從內(nèi)外均衡的角度來看，中國外匯儲備的持續(xù)上升是由于國際收支的雙順差所導(dǎo)致的。在拉動中國經(jīng)濟的總需求中，主要還是依賴投資，出口下滑，消費雖然有所增長，但是對拉動經(jīng)濟所占的份額還較低。這就意味著中國長期以來的內(nèi)外失衡問題仍然存在，總供給大于總需求，更多的產(chǎn)能還將需要通過出口來解決，如果全球經(jīng)濟不能夠迅速恢復(fù)，中國的產(chǎn)能過剩將會變得更加突出。即使中國能夠通過出口解決問題，中國的外匯儲備和美元國債將繼續(xù)增加，“三駕馬車”的結(jié)構(gòu)性失衡仍然難以改變。

    筆者認為，短期內(nèi)，中國經(jīng)濟總需求結(jié)構(gòu)難以調(diào)整，經(jīng)濟增長速度還將高度依賴對外出口。這是由我國目前的經(jīng)濟增長模式?jīng)Q定的。因此，短期內(nèi)中國經(jīng)濟增長意味著國際收支盈余將繼續(xù)增加，用實物資產(chǎn)換取美元金融資產(chǎn)的格局并未改變，面臨的重要問題還是怎樣消化美元外匯儲備。除了購買美國國債外，為了防止美元貶值的風(fēng)險，促使外匯資產(chǎn)的保值增值，尤其對外匯儲備的增量，筆者認為必須采取多元化的管理方式。鼓勵企業(yè)擴大對外直接投資；增加貸款換石油的力度；擴大進口，包括高新技術(shù)產(chǎn)品和設(shè)備的進口；外匯儲備資產(chǎn)配置的幣種多元化；擴大貿(mào)易信貸，促進國內(nèi)產(chǎn)品的出口等等。

    從中長期來看，必須促進中國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)型，隨著經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，外匯儲備和美元國債將有所下降，有利于宏觀經(jīng)濟的對外均衡，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)也會得到進一步優(yōu)化。筆者認為為了促進經(jīng)濟增長的可持續(xù)性，促使宏觀經(jīng)濟的對外均衡，必須解決經(jīng)濟增長中的結(jié)構(gòu)性問題。

    一是提高消費，拉動內(nèi)需。盡管國內(nèi)消費有所增長，但是我國的國民消費占GDP的比例一直停留在40%以下，這同發(fā)達國家這個比值高達70%至80%的比重相比，低出約30至40個百分點。因此，提高國內(nèi)消費，拉動內(nèi)需，仍是下一步經(jīng)濟發(fā)展的重要任務(wù)。如果不提高國內(nèi)消費，一方面要依賴出口來拉動經(jīng)濟增長，又要回到依賴外需的老路上，無法轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式；在國際金融危機的沖擊下，經(jīng)濟增長主要是依賴投資拉動，如果不提高消費，產(chǎn)能必然過剩，消費和投資之間的比例關(guān)系會更加失衡，經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展將難以維持。

    二是促進貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。如果過度依賴外需，還會形成貿(mào)易結(jié)構(gòu)的對外依賴癥，由于中國主要是出口勞動密集型產(chǎn)品，技術(shù)含量較低，競爭力較弱，利潤較低，這種依賴癥將不利于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。中國要逐步實現(xiàn)從勞動密集型產(chǎn)品出口向資本密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)品出口的轉(zhuǎn)變，促進貿(mào)易產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

    三是實現(xiàn)人民幣走出去戰(zhàn)略，推動人民幣的國際化。人民幣走出去意味著出口應(yīng)該大于進口，貿(mào)易收支會出現(xiàn)逆差；如果增加人民幣對外直接投資，資本項目也會出現(xiàn)逆差，國際收支逆差將增加，中國的國際收支盈余將會下降，外匯儲備和美元債券也會減少。雖然國際收支會惡化，金融資產(chǎn)會下降，但我們獲得的實物資產(chǎn)會上升，國民福利水平會提高。此外，為了促進人民幣走出去，可以向一些周邊國家或其他一些發(fā)展中國家提供人民幣貸款支持，進而帶動中國產(chǎn)品和企業(yè)走出去。

    筆者認為，外匯儲備調(diào)整和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型、人民幣國際化戰(zhàn)略是相互影響、相互協(xié)調(diào)的，這是一個長期戰(zhàn)略。短期內(nèi)，我國外匯儲備可能會繼續(xù)增加，我們應(yīng)該實現(xiàn)儲備資產(chǎn)投資的多元化，促使投資資產(chǎn)的保值增值；而從中長期看，我們應(yīng)著力結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化和推動人民幣國際化，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的對外均衡，這是我國的一項長期目標和經(jīng)濟戰(zhàn)略，是個漸進的過程，不是短期內(nèi)能夠迅速完成的，必須穩(wěn)步推進。

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