創(chuàng)新能力活躍的板塊，如生物制藥和研發(fā)型化學(xué)藥企業(yè)。牛市需要有成長(zhǎng)性的品種，創(chuàng)新提供了成長(zhǎng)性的想象與可能。科技創(chuàng)新已經(jīng)成為國(guó)策，要建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，未來(lái)政府將采取多種措施鼓勵(lì)創(chuàng)新。生物醫(yī)藥是創(chuàng)新的重點(diǎn)，特別是生物領(lǐng)域，一向是創(chuàng)新活動(dòng)最活躍的板塊。與國(guó)外相比，中國(guó)的生物技術(shù)差距較小，存在后發(fā)優(yōu)勢(shì)的可能，從全球看，生物技術(shù)已經(jīng)成為新藥開(kāi)發(fā)的重點(diǎn)領(lǐng)域，如單克隆抗體藥物、基因工程疫苗等。生物技術(shù)的白馬股如華蘭生物、科華生物，動(dòng)物疫苗板塊的中牧股份、金宇集團(tuán)，都成為生物板塊的關(guān)注重點(diǎn)。而研發(fā)型化學(xué)制藥企業(yè)，如海正藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥，已經(jīng)開(kāi)始由仿制向研發(fā)轉(zhuǎn)型，并且面向國(guó)際市場(chǎng)尋求突破。

　　具有品牌和營(yíng)銷(xiāo)管理能力的中藥及OTC企業(yè)。消費(fèi)升級(jí)的過(guò)程中，越來(lái)越重視品牌產(chǎn)品，對(duì)醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥產(chǎn)品的消費(fèi)也存在品牌效應(yīng)。特別是一些傳統(tǒng)品牌中藥如同仁堂、云南白藥、片仔癀、東阿阿膠、廣州藥業(yè)，現(xiàn)代OTC營(yíng)銷(xiāo)企業(yè)如江中藥業(yè)、三精制藥、千金藥業(yè)、三九醫(yī)藥，在市場(chǎng)上都形成了良好的品牌形象。但中藥板塊更具有消費(fèi)品特征，屬于“熊市板塊”，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，爆發(fā)力不如生物和化學(xué)藥。

　　具有網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)。作為供應(yīng)鏈管理者，流通企業(yè)面臨越來(lái)越低的毛利率，如何提高運(yùn)營(yíng)效率，降低費(fèi)用，提高凈利潤(rùn)水平，成為全行業(yè)面臨的課題。醫(yī)藥商業(yè)最大的機(jī)會(huì)來(lái)自于“醫(yī)、藥分家”，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)，網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值在于對(duì)終端的控制力，如果醫(yī)藥商業(yè)真正掌握了藥品消費(fèi)的主要渠道——醫(yī)院終端，則其在產(chǎn)業(yè)鏈中的話(huà)語(yǔ)權(quán)將增大，可能出現(xiàn)消費(fèi)品領(lǐng)域中的狀況，即商業(yè)對(duì)工業(yè)的強(qiáng)勢(shì)。國(guó)藥股份、上海醫(yī)藥、廣州藥業(yè)等具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)仍然是未來(lái)投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

　　基本用藥面向基層消費(fèi)市場(chǎng)，提升了普藥的發(fā)展空間。社區(qū)醫(yī)療、新農(nóng)合，對(duì)于低端藥品的需求放大，一些基本用藥重新煥發(fā)活力。但我們對(duì)于基本用藥的定點(diǎn)生產(chǎn)持保留態(tài)度，因?yàn)槎�點(diǎn)生產(chǎn)并不表明只有這些企業(yè)的產(chǎn)品可以進(jìn)入采購(gòu)。另外，國(guó)家對(duì)于基本用藥的價(jià)格嚴(yán)格控制，企業(yè)并不能獲得高額利潤(rùn)，只能是保證基本利潤(rùn)空間。此外，一些普藥企業(yè)過(guò)去經(jīng)營(yíng)狀況欠佳，歷史包袱較重，估值很難有較大提升。

　　我們認(rèn)為，醫(yī)改進(jìn)程是明年最值得關(guān)注的事件，但其他事件也對(duì)醫(yī)藥板塊產(chǎn)生一定影響，包括：

　　環(huán)保壓力增大，特別是化學(xué)藥企業(yè)將開(kāi)始執(zhí)行新的排污標(biāo)準(zhǔn)，增加企業(yè)生產(chǎn)成本。一些高污染產(chǎn)業(yè)的投資將受到嚴(yán)格限制，這等于提高了行業(yè)準(zhǔn)入壁壘，對(duì)于現(xiàn)有企業(yè)產(chǎn)能消化有利。對(duì)于原料藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，成本上升能否推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，取決于行業(yè)的壟斷程度是否足夠高。

　　人民幣升值加速，出口退稅下調(diào)，原料藥出口壓力增大。由于目前面臨通貨膨脹壓力，單純調(diào)整利率并不能緩解通漲壓力，明年人民幣升值有加速可能。與此同時(shí)，國(guó)家通過(guò)調(diào)整出口退稅率，調(diào)節(jié)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少貿(mào)易盈余。對(duì)原料藥企業(yè)，特別是以美元報(bào)價(jià)品種出口的企業(yè)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力較大。

　　企業(yè)所得稅率并軌，可能有業(yè)績(jī)調(diào)節(jié)。企業(yè)所得稅從33%調(diào)整到25%，不排除一些企業(yè)為避稅將業(yè)績(jī)?cè)?8年以后體現(xiàn)的可能。

　　創(chuàng)業(yè)板推出，有可能影響主板估值水平。創(chuàng)業(yè)板可能在明年推出，我們預(yù)計(jì)有一批生物醫(yī)藥的研發(fā)型企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板。由于這些企業(yè)的成長(zhǎng)性給市場(chǎng)帶來(lái)想象力，有可能會(huì)獲得很高的估值溢價(jià)，反過(guò)來(lái)也會(huì)推動(dòng)主板公司的估值水平。

　　我們選擇目標(biāo)企業(yè)的原則：尋找具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀企業(yè)，發(fā)掘那些能成長(zhǎng)為偉大企業(yè)的公司。在2007年投資策略中，我們提出醫(yī)藥企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在：研發(fā)能力、品牌價(jià)值以及營(yíng)銷(xiāo)能力方面，我們也特別關(guān)注企業(yè)的管理層，因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)是智力密集型，而非資本密集型，人的因素是第一位的，好的管理層可以獲得估值溢價(jià)。