�。ㄒ唬�燒堿：價格小幅回落

　　今年，氯產(chǎn)品價格受到很大制約。氯產(chǎn)品下游40%用于PVC，除中國外其他地區(qū)都以乙烯法為主，最近受原油價格上漲的影響，PVC利潤相當(dāng)?shù)�，而中國電石法PVC因電石的不斷漲價和供應(yīng)緊張也降低負荷從而抑制了對氯的需求，由此導(dǎo)致燒堿開工率不足，減少了燒堿產(chǎn)量。所以，今年整體來說，燒堿價格比較堅挺。

　　除此之外，原鹽價格高漲和電力、運輸成本增加也是其價格堅挺的重要原因。

　　奧運后，隨著運輸條件好轉(zhuǎn)，燒堿價格也有所松動，尤其是片堿價格下跌明顯。

　�。ǘ�）純堿：需求不足

　　近期，純堿下游需求不旺，成交清淡，平板玻璃行業(yè)由于房地產(chǎn)不景氣而市場低迷，五鈉行業(yè)出口受阻普遍降低開工率，印染行業(yè)因前期環(huán)保整治等因素仍然開工嚴重不足。因下游企業(yè)需求疲軟，成交清淡，價格基本維持。

　　國內(nèi)純堿企業(yè)新建擴建企業(yè)陸續(xù)投產(chǎn)，如湖北雙環(huán)、應(yīng)城新都、河南飛行集團、湘潭堿業(yè)、湖南智成等企業(yè)。目前純堿下游如玻璃行業(yè)低迷，開工不足，無法消化新投入的貨源，市場飽和現(xiàn)象較為突出。

　　隨著供應(yīng)增加，需求疲軟，純堿行業(yè)整體形勢不容樂觀。

　　（三）磷化工：黃磷價格已經(jīng)見頂

　　近期，云南豐水期穩(wěn)定，奧運結(jié)束后運輸好轉(zhuǎn)，開工率與前期相比較好，黃磷企業(yè)開工加大，貨源供應(yīng)緩解，但下游采購商普遍觀望，前期訂單已經(jīng)完成，各地的裝置開工上調(diào)和奧運后運輸?shù)木徑鈱?dǎo)致黃磷市場高位價格有所下調(diào)。貴州地區(qū)價格也開始回落，近日有很多廠家都出去跑下游采購商，市場回落采購的冷清也對廠家有了危機感。國際市場產(chǎn)量減少，需求量的增加導(dǎo)致整體黃磷市場看向我國，國內(nèi)農(nóng)藥廠家今年市場也冷淡，采購商不積極，草甘膦價格的回落，很多小廠家增加讓大企業(yè)束手無策，近期傳聞要取消草甘膦的出口退稅對于草甘膦生產(chǎn)企業(yè)又是一個打擊。今年上半年磷化工行業(yè)整體市場價格上漲，行業(yè)盈利大幅上升。

　　九月下旬上游廠家開始大量接單，價格走勢下調(diào)，連帶下屬產(chǎn)品價格有所回落。預(yù)計9月末四川開工后國內(nèi)礦石緊缺和云南枯水期即將到來黃磷市場價格會上調(diào)。貴州地區(qū)從行情來看比較平穩(wěn)，下游采購較好。很多廠家表示本月黃磷價格會繼續(xù)下調(diào)，到10月價格有所回升。

　　六、化肥：將高關(guān)稅進行到底

　�。ㄒ唬┑�肥：出口特別稅進一步提高

　　由于國際尿素價格大漲，盡管我國采取了加征100%的特別出口關(guān)稅措施，今年上半年，我國尿素出口還是比較旺盛，1-6月份累計出口尿素377.58萬噸，另外，原料價格上漲，過高成本導(dǎo)致小尿素企業(yè)無法生存，導(dǎo)致產(chǎn)量增速下降。這兩大因素導(dǎo)致國內(nèi)尿素供應(yīng)偏緊，價格堅挺，長期維持在2400元/噸左右。

　　從往年化肥進出口的情況來看，1季度和4季度出口總額，占到了全年的70%以上，為了"確保春耕用肥，平抑市場價格"，繼今年一系列抑制化肥出口措施出臺，國內(nèi)化肥產(chǎn)品出口閘門進一步收緊。2008年8月30日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布通知，國內(nèi)將從2008年9月1日起，將氮肥及合成氨的特別出口關(guān)稅上調(diào)至150％，實施至2008年12月31日。這樣，今年下半年尿素出口形勢將不容樂觀，國內(nèi)供給的增加將在很大程度上給尿素價格帶來壓力。

　　8、9月正是歷年以來的淡季期，國內(nèi)各地用肥結(jié)束后，整體需求便會大減。經(jīng)銷商也大多處于觀望狀態(tài)，近期尿素價格有所走低。

　　國際上，近期尿素價格有所走弱。

　�。ǘ�）磷肥：行業(yè)已陷入虧損

　　今年以來，硫磺價格爆漲，導(dǎo)致磷肥成本大幅攀升，在國際磷肥價格大漲帶動下，國內(nèi)磷肥價格也出現(xiàn)了大漲行情。前期國內(nèi)磷酸二銨（DAP）制造成本達到4300元/噸以上，一度接近國內(nèi)DAP銷售價格。

　　由于磷肥上漲幅度過大，08年DAP等磷肥國內(nèi)需求減少幅度至少在20%以上，而高關(guān)稅又限制了磷肥的出口，導(dǎo)致國內(nèi)磷肥供應(yīng)過剩，企業(yè)庫存較多，價格上漲乏力。

　　由于磷肥需求減少，磷肥企業(yè)開工降低，導(dǎo)致硫磺需求減少。近期國際硫磺價格已略有回落，企業(yè)成本壓力略有緩解，但由于前期庫存較多，加上特別出口關(guān)稅延長至2008年12月31日，最近磷肥價格也開始回落，所以四季度磷肥行業(yè)盈利形勢仍然不容樂觀。

　　從1－2年周期看，我們預(yù)計磷肥和硫磺價格均將逐步回落，達到新的平衡點。

　�。ㄈ�）鉀肥：價格高位運行

　　鉀肥價格比尿素和磷肥價格走勢堅挺，最近全球鉀肥產(chǎn)量最大(約占全球產(chǎn)量的1/5)的加拿大薩斯喀徹溫鉀肥公司(PCS)旗下的三個鉀礦工人罷工，將對國際鉀肥生產(chǎn)和市場供應(yīng)產(chǎn)生十分不利的影響，國際氯化鉀價格繼續(xù)維持在1000美元/噸左右。

　　目前國內(nèi)氯化鉀市場價基本穩(wěn)定在5000元/噸附近，價格較為堅挺，而企業(yè)的出廠價繼續(xù)受到管制，比市場價低1000多元/噸。

　　羅鉀120萬噸硫酸鉀項目即將投產(chǎn)，該項目投產(chǎn)，可緩解國內(nèi)鉀肥供應(yīng)緊張矛盾，提高國內(nèi)鉀肥的自給率。

　　七、本期投資策略：精選個股

　　原油價格的大幅下跌，使天然氣和石油開采業(yè)、石化產(chǎn)業(yè)景氣度帶來一定的負面影響，但大大利好于煉油業(yè)，大大環(huán)節(jié)了煉油業(yè)的成本壓力，目前煉油業(yè)已進入盈利階段。

　　上半年，景氣度較高的農(nóng)化產(chǎn)業(yè)和磷化工產(chǎn)業(yè)，近期也面臨景氣拐點問題，但鉀肥例外。

　　有機化工行業(yè)上半年景氣度較低，下半年也沒有跡象好轉(zhuǎn)；純堿和燒堿景氣度整體上來說還比較高，但下半年不如上半年。

　　隨著指數(shù)的大幅回落，市場風(fēng)險得到了一定程度釋放，一些股票已進入合理價值估值范圍，對一些業(yè)績能長期增長的公司可以逢低少量買入。四季度可重點關(guān)注中國石化和鉀肥股，以及逢低吸鈉尿素股。

　　重點公司

　　中國石化　　

　　中國石化是我國最大的原油煉制商和油品供應(yīng)商，汽柴煤油產(chǎn)量約8721萬噸，目前，隨著原油價格的快速回落，中石化煉油業(yè)務(wù)開始進入盈利階段，公司盈利提升預(yù)期強烈。預(yù)計公司2007-2009年每股收益分別為0.50元、0.75元和1.04元，維持買入評級。

　　冠農(nóng)股份　　

　　公司持有羅鉀公司20.3%的股權(quán)是冠農(nóng)股份的最大看點，鉀肥價格的持續(xù)上漲使鉀肥行業(yè)景氣持續(xù)高漲，目前，國際國內(nèi)鉀肥價格仍維持在高位，且國內(nèi)鉀肥價格遠低于國際價格，這為國內(nèi)鉀肥價格的繼續(xù)上漲提供了空間。

　　羅鉀二期120萬噸硫酸鉀項目將于10月份投產(chǎn)，預(yù)計羅鉀公司2009年硫酸鉀產(chǎn)量將達到100-110萬噸左右。

　　按目前硫酸鉀價格計算，預(yù)計2008、2009年公司每股收益分別為0.3元和3.5元。

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