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2007年上市銀行業(yè)績(jī)敏感性分析
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2007-7-13
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投資要點(diǎn)
2008-2009年中國(guó)肥料行業(yè)研究咨詢報(bào)告 【出版日期】 2009年1月 【報(bào)告頁(yè)碼】 325頁(yè) 【圖表數(shù)量】 176個(gè)2009-2012年中國(guó)碳酸二甲酯行業(yè)預(yù)測(cè)與投資前景分 碳酸二甲酯（DMC）作為PO的重要的下游衍生物，產(chǎn)品毒性小，并可替代光氣。目前在聚碳酸酯、生2009-2010年中國(guó)芳綸行業(yè)市場(chǎng)預(yù)測(cè)與投資咨詢研究 芳綸纖維全稱為"聚對(duì)苯二甲酰對(duì)苯二胺",英文為Aramid fiber，是一種新型高科技合成2009-2010年聚乙烯纖維市場(chǎng)運(yùn)行及投資分析報(bào)告 【出版日期】 2008年12月 【報(bào)告頁(yè)碼】 350頁(yè) 【圖表數(shù)量】 150
我們?cè)?月30日將銀行股的評(píng)級(jí)從“持有”提高到“增持”，并一直建議投資者買入業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)且估值相對(duì)安全的中小銀行。目前，我們的投資
策略并無(wú)改變�；诠乐岛突久娴木C合考慮，我們的原先的推薦排序是浦發(fā)、華夏、興業(yè)、招商和民生。我們相信，推薦排序會(huì)以“此消彼漲”
的形式而動(dòng)態(tài)變化，不變的是目前的投資策略：誰(shuí)的業(yè)績(jī)彈性更大，增長(zhǎng)更為明確？在這個(gè)前提下，誰(shuí)的估值最低誰(shuí)就是首選。
與投資者溝通的過(guò)程中，我們了解到市場(chǎng)非常關(guān)心“凈利差”縮小對(duì)銀行業(yè)績(jī)的影響程度。盡管我們并不認(rèn)為短期內(nèi)上市銀行的凈利差會(huì)呈縮小趨勢(shì)，但是我們還是通過(guò)敏感性分析說(shuō)明各上市銀行的業(yè)績(jī)對(duì)凈利差變化的敏感度，提示投資者持有銀行股的安全邊際。靜態(tài)分析結(jié)果顯示，凈利差變動(dòng)幅度為5%時(shí)，上市銀行的業(yè)績(jī)敏感度為3.6%-9.1%(生息資產(chǎn)收益率不變而計(jì)息負(fù)債成本率變化)和9.5%-19.0%(生息資產(chǎn)收益率變化而計(jì)息負(fù)債成本率不變)；由于凈利差的變化是收益率和成本率同時(shí)變化形成的，因此各上市銀行的業(yè)績(jī)對(duì)凈利差變動(dòng)的敏感度是兩組數(shù)據(jù)的區(qū)間。
經(jīng)濟(jì)實(shí)體盈利能力的提高以及資產(chǎn)重估等因素，使得上市銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)成本下降，這也是目前銀行業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的主要原因之一。因此，我們同樣分析了業(yè)績(jī)對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)成本的敏感性，以便投資者參考。靜態(tài)分析結(jié)果顯示，信貸成本變動(dòng)幅度為5%時(shí)，上市銀行的業(yè)績(jī)敏感度為1.1%-5.8%。
我們對(duì)凈利差的判斷
我們并不贊同部分投資者的觀點(diǎn)，即銀行的凈利差將呈縮小趨勢(shì)；當(dāng)然更不贊同目前是銀行凈利差呈縮小趨勢(shì)的拐點(diǎn)。我們認(rèn)為，上市銀行的凈利差短期內(nèi)仍然會(huì)呈上升趨勢(shì)。原因在于：新增貸款主要來(lái)源于中長(zhǎng)期貸款，貸款期限的中長(zhǎng)期化有利于貸款收益率提高。
存款的活期化較為明顯，存款期限的短期化有利于資金成本的降低。我們認(rèn)為，只有當(dāng)管理層取消貸款利率的下限以及存款利率的上限，銀行業(yè)真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，談?wù)搩衾羁s小似乎更有意義。
上市銀行業(yè)績(jī)對(duì)凈利差變動(dòng)的敏感性
盡管我們并不認(rèn)為短期內(nèi)上市銀行的凈利差會(huì)呈縮小趨勢(shì)，但是我們還是通過(guò)敏感性分析說(shuō)明各上市銀行的業(yè)績(jī)對(duì)凈利差變化的敏感度，提示投資者持有銀行股的安全邊際。
分析方法：我們測(cè)試凈利差變動(dòng)幅度為5%時(shí)各上市銀行的敏感度。由于凈利差變化同時(shí)受生息資產(chǎn)收益率和計(jì)息負(fù)債成本同時(shí)變化的影響，而我們不可能完成無(wú)限的組合分析，因此我們采用單因素變化的分析方法進(jìn)行分析。 - ■ 與【2007年上市銀行業(yè)績(jī)敏感性分析】相關(guān)新聞
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