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化學抗腫瘤藥行業(yè)分析
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2007-5-17
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國內(nèi)市場增長強勁
2009-2010年中國呼吸機市場深度調(diào)查及價格預測報 【出版日期】 2008年12月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 1502008-2012年中國醫(yī)藥包裝市場深度調(diào)查與投資前景 【出版日期】 2008年12月 【報告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 1502009-2010年中國中藥行業(yè)應對金融危機影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機2008-2010年中國咽喉用藥業(yè)研究咨詢報告 近年來，我國咽喉疾病的發(fā)病率呈逐年上升狀態(tài)，使得咽喉用藥成為了繼胃藥、感冒藥之外，百姓消費最
據(jù)衛(wèi)生部統(tǒng)計，20世紀90年代以來我國腫瘤發(fā)病率已上升到127例/10萬人，亦即每年新增腫瘤患者160~170萬人，現(xiàn)有腫瘤患者總數(shù)估計在450萬人左右。值得關注的是，我國腫瘤的流行病學研究趨勢顯示，目前不僅在腫瘤死亡率這一指標上呈明顯上升趨勢，而且兼有發(fā)展中國家和發(fā)達國家高發(fā)譜并存的特點，這些因素成為了國內(nèi)抗腫瘤用藥快速增長的主要原因。
2006年中國抗腫瘤治療用藥（除中藥）銷售總額達到了60.02億元，同比增長了23.94%，增幅較2005年高1.2個百分點，這在中國制藥產(chǎn)業(yè)增長幅度創(chuàng)10年來新低的背景之下顯得非常難得�？傮w來看，近5年來抗腫瘤藥一直維持著快速增長的良好趨勢，銷售金額上基本以每年10億元左右的規(guī)模向上躍進。我們預計，2007 年中國抗腫瘤治療用藥（除中藥）銷售總額有望達到76億元，同比增長25%以上。
國產(chǎn)產(chǎn)品優(yōu)勢漸現(xiàn)
受以恒瑞醫(yī)藥為代表的國內(nèi)抗腫瘤藥生產(chǎn)企業(yè)快速崛起的影響，目前在該產(chǎn)品領域內(nèi)，國內(nèi)企業(yè)銷售規(guī)模已經(jīng)完全超越了外資企業(yè)，多西他賽、長春瑞賓、奧沙利鉑等眾多產(chǎn)品，國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)占據(jù)了主導地位，甚至外資原研企業(yè)的同類產(chǎn)品也僅居于從屬地位。2006年，中國抗腫瘤用藥（不含中藥）銷售收入前20位企業(yè)中，國內(nèi)企業(yè)占12家；其中共有13家企業(yè)抗腫瘤藥銷售總額超過1億元，國內(nèi)企業(yè)占7家。
非常明顯，恒瑞醫(yī)藥已經(jīng)成為了中國抗腫瘤藥領域的絕對龍頭，連同未來可能注入到公司來的豪森，市場份額已經(jīng)達到了20%以上，但與羅氏目前在全球市場近30%的市場占有率相比仍有一定的差距。而就公司現(xiàn)有產(chǎn)品的增長趨勢來看，我們認為未來幾年其市場份額仍有持續(xù)擴大的可能，將繼續(xù)分享中國抗腫瘤藥物市場高增長帶來的利好。
“強烈推薦”恒瑞醫(yī)藥
IMS china 統(tǒng)計結(jié)果顯示，2006年恒瑞醫(yī)藥抗腫瘤產(chǎn)品銷售總收入達到了9.54億元，較上年增長了41.39%，2002~2006年復合增長率高達49.7%，遠遠超過行業(yè)內(nèi)平均水平。
恒瑞醫(yī)藥之所以能夠?qū)崿F(xiàn)如此快速的增長，主要依靠的是多西他賽、奧沙利鉑和鹽酸伊立替康等3大主打產(chǎn)品的有力拉動。上述3個產(chǎn)品2006年銷售收入分別達到了4.09億元、3.66億元和1.10億元，同比增長率分別為：51.15%、23.02%、228.1%。
我們認為，受多西他賽、奧沙利鉑的穩(wěn)定快速增長，伊立替康等產(chǎn)品進入收獲期開始爆發(fā)性的上升，以及眾多種子產(chǎn)品的漸次瓜熟蒂落等多方面利好因素影響，未來3年恒瑞醫(yī)藥抗腫瘤藥業(yè)務單元將繼續(xù)維持快速增長的態(tài)勢。預計2007~2009年該業(yè)務單元復合增長率將達到35%以上，2009年銷售收入有望突破20億，達到25億元左右的規(guī)模。
預計恒瑞醫(yī)藥2007~2009年EPS分別為0.65元、0.84元、1.08元，目前股價對應的動態(tài)PE分別為53倍、41倍、32倍。從PE角度來看，目前公司處于行業(yè)內(nèi)較高估值水平區(qū)間，但是作為中國化學制藥的絕對龍頭，公司是國內(nèi)少有的具有與外資企業(yè)抗衡能力的強者，且目前仍處于快速上升的通道之中。類比亦可以發(fā)現(xiàn)，即使在市場整體估值水平較低的背景下，羅氏公司在其抗腫瘤產(chǎn)品高速成長的時期內(nèi)，PE也曾常期在45~55倍的區(qū)間內(nèi)波動。綜合各方面的因素，我們給予恒瑞醫(yī)藥“強烈推薦”的投資評級。
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