在過去兩個(gè)月里，對(duì)中國(guó)緊縮措施可能過分的憂慮是中國(guó)和亞洲其他股市下跌的原因之一。根據(jù)7月15日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，第二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)同比擴(kuò)張速度放緩至10.3%，工業(yè)生產(chǎn)減速超過預(yù)期。不少海外媒體認(rèn)為這是一個(gè)信號(hào)，預(yù)示下半年進(jìn)一步減速的中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能增大全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，當(dāng)天與記者連線的多家外資銀行專家不以為然。他們表示，雖然二季度GDP增速略低于市場(chǎng)預(yù)期，但這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)第三個(gè)季度以高于9.5%左右的潛在增速擴(kuò)張。同時(shí)，上半年11.1%的增速表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊強(qiáng)勁。野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春認(rèn)為這些數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)，2010年或許會(huì)成為過去二三十年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最好的年份之一。

    基于最新數(shù)據(jù)的一個(gè)討論話題是，供應(yīng)與需求指標(biāo)走勢(shì)出現(xiàn)背離，即一方面供應(yīng)端指標(biāo)工業(yè)增加值增速顯著放緩，另一方面需求端指標(biāo)如固定資產(chǎn)投資(FAI)、零售和出口增長(zhǎng)繼續(xù)保持強(qiáng)勁，6月份僅分別放緩0.7、0.4和4.5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶表示，需求端指標(biāo)同比增速的下降部分反映了基數(shù)效應(yīng)的影響，工業(yè)增加值增長(zhǎng)速度下滑較快是中國(guó)政府最近關(guān)閉低能效工業(yè)企業(yè)以實(shí)現(xiàn)其年度節(jié)能目標(biāo)的結(jié)果，供應(yīng)端的調(diào)整有可能直接影響到一些表現(xiàn)較弱的關(guān)鍵指標(biāo)如工業(yè)生產(chǎn)、用電量，但這并不表明經(jīng)濟(jì)基本面急劇惡化。

    澳新銀行環(huán)球市場(chǎng)部中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛進(jìn)一步闡述，電力增速的降低與重工業(yè)增速放緩有關(guān)，表明再庫(kù)存化過程基本結(jié)束。

    總的來說，幾位專家都認(rèn)為最新數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)“二次探底”的擔(dān)憂基本被排除。劉利剛預(yù)計(jì)第三、第四季度的GDP增速約為9.5%和9.0%，并表示盡管有所放緩，但9%-9.5%的增速更具有可持續(xù)性。孫明春認(rèn)為這些數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)了野村證券的觀點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁而通脹低位運(yùn)行的2010年或許會(huì)成為過去20年-30年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最好的年份之一。他仍然預(yù)期2010年GDP增長(zhǎng)率達(dá)到10.5%，居民消費(fèi)總水平(CPI)增幅達(dá)到3.0%。

    從備受關(guān)注的通脹數(shù)據(jù)來看，幾位專家認(rèn)為，6月份CPI和工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)增幅的走低是暫時(shí)現(xiàn)象，由于近期豬肉價(jià)格再度上漲，同時(shí)南方水災(zāi)影響了農(nóng)業(yè)收成，CPI將在未來數(shù)月再度回到3%以上。盡管如此，孫明春認(rèn)為，通脹的放緩應(yīng)該會(huì)顯著減少對(duì)通脹的擔(dān)憂，中國(guó)2010年很可能實(shí)現(xiàn)CPI上升3.0%的政府調(diào)控目標(biāo)。

    至于下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，孫明春認(rèn)為，在沒有緊縮公共投資的情況下大幅緊縮信貸是主要的風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)阻礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的低通脹型增長(zhǎng)。摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔則認(rèn)為，主要風(fēng)險(xiǎn)包括外部需求下降的可能性和中國(guó)工業(yè)部門激烈的庫(kù)存調(diào)整。

    談到中國(guó)未來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，孫明春和王慶相信二季度和6月份的數(shù)據(jù)會(huì)讓決策者重新考慮他們的緊縮政策，下半年放松部分的緊縮政策特別是7.5萬億元的信貸額度措施。孫明春認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在“換擋”，決策者似乎不再那么擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或通脹，而是更多地關(guān)注改革。他仍預(yù)計(jì)央行在第三季度會(huì)有一次加息，理由是實(shí)際存款利率已經(jīng)處于負(fù)值。

    劉利剛也認(rèn)為下半年加息的可能性較大。他說，上半年采取的“數(shù)量緊縮”已經(jīng)收到了明顯的收縮流動(dòng)性的效果，但數(shù)量調(diào)整卻無法抑制強(qiáng)勁的需求，因此也很難從根本上消除通脹風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際負(fù)利率的存在將導(dǎo)致儲(chǔ)戶被迫將資產(chǎn)投入房地產(chǎn)等高收益投資工具，這將造成一定程度的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，由于下半年央票到期量減少，央行在數(shù)量調(diào)控中的騰挪空間也將受到一定限制。因此，劉利剛認(rèn)為，未來貨幣政策操作方式也將有所調(diào)整。除利用公開市場(chǎng)操作之外，央行應(yīng)該使用利率工具來調(diào)整和解決負(fù)利率問題，從而解決由于投資利差導(dǎo)致的投資錯(cuò)配，從根本上給房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫。

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