日前，由北京大學(xué)民營經(jīng)濟(jì)研究院和全國工商聯(lián)宣教部聯(lián)合主辦的“第六屆中國民營企業(yè)投資與發(fā)展論壇”在北京大學(xué)隆重召開，在本次論壇的資本市場分論壇上，來自投資領(lǐng)域的投資人以及專家學(xué)者，圍繞“民營企業(yè)發(fā)展與資本市場——融資新路與轉(zhuǎn)型驅(qū)動”話題展開了熱烈的討論。

　　楊�。�

　　凡是能夠在質(zhì)量上有所提高的行業(yè)都是我們值得投資的行業(yè)

　　天使投資人聽起來像雷鋒一樣，應(yīng)該是講不求回報(bào)，有好奇心的人。另外在他的人生中應(yīng)該有一些自己想做沒有做到的事情。天使肯定有，只是我們現(xiàn)在沒有見過。

　　對于創(chuàng)業(yè)板，我們想象美國和歐洲為什么不一樣。當(dāng)年英國股市也曾經(jīng)非常好，但是因?yàn)橛信菽�，有了問題就放棄了。英國之所以后來衰敗，很大程度是因?yàn)橛�國最終放棄了股市。而美國從來沒有停止過創(chuàng)新。大家都非常熟悉納斯達(dá)克，其實(shí)紐交所才是最正規(guī)的，只準(zhǔn)許已經(jīng)有了規(guī)模的公司在那里上市。創(chuàng)業(yè)板不是中小板，創(chuàng)業(yè)板不能單看盈利大小，而是這個概念和未來市場是不是給投資者足夠的想象力。我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板對于中國來說正好彌補(bǔ)我們主板缺陷，如果已經(jīng)賺錢了，再讓大家投資，就沒有懸念了。這是我對股市和創(chuàng)業(yè)板的理解。

　　對于未來的潛力行業(yè)，從整個中國的產(chǎn)品上來看，全世界的產(chǎn)品，只要老外有的我們都有。但是為什么我們做不起來？這是值得思考的問題。因此，凡是能夠在質(zhì)量上有所提高的行業(yè)都是我們值得投資的行業(yè)。

　　左小蕾：

　　現(xiàn)在中國有一千多家小額信貸公司，我認(rèn)為應(yīng)該在“新36條”這樣一個大的政策環(huán)境推動下，產(chǎn)生成千上萬這樣的公司，支持微型企業(yè)的發(fā)展

　　我認(rèn)為天使出現(xiàn)的時(shí)間應(yīng)定位在早期的創(chuàng)業(yè)過程中，是風(fēng)險(xiǎn)最大的時(shí)候。我接觸過一個自認(rèn)為是天使投資人的先生，他說自己進(jìn)入的比較早，成功的概率一般是10%-20%。一旦成功，就是非常成功。但是天使投資并不是天上掉餡餅。

　　我希望中國創(chuàng)業(yè)板能夠成為美國的納斯達(dá)克。美國高科技領(lǐng)先世界，納斯達(dá)克功不可沒，它培養(yǎng)了思科、微軟以及今天的谷歌、蘋果。但是中國創(chuàng)業(yè)板要成為納斯達(dá)克，必須經(jīng)過一些很重要的過程。僅僅是為了發(fā)財(cái)而來是做不成的，也做不好。中國一定要做好一些小企業(yè)，找到自己的市場，通過PE(私募)、VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)培養(yǎng)成為夠資格上市、夠資格被人收購的公司。你要去做事業(yè)，先要創(chuàng)造，要做出東西來。中國非常缺乏這樣小主體。

　　我希望大家更關(guān)注融資模式，不一定就是只有上市、PE、銀行信貸。小額信貸公司的發(fā)展，對于民營企業(yè)的支持是巨大的。小額信貸公司的還款率，十七年以來基本上是零壞賬率，這真的是個奇跡�，F(xiàn)在中國有一千多家小額信貸公司，我認(rèn)為應(yīng)該在“新36條”這樣一個大的政策環(huán)境推動下，產(chǎn)生成千上萬這樣的公司，支持微型企業(yè)的發(fā)展，給我們的創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)造更多有活力和優(yōu)質(zhì)的上市公司。這是我們將來經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展最重要的一個理念。

　　張漢亞：

　　搞創(chuàng)業(yè)一定要抓新技術(shù)。只要有新技術(shù)、新工藝、新材料，制造出新的產(chǎn)品肯定有市場

　　天使是一個神話，現(xiàn)實(shí)中我們不需要。我們國家民間有很多投資人，把民間資本集中起來然后去創(chuàng)業(yè)。現(xiàn)在國家搞一個創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，實(shí)際上就是創(chuàng)投基金，在國家發(fā)改委登記的有五百多家，他們都具備這種能力。除此之外還有PE和VC，這些都可以稱之為天使。關(guān)鍵在于項(xiàng)目要好。

　　從企業(yè)管理學(xué)角度，一個企業(yè)缺錢，第一個融資途徑是借錢，然后再還。第二個是銀行貸款，因?yàn)殂y行貸款利率高于一般的借貸。最差應(yīng)該是上市，因?yàn)樯鲜芯鸵馕吨�賦予了股東無限的權(quán)利，什么時(shí)候掙錢都要分給別人一半，甚至股東大了還要干擾你的經(jīng)營。我們只講上市以后股票升值多少，但是很少講對股東的責(zé)任，這是一個很重要的偏差，也是中國改革發(fā)展中出現(xiàn)的偏差。

　　任何一個行業(yè)都有產(chǎn)品更新?lián)Q代，都有新技術(shù)，我們搞創(chuàng)業(yè)一定要抓新技術(shù)。只要有新技術(shù)、新工藝、新材料，制造出新的產(chǎn)品肯定有市場，因?yàn)槲覀冋麄�消費(fèi)都是在不斷前進(jìn)。

　　現(xiàn)在提到轉(zhuǎn)型，我們在工業(yè)和農(nóng)業(yè)方面發(fā)展很快，下一步是發(fā)展服務(wù)業(yè)。在服務(wù)業(yè)上有更多的發(fā)展前景，特別是現(xiàn)在國家提出發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，電影、體育等領(lǐng)域都有很大的發(fā)展空間。

　　顧立基：

　　未來關(guān)注三個領(lǐng)域：能夠充分利用中國高端人才的行業(yè)；中國中產(chǎn)階級的成長以及與它相關(guān)的產(chǎn)業(yè)；針對老齡化社會衍生的系列產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)

　　對于創(chuàng)業(yè)板，我說兩個正面意見，兩個負(fù)面意見。正面意見：第一是創(chuàng)業(yè)板開始讓PE和VC有一個很好的退出渠道，讓本土人民幣的基金能夠得到比較好的發(fā)展。第二，到目前為止，由于我們第一批推出來的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是好中挑好，所以這些創(chuàng)業(yè)板的利潤情況比它的標(biāo)準(zhǔn)條件高很多。負(fù)面意見：首先作為創(chuàng)投來說，由于創(chuàng)業(yè)板PE這么高，很多企業(yè)家都把自己的工資抬高了，風(fēng)險(xiǎn)投資就感覺比較的難進(jìn)入。第二，這么高的PE是不可能維持長久的。

　　關(guān)于未來的行業(yè)發(fā)展，我比較關(guān)注三個方面：第一是能夠充分利用中國高端人才的行業(yè)，像無線互聯(lián)網(wǎng)、低碳、新能源系列。第二是中國中產(chǎn)階級的成長以及與它相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。比如母嬰連鎖業(yè)，就很多人在關(guān)注；第三，針對老齡化社會衍生的系列產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)。

　　譚祖愈：

　　在考慮進(jìn)入高技術(shù)、高人力資源壁壘行業(yè)的時(shí)候，一定考慮與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作

　　大家如果想尋找投資者，應(yīng)該在你的行業(yè)和你的相關(guān)行業(yè)，或者在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的領(lǐng)先者中來找。因?yàn)檫@樣一個先富起來的群體，才可能對這個行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)方面比較了解，能夠比較迅速準(zhǔn)確的判斷你的企業(yè)價(jià)值。

　　現(xiàn)在在中國，VC跟PE的區(qū)別不是很明顯。企業(yè)規(guī)模還不是特別大的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)投資或者VC可能進(jìn)入的比較早一些。對于PE，可能中后期進(jìn)入的意愿比較強(qiáng)烈。在國外，很多企業(yè)已經(jīng)是上市公司，這樣PE的舞臺可能更大，因?yàn)榭梢宰龊芏嗖①�。在國�?nèi)這樣的現(xiàn)象還不是特別明顯，但是我相信，隨著我們經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，并購這樣一個經(jīng)濟(jì)行為會逐漸的多起來，國外PE一些主流投資方式將來也會來到國內(nèi)。這兩者在投資方向上有比較大的差異，這是我們國家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成的，外資PE只能使用美元，在國內(nèi)人民幣投資在各個地方都受到廣泛歡迎，也沒有所謂的限制區(qū)域和限制行業(yè)，自然就具有一定的相對優(yōu)勢。

　　中國經(jīng)濟(jì)要轉(zhuǎn)型，消費(fèi)領(lǐng)域、高科技領(lǐng)域以及所謂新能源新材料領(lǐng)域等，是所有理性投資人都要追逐的區(qū)域和方向。

　　中國的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境決定了創(chuàng)業(yè)板、中小板或和主板三者都會發(fā)展的很好。我們希望在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)本身能夠在業(yè)務(wù)上、規(guī)模上和主板、中小板企業(yè)差異化再明顯一點(diǎn)。同時(shí)我們希望能夠出現(xiàn)偉大的公司，而不只是無數(shù)的財(cái)富故事。

　　“新36條”里提到的一些行業(yè)都是高技術(shù)壁壘、高人力資源壁壘。我建議大家在考慮進(jìn)入這些行業(yè)的時(shí)候，一定考慮與一些專業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作，單槍匹馬成功的可能性不大。平安在進(jìn)入到保險(xiǎn)金融行業(yè)最初的時(shí)候，其實(shí)也是吸引摩根市場的一些投資，能夠做到今天也是在開始的時(shí)候和一些專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，才能夠發(fā)展壯大自己。

　　馬立南：

　　轉(zhuǎn)型一旦成功，投資機(jī)會實(shí)際上就不多了。恰恰是因?yàn)楝F(xiàn)在剛剛提轉(zhuǎn)型，大家都認(rèn)為轉(zhuǎn)型難度很大，那么才充滿很多的投資機(jī)會

　　所謂天使投資人，實(shí)際上他自己就是創(chuàng)業(yè)者，他來發(fā)現(xiàn)并協(xié)助創(chuàng)業(yè)者，走過初期的創(chuàng)業(yè)歷程，以至于將來再更好的發(fā)展。我們做資本市場時(shí)發(fā)現(xiàn)，中國A股的特點(diǎn)跟美國市場最大的不同在于波動率比較大，平均市盈率從十幾倍翻到五十多倍，那么對于企業(yè)家來講，就是在大家都不看好的時(shí)候，敢于出手、敢于引進(jìn)外來投資，敢于做大自己的企業(yè)，進(jìn)入資本市場，這是一個企業(yè)家精神的體現(xiàn)。實(shí)際上我們談轉(zhuǎn)型這個概念，轉(zhuǎn)型一旦成功，投資機(jī)會實(shí)際上就不多了。恰恰是因?yàn)楝F(xiàn)在剛剛提轉(zhuǎn)型，大家都認(rèn)為轉(zhuǎn)型難度很大，那么才充滿很多的投資機(jī)會，這也是創(chuàng)業(yè)家表現(xiàn)的一個舞臺。

　　我介紹三類民營企業(yè)在市場上融資的路徑，PE信托、IPO、買殼上市。從審批上來講，PE信托市場化的步驟不強(qiáng)，在這一類型中我們得客戶相對比較認(rèn)同買殼上市。這也區(qū)別于IPO，因?yàn)镮PO存在不可控性。買殼上市的融資方式相對來說可控性強(qiáng)一些，在市場上都有買殼上市的相關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)。

　　我們看好兩類行業(yè)，一類是醫(yī)療，一類是電子。醫(yī)療市場在未來的五年內(nèi)具有高增長性，現(xiàn)在社會保險(xiǎn)制度完善，市場將會走向高增長。電子類產(chǎn)品也是一樣。

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