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大唐電信5日發(fā)布2006年度業(yè)績(jī)預(yù)告更正公告稱，業(yè)績(jī)由此前預(yù)計(jì)的盈利變成虧損。如果2006年虧損，按照《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的規(guī)定，兩年連續(xù)虧損的大唐電信將被“*ST特別處理”，這意味著這只目前高達(dá)200多倍市盈率的龍頭IT變臉成為名副其實(shí)的垃圾股。

　　一、積重難返

　　半年來，大唐電信始終想逃脫這一命運(yùn)，在2006年10月28日，大唐電信聲稱2006年全年將實(shí)現(xiàn)盈利。去年第三季報(bào)顯示，其前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2761萬元，比之前的虧損1.95億元有長(zhǎng)足進(jìn)步。但是大唐電信已是積重難返，在劫難逃了。然而不足半年之后，經(jīng)北京立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司初步審計(jì)，預(yù)計(jì)2006年將虧損。

　　大唐電信全稱是“大唐電信科技”，是大唐電信科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的A股旗艦，主營(yíng)微電子、智能芯片等產(chǎn)品，受益于3G概念，去年大唐電信股票累計(jì)上漲了60%，而今年受3G即將啟動(dòng)的影響，2個(gè)月來，大唐電信股票已經(jīng)上漲了67%。這種增長(zhǎng)幅度對(duì)于2005年虧損6.9億元，2006年三季度每股收益不到0.1元的公司而言，確實(shí)是不可思議，而此次徹底淪為ST股也是對(duì)這家企業(yè)的最大懲罰。

　　2005年，由于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的衰退，增長(zhǎng)空間不甚理想，導(dǎo)致大唐電信資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的不合理以及現(xiàn)金流偏緊，資金壓力不堪重負(fù)，使公司全年經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)較大幅度虧損。大唐電信為構(gòu)成其主業(yè)收入的控股子公司西安大唐、大唐微電子、大唐軟件等提供的累計(jì)對(duì)外擔(dān)保總額已達(dá)到7.55億元，擔(dān)�？傤~占2005年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)（10.47億元）的72.1%。而長(zhǎng)期以來，大唐電信的負(fù)債率均在70%以上，這比同行中興通訊的50%左右要高出許多。

　　其實(shí)，大唐電信領(lǐng)導(dǎo)層一直心想肚明，以目前的盈利水平顯然很難承受每股20元的股價(jià)，始終正在尋求改變公司的主營(yíng)結(jié)構(gòu)，增加通信設(shè)備生產(chǎn)銷售的比重。但長(zhǎng)期以來面對(duì)機(jī)構(gòu)炒作，大唐電信也只能以無奈面對(duì)，眾多投資者偏于風(fēng)險(xiǎn)愛好以3G等通信題材為概念的IT科技企業(yè)，最終造就了其成為了ST類股票里面的最高價(jià)股，大唐電信淪為*ST股事件有可能成為我國(guó)證券史上的一大怪現(xiàn)象。

　　二、回天無力

　　2005年下半年，曹斌上任以后，大唐電信即確立了大力發(fā)展微電子、軟件和通信接入產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)交換產(chǎn)業(yè)調(diào)整，果斷處理非盈利而又短期內(nèi)難以回升的產(chǎn)業(yè)的調(diào)整思路，確立了“圍繞3G，立足微電子產(chǎn)業(yè)、軟件產(chǎn)業(yè)和通信接入產(chǎn)業(yè)；實(shí)現(xiàn)交換產(chǎn)業(yè)調(diào)整，適時(shí)拓展用戶端產(chǎn)品和通信服務(wù)；做實(shí)、做強(qiáng)、做大企業(yè)”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，并在2006年內(nèi)完成公司整個(gè)產(chǎn)業(yè)的布局。

　　面對(duì)未來3G產(chǎn)業(yè)推進(jìn)給大唐電信帶來了新機(jī)遇，憑借在通信智能卡領(lǐng)域的高市場(chǎng)占有率，以及面向3G終端設(shè)備的芯片設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能力，大唐電信迎來新一輪的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。一年來，大唐電信以控股子公司西安大唐電信設(shè)備公司為載體，集中資源建設(shè)公司通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)；以控股孫公司深圳大唐電信公司為載體，建設(shè)公司工程及售后服務(wù)平臺(tái)。公司已收回對(duì)大唐微電子的控制權(quán)，不僅重新獲得主要利潤(rùn)來源，更重要的是掌握了大唐電信3G產(chǎn)業(yè)鏈上的核心成員，并圍繞系統(tǒng)、芯片、運(yùn)營(yíng)支撐、配套建設(shè)和服務(wù)等初步形成完整并且具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　 06年一季度，大唐電信的產(chǎn)業(yè)調(diào)整初見成效，一季度銷售收入大幅增長(zhǎng)，銷售合同和盈利雙雙創(chuàng)歷史最好水平。大唐電信2006年前三份業(yè)績(jī)報(bào)表均顯示為盈利，一季報(bào)、半年報(bào)、三季報(bào)凈利潤(rùn)分別為8,17萬元、2208萬元、2761萬元。大唐電信雖然在2006年盈利能力轉(zhuǎn)強(qiáng)，但主業(yè)進(jìn)展不容樂觀，缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)帶動(dòng)，虧損資產(chǎn)難以置出，并在未來3G啟動(dòng)后將被邊緣化的危險(xiǎn)，這些都讓大唐電信回天無力，被“*ST特別處理”也是在所難免。

　　三、重組遐想

　　此前，曾有傳聞稱，大唐電信通過貸款擔(dān)保方式為大股東電信科學(xué)技術(shù)研究院旗下公司的TD-CDMA項(xiàng)目進(jìn)行融資，同時(shí)也有大股東有意將大唐移動(dòng)3G資產(chǎn)注入上市公司，將大唐電信部分虧損資產(chǎn)置出，這一傳聞也是拉動(dòng)大唐電信股價(jià)上漲的另一個(gè)重要因素。但大唐電信否認(rèn)了上市公司為大唐移動(dòng)3G項(xiàng)目融資的傳言，稱雖然大唐電信與大唐移動(dòng)同屬一個(gè)集團(tuán)，但之間的日常聯(lián)系很少。而且大唐移動(dòng)的研發(fā)進(jìn)程對(duì)外嚴(yán)格保密，即使同一集團(tuán)的兄弟公司也所知甚少。而與大唐移動(dòng)進(jìn)行資產(chǎn)重組非常復(fù)雜，可能性也很小。

　　此前，還有報(bào)道大唐微電子3G USIM卡的研制進(jìn)入新階段，一時(shí)間引發(fā)投資者無限想象。因?yàn)榇筇莆㈦娮拥腟IM卡屬于通用芯片，不僅可以用在3G手機(jī)上，CDMA、GPRS手機(jī)同樣可以使用，就此將這個(gè)消息歸為大唐電信涉足3G有些牽強(qiáng)。

　　不過，大唐電信面臨*ST處理還是引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其重組前景的遐想，因?yàn)槿绻筇齐娦疟?ST了，謀求重組無疑是改變目前困局最佳辦法，而且也會(huì)引起相關(guān)主管部門重視，從而盡快對(duì)它進(jìn)行相關(guān)戰(zhàn)略安排。

　　四、有技術(shù)未必有市場(chǎng)

　　作為由研究院改制而成的上市公司，大唐電信在產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，但是重技術(shù)輕市場(chǎng)的問題也凸現(xiàn)出來。自1998年上市以來，大唐電信的收入和利潤(rùn)下降，主要影響因素有公司對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)速度、科研成果的商業(yè)化速度和市場(chǎng)的開拓速度。

　　在通信設(shè)備領(lǐng)域，技術(shù)的重要性毋庸置疑，通信設(shè)備本來就是技術(shù)的結(jié)晶。每一家設(shè)備制造商都極為重視技術(shù)研發(fā)，大唐電信都投入大量人力物力進(jìn)行研發(fā)以期搶占市場(chǎng)先機(jī)。技術(shù)開發(fā)投資的風(fēng)險(xiǎn)很大，只有獲得市場(chǎng)認(rèn)同的技術(shù)產(chǎn)品才能獲得預(yù)期的投資回報(bào)，因?yàn)閾碛屑夹g(shù)不是必然擁有市場(chǎng)。

　　與中興通訊類比，大唐電信在CDMA項(xiàng)目研發(fā)投資巨大，一度也曾取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但其后的研發(fā)投資回報(bào)卻差強(qiáng)人意，遠(yuǎn)不如中興通訊。比技術(shù)，大唐電信和中興通訊各有千秋；拼市場(chǎng)，大唐電信拼不過中興通訊。歸根結(jié)底，大唐電信的市場(chǎng)反應(yīng)速度遠(yuǎn)不如中興通訊，而在市場(chǎng)營(yíng)銷上更是無法抗衡。

　　在傳統(tǒng)的交換接入產(chǎn)品和光通信產(chǎn)品陷入低谷時(shí)，中興通訊能夠有新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來代替它們，從而保持公司的持續(xù)快速增長(zhǎng)，此外國(guó)際化戰(zhàn)略擴(kuò)大了中興產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。盡管大唐電信2006年度主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模和主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力大幅提高，公司2006年12月進(jìn)行的通信產(chǎn)業(yè)整合工作有利于進(jìn)一步提高公司盈利能力,但直到現(xiàn)在，大唐電信的無線、光通信等傳統(tǒng)通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)收益能力有限導(dǎo)致2006年虧損。數(shù)據(jù)顯示，大唐電信過去4年的存貨已經(jīng)高居不下，2003年至2005年的存貨保持在15億元以上，去年前三季度的交換機(jī)存貨仍然有14.85億元。

　　同樣，在交換產(chǎn)品和光通信產(chǎn)品上，中興通訊和大唐電信一樣，研發(fā)投資回報(bào)率很低。但不同的是，中興通訊不僅擁有技術(shù)，而且有強(qiáng)烈的市場(chǎng)意識(shí)。中興通訊的研發(fā)投資往往直接瞄準(zhǔn)市場(chǎng)需求，市場(chǎng)定位準(zhǔn)確，反應(yīng)靈敏。比如小靈通的突起，CDMA產(chǎn)品銷售的迅速國(guó)際化，可以看出中興通訊強(qiáng)大的市場(chǎng)運(yùn)作能力。

　　五、結(jié)束語

　　重技術(shù)輕市場(chǎng)帶來的教訓(xùn)給大唐電信再次上了一課。雖然大唐電信有信心在2007年積極扭轉(zhuǎn)虧損局面，降低負(fù)面影響，但*ST戴帽容易摘帽難，預(yù)計(jì)大唐電信今年的經(jīng)營(yíng)情況仍然低于此前預(yù)期，上市公司今后的定向增發(fā)操作也會(huì)相對(duì)不易。

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大唐電信現(xiàn)狀分析