資金安排達67.7億元。此外，十一五規(guī)劃的目標(biāo)是新農(nóng)合2007年覆蓋率目標(biāo)為80%，到2010實現(xiàn)全民醫(yī)保�？梢灶A(yù)見，當(dāng)消費基礎(chǔ)得到保障，對低端醫(yī)療器械的消費需求也將大幅度增長。

　　個別細分領(lǐng)域龍頭初現(xiàn)

　　醫(yī)療器械行業(yè)上市公司數(shù)量很少，投資標(biāo)的比較集中，萬東醫(yī)療和新華醫(yī)療在各自的細分領(lǐng)域：中低端X線機和消毒滅菌設(shè)備市場中占據(jù)50%以上的市場份額，兩家公司的產(chǎn)品定位也很契合醫(yī)改的資金投向，且是國家規(guī)定的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等基層衛(wèi)生機構(gòu)的必配產(chǎn)品。兩支股票自2007年以來急速上漲，從持續(xù)經(jīng)營角度的業(yè)績估值，并不便宜。但基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)用器械產(chǎn)品一般由國家專項資金訂單式購買，公司的業(yè)績存在跳躍式增長的可能性，因而從長期來看仍具一定投資價值，可重點關(guān)注。

　　風(fēng)險提示

　　國外企業(yè)已經(jīng)有向中低端產(chǎn)品延伸的趨勢，未來市場競爭可能會異常激烈。國家投入和醫(yī)改雖然能夠激發(fā)中低端產(chǎn)品消費，但對于很多細分領(lǐng)域而言可能也只是杯水車薪。我們重點關(guān)注的兩家公司已經(jīng)是在市場份額中占據(jù)50%以上的份額，因而能夠較大程度地受益與改革。有關(guān)“醫(yī)改誰受益”的分析討論請參見我們已經(jīng)發(fā)表的報告系列——陽光總在風(fēng)雨后。

　　提示一：

　　國家投入和醫(yī)改雖然能夠激發(fā)中低端產(chǎn)品消費，但對于很多細分領(lǐng)域而言可能也只是杯水車薪。我們重點關(guān)注的兩家公司已經(jīng)是在各自細分領(lǐng)域市場中占據(jù)50%以上的份額，因而相對而言能夠較大程度地受益于改革。有關(guān)“醫(yī)改誰受益”的分析討論請參見我們已經(jīng)發(fā)表的報告系列——陽光總在風(fēng)雨后。

　　提示二：

　　本報告中我們沒有給予行業(yè)總體評級，主要是由于國內(nèi)中低端醫(yī)療器械行業(yè)數(shù)量眾多，子行業(yè)和細分領(lǐng)域多不勝數(shù)，差異巨大。

　　醫(yī)療器械行業(yè)概況

　　醫(yī)療器械是指單獨或者組合使用于人體的儀器、設(shè)備、器具、材料或者其他物品，包括所需的軟件。醫(yī)療器械行業(yè)產(chǎn)品品種繁多，并涉及多個技術(shù)交叉領(lǐng)域，生產(chǎn)規(guī)模大小不一。大型、高端醫(yī)療器械產(chǎn)品一般是小批量、多品種經(jīng)營，但技術(shù)含量高，更新?lián)Q代快；小型、常規(guī)醫(yī)療器械產(chǎn)品通常是大批量生產(chǎn)，但技術(shù)含量低。

　　行業(yè)經(jīng)營情況：“填補空白”和“升級換代”保證高增長

　　2005年中國醫(yī)療器械市場已成為繼美國和日本之后世界第三大市場，雖然同發(fā)達國家相比雖然存在差距，但是中國醫(yī)療器械的發(fā)展速度令人矚目。從過去8年的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，醫(yī)療器械行業(yè)收入和利潤平均增速為28%和41%，遠高于醫(yī)藥工業(yè)19%、21%的收入和利潤增速。

　　從盈利水平看，目前醫(yī)療器械行業(yè)和制藥行業(yè)的總體水平都不高，目前都只有8～9%，但和醫(yī)藥工業(yè)利潤率連續(xù)下降的趨勢相比，醫(yī)療器械行業(yè)的利潤率呈穩(wěn)步上升態(tài)勢。

　　目前中國醫(yī)療機構(gòu)的整體醫(yī)療裝備水平還很低，特別是農(nóng)村基層醫(yī)療機構(gòu)甚至缺乏最基本的醫(yī)療器械裝備，這一塊市場有“填平補齊”的需求；現(xiàn)有的設(shè)備中有15%左右的醫(yī)療器械是20世紀(jì)70年代前后的產(chǎn)品，有60%是上世紀(jì)80年代中期以前的產(chǎn)品，它們更新?lián)Q代的過程又是一個需求釋放的過程�！疤钛a空白”和“升級換代”將共同會保證未來較長一段時間中國醫(yī)療器械市場的快速增長。

　　行業(yè)競爭情況：國外企業(yè)壟斷高端市場，國內(nèi)企業(yè)領(lǐng)先低端市場

　　全球高端醫(yī)療器械市場基本由美國、德國公司的產(chǎn)品占據(jù)著統(tǒng)治地位，其次是日本，其他歐洲國家只是在一些專業(yè)項目上有一定優(yōu)勢。

　　國內(nèi)醫(yī)療器械市場中，國外產(chǎn)品在大部分的高端品種市場處于壟斷地位，如數(shù)字影像診斷設(shè)備、核磁共振成像裝置、高檔放射治療設(shè)備、生化監(jiān)測儀器等。我國每年要花數(shù)億美元的外匯從國外進口大量醫(yī)療設(shè)備，這些高端醫(yī)療設(shè)備主要集中在GE、西門子、飛利浦和柯達幾大巨頭。以放射診療設(shè)備為例，美國GE公司、德國西門子公司、荷蘭飛利浦公司，分別在CT、核磁共振成像裝置、血管造影設(shè)備產(chǎn)品市場份額中占據(jù)第一。2006年1～11月醫(yī)療器械收入與利潤排名前15中，國內(nèi)企業(yè)僅占約1/3。

　　目前國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)有近萬家，其中80%是中小型企業(yè)，技術(shù)力量相對薄弱，但是操作靈活，在成本價格上具有明顯優(yōu)勢，因而在中低檔品種，包括常規(guī)的醫(yī)院設(shè)備，比如消毒滅菌設(shè)備、透析設(shè)備，以及中低端放射治療設(shè)備，國產(chǎn)設(shè)備具有較好的性價比。由于中低端醫(yī)療器械產(chǎn)品主要還是依靠國家財政集中采購后配備給相應(yīng)的醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)，產(chǎn)品的性價比十分重要，未來在中低端機電一體化醫(yī)療設(shè)備方面，國產(chǎn)設(shè)備仍具有比較明顯的優(yōu)勢。

　　市場趨勢：中低端器械數(shù)量增長加速

　　就醫(yī)療器械的絕對數(shù)量而言，國內(nèi)三甲大醫(yī)院的大型設(shè)備飽和趨勢已經(jīng)比較明顯，主要市場空間來自現(xiàn)有產(chǎn)品的升級換代。基層醫(yī)療機構(gòu)則還有許多空白市場有待開發(fā)。因此未來中低端醫(yī)療器械的數(shù)量增長速度將快于高端產(chǎn)品。

　　然而，隨著農(nóng)村和社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)的擴容促進中低端醫(yī)療器械的采購，跨國醫(yī)療器械巨頭們也不會輕易放棄這塊誘人的“大 蛋糕”：早在2004年6月，荷蘭飛利浦公司就與我國東軟集團合資成立了一家醫(yī)療設(shè)備研發(fā)與生產(chǎn)機構(gòu)東：軟飛利浦醫(yī)療設(shè)備系統(tǒng)有限公司。合資公司生產(chǎn)出的醫(yī)療器械，主要銷往中國內(nèi)地。未來跨國巨頭們將不可避免地要加入中低端醫(yī)療器械的戰(zhàn)局中來。但國內(nèi)企業(yè)目前仍具有明顯的優(yōu)勢：

　　進口產(chǎn)品在售后服務(wù)上維修成本高，跨國公司出于成本考慮，無法與國內(nèi)廠家競爭。

　　國外企業(yè)對縣一級以上的銷售渠道比較有把握，但更低一級的鄉(xiāng)鎮(zhèn)、村，成本核算和國內(nèi)企業(yè)無法相比。

　　因此，國跨公司現(xiàn)在的目標(biāo)是先把行業(yè)做大，通過創(chuàng)造出更多的需求，使中低端市場產(chǎn)品總的份額得到提升。

　　基層醫(yī)療機構(gòu)建設(shè)：激發(fā)中低端醫(yī)療器械需求

　　基層醫(yī)療資源嚴(yán)重缺乏的現(xiàn)狀有望在“十一五”期間得到解決與改善。農(nóng)村和社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)建設(shè)，尤其是農(nóng)村醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)設(shè)備配置的提升，將催化醫(yī)療器械低端市場的蓬勃發(fā)展。

　　現(xiàn)狀——基層衛(wèi)生資源嚴(yán)重短缺

　　農(nóng)村衛(wèi)生資源嚴(yán)重短缺。從整體上看，我國農(nóng)村衛(wèi)生落后面貌仍沒有得到根本改變。中西部大部分農(nóng)村衛(wèi)生機構(gòu)房屋破舊，鄉(xiāng)(鎮(zhèn))衛(wèi)生院危房率為33.6%，加上短缺面積和需要改造的業(yè)務(wù)用房，需要建設(shè)的鄉(xiāng)(鎮(zhèn))衛(wèi)生院達70%。60%以上的鄉(xiāng)(鎮(zhèn))衛(wèi)生院缺乏基本醫(yī)療設(shè)備。占全國人口總數(shù)71%的農(nóng)村人口，僅擁有全國衛(wèi)生資源的20%。造成這一情況的主要原因是國家對基層醫(yī)療投入不足，醫(yī)療資源集中在城市大醫(yī)院。

　　方向——衛(wèi)生資源下沉激發(fā)基礎(chǔ)醫(yī)療器械投入農(nóng)村三級醫(yī)療體系建設(shè)

　　農(nóng)村三級醫(yī)療體系以縣級醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)為龍頭，鄉(xiāng)(鎮(zhèn))衛(wèi)生院為中心，村衛(wèi)生室為基礎(chǔ)。十一五規(guī)劃要求以鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院建設(shè)為中心，在每個鄉(xiāng)鎮(zhèn)建設(shè)好1所公立衛(wèi)生院，每個村建設(shè)好1所衛(wèi)生室。

　　07年起將安排專項資金用于醫(yī)療設(shè)備購買

　　農(nóng)村衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)工作從2004年起步，2004年中央投資10億元用于試點，2005年又投資30億元以擴大試點工作，但之前的這些資金基本上用于房屋基建。在未來5年中，200億元的農(nóng)村衛(wèi)生將投入主要用于支持中西部地區(qū)及東部貧困地區(qū)的基層醫(yī)療機構(gòu)，中央財政將安排專項資金用于基層醫(yī)療機構(gòu)的設(shè)備更新和添置，用于設(shè)備購置的資金安排達67.71億元。

　　資金投向結(jié)構(gòu)性傾斜政策具持續(xù)性

　　未來各級財政對衛(wèi)生投入增長速度將不低于同期財政經(jīng)常性支出增長速度，新增衛(wèi)生事業(yè)經(jīng)費主要用于發(fā)展農(nóng)村衛(wèi)生事業(yè)，其中用于縣以下的比例將不低于70%。中西部及東部貧困地區(qū)約2.2萬所左右的鄉(xiāng)(鎮(zhèn))衛(wèi)生院、1300所左右的縣醫(yī)院、400所左右的縣中醫(yī)(民族醫(yī))醫(yī)院以及950所左右縣婦幼保健機構(gòu)，在中央和地方政府支持下，都將陸續(xù)改變房屋破舊、基本醫(yī)療設(shè)備短缺的狀況。

　　基礎(chǔ)醫(yī)療服務(wù)功能需配備基本醫(yī)療器械

　　根據(jù)《中央預(yù)算內(nèi)專項資金(國債)項目——鄉(xiāng)(鎮(zhèn))衛(wèi)生院建設(shè)指導(dǎo)意見》中血、尿、便常規(guī)及簡單生化檢驗；X線檢查；心電、超聲檢查等都納入了規(guī)定的鄉(xiāng)(鎮(zhèn))衛(wèi)生院基本醫(yī)療服務(wù)功能。為此，必須配置相應(yīng)的器械設(shè)備，《意見》中規(guī)定：一般衛(wèi)生院按平均8萬元、中心衛(wèi)生院按平均20萬元考慮配置。這樣的金額限制決定了只有價格較低的中低端產(chǎn)品才能進入國家采購的范圍。

　　社區(qū)醫(yī)療體系建設(shè)

　　2006年，國務(wù)院成立了城市社區(qū)衛(wèi)生工作領(lǐng)導(dǎo)小組，吳儀副總理擔(dān)任組長。召開了全國城市社區(qū)衛(wèi)生工作會議，進一步明確了推進城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)的政策措施，目標(biāo)是2010年，在全國各城市達到以街道辦事處為單位，社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心覆蓋率達到95%；90%以上的居民步行10分鐘-15分鐘可以到達社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心(站)；平均每萬名城市居民至少擁有兩名全科醫(yī)師。部分公立醫(yī)院將變?yōu)樯鐓^(qū)機構(gòu)，為城市社區(qū)居民和進城農(nóng)民工提供公共衛(wèi)生和基本醫(yī)療服務(wù)。

　　目前的社區(qū)醫(yī)療機構(gòu)設(shè)備落后，多數(shù)衛(wèi)生服務(wù)站缺乏基礎(chǔ)醫(yī)療器械設(shè)備，急需改進舊有面貌，增加設(shè)備投入，以吸引老百姓就診。北京東城區(qū)試點社區(qū)醫(yī)療改革后，社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心(站)日均門急診量比以前增加了3.4倍。

　　方向——全民醫(yī)保激發(fā)基礎(chǔ)醫(yī)療器械消費

　　目前我國已建立了城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保障體系，但覆蓋面很小。國有企業(yè)職工基本參加了醫(yī)療保險，但農(nóng)民大多沒有參加。城市下崗職工、失業(yè)人員、低保人員沒有醫(yī)療保障。從2003年起，全國開展了農(nóng)村新型合作醫(yī)療試點，目前已覆蓋約1億多人，但籌資力度小，一般每人每年僅20元，保障力度不大。據(jù)2003年第三次國家衛(wèi)生服務(wù)調(diào)查結(jié)果顯示，目前有44.8%的城鎮(zhèn)人口和79.1%的農(nóng)村人口沒有任何醫(yī)療保障，根據(jù)衛(wèi)生部的統(tǒng)計，有48.9%的人應(yīng)就診而不去就診，有29.6%的人應(yīng)住院而不住院，現(xiàn)在，新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度規(guī)定：農(nóng)(牧)民只要繳納10元即可以參加個人合作醫(yī)療，每人補貼也提高至40元。再交5元不但能享受中央財政和地方財政的雙重補貼，最多還可獲得1萬元的住院補充醫(yī)療保險賠償金。

　　由于參加農(nóng)村合作醫(yī)療門檻低，各地農(nóng)村新型合作醫(yī)療的覆蓋面越來越大。截至2006年9月底，全國已有1433個縣(市、區(qū))參加了新型農(nóng)村合作醫(yī)療試點，有4.06億農(nóng)民參加了新農(nóng)合，占全國農(nóng)業(yè)人口的45.8%，占全國總縣(市、區(qū))的一半左右。

　　十一五規(guī)劃的目標(biāo)是新農(nóng)合2007年覆蓋率目標(biāo)為80%。到2010，新農(nóng)合基本覆蓋全體農(nóng)民——約7億人，解決農(nóng)民“因病致貧、因病返貧”問題，實現(xiàn)人人享有醫(yī)保。可以預(yù)見，當(dāng)原來將近一半的應(yīng)就診而不去就診的老百姓都能夠在需要的時候去醫(yī)療機構(gòu)就診，對低端醫(yī)療器械的消費需求也將增長一倍。

　　中低端醫(yī)療器械——個別領(lǐng)域龍頭初現(xiàn)

　　國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)在中低端機電一體化醫(yī)療設(shè)備方面具有比較明顯的優(yōu)勢，在個別細分領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)龍頭企業(yè)。醫(yī)療器械行業(yè)上市公司數(shù)量很少，投資標(biāo)的比較集中，新華醫(yī)療(15.25,0.04,0.26%)和萬東醫(yī)療(10.8,0.03,0.28%)在各自的細分領(lǐng)域：消毒滅菌設(shè)備和X線機市場中占據(jù)50%以上的市場份額；中低端醫(yī)療器械也具有一定的技術(shù)壁壘，兩家公司在研發(fā)上的大力投入能夠保證公司的競爭力；兩家公司的產(chǎn)品定位也很契合醫(yī)改的資金投向：中低端產(chǎn)品，且是國家規(guī)定的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等基層衛(wèi)生機構(gòu)的必配產(chǎn)品。

　　兩支股票自2007年以來急速上漲，從持續(xù)經(jīng)營角度的業(yè)績估值，并不便宜。但基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)用器械產(chǎn)品一般由國家專項資金訂單式購買，公司的業(yè)績存在跳躍式增長的可能性，因而從長期來看仍具一定投資價值，可重點關(guān)注。

　　萬東醫(yī)療(600055)——X線機龍頭企業(yè)

　　萬東醫(yī)療主營X射線診斷治療設(shè)備、磁共振成像設(shè)備、齒科診斷設(shè)備和血液健康產(chǎn)品四類產(chǎn)品。在X線機占據(jù)60%以上的市場份額，占公司收入的90%。

　　X線機面臨國家采購增加的良好機遇X線機是放射診斷的基本設(shè)備。其通過X線射向人體組織，部分射線被組織吸收，部分射線穿過人體被檢測器官接收，從而產(chǎn)生信號。因為人體各種組織的疏密程度不同，X線的穿透能力不同，所以檢測器接收到的射線就有了差異。

　　將所接收的這種有差異的射線信號，轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)字信息后進行處理，輸出到顯示的熒光屏上顯示出圖像，作為醫(yī)務(wù)工作者進行診斷治療的基本依據(jù)。

　　作為最基礎(chǔ)的診斷設(shè)備，在最新下發(fā)的《農(nóng)村衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)與發(fā)展規(guī)劃》中，X線機被規(guī)定為縣醫(yī)院、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等各類基層醫(yī)療機構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)配置。

　　社區(qū)醫(yī)療機構(gòu)亦是必配設(shè)備。公司已為農(nóng)村和社區(qū)醫(yī)療設(shè)備采購做好了準(zhǔn)備，各類適合基層醫(yī)療機構(gòu)使用的“簡化版”X線機都已研發(fā)試制完畢，只待國家采購開始招標(biāo)。

　　但如同前面行業(yè)分析中提到的，放射成像設(shè)備巨頭GE、西門子、飛利浦等已經(jīng)開始有產(chǎn)品向下衍生的趨勢，因此未來公司無可避免的要面臨更激烈的競爭。

　　此外，公司也積極的向高毛利的中高端產(chǎn)品延伸，以期在新產(chǎn)品替換老產(chǎn)品，高端產(chǎn)品替換低端產(chǎn)品的市場中獲得相應(yīng)市場份額。

　　核磁共振成像設(shè)備具良好出口前景

　　核磁共振成像技術(shù)是一種非介入探測技術(shù)，相對于X-射線透視技術(shù)和放射造影技術(shù)，核磁共振設(shè)備(MRI)對人體沒有輻射影響，相對于超聲探測技術(shù)，核磁共振成像更加清晰，能夠顯示更多細節(jié)，此外相對于其他成像技術(shù)，核磁共振成像不僅僅能夠顯示有形的實體病變，而且還能夠?qū)δX、心、肝等功能性反應(yīng)進行精確的判定，是一種較為高端的診斷性醫(yī)療器械。

　　公司的核磁共振于2004年推出，與X射線機均已獲得FDA和CE認(rèn)證。應(yīng)該說目前核磁共振設(shè)備的核心技術(shù)仍以國外企業(yè)占優(yōu)，公司力求差異化，在產(chǎn)品上做小型。目前公司核磁共振產(chǎn)能約50臺，單價在300萬/臺以上，只有國外同類產(chǎn)品價格的60～70%。在國家上具備較好的價格優(yōu)勢05年核磁共振僅出口5～6臺，但2006年上半年即出口8臺。隨著公司營銷力度加大，出口銷售將迅速增長。

　　其他：齒科設(shè)備成本據(jù)高不下，短期內(nèi)無起色，銷售收入只能做1000萬左右。血液健康產(chǎn)品規(guī)模還很小，不能對公司形成業(yè)績貢獻。

　　重回北醫(yī)集團是否受益于華潤整合不確定

　　在2002年博奧入主公司后，由于雙方在經(jīng)營理念上不統(tǒng)一，造成萬東醫(yī)療在發(fā)展上處于停滯狀態(tài)，最終博奧重組萬東醫(yī)療失敗。2006年7月公司重回北醫(yī)集團后，管理層將集中精力抓公司經(jīng)營發(fā)展，新的經(jīng)營團隊制定了5年發(fā)展規(guī)劃。

　　但是公司否能受益于華潤對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的整合、獲得外部資產(chǎn)注入目前并無確切消息，仍需跟蹤。原華源集團旗下的上海醫(yī)療器械集團年銷售收入5～6億元，2005年凈利潤8900萬元。

　　消毒滅菌設(shè)備龍頭企業(yè)——新華醫(yī)療(600587)

　　消毒滅菌設(shè)備的目標(biāo)市場主要是以下三類：各級醫(yī)療單位；制藥行業(yè)、食品行業(yè)、科研單位；一次性用品行業(yè)。與一般的消毒設(shè)備不同，消毒只是部分殺菌，無法殺死芽孢，而滅菌則要求將所有微生物100%殺滅，并殺滅芽孢。因此滅菌設(shè)備是要求更高、控制更先進的機電一體化醫(yī)用設(shè)備。

　　消毒滅菌設(shè)備市場空間巨大，出口高增長受“后GMP時代”的影響，制藥廠用滅菌設(shè)備在未來較長一段時間內(nèi)都處于穩(wěn)定，銷量主要來自原來保有量的更新替換。相比之下，醫(yī)院用滅菌設(shè)備卻持續(xù)高增長。這主要是由于醫(yī)院市場空間很大，很多中低端醫(yī)療機構(gòu)的基礎(chǔ)設(shè)備還處于“填平補齊”的階段，特別是公司的小型消毒滅菌柜，售價一般在一萬元左右，和符合衛(wèi)生院8萬～20萬元總體配置限額的要求。同時，由于優(yōu)良的性價比，公司的消毒滅菌出口一直以翻倍的速度高速增長，但目前總體銷售額較小，還不能對總體業(yè)績有明顯拉動。我們認(rèn)為未來醫(yī)院用消毒滅菌設(shè)備整體仍將以20%以上的速度增長。

　　手術(shù)器械子公司經(jīng)營持續(xù)向好

　　手術(shù)器械是一個很小的子行業(yè)，全國不過2～3億的市場規(guī)模，是一個勞動密集型產(chǎn)業(yè)。與德國蛇牌合資的手術(shù)器械公司在03年以前一直虧損。03年新華醫(yī)療將原來40%的股份增持至60%，在接手公司管理后，該子公司迅速扭虧為盈。06年手術(shù)器械公司銷售收入超過3000萬，實現(xiàn)凈利潤430萬，同比增長40%，已經(jīng)成為國內(nèi)第二大手術(shù)器械制造商。07年以來公司訂單增加勢頭明顯，未來業(yè)績持續(xù)向好。

　　07年放射治療設(shè)備恢復(fù)性增長

　　2006年醫(yī)藥領(lǐng)域的反商業(yè)賄賂使全國大多數(shù)醫(yī)院普遍縮減了大型醫(yī)療設(shè)備的采購力度，這導(dǎo)致新華醫(yī)療的放射治療設(shè)備銷售收入銳減了33%。預(yù)計07年這種情況將有所緩解，放射治療設(shè)備將出現(xiàn)恢復(fù)性增長。

　　其他：環(huán)保設(shè)備有待國家政策明朗，短期內(nèi)沒有太大起色；上海新華舒普的空氣滅菌器市場也有待開拓，目前盈利很小。

　　增發(fā)項目是未來持續(xù)高增長的重要推動力

　　清洗消毒設(shè)備：消毒滅菌設(shè)備是對使用過的染菌物品從手工清洗轉(zhuǎn)變?yōu)樽詣踊�清洗。國�?nèi)清洗消毒器處于剛剛起步的階段，由于國內(nèi)企業(yè)無力生產(chǎn)加上國外產(chǎn)品昂貴，市場上僅有少量進口產(chǎn)品。新華醫(yī)療的清洗消毒設(shè)備價格僅為12-15萬元，約為進口設(shè)備價格的三分之一。目前該項目廠房已經(jīng)建好，設(shè)計產(chǎn)能1000臺/年。

　　血液輻照射器：血液輻照射器可選擇性地滅活血液中具有免疫活性的淋巴細胞，大大減少輸血不良反應(yīng)。國外輻照血在臨床中已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用，但由于國外設(shè)備價格十分昂貴，我國輻照血的臨床應(yīng)用尚處于起步階段，國內(nèi)的近400家省級、地市級中心血站，在用的進口血液輻照器約20臺。新華醫(yī)療于去年9月獲得該產(chǎn)品的生產(chǎn)許可，目前僅有四川一家企業(yè)正在向國家局申報同類產(chǎn)品，短期內(nèi)無競爭對手。新華醫(yī)療的產(chǎn)品價格為120～150萬/臺，僅為國外產(chǎn)品的60%左右。

　　非PVC大輸液生產(chǎn)線：非PVC軟袋和塑瓶包裝的輸液替代玻璃瓶裝輸液趨勢已經(jīng)明朗。目前國內(nèi)輸液生產(chǎn)企業(yè)共有450多家，對非PVC軟包裝大輸液產(chǎn)品需求很大。新華醫(yī)療的非PVC大輸液生產(chǎn)線售價為450萬/條，價格同樣是進口設(shè)備的三分之一。06年公司已經(jīng)利用原有產(chǎn)能售出2條生產(chǎn)線，08年達產(chǎn)后產(chǎn)量預(yù)計為20條。

　　管理層激勵促進快速發(fā)展

　　公司已初步制定管理層獎勵基金方案：每年度(2006-2008年)的獎勵基金提取以公司凈利潤增長率作為考核指標(biāo)，啟動的最低條件為凈利潤增長率超過30%(不含30%)；年度獎勵基金以當(dāng)年凈利潤凈增加額為基數(shù)，以(凈利潤增長率-20%)為提取比例，但最高不超過30%，并且計提的獎勵基金不超過年度凈利潤的10%。獲得獎勵基金的員工必須在二個月內(nèi)從二級市場上購入公司股票，否則獎勵基金將被收回，并取消下一年度的獎勵基金發(fā)放資格。我們認(rèn)為，該初步方案將凈利潤增長和公司二級市場股價與受激勵管理層聯(lián)系起來，將能夠保證并促使公司加快發(fā)展速度。

　　其他相關(guān)企業(yè)簡述

　　東軟股份(600718)

　　2004年東軟數(shù)字醫(yī)療公司和飛利浦合資成立了東軟飛利浦醫(yī)療系統(tǒng)有限責(zé)任公司，東軟數(shù)字醫(yī)療公司持有49%的股權(quán)。合資公司的產(chǎn)品將分別以“Neusoft”、“Philips”的品牌，通過東軟數(shù)字醫(yī)療公司和飛利浦各自的營銷網(wǎng)絡(luò)在國內(nèi)和國際市場銷售。合資公司作為X射線計算機斷層掃描攝影裝置( C T機)、核磁共振成像裝置( M R I)、X線攝影裝置(X線機)、超聲診斷裝置( B超)四大影像設(shè)備的生產(chǎn)制造基地。東軟原有的激光成像設(shè)備、電生理設(shè)備和遠程醫(yī)療業(yè)務(wù)仍留在東軟數(shù)字醫(yī)療公司。2005年，東軟股份的醫(yī)療業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入53958.16萬元，雖然遠遠超過了萬東醫(yī)療，但僅占公司總體收入的22%，其中出口實現(xiàn)收入973萬美元，占醫(yī)療業(yè)務(wù)收入的14.7%。2005和2006上東半年軟股份的醫(yī)療業(yè)務(wù)收入增長都在9～10%。

　　邁瑞醫(yī)療(MR. NYSE)

　　9月26日，深圳邁瑞醫(yī)療在紐約證券交易所上市，籌資2.7億美元，發(fā)行價13.5美元(按照2005年業(yè)績PE為47倍)。邁瑞醫(yī)療是國內(nèi)領(lǐng)先的高科技醫(yī)療設(shè)備研發(fā)制造廠商，是國內(nèi)極少數(shù)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，中國第一臺血氧飽和度監(jiān)護儀、第一臺自動無創(chuàng)血壓監(jiān)護儀、第一臺全自動血液細胞分析儀等都出自邁瑞。同樣質(zhì)量下，其產(chǎn)品比國外企業(yè)產(chǎn)品低25%-30%，在監(jiān)護儀領(lǐng)域，跨國公司本來壟斷了國內(nèi)70%以上的市場份額，由于邁瑞的產(chǎn)品出現(xiàn)，跨國公司目前只剩下30%的市場份額。邁瑞銷售額中有45%來自出口，其中超過一半是出口到發(fā)達國家。邁瑞2005年銷售收入為13492萬美元，凈利潤2565美元，2003～2005年復(fù)合收入增速達53%。自上市5個月以來股價已經(jīng)接近翻番，按照BLOOMBERG分析師預(yù)測均值，其06～08年EPS分別為0.49、0.63、0.84美元/股，同比增長70%、29%、33%，動態(tài)PE分別為50X、39X、29X。

　　威爾科技

　　公司主要經(jīng)營 生殖健康領(lǐng)域醫(yī)療器械的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)以及醫(yī)用潔凈系統(tǒng)工程項目，在婦科醫(yī)療器械領(lǐng)域排名前列，公司的產(chǎn)品主要通過參加政府采購方式銷售給全國各級計劃生育系統(tǒng)和衛(wèi)生系統(tǒng)。主打產(chǎn)品為傳統(tǒng)產(chǎn)品超聲診斷儀和婦女健康類、醫(yī)用潔凈系統(tǒng)三類產(chǎn)品，但06年銷售額下滑幅度較大，另一重要收入來源“除顫儀”因德國供貨商于今年5月份申請破產(chǎn)保護而暫停銷售，銷售同比下降91.60%。此外，政府取消嵌入式軟件的稅收返還政策造成公司補貼收入大幅降低；同時，今年公司所得稅稅率由7.5%上調(diào)為15%；以上因素導(dǎo)致2006年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入6746.05萬元，同比下降23.82%，凈利潤僅有55.56萬元，同比91.03%。公司的新產(chǎn)品——募集資金項目紅外線全身熱療系統(tǒng)剛剛在今年一月份取得產(chǎn)品注冊證，是公司寄予厚望的利潤增長點。

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• ·2008年1-8月山東醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標(biāo)
• ·2008年1-8月江蘇醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標(biāo)
• ·2008年1-8月河南醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標(biāo)
• ·2008年1-8月湖北醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標(biāo)
• ·2008年1-8月湖南醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標(biāo)
• ·2008年1-8月廣東醫(yī)藥制造業(yè)主要經(jīng)濟指標(biāo)