貨幣創(chuàng)造效應(yīng)減弱。07年至今上調(diào)16次法定存款準(zhǔn)備金率，累計(jì)上調(diào)8.5個(gè)百分點(diǎn)至17.5%，直接導(dǎo)致貨幣乘數(shù)快速下降，從而帶來貨幣供應(yīng)量增速全面下降，6月末M0增速較上月下降0.6%，M1增速較上月下降3.74%，M2增速較上月下降0.7%，貨幣層面出現(xiàn)緊縮跡象。

　　金融杠桿降低。受信貸額度調(diào)控影響，金融機(jī)構(gòu)貸款增速繼續(xù)下滑，金融機(jī)構(gòu)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的融資杠桿作用繼續(xù)被抑制。

　　銀行間利率略有上升。6月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率3.07%，比上月高0.24個(gè)百分點(diǎn)，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率3.08%，比上月高0.20個(gè)百分點(diǎn)，6月末全部金融機(jī)構(gòu)超額儲(chǔ)備率1.95%，銀行流動(dòng)性壓力帶來銀行間拆借市場利率上升，債券市場活躍度提升。

　　經(jīng)濟(jì)或?qū)⒎啪彙?月，存款同比增速首次比前月下降，國內(nèi)出現(xiàn)需求下降跡象，同時(shí)外匯儲(chǔ)備微增118.67億美元，按月底匯率折算成人民幣后首次出現(xiàn)小幅下降。6月，出口額同比增長17.6%，06年初至今第一次增幅低于20%，外需出現(xiàn)下降跡象。

　　出現(xiàn)緊縮信號(hào)。從貨幣、信貸、利率三個(gè)基本方面看，07年初至今上調(diào)16次存款準(zhǔn)備金率的累效應(yīng)開始顯現(xiàn)，加上下半年公開市場到期流動(dòng)性少于上半年，流動(dòng)性通過金融機(jī)構(gòu)向央行收縮，我們認(rèn)為貨幣乘數(shù)下降是緊縮發(fā)揮作用的關(guān)鍵，存款增速下降是貨幣層面出現(xiàn)緊縮的信號(hào)。

　　維持行業(yè)"推薦"評(píng)級(jí)。我們維持對(duì)銀行"推薦"的長期行業(yè)投資評(píng)級(jí)，但對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)正在孕育的緊縮風(fēng)險(xiǎn)持觀望態(tài)度，在今年全年貨幣格局上可能出現(xiàn)上熱下冷的情況。

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• · 2008年上半年上海銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)凈利潤四百四十億
• · 北京農(nóng)業(yè)互助保險(xiǎn)引進(jìn)商業(yè)保險(xiǎn)公司
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• ·2008年5月福建省國民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2008年4月福建省國民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2008年3月福建省國民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2008年2月福建省國民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2008年1月福建省國民經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)
• ·2007年1-12月華東地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)