近日，中國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會的分析報(bào)告認(rèn)為。加息對石油化工行業(yè)整體影響較小，但有5個子行業(yè)影響較大。

    我國石油和化學(xué)工業(yè)總利息支出為140.199億元，同期完成利潤總額2611.36億元，利息支出相當(dāng)于利潤總額的5.37%，可見利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn)對石油化工行業(yè)整體影響并不大。但在石油化工各子行業(yè)中，基礎(chǔ)化學(xué)原料制造業(yè)中的無機(jī)堿制造業(yè)和有機(jī)化學(xué)原料制造業(yè)其利息支出分別達(dá)到利潤總額的26.65%和23.64%，在肥料制造業(yè)中的磷肥制造和復(fù)混肥料制造業(yè)其利息支出分別達(dá)到利潤總額的29.25%和21.63%，在化學(xué)農(nóng)藥制造業(yè)中的化學(xué)原藥制造業(yè)其利息支出也達(dá)到利潤總額的20.98%，以上五個子行業(yè)利息支出超過了利潤總額的20%，故升息對以上5個子行業(yè)影響較大。

    加息不影響三大石油公司業(yè)績高增長1.中國石油、中國石化、中國海油三大石油石化巨頭業(yè)績增長來源于油價(jià)上升2.未來3-5年國際油價(jià)還將持續(xù)高位運(yùn)行..中國石化股改及成品油定價(jià)體制改革利好遠(yuǎn)大于加息對中國石化的影響中國石化資產(chǎn)負(fù)債率為52.94%，有息負(fù)債與股東權(quán)益的比重為38.52%，財(cái)務(wù)費(fèi)用與稅前利潤的比為8.57%，此次升息影響06年業(yè)績-0.3%左右，遠(yuǎn)不足油價(jià)波動對公司業(yè)績的影響大。另外，中國大陸A股正在進(jìn)行轟轟烈烈的股權(quán)分置改革，市場普遍支付10送3作為非流通股取得流通權(quán)而應(yīng)付出的對價(jià)，預(yù)期中國石化會10送2.8股，于8月21日起停牌。對中國石化業(yè)績影響較大的是我國的成品油定價(jià)體制改革，即不再控制成品油價(jià)格，這條政策的改革對中國石化業(yè)績影響遠(yuǎn)大于升息影響，但這要看國家什么時(shí)間調(diào)整。我們分析，當(dāng)前消費(fèi)者對高油價(jià)的不滿情緒仍然很高，政策要改價(jià)格調(diào)控為稅收調(diào)控至少還要1-2年時(shí)間。

    一、金融機(jī)構(gòu)存貨款利率上調(diào)中國人民銀行決定，自2006年8月19日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。

    金融機(jī)構(gòu)一年期基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整，長期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度。

    二、加息對石油化工行業(yè)整體影響較小，但有5個子行業(yè)影響較大。

    在石油化工各子行業(yè)中，基礎(chǔ)化學(xué)原料制造業(yè)中的無機(jī)堿制造業(yè)和有機(jī)化學(xué)原料制造業(yè)其利息支出分別達(dá)到利潤總額的26.65%和23.64%，在肥料制造業(yè)中的磷肥制造和復(fù)混肥料制造業(yè)其利息支出分別達(dá)到利潤總額的29.25%和21.63%，在化學(xué)農(nóng)藥制造業(yè)中的化學(xué)原藥制造業(yè)其利息支出也達(dá)到利潤總額的20.98%，以上五個子行業(yè)利息支出超過了利潤總額的20%，故升息對以上5個子行業(yè)影響較大。

    三、加息不影響三大石油公司業(yè)績高增長

    中國石油、中國石化、中國海油三大石油石化巨頭業(yè)績增長來源于油價(jià)上升近一年來，中國石油(HK0857)股價(jià)上漲了近30%，中國石化(600028)股價(jià)上升38%，中國海油(HK0883)股價(jià)上升了20%。三大石油巨頭平均股價(jià)漲幅達(dá)29.3%，主要原因是原油、成品油等石油制品價(jià)格大幅上升，如石油定價(jià)的核心WTI(紐約商品交易所西德州輕質(zhì)原油)一年來由57.08美元/桶上升到了74.35美元/桶，平均上漲了30.25%，與三大石油石化巨頭股價(jià)漲幅相當(dāng)。

    產(chǎn)量增長不大，業(yè)績增長主要靠油價(jià)上升

    我國生產(chǎn)原油9166萬噸，同比增長2.08%，繼續(xù)維持小幅增長態(tài)勢。

    中石油、中化國、中海油三大石油公司原油產(chǎn)量分別增長1.8%、3.07%和2.08%，也基本維持小幅增長態(tài)勢。由于產(chǎn)量沒有太大改變，三大石油公司利潤增長幾乎全部來自油價(jià)上升。

    未來3-5年國際油價(jià)還將持續(xù)高位運(yùn)行1.地緣政治多元化導(dǎo)致國際油價(jià)大漲小跌我們知道，地緣政治是決定國際油價(jià)的核心。這是由于在國際石油市場上，一方面是以中東為代表的歐佩克主要產(chǎn)油國，另一方面是以美國為代表的西方石油消費(fèi)國，這一特殊的地緣分布結(jié)構(gòu)決定了國際石油市場的復(fù)雜性和不穩(wěn)定性。被稱為“工業(yè)血液”的石油是一種特殊的國際性戰(zhàn)略商品，國際石油市場是壟斷與自由競爭并存的市場，引起國際石油價(jià)格波動的因素很多，其中地緣政治對國際油價(jià)的影響最大。

    目前，地緣政治在中東、非洲、以巴、朝鮮、委內(nèi)瑞拉、印度等國家和地區(qū)全面“開花”。伊朗、伊拉克、尼日利亞等國的動蕩局勢還沒結(jié)束，朝鮮向日本海試射了數(shù)枚導(dǎo)彈。印度西部城市孟買發(fā)生7起連環(huán)爆炸造成100多人死亡剛剛過去，以色列軍隊(duì)開始轟炸黎巴嫩首都貝魯特國際機(jī)場，且以巴沖度升級不斷，近期內(nèi)沒有緩解的跡象。就在以巴問題愈演愈烈時(shí)，跟隨總統(tǒng)查維斯訪問伊朗的委內(nèi)瑞拉石油部長拉米雷斯呼吁歐佩克成員國聯(lián)合起來反對美國。可見，目前地緣政治已經(jīng)遠(yuǎn)不止一點(diǎn)，而是不斷多元化。

    地緣政治多元化會導(dǎo)致國際油價(jià)大漲小跌，因?yàn)楫?dāng)N個地緣政治問題使油價(jià)上升后，其中問題之一緩解或消失，國際油價(jià)不會為此而下跌(還有N-1個問題支撐著國際油價(jià))。當(dāng)N較大時(shí)幾乎可以認(rèn)為N=N-1，故地緣政治多元化必然導(dǎo)致國際油價(jià)大漲小跌。這就是為什么伊核問題會使油價(jià)大幅上漲，而問題得到解決后油價(jià)不會大幅下跌的根本原因。

    2.美國庫存下降說明高油價(jià)并沒有抑制石油消費(fèi)在美國石油戰(zhàn)略儲備庫存大幅下降后，美國商業(yè)庫存也出現(xiàn)下降。截止8月4日當(dāng)周，雖然美國商業(yè)石油庫存總量仍然在10億桶以上，但美國原油商業(yè)庫存、汽油和餾分油庫存全部下降。與歷史同期數(shù)據(jù)比，汽油庫存下降了320萬桶之多。從需求數(shù)據(jù)來看，石油產(chǎn)品四周日需求平均數(shù)2093.8萬桶，比去年同期高0.1%；其中汽油需求高1.8%，餾分油需求比去年同期高5.8%；而單周需求中，美國汽油日需求量969.7萬桶，比前一周高5.8萬桶。除世界第一石油消費(fèi)大國美國石油消費(fèi)不減外，近期，世界第二大石油消費(fèi)國中國華東、華南地區(qū)出現(xiàn)的成品油供應(yīng)緊張情況也足以說明高油價(jià)并沒有太多抑制石油消費(fèi)。

    3.國際油價(jià)后市預(yù)測：長期趨勢向上美國石油商業(yè)庫存和戰(zhàn)略儲備庫存都出現(xiàn)了較大下降，說明高油價(jià)并沒有阻擋石油消費(fèi)。由于受多元地緣政治和颶風(fēng)以及生產(chǎn)事故不斷的影響，無論是以巴停火還是伊朗接受限制其鈾濃縮的決議等單個事件都難以使國際油價(jià)從高位大幅回落。特別是當(dāng)前歐佩克原油剩余生產(chǎn)能力仍只有每天200萬桶左右，且全在沙特阿拉伯，應(yīng)對突發(fā)性供應(yīng)危機(jī)的能力有限。英國警方挫敗企圖炸毀橫跨大西洋航班的陰謀只能引發(fā)國際油價(jià)短期下降，從長期角度講國際石油市場將繼續(xù)受到地緣政治、煉廠問題和颶風(fēng)的支撐而長期趨勢向上，很可能于近期再創(chuàng)歷史新高。

    四、中國石化股改及成品油定價(jià)體制改革利好遠(yuǎn)大于加息對中國石化的影響中國石化資產(chǎn)負(fù)債率為52.94%，有息負(fù)債與股東權(quán)益的比重為38.52%，財(cái)務(wù)費(fèi)用與稅前利潤的比為8.57%，此次升息影響06年業(yè)績-0.3%左右，遠(yuǎn)不足油價(jià)波動對公司業(yè)績的影響大。另外，中國大陸A股正在進(jìn)行轟轟烈烈的股權(quán)分置改革，市場普遍支付10送3作為非流通股取得流通權(quán)而應(yīng)付出的對價(jià)，預(yù)期中國石化會10送2.8股，于8月21日起停牌。

    對中國石化業(yè)績影響較大的是我國的成品油定價(jià)體制改革，即不再控制成品油價(jià)格，這條政策的改革對中國石化業(yè)績影響遠(yuǎn)大于升息影響，但這要看國家什么時(shí)間調(diào)整。我們分析，當(dāng)前消費(fèi)者對高油價(jià)的不滿情緒仍然很高，政策要改價(jià)格調(diào)控為稅收調(diào)控至少還要1-2年時(shí)間。

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