2007年12月25中國(guó)人民銀行為貫徹中央12月5日經(jīng)濟(jì)會(huì)議精神，防止2008年宏觀經(jīng)濟(jì)的過(guò)快增長(zhǎng)，防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹，決定上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了14.5%。這是人民銀行2007年內(nèi)第10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。也創(chuàng)下了我國(guó)自實(shí)行存款準(zhǔn)備金制度以來(lái)的最高點(diǎn)。存款準(zhǔn)備金率作為一國(guó)中央銀行調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具之一，一般被視為貨幣調(diào)控的"猛藥"，很少被各國(guó)中央銀行經(jīng)常動(dòng)用。

    面對(duì)中國(guó)當(dāng)前嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩這一難題，從2004年開(kāi)始不斷調(diào)高存款準(zhǔn)備金率就成為我國(guó)央行動(dòng)用的最頻繁的貨幣政策工具。對(duì)于此次準(zhǔn)備金調(diào)整能否起到宏觀調(diào)控的效果已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)各個(gè)層面關(guān)注的焦點(diǎn)，也為金融理論界選擇貨幣政策的方向提出了新的挑戰(zhàn)。

　　從目前我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看，影響我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的最大威脅主要是流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題是造成我國(guó)信貸規(guī)模失控、通脹加劇的根源所在。提高存款準(zhǔn)備金的主要作用是減少銀行的可用資金，控制貸款增速，減少全社會(huì)的流動(dòng)性。據(jù)測(cè)算，上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)后，可一次性回收流動(dòng)性近4000億元。

　　一、緩解人民幣升值壓力，降低央行的外匯風(fēng)險(xiǎn)

　　隨著我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加，人民幣匯率持續(xù)走高，2007年全年人民幣已累計(jì)升值達(dá)7%，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，專家預(yù)計(jì)2008年全年將升值達(dá)10%。人民幣匯率上升加大了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)，外匯儲(chǔ)備實(shí)際資產(chǎn)大大縮水。為此央行在2007年7月30日在加大存款準(zhǔn)備金調(diào)整的同時(shí)首次要求總部駐京的全國(guó)性商業(yè)銀行必須用外匯交付央行存款準(zhǔn)備金，對(duì)于交納準(zhǔn)備金所需的外匯，商業(yè)銀行可以用人民幣向央行購(gòu)買。經(jīng)過(guò)近一個(gè)月的試點(diǎn)后，2007年9月份，央行又頒布文件，宣布今后上調(diào)的人民幣存款準(zhǔn)備金必須用外匯支付，對(duì)象包括所有的全國(guó)性商業(yè)銀行。

    也就是說(shuō)，從9月25日第7次上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金開(kāi)始，大型商業(yè)銀行已經(jīng)開(kāi)始用外匯支付。通過(guò)這樣一種操作，央行不僅達(dá)到了回籠基本貨幣的目的，而且減少了等值的外匯儲(chǔ)備。商業(yè)銀行購(gòu)匯后，購(gòu)匯部分的本屬于央行資產(chǎn)項(xiàng)下的外匯儲(chǔ)備變?yōu)榈戎档娜嗣駧刨Y產(chǎn)，而商業(yè)銀行的人民幣存款準(zhǔn)備金賬上則多了一筆外匯資產(chǎn)。由此央行通過(guò)存款準(zhǔn)備金的繳存制度的調(diào)整，減少了外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)嫁了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、增加商業(yè)銀行資金運(yùn)用成本，促進(jìn)商業(yè)銀行金融創(chuàng)新能力

　　我國(guó)商業(yè)銀行的利潤(rùn)來(lái)源主要依賴于存貸款利差收入，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)則意味著銀行增加存放在央行的準(zhǔn)備金金額，這將直接導(dǎo)致其可以用于發(fā)放貸款的資金減少。由于商業(yè)銀行具有創(chuàng)造信用的功能，因此商業(yè)銀行實(shí)際減少的可以用來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)的資金將比增加的準(zhǔn)備金數(shù)額成倍放大�，F(xiàn)在半年存款利率已經(jīng)達(dá)到3.78，一年期達(dá)到4.14。商業(yè)銀行以這么高的利率吸收來(lái)的存款，卻以僅有1.89%的準(zhǔn)備金利率被凍結(jié)到央行，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)存款和準(zhǔn)備金利差嚴(yán)重倒掛，加大了商業(yè)銀行的成本支出。商業(yè)銀行一方面要交納更多的存款準(zhǔn)備金，另一方面又必須向央行借入再貸款或回購(gòu)央行票據(jù)彌補(bǔ)信貸資金缺口，增加了再貸款或票據(jù)的利息支出。甚至一些資金實(shí)力較弱的商業(yè)銀行為了保證支付和臨時(shí)急需，不惜在銀行間資金拆借市場(chǎng)以年息8%的高息拆入資金，進(jìn)一步增加了成本支出。

　　隨著存款準(zhǔn)備金調(diào)整給商業(yè)銀行資金帶來(lái)的成本不斷的增加和資金緊張程度的加劇，促使商業(yè)銀行在改進(jìn)金融服務(wù)、鼓勵(lì)直接融資和減輕間接融資方面創(chuàng)新，如發(fā)行金融債券、開(kāi)辦代理理財(cái)業(yè)務(wù)等多種渠道吸納社會(huì)資金，以此來(lái)緩解資金緊張局面，提高資金調(diào)撥和使用的效率，促進(jìn)資金的管理水平的不斷提升。

　　三、促進(jìn)商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有效地降低不良貸款

　　根據(jù)貨幣乘數(shù)理論，貨幣供應(yīng)量為基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積，而法定存款準(zhǔn)備金率直接決定乘數(shù)大小，貨幣乘數(shù)就成為推動(dòng)派生存款倍增能力的重要因素之一。當(dāng)派生存款和貨幣供應(yīng)量對(duì)法定存款準(zhǔn)備金率的彈性系數(shù)很大，準(zhǔn)備金率的微小變化將會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的大幅度增加或減少。商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣信用主要靠貸款的發(fā)放進(jìn)行的，此次政策調(diào)整將使商業(yè)銀行更加審慎地發(fā)放貸款，在同業(yè)拆借市場(chǎng)更加審慎地運(yùn)作，首先保證自身的流動(dòng)性需求。由于我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)方式和品種正處于多元化狀態(tài)，對(duì)資金需求就越來(lái)越具有趨同性，當(dāng)一家商業(yè)銀行資金偏緊時(shí)，其他的商業(yè)銀行也隨之偏緊。所以，全社會(huì)的流動(dòng)性抽緊，其結(jié)果將會(huì)是，在隨后的幾個(gè)月商業(yè)銀行將更加謹(jǐn)慎地發(fā)放貸款，從而導(dǎo)致貸款增幅出現(xiàn)明顯回落。同時(shí)，部分銀行出售債券，還將改變商業(yè)銀行現(xiàn)有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。從長(zhǎng)期看，隨著新增貸款的逐漸減少，各商業(yè)銀行貸款投向的選擇將更加審慎，新增不良貸款也將有減少趨勢(shì)。

　　四、抑制房地產(chǎn)投資過(guò)熱的局面，減少房地產(chǎn)的信貸投放

　　房地產(chǎn)建筑行業(yè)由于其投資規(guī)模大，一直以來(lái)依賴銀行貸款資金的支持，貸款依賴程度較高。為了抑制資金流動(dòng)性和房地產(chǎn)價(jià)格的上漲，房地產(chǎn)行業(yè)也是我國(guó)宏觀調(diào)控政策的重點(diǎn)。流動(dòng)性過(guò)剩是房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上漲的根本原因，而銀行過(guò)去寬松的流動(dòng)性帶來(lái)的對(duì)房地產(chǎn)貸款的放款沖動(dòng)，是房?jī)r(jià)持續(xù)過(guò)快上漲的主要推動(dòng)力。通過(guò)上調(diào)準(zhǔn)備金率，收緊商業(yè)銀行的流動(dòng)性，遏制其放貸沖動(dòng)，對(duì)控制房地產(chǎn)擴(kuò)張和房?jī)r(jià)上漲將起到重要作用。前一段時(shí)期，一些銀行表面上停止個(gè)人住房貸款是由于央行房貸新政的原因，其實(shí)一個(gè)重要原因就是流動(dòng)性嚴(yán)重不足，銀行可貸資金減少，足以看出央行調(diào)整準(zhǔn)備金率的效果。經(jīng)過(guò)2007年的貨幣政策的緊縮，比如存款準(zhǔn)備金率上調(diào)11次，存貸款上調(diào)6次，其緊縮的累積效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始在房地產(chǎn)市場(chǎng)顯示出來(lái)，將使房貸信貸資金來(lái)源更加缺乏。因此，貨幣政策的緊縮及對(duì)中央下定決心對(duì)房地產(chǎn)的投資進(jìn)行嚴(yán)格的遏制，那么房地產(chǎn)市場(chǎng)投資比重會(huì)出現(xiàn)快速下降，而且隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)投資者減少，不僅能夠通過(guò)二手房增加供給，而且也會(huì)減少投資者對(duì)住房的需求，房地產(chǎn)的價(jià)格將逐漸回落到理性狀態(tài)。

　　存款準(zhǔn)備金政策的使用在對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)積極作用同時(shí)，它的消極作用，也會(huì)由于頻繁使用而更加顯現(xiàn)。這種政策操作只能鎖住部分流動(dòng)性，而無(wú)法真正減少流動(dòng)性的潛在規(guī)模。提高存款準(zhǔn)備金的做法實(shí)際上是在限制儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，降低資金的利用效率，會(huì)造成宏觀經(jīng)濟(jì)效率和社會(huì)福利的巨大損失，從而壓制經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)能力。因此我國(guó)在使用存款準(zhǔn)備金這一工具時(shí)，為了減少其消極作用對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，應(yīng)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，運(yùn)用貨幣政策和行政手段多管齊下，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。

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