- 保護視力色：
醫(yī)藥行業(yè)分化情況分析
-
http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2008-7-19
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調(diào)研 醫(yī)藥業(yè) 化學(xué)制劑 醫(yī)療器械 制藥業(yè)
- 中研網(wǎng)訊：
-
醫(yī)藥行業(yè)的旺盛需求將維持行業(yè)景氣高位運行，醫(yī)改將為行業(yè)發(fā)展提供推力，在眾多有利因素影響下，預(yù)計2008年和2009年醫(yī)藥行業(yè)利潤將保持25％-35%的增長速度。維持醫(yī)藥行業(yè)“強于大市”的投資評級。
和很多行業(yè)一樣，2008年醫(yī)藥行業(yè)將有相當(dāng)一部分利潤將被高企的成本所吞噬，行業(yè)利潤增速將相比07年出現(xiàn)一定程度的下滑，行業(yè)分化也將較為明顯。
醫(yī)藥行業(yè)2008年在“醫(yī)改”推動、需求量上升的情況下，仍將延續(xù)2007年快速增長的趨勢；預(yù)計2008年行業(yè)利潤將保持25％-35%的增長速度。
在行業(yè)保持快速發(fā)展的同時，醫(yī)藥類上市公司的業(yè)績也將呈現(xiàn)“水漲船高”的趨勢。在世界經(jīng)濟趨向疲軟，眾多行業(yè)盈利前景不容樂觀的情況下，醫(yī)藥行業(yè)因其穩(wěn)定高增長的發(fā)展態(tài)勢較為明朗，已經(jīng)并將繼續(xù)受到風(fēng)格較為穩(wěn)健的投資者的青睞，醫(yī)藥上市公司在二級市場的表現(xiàn)也將更為出眾。我們維持醫(yī)藥行業(yè)“強于大市”的投資評級。
各子行業(yè)評級
“強于大市”的子行業(yè)
化學(xué)原料藥 中成藥 醫(yī)藥流通
化學(xué)原料藥：大宗原料藥關(guān)注價格走勢，特色原料藥行業(yè)面臨結(jié)構(gòu)升級。
原料藥行業(yè)中具有較先進排污控制能力或在細分行業(yè)里具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)將進一步鞏固其市場地位。
以VE、VA、VH等大宗原料藥品種價格目前仍未有明顯回落跡象。由于VE、VA等品種產(chǎn)能擴張受環(huán)保因素和中間體供應(yīng)制約較嚴重，近期內(nèi)供求關(guān)系難出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)，價格在一段時間內(nèi)將維持高位運行。由于訂單執(zhí)行存在兩個月左右的時滯，一季度VE、VA實際執(zhí)行的是去年底相對較低的價格，隨著訂單執(zhí)行價格的上揚，相關(guān)公司今年二、三季度收益將超過一季度。VE、VA等價格下半年可能出現(xiàn)一定幅度回落，但四季度也應(yīng)能接近一季度的盈利水平。相關(guān)公司如新和成目前處于行業(yè)周期的高點，今年的業(yè)績報表將較為靚麗，未來兩年公司盈利水平將隨主產(chǎn)品價格的下降出現(xiàn)較大波動。綜合考慮各類因素，可給予適當(dāng)關(guān)注。
和大宗原料藥波瀾壯闊的行情相比，作為特色原料藥企業(yè)代表的海正藥業(yè)(600267)和華海藥業(yè)(600521)旗下的特色原料藥除個別品種外，價格基本保持平穩(wěn)。但此兩家公司依靠推出盈利能力更強的新產(chǎn)品扭轉(zhuǎn)了前兩年利潤下滑的態(tài)勢，實現(xiàn)了較快的業(yè)績增幅，并依托其強大的研發(fā)實力和國際合作進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，
從長遠的觀點來看，這一類公司擁有更廣闊的成長空間，有望把握世界專利藥到期大潮的歷史性機遇，在高速增長中實現(xiàn)向國際綜合制藥企業(yè)的轉(zhuǎn)變。未來我國本土的國際醫(yī)藥巨頭更有可能從這類公司中產(chǎn)生。
建議投資者重點關(guān)注海正藥業(yè)、華海藥業(yè)。
中成藥：把握現(xiàn)代中成藥和獨特資源類中藥兩條主線。
中成藥是我國醫(yī)藥行業(yè)的瑰寶，具有悠久的歷史和獨特的資源優(yōu)勢。我國中成藥在國際市場的競爭優(yōu)勢并不明顯，主要因為：1、研發(fā)投入嚴重不足；2、無法用現(xiàn)代科學(xué)的方法解釋其配方及療效。但從現(xiàn)在看，國內(nèi)市場仍為我國中成藥廠家的主要市場，且多數(shù)集中在OTC市場進行銷售；國內(nèi)需求的不斷提升將保證中成藥行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。
我們建議主要采用兩條主線把握中成藥的投資機會。
現(xiàn)代中成藥：國務(wù)院十六個部門2007年聯(lián)合發(fā)布實施《中醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展規(guī)劃綱要2006－2020年》。這是中國政府全面推進中醫(yī)藥發(fā)展的一項重大舉措，旨在促進中醫(yī)藥創(chuàng)新和中醫(yī)藥事業(yè)健康發(fā)展。《綱要》同時提出，將有“品牌壟斷”、“產(chǎn)品壟斷”的企業(yè)將出臺優(yōu)惠措施。康緣藥業(yè)(600557)、天士力(600535)均有產(chǎn)品正在進行FDA認證，有望參與國際大市場的競爭。
獨特資源：擁有獨特資源類的公司具有其他企業(yè)無法比擬的優(yōu)勢，再加上市場的壟斷和政策的保護，該類公司的業(yè)績將保持長期穩(wěn)定的增長。
建議投資者重點關(guān)注康緣藥業(yè)、同仁堂(600085)、東阿阿膠(000423)、康美藥業(yè)(600518)。
醫(yī)藥流通：醫(yī)改＋行業(yè)整合帶來投資機會。
“醫(yī)藥分離”是此次醫(yī)改的主要一環(huán)，也是解決國民“看病難、看病貴”的主要方案。由于政府將加大投資，醫(yī)療機構(gòu)“以藥養(yǎng)醫(yī)”的現(xiàn)象有望解決；醫(yī)藥流通公司將取而代之，承擔(dān)起藥品銷售的職責(zé)，即“藥房托管”。在上市公司中，南京醫(yī)藥(600713)將有望托管三甲醫(yī)院藥房。醫(yī)藥商業(yè)公司在具有一定的托管規(guī)模后，通過集中采購、結(jié)算、甚至OEM生產(chǎn)，可以節(jié)省采購和流通費用，以獲得更大的利潤空間。
我國醫(yī)藥行業(yè)集中度和發(fā)達國家對比情況
我國醫(yī)藥商業(yè)的行業(yè)集中度在不斷的提升。醫(yī)藥商業(yè)前三強占醫(yī)藥市場銷售比重由2003年的13.00％提高到了06年的18.95％。但是我國醫(yī)藥商業(yè)的集中度遠低于發(fā)達國家的水平。以美國為例，市場份額排名在前三位的醫(yī)藥流通企業(yè)已經(jīng)占到全國總份額的80％左右。我們預(yù)計，隨著行業(yè)集中度的不斷提高，醫(yī)藥生產(chǎn)型企業(yè)對龍頭流通企業(yè)的依存度將越來越高，“大魚吃小魚”的并購案例將不斷產(chǎn)生，強者恒強的局面將愈演愈烈。
建議投資者重點關(guān)注一致藥業(yè)(000028)、國藥股份(600511)。
“同步大市”的子行業(yè)
生物制藥 化學(xué)制劑 醫(yī)療器械
我們對于生物制劑、化學(xué)制劑市場表現(xiàn)看淡，主要原因是這兩個子行業(yè)總體估值水平偏高，研發(fā)能力相對較弱，絕大多數(shù)企業(yè)還難以在國際醫(yī)藥市場中爭得一席之地。但是我們認為，這兩個子行業(yè)中的上市公司中也不乏亮點，其主要投資機會不在于行業(yè)，而重點在于對個股的把握。
生物制藥：研發(fā)能力較弱、產(chǎn)品單一，關(guān)注個股機會。
生物制藥行業(yè)是21世紀(jì)最受關(guān)注的朝陽行業(yè)之一。但我國生物制劑行業(yè)基礎(chǔ)較差，雖有政策的扶持和大量資金的投入，但是研發(fā)能力相對較弱，產(chǎn)品單一，多數(shù)以基礎(chǔ)性、常規(guī)性產(chǎn)品為主，在國際競爭中競爭能力不強，以目前的估值水平來看總體偏高。
我國從2005年開始已經(jīng)進入了第四次人口出生高峰。據(jù)衛(wèi)生部統(tǒng)計，2006年我國新生兒在1700萬人左右，2007年新生兒預(yù)計將達到2300－2500萬人，2008年也將有2000萬人左右。此次“嬰兒潮”將帶動我國疫苗行業(yè)的快速發(fā)展，其中計劃免疫疫苗市場將實現(xiàn)較快增長。近期發(fā)生的手足口疫情將推動這一進程，一方面，列入法定計劃免疫名單的疫苗品種將有顯著增長；另一方面，對創(chuàng)新疫苗的研制工作將可能獲得國家資助。
此外，醫(yī)改中健康檢查的覆蓋范圍將大幅拓寬，相應(yīng)的診斷試劑用量將大為增加，為診斷試劑行業(yè)相關(guān)公司打開廣闊空間。
建議投資者重點關(guān)注：1、科華生物(002022)，具有國際競爭力的診斷試劑行業(yè)龍頭；2、華蘭生物(002007)，血液制品行業(yè)龍頭，進入疫苗領(lǐng)域； 3. 岳陽興長(000819)，即將擁有世界上首個幽門螺旋桿菌疫苗新藥證書，市場前景極為廣闊。
化學(xué)制劑：競爭激烈、利潤水平低，注重研發(fā)能力。
化學(xué)制劑也面臨著和生物制劑類似的發(fā)展尷尬局面。生產(chǎn)商研發(fā)能力較低，產(chǎn)品主要以普通仿制藥為主，產(chǎn)品同質(zhì)性高，競爭較為激烈，導(dǎo)致盈利能力較低。雖然由于“醫(yī)改”的因素及包括震后防疫在內(nèi)的大規(guī)模傳染病防治需要，一些廠商的普藥產(chǎn)品有望放量，但是較低的毛利率水平不易給公司帶來太多的利潤。
相較而言，依靠研發(fā)能力不斷推出新品，從而維持較強盈利能力的模式具有更強的生命力。建議投資者重點關(guān)注：我國化學(xué)藥領(lǐng)域內(nèi)研發(fā)能力最強的恒瑞醫(yī)藥(600276)。
醫(yī)療器械：上市公司整體質(zhì)量一般，關(guān)注行業(yè)龍頭。
2007年7月27日，衛(wèi)生部發(fā)布了《衛(wèi)生部關(guān)于進一步加強醫(yī)療器械集中采購管理的通知》�！锻ㄖ芬�(guī)定，衛(wèi)生部負責(zé)的政府項目醫(yī)療器械集中采購由衛(wèi)生部負責(zé)組織。我們認為，政府集中采購將必然引發(fā)行業(yè)洗牌。通過優(yōu)勝劣汰，消失的將是那些經(jīng)營不規(guī)范的企業(yè)，行業(yè)龍頭企業(yè)的市場份額將逐步擴大。
近期發(fā)生的地震造成很多人的不幸傷殘，對康復(fù)器材、輪椅、假肢等的需求有所增長，相關(guān)醫(yī)療器械企業(yè)的銷售規(guī)模亦將有所擴大。此外，社區(qū)醫(yī)院的建立也將伴隨著大量基礎(chǔ)醫(yī)療設(shè)備的采購，相關(guān)企業(yè)也將從中受益。
建議投資者重點關(guān)注魚躍醫(yī)療(002223)、萬東醫(yī)療(600055)、新華醫(yī)療(600587)。 - ■ 與【醫(yī)藥行業(yè)分化情況分析】相關(guān)新聞
- ■ 行業(yè)經(jīng)濟
- ■ 經(jīng)濟指標(biāo)
-
