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中國企業(yè)海外融資境遇點(diǎn)評(píng)
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2011-1-21
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2011-2015年中國風(fēng)電機(jī)組行業(yè)市場全景調(diào)研及投資 隨著全球能源消費(fèi)劇增，煤炭、石油、天然氣等資源消耗速度加快，人們對(duì)環(huán)保、節(jié)能、無污染認(rèn)識(shí)的逐2011-2015年中國第三方物流行業(yè)投資分析及深度研 隨著市場競爭的不斷深化和升級(jí)，當(dāng)代企業(yè)建立競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵已由節(jié)約原材料的第一級(jí)別和提高勞動(dòng)生2011年中國轎車市場發(fā)展趨勢分析及觀察研究預(yù)測報(bào)告 【出版日期】 2011年1月 【報(bào)告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150個(gè) 【印2011年中國化肥行業(yè)投資分析及市場預(yù)測深度研究報(bào)告 化肥行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性行業(yè)，它直接與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關(guān)聯(lián)，關(guān)系到國家糧食安全問題，因而化肥安全一面是中國概念股在境外交易所遭遇成交量低、市盈率低與再融資難的“窘境”，一面是國內(nèi)A股高市盈率與高融資額度持續(xù)IPO市場內(nèi)熱外冷的格局，令眾多中國概念股開始謀劃“回歸”。
據(jù)投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，自2009年6月A股IPO重啟以來，約有10家原打算在海外上市的公司希望最終在國內(nèi)中小板和創(chuàng)業(yè)板上市。近期，這個(gè)“隊(duì)伍”仍在快速壯大，泰富電氣(HRBN)、大連傅氏(FSIN)、康鵬化學(xué)(CPC)和同濟(jì)堂(TCM)等在美上市的企業(yè)紛紛提出將公司私有化，尋找回歸A股的機(jī)會(huì)。
得不償失的海外融資？
2010年6月，當(dāng)東藍(lán)數(shù)碼股份有限公司董事長朱召法收到來自深創(chuàng)投、香溢融通及清華長三角研究院、浙江紅土創(chuàng)投等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)5000萬元股權(quán)投資協(xié)議時(shí)，意味著企業(yè)離登陸深圳交易所中小板的計(jì)劃更“近了一步”，也是給過去兩年英國倫敦AIM創(chuàng)業(yè)板艱難退市路做出完美的“了結(jié)”。
過去兩年AIM市場的艱辛歷程，令朱召法頗為感慨，僅上市費(fèi)用就花去近千萬元，加之每年500萬-600萬元人民幣的上市維護(hù)費(fèi)用，卻沒有換來理想的股價(jià)表現(xiàn)與IPO融資機(jī)會(huì)。盡管記者了解到，東藍(lán)數(shù)碼此前選擇登陸AIM市場的部分原因，是由于此前收到一筆500萬港元的投資款，而投資方要求企業(yè)需在英國上市。
但在登陸AIM市場后，東藍(lán)數(shù)碼的股價(jià)卻沒有隨著公司年均至少30%復(fù)合增長率而相應(yīng)上漲。
公開資料顯示，2008年1月，東藍(lán)數(shù)碼有限公司在境外設(shè)立的中國東海商業(yè)軟件有限公司China Eastsea Business Software，成功登陸英國倫敦AIM交易所時(shí)共發(fā)行6946.2萬股，開盤價(jià)為每股26.5便士。
“但是，過去兩年東藍(lán)數(shù)碼在AIM市場的最高股價(jià)約在40便士/股，到去年私有化時(shí)的股價(jià)只有8-10便士/股�！敝煺俜ㄏ蛴浾弑硎�，“在AIM市場，基本看不到高成交量，高市盈率也沒有，上市再融資則更難推動(dòng)�！�
去年3月24日，中國東海商業(yè)軟件有限公司召開股東大會(huì)，投票決定從AIM市場退市。“但整個(gè)私有化談判就花費(fèi)近一年時(shí)間，過程相當(dāng)艱難。”朱召法強(qiáng)調(diào)說。
“在公司股東支持與協(xié)助下，東藍(lán)數(shù)碼通過銀行貸款及自有資金籌集約4000萬元人民幣，用于回購境外流通股�！敝煺俜ǜ嬖V記者。
回歸尋找融資
然而，境外上市的中國概念公司回歸A股，絕不會(huì)一帆風(fēng)順。
去年11月3日，大連傅氏董事會(huì)宣布以每股11.5美元發(fā)起要約收購的私有化公告第二天，證券公司Faruqi& Faruqi宣布將對(duì)大連傅氏董事會(huì)展開調(diào)查，以確定其董事長兼CEO傅利在欲將公司私有化一事上是否損害其余股東利益。
“分析師對(duì)大連傅氏估值在每股13-18美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)有的11.5美元要約收購價(jià)�！币晃皇煜ご筮B傅氏私有化的投資銀行人士透露。
時(shí)任大連傅氏登陸OTCBB市場的財(cái)務(wù)顧問致富資本董事總經(jīng)理胡誠則向記者表示：“當(dāng)初大連傅氏赴美上市的直接目的地，就是納斯達(dá)克主板，借道OTCBB市場只是其中的跳板。但隨著美國證監(jiān)會(huì)對(duì)反向收購(APO模式)模式登陸美國資本市場的中國企業(yè)財(cái)務(wù)審核與信息披露監(jiān)管越來越嚴(yán)格，部分中國企業(yè)認(rèn)為未來公司運(yùn)營及信息披露成本越來越高，渴望回歸A股上市，并不意外。”
對(duì)急于回歸A股上市的境外上市中國概念公司而言，私有化難度大大增加。
“常見的情況是，歐美證券交易所認(rèn)為股權(quán)回購價(jià)格條款沒有談攏，考慮到前者利益，不會(huì)批準(zhǔn)這家公司私有化�！鄙鲜錾嫱鈽I(yè)務(wù)律師表示，“尤其在OTCBB或AIM上市的中國概念公司在私有化過程時(shí)，經(jīng)常會(huì)遇到持股的境外機(jī)構(gòu)投資者的過高要求，除了一次性付款，回購股價(jià)也會(huì)漫天要價(jià)，比公司預(yù)期高出20%-30%不等�！�
記者發(fā)現(xiàn)，東藍(lán)數(shù)碼公司董事會(huì)主席朱召法曾公開表示，如果一切順利，2009年企業(yè)將計(jì)劃在深圳中小板上市。但隨著艱辛的AIM市場退市談判，東藍(lán)數(shù)碼登陸中小板的時(shí)間表已比預(yù)期“延后”2年。
但是，比退市談判更復(fù)雜的，實(shí)際是中國企業(yè)轉(zhuǎn)投A股上市的公司架構(gòu)再造流程。
由于中國概念公司普遍以“境外上市控股殼公司”作為境外上市主體，一旦企業(yè)需要轉(zhuǎn)回A股上市，上市主體則必須改頭換面成“境內(nèi)公司”。
“如果中國概念公司的境內(nèi)上市主體需要重新設(shè)立，必須等3年，以滿足國內(nèi)A股市場對(duì)企業(yè)過去3年經(jīng)營業(yè)績?cè)鏊倥c數(shù)據(jù)是否達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的考核�！鼻笆錾嫱饴蓭煴硎荆斑@對(duì)于中國概念企業(yè)而言，等待IPO的時(shí)間無形中被拉長，有些中國概念公司只能退而求其次，轉(zhuǎn)而登陸香港交易所�！�
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