但在美國颶風(fēng)過后，美國國內(nèi)的成品油價格不斷走低。70美元/桶的油價沒維持幾天， 經(jīng)過2個多月的高位盤整后，油價已跌破60美元。據(jù)IFR消息，11月29日紐約期貨交易所1月份原油期貨價格再度下跌1.56美元。原因是美國東部地區(qū)的氣溫從上周五的寒冷天氣急速升溫25華氏度。

    那么，近期油價的走低是否只是暫時現(xiàn)象？石油價格究竟將走向何方？這是外匯市場投資者非常關(guān)注的問題。因為油價走勢與外匯市場匯價走勢息息相關(guān)。

    一、油價與外匯市場的關(guān)系

    一般而言，油價的走高對美元是不利的。因為美國作為全球最大的石油消費國和石油進(jìn)口國，油價的走高意味著美國的進(jìn)口成本加大，從而擴(kuò)大了美國的貿(mào)易赤字。這從今年以來，油價節(jié)節(jié)創(chuàng)新高，而美國貿(mào)易赤字不斷擴(kuò)大可以看出。此外，油價的走高還會打擊美國消費者信心。美國作為「汽車輪子上的國家」，汽車普及率非常高，而油價的上揚(yáng)最終將轉(zhuǎn)嫁到消費者身上，從而提高其消費成本。持續(xù)上漲的油價將使能源指出占據(jù)美國消費者消費支出的份額增大，從而減弱其消費信心。另外值得注意的是，由于石油價格的結(jié)算大都是以美元進(jìn)行，因此美元的走低與石油價格的上漲形成一種順循環(huán)的走勢。這意味著，當(dāng)油價上揚(yáng)時，會打壓美元走低。而美元的走低又將進(jìn)一步刺激油價走高。

    外匯市場上受油價影響最大的貨幣是日元。傳統(tǒng)上日本是一個能源缺乏的國家，其經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴海外能源。日本作為全球第二大原油進(jìn)口國，油價的上漲對其經(jīng)濟(jì)影響很大。因此只要油價上漲，日元就會承受壓力。但實際上，日本經(jīng)濟(jì)在不斷推廣的節(jié)能技術(shù)下，對石油的依賴性已大大降低。日本企業(yè)的生產(chǎn)成本中能源消耗所占份額大大低于美國，這使得企業(yè)利潤受油價沖擊很小。在今年8月份，油價不斷創(chuàng)新高之際，日本政府曾宣稱日本經(jīng)濟(jì)能承受100美元/桶的高油價。因此，可以預(yù)見，未來外匯市場必將修正日元與油價走勢的相關(guān)度。當(dāng)然，外匯市場對貨幣屬性的認(rèn)識是一個長期問題，外匯投資者不必對此作出提前地反應(yīng)。

    加元往往是油價上漲的受益者，因為加拿大是全球第二大石油儲備國，共達(dá)1800億桶，僅次于沙特阿拉伯。加拿大也是全球第9大石油生產(chǎn)國。而加拿大遼闊的幅員和稀少的人口，石油出口占據(jù)加拿大出口的很大分額。而全球各大石油公司都在加拿大股票交易所上市，因此加拿大經(jīng)濟(jì)是石油上漲得的最大受益者。每當(dāng)月末來臨之際，外匯市場總會出現(xiàn)石油和天然氣結(jié)算的加元資金流，為加元走勢提供支持。

    因此，外匯市場上，加元/日元往往是最佳的油價上揚(yáng)的對沖貨幣。下圖反映了油價走勢與加元/日元走勢的關(guān)系。

    傳統(tǒng)上，外匯市場也把英鎊作為石油貨幣，即油價上漲時會對英鎊產(chǎn)生利好作用。

    長期而言，當(dāng)油價出現(xiàn)大幅的持久上行后，全球經(jīng)濟(jì)增長將受到?jīng)_擊。這從上個世紀(jì)出現(xiàn)的3次石油危機(jī)可以看出。因此，當(dāng)石油價格出現(xiàn)長期上揚(yáng)后，外匯市場會提前反映全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的預(yù)期，從而對澳元這一經(jīng)濟(jì)增長敏感貨幣產(chǎn)生不利影響。

    二、當(dāng)前石油價格走勢特點

    近兩個月來，居高不下的國際石油價格失去了上升的勁頭，出現(xiàn)一路下行的趨勢。11月底，紐約和倫敦市場的油價分別下降至每桶55.80美元和54.62美元。同時，歐佩克原油一攬子平均價也跌破了每桶50美元。原油價格近期走向理性回歸，出乎市場原先的預(yù)料。按一般情況，臨近冬季，世界對取暖用油的需求會轉(zhuǎn)旺，但是，石油價格卻反其道而行之，在70美元上方形成頭部。

    供求關(guān)系是確定石油價格的一個關(guān)鍵因素。從需求看，增幅下降，趨于平穩(wěn)。世界用油大戶美國的原油庫存不斷增加，加上美國今年冬季將出現(xiàn)暖冬的預(yù)測，需求將比往年大幅減少，有效緩解了市場對冬季燃料供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。而此前的油價飆升也對各國需求增長起了阻遏的作用。

    從供應(yīng)看，石油供應(yīng)偏緊的局面也已改觀。最觸動市場神經(jīng)的地緣政治因素近來有所緩解，委內(nèi)瑞拉和尼日利亞的罷工風(fēng)潮已過，局勢明朗，只有伊拉克仍處于水深火熱之中。目前，歐佩克的日產(chǎn)限額為2800萬桶，但實際產(chǎn)量約為3000萬桶(含伊拉克)，而非歐佩克產(chǎn)油國也增加了產(chǎn)量。9月初，國際能源機(jī)構(gòu)26個成員國協(xié)同行動，釋放戰(zhàn)略石油儲備，增加6000萬桶供應(yīng)(其中3000萬桶來自美國)，彌補(bǔ)了市場短缺，平抑了油價。此外，受颶風(fēng)沖擊的美國墨西哥灣石油設(shè)施正在逐步恢復(fù)生產(chǎn)。

    分析人士認(rèn)為，由于美元開始走強(qiáng)，對沖了石油價格中的部分跌幅，油價的實際跌幅并不很大，但不管怎么說，油價下行卻是不爭的事實。在供求趨于平衡的條件下，強(qiáng)勢美元有可能使油價繼續(xù)下降，甚至?xí)�跌破每�?5美元的價位。但是，供求平衡也存在不確定的因素。科威特能源大臣認(rèn)為，如果今年出現(xiàn)寒冬，油價還將被推高。

    近期油價的下行，已引起歐佩克的關(guān)注，特別是今年冬季過后明年的石油需求增長是否還會下降。歐佩克16日公布的月度報告預(yù)測，全球2005年和2006年的石油日需求量分別為8330萬桶和8480萬桶，增幅為1.8%，倫敦世界能源研究中心21日發(fā)表的月度報告預(yù)測也大體相當(dāng)，略升1.4%。今后的油價走勢，在很大程度上取決于歐佩克的石油生產(chǎn)政策。是否會減少生產(chǎn)配額，將是油價走勢的關(guān)鍵因素之一。分析人士認(rèn)為，如果世界石油需求不出現(xiàn)大幅增長，歐佩克可能會在2006年減少產(chǎn)量配額，以避免原油價格大幅回落。

    三、2005年油價上漲原因

    要對未來的油價走勢有一定的預(yù)測，我們需要了解過去一年多來油價走高的原因有所了解�？傮w而言，主要有三大因素促成了油價在過去兩年來的持續(xù)攀升。

    1、全球石油供求出現(xiàn)不平衡

    截至2005年3月，全球日均消費總量8370萬桶，同比增長1.5%,其中中國和印度石油需求的快速增長給國際石油市場造成一定的緊張因素。而美國在全球油價不斷上漲之際，不但不動用國家戰(zhàn)略石油儲備(SPR)平抑油價，相反不斷地增加其戰(zhàn)略石油庫存，令市場供求更加緊張。與此同時，日均供給總量8430萬桶，同比增長1.6%,剩馀產(chǎn)能僅為每日約100萬桶左右。供求關(guān)系的不平衡構(gòu)成了決定的油價為每桶40美元左右。

    下圖為研究機(jī)構(gòu)CRIEPI提供的OPEC石油剩馀生產(chǎn)能力圖，從圖中可以看到剩馀石油生產(chǎn)能力處于已不斷地減少。說明全球石油主要供應(yīng)來源增加的潛能有限。

    2、突發(fā)事件產(chǎn)生恐怖溢價

    自伊拉克戰(zhàn)爭以來，中東局勢陷入動蕩。而恐怖襲擊事件的時時懸在世界人民頭頂令油價稱為「驚弓之鳥」。過去兩年來，伊拉克動蕩政局、沙特恐怖襲擊、倫敦地鐵爆炸、伊朗選舉及濃縮撰等堙B挪威工人罷工、尼日利亞種族騷亂，以及美國颶風(fēng)襲擊等等，每一次都造成國際油價的短期走高。據(jù)估計，目前國際油價中存在10-15美元左右的「恐怖溢價」。

    3、國際游資炒作推波助瀾

    據(jù)紐約期貨交易所統(tǒng)計，紐約市場入市基金家數(shù)由一般情況下的4000-5000增加到8500多家,基金凈多頭寸一度高達(dá)27萬手左右，相當(dāng)于2.7億桶，是正常全球需求量的3倍多.據(jù)估計，目前高油價中有15-20美元的「投機(jī)溢價」。今年3月30日，全球著名投資銀行高盛公司第一次發(fā)表其油價「超級上漲」觀點時，激發(fā)了市場的想像力。它關(guān)于油價可能上漲至105美元/桶的觀點，立即在市場引起軒然大波，宛如在當(dāng)時一片牛市氛圍中投下一個炸彈，當(dāng)天油價大漲1.5美元，也為今年夏季油價突破70美元/桶埋下伏筆。

    之后，高盛先后共三次發(fā)表看多油價的觀點，而每次都會激起原油價格的大漲。高盛公司發(fā)表的報告全然不理會業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)同的觀點∶油價高企已開始削弱原油的需求，它再次強(qiáng)調(diào)了原油市場供給緊張的局面將維持?jǐn)?shù)年。高盛的報告出臺與油價走勢有些巧合，每次都在油價處于下跌之際，市場對此也是將信將疑。有人將高盛報告的商品研究團(tuán)隊與高盛的石油交易員聯(lián)系起來，懷疑他們之間會不會出現(xiàn)共謀。因為每次報告公布之后，對沖基金以及所謂的投機(jī)商總會對掀起對油價的推波助瀾。

    下圖為2004年來的原油價格走勢周圖。從圖中可以看出，自2004年以來，國際原油價格就一直處于不斷的上漲趨勢之中。油價在2004年11月份，2005年4月份的兩次回調(diào)之后，油價均出現(xiàn)了更大幅度的上漲。此次從9月初開始的下跌，究竟是油價的見頂還是上升途中的一次回調(diào)？

    四、2006年油價走勢預(yù)測

    通過對過去兩年來油價上漲的分析，我們可以從供求關(guān)系，和石油交易市場資本力量的觀點來判斷未來油價的運行趨勢。而自2005年以來，國際石油市場出現(xiàn)了一些新的特征，這必然影響未來油價的走勢。

    第一，石油需求多元化。發(fā)展中國家的石油消費將追超發(fā)達(dá)國家。中國、印度、印尼、巴西、墨西哥、越南、菲律賓、土耳其、埃及、伊朗、泰國和南非等經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快及人口較多的發(fā)展中地區(qū)大國，都已進(jìn)入人均能源消費增長較快的階段。美國能源信息署(EIA)在其11月份的月度石油供需報告中表示，全球明年第一季度石油日需求估計為8,530萬桶，低于早前預(yù)測數(shù)字。EIA稱，全球今年第4季石油日需求增幅預(yù)測上調(diào)了10萬桶，明年第一季需求增幅預(yù)測下修了10萬桶。另外，EIA并預(yù)測中國2006年第一季石油日需求將維持在720萬桶。就2006年全年而言，國際貨幣基金組織IMF預(yù)測全球GDP增4.3%，與2005年持平。而與此對應(yīng)，EIA預(yù)測∶2006年全球原油日需求增量190萬桶，增長2.2%。國際能源協(xié)會IEA預(yù)測∶2006年全球原油日需求增量175萬桶，增長2.1%。

    第二，石油供應(yīng)多元化。雖然歐佩克在世界石油市場仍將發(fā)揮著舉足輕重的作用，但非歐佩克產(chǎn)油國發(fā)展勢頭強(qiáng)勁∶俄羅斯確立了其能源大國地位；中亞國家和非洲幾內(nèi)亞灣國家等新興產(chǎn)油國的地位迅速上升；挪威、加拿大和英國等國的傳統(tǒng)地位仍保持；伊拉克的特殊地位將逐漸突出。而隨著南海和東海石油的開發(fā)，東亞地區(qū)的石油供應(yīng)將出現(xiàn)新的變化。法國石油研究所預(yù)計，2005、2006年全球石油投資1700億、1850億美元，增長13%和9%，2004年為1500億美元，增長8.5%，部分原油投資將會形成新的產(chǎn)能。EIA預(yù)測∶2006年全球原油供給總量為每天8550萬桶，增量為120萬桶，同比增長1.4%，前蘇聯(lián)、美國增產(chǎn)潛力較大。

   第三，石油資本多元化。預(yù)計未來世界石油產(chǎn)業(yè)被發(fā)達(dá)國家?guī)状笫�油公司所壟斷的局面將被打破。中國、印度和巴西等發(fā)展中地區(qū)大國全力支持本國石油公司在全球?qū)で蠓�(wěn)定的油源且爭取石油開發(fā)和生產(chǎn)的份額。今年以來，中國不斷在加拿大、中亞等地區(qū)尋求并購石油公司，反映了中國建立穩(wěn)定的石油供應(yīng)渠道的決心。沙特和俄羅斯等新老產(chǎn)油國全力支持本國石油公司迅速提高石油效益并尋求穩(wěn)定的買家。發(fā)展中地區(qū)大國和新產(chǎn)油國的石油公司將在世界石油市場上同發(fā)達(dá)國家的幾大石油公司分庭抗禮。

    此外，全球主要石油消費國原油庫存明顯回升，OECD原油庫存26.67億桶，可供54天消費量，處于過去五年來中等水平。美國原油庫存在五年平均水平之上，其中，商業(yè)庫存同比增加3000萬桶，國家戰(zhàn)略儲備達(dá)到7億桶的歷史最高水平。原油庫存的增加有助于提高緊急時期的石油供應(yīng)能力，并且可以打擊投機(jī)炒家推高匯價。

    通過以上分析，我們可以看出，全球石油需求逐漸多元化，但石油需求在高油價影響下已有減少勢頭。而另一方面，全球石油供應(yīng)在不斷地增加，在經(jīng)歷連續(xù)兩年多的油價上揚(yáng)后。俄羅斯等石油生產(chǎn)大國嘗到了石油給他們帶來的甜頭（如國家外匯儲備的迅速增加），紛紛擴(kuò)大生產(chǎn)能力。因此，石油供應(yīng)能力的增加將會起到抑制油價的作用。此外，必須注意到，過去兩年來的油價上揚(yáng)有一定的投機(jī)因素，也就是國際石油期貨市場的炒作因素推高了石油現(xiàn)貨價格，油價的上揚(yáng)并不是由真實的需求增長推動的，這造成了原油庫存的增加。這些因素都會對將來石油價格走勢產(chǎn)生抑制作用，限制油價的大幅上揚(yáng)。

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