政策風險

　　醫(yī)藥行業(yè)本身被稱為高風險、高收益的行業(yè)，高風險中的一個重要因素就是來自于政策的嚴格監(jiān)管。并購作為一種投融資行為，其中的風險更是多樣化。這些不確定性主要來自：

　　首先是醫(yī)藥行業(yè)的相關政策變動。醫(yī)改政策調(diào)整、醫(yī)藥流通秩序調(diào)整、藥監(jiān)改革等，政策的不確定性導致醫(yī)藥企業(yè)的市場規(guī)模、市場發(fā)展趨勢難以預測。

　　其次是金融政策變動。1999年時，金融政策鼓勵貸款，所以華源通過貸款進入醫(yī)藥行業(yè)，但是2004年開始，貸款收緊，導致其快速擴張步伐難以繼續(xù)。

　　最后是與資本市場相關的政策。上市公司管理規(guī)范、公司法、證券法、國有資產(chǎn)管理辦法等法律和政策的出臺，都使得原先的并購操作或多或少受到影響。

　　面對政策風險，企業(yè)只能去預測、去適應，而不能改變。常年聘請政策顧問作為企業(yè)的智囊，在某種程度上能使政策風險降低。

　　資金風險

　　資金風險在很多企業(yè)并購中存在，因為并購整合需要大量的資金支持，即使是承債式并購最終也還是需要動用資金支付債務的，一旦資金流脫節(jié)，就會使企業(yè)捉襟見肘，日子非常難過。

　　短期的資金短缺會導致企業(yè)難以償付到期債務而被迫清算，而長期的資金短缺就是無可救藥了，只能面臨倒閉。

　　資金成本上升會使得很多依靠債務融資進行并購整合的藥企日子愈加艱難。最近一段時間，央行不斷加息，銀行緊縮大旗高掛。那些資產(chǎn)負債率較高的藥企財務費用不斷上升，將影響其年終的利潤水平。

　　對于資金風險，藥企一方面要學會資金管理，不能太過激進，當然也不能太過保守，否則只會增加資金的機會成本。藥企的財務管理人員需要保持公司合理的資產(chǎn)結構，既要能應付不時之需，又要能通過資產(chǎn)管理來避免利率變動帶來的影響。資金風險是能通過科學管理加以控制和避免的。

　　產(chǎn)業(yè)風險

　　沒有哪個人能自稱圣人，所以沒有哪個藥企并購注定成功。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會由于環(huán)境的變化而發(fā)生轉(zhuǎn)折。

　　比如說前幾年還依靠中國的低成本優(yōu)勢不斷出口的原料藥行業(yè)，最近一段時間由于人民幣升值等壓力而出現(xiàn)危機。前幾年非常受歡迎的抗生素產(chǎn)業(yè)由于限制抗生素濫用而變得每況愈下。

　　醫(yī)藥行業(yè)雖然被稱為永遠的朝陽產(chǎn)業(yè)，但是其很多子行業(yè)不一定能保持長久的青春。每一個子行業(yè)都存在生命周期，會在起起伏伏中發(fā)展。有些較好的醫(yī)藥子行業(yè)會因為新進入者太多而利潤率急劇下降，沒過幾年就風光不在。

　　面對產(chǎn)業(yè)風險，藥企能夠通過對醫(yī)藥行業(yè)的大勢分析來預測未來幾年甚至幾十年的發(fā)展，包括疾病發(fā)病率、生活水平等因素的綜合分析，會有較大幫助。

　　整合風險 整合被認為是并購中最難的部分，很多失敗的并購案例最終都是因為整合中存在問題。

　　并購的雙方會存在企業(yè)文化沖突、人員沖突、業(yè)務沖突等各方面的矛盾，只有解決這些矛盾，理順了其中的問題才可能實現(xiàn)并購的投資回報。

　　并購中的整合風險需要并購者從戰(zhàn)略、文化、財務、組織等多方面進行調(diào)整，使雙方站在一條戰(zhàn)壕內(nèi)，而不是同床異夢。

　　道德風險

　　不難發(fā)現(xiàn)，很多擴張并購往往和丑聞聯(lián)系在一起。如三九趙新先被拘；上海證券交易所公布“關于對東盛科技股份有限公司及董事長郭家學等公開譴責的決定”；華源周玉成的隱隱傳聞；等等。

    這些藥企高管曾經(jīng)風光一時，最后的結果卻不是很好，原因就在于并購中道德風險的存在。

　　無論國有企業(yè)還是民營企業(yè)，都可能存在違背道德的并購行為，如果沒有法律的約束，沒有制度的保障，道德風險將更加具有生存的土壤。

　　規(guī)避道德風險的方法就是建立完整的法律和制度保障體系，另外，需要整個社會的監(jiān)督和教育。

　　偶然性風險

　　并購實施過程中的偶然性風險也是顯而易見的。目標公司中難以發(fā)現(xiàn)的陷阱將使得并購者在收購完成后后悔莫及。

　　并購中途由于并購對象的原因、股東大會的原因、證監(jiān)會的原因等，都可能導致并購中途停止。

　　并購風險需要一支專業(yè)的團隊幫助并購雙方去規(guī)避，他們的專業(yè)素養(yǎng)、并購經(jīng)驗，以及職業(yè)精神會使并購風險大大降低。

　　風險與收益成正比，追名逐利的藥企投資者們都希望通過并購成就一番事業(yè)，獲得巨額回報。然而結果往往事與愿違，風險的存在使得很多并購最終一文不值。為了能夠提高并購成功率，讓更多的偶然變成必然，規(guī)避風險是每一個參與并購的人員需要思考的問題，風險管理是每一個并購者和被并購者都需要學會運用的工具。