有分析人士指出，奶源建設(shè)、激烈競(jìng)爭(zhēng)、收入增速恢復(fù)等問(wèn)題依然棘手，乳業(yè)復(fù)興之路也許才剛剛開始。

    上市乳企翻身

    今年年初至今，伴隨著乳業(yè)的逐漸恢復(fù)，乳業(yè)上市公司在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)：*ST伊利（600887）上漲143.63%，光明乳業(yè)（600597）上漲68.24%，三元股份（600429）上漲32.56%，而同期上證綜指上漲幅度為62.90%。港股的蒙牛乳業(yè)（02319.HK）亦上漲93.63%，而同期恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)的漲幅為57.77%。

    遙看去年三聚氰胺事件爆發(fā)時(shí)，身陷三聚氰胺風(fēng)波的乳業(yè)巨頭們跌聲一片：自2008年9月11日至9月24日的短短9個(gè)交易日內(nèi)，光明乳業(yè)下跌16.42%，伊利下跌37.90%，蒙牛下跌64.02%；僅沒有被三聚氰胺波及的三元股份上漲64.90%。

    與股價(jià)相呼應(yīng)的是上市乳企的業(yè)績(jī)。2008年，除了三元略有盈利之外，其他3大乳業(yè)上市公司巨虧共計(jì)接近30億元。其中，伊利虧損16.8億元，蒙牛虧損9.5億元，光明虧損2.86億元，伊利還因此“披星戴帽”。

    今年一季度起，隨著三聚氰胺陰影的逐漸散去，乳品消費(fèi)逐漸恢復(fù)，乳企也開始扭轉(zhuǎn)虧損局面，實(shí)現(xiàn)“轉(zhuǎn)正”。今年上半年，伊利、蒙牛、光明、三元四大上市乳企共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約10億元，比上年同期增長(zhǎng)16.6%，其中，除去光明乳業(yè)由于非經(jīng)常性損益導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比下降之外，其他三家同比均出現(xiàn)增長(zhǎng)。

    業(yè)內(nèi)紛紛表示，乳業(yè)恢復(fù)速度超乎想象，而行業(yè)自律以及政策扶持無(wú)疑是乳業(yè)迅速走出危機(jī)的根本原因。

    中國(guó)乳制品工業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)宋昆岡指出，三聚氰胺事件爆發(fā)后，國(guó)家有關(guān)部門陸續(xù)出臺(tái)了《乳品質(zhì)量安全監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)奶業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見》、《奶業(yè)整頓和振興規(guī)劃綱要》、《食品安全法》等一系列法律、法規(guī)、政策，對(duì)奶站、乳制品加工企業(yè)進(jìn)行整頓，要求全面加強(qiáng)乳業(yè)質(zhì)量管理和制度建設(shè)，一定程度上恢復(fù)了消費(fèi)者的信心。

    中原證券劉冉更預(yù)計(jì)，上市乳企今年下半年的銷售收入將會(huì)環(huán)比繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，同比增速加大，并逐步向常態(tài)回歸。

    乳業(yè)格局微調(diào)

    事實(shí)上，經(jīng)過(guò)三聚氰胺事件，中國(guó)乳業(yè)格局并沒有如此前業(yè)內(nèi)所擔(dān)心的那樣發(fā)生根本性的變化，三強(qiáng)還是那個(gè)三強(qiáng)——伊利、蒙牛、光明，但“枝干部分”的微調(diào)卻也無(wú)法忽視。

    其中最大的變化莫過(guò)于：三鹿轟然倒下，三元接手。

    市場(chǎng)一直將三元視為本次事件的最大受益者，由于沒有被三聚氰胺波及，在其他乳企努力收復(fù)失地的時(shí)候，三元卻在趁勢(shì)擴(kuò)張，以共計(jì)約6.6億元的價(jià)格大膽接手三鹿經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。在競(jìng)拍三鹿資產(chǎn)成功后，三元股份總經(jīng)理鈕立平在新聞發(fā)布會(huì)上表示，三元將盡快向行業(yè)第一陣營(yíng)突擊，相信用不了多久，三元在中國(guó)乳品行業(yè)的地位將會(huì)得到提升。

    盡管有著沖擊第一陣營(yíng)的“豪言壯語(yǔ)”，但三元躋身第一陣營(yíng)似乎還有很長(zhǎng)的路要走。今年上半年，三元股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.34億元，同比增長(zhǎng)73.24％；凈利潤(rùn)3673萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)138.01％。業(yè)績(jī)中，主業(yè)之外的投資收益貢獻(xiàn)率高達(dá)95％。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管作為區(qū)域品牌的三元已經(jīng)開始了全國(guó)擴(kuò)張步伐，整合也已經(jīng)初見成效，但未來(lái)能否成功還是未知數(shù)，對(duì)于三元來(lái)講，營(yíng)銷依舊是難點(diǎn)。

    微調(diào)之二：蒙牛國(guó)有化。

    除了在三聚氰胺事件中遭遇重創(chuàng)之外，蒙牛今年年初還遭遇了特侖蘇OMP事件的二次打擊，導(dǎo)致今年上半年?duì)I業(yè)收入同比出現(xiàn)下滑，營(yíng)收也被伊利超越。

    2009年7月7日，中糧集團(tuán)和厚樸投資聯(lián)手以61億港元收購(gòu)蒙牛乳業(yè)20.03%股權(quán)，成為蒙牛第一大股東。包括寧高寧、于旭波在內(nèi)的中糧及厚樸4名相關(guān)負(fù)責(zé)人也正式進(jìn)入蒙牛乳業(yè)董事會(huì)。至此，四家乳業(yè)上市公司均有了國(guó)企背景。

    收購(gòu)之時(shí)，業(yè)內(nèi)曾表示，剛剛確立全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)称窇?zhàn)略的中糧集團(tuán)，將觸角延伸到中國(guó)乳業(yè)的地盤上，意味著具有雄厚背景的大型央企看好中國(guó)乳業(yè)以及蒙牛的發(fā)展前景。而中糧入主對(duì)于蒙牛來(lái)說(shuō)，無(wú)論是上游奶源建設(shè)還是下游產(chǎn)品營(yíng)銷，都將會(huì)有實(shí)質(zhì)性的好處。

    劉冉分析，國(guó)家曾明確提出鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)乳制品企業(yè)的兼并、收購(gòu)和重組，而在行業(yè)并購(gòu)的進(jìn)程中，具備強(qiáng)大國(guó)企背景的上市公司應(yīng)更能游刃有余，畢竟兼并所需的資金支持和政策支持也只有深厚的政府背景才能給予。

    微調(diào)之三：資本青睞乳業(yè)。

    三鹿的倒下令持有三鹿43%股權(quán)的新西蘭恒天然集團(tuán)很受傷，此后資本對(duì)于乳業(yè)的關(guān)注度驟降，但這種局面已然隨著乳業(yè)的復(fù)蘇出現(xiàn)較大改觀。厚樸投資入股蒙牛之后不久，兩家以產(chǎn)業(yè)投資聞名的創(chuàng)投也相繼入股中國(guó)地方乳企。

    8月13日，已經(jīng)轉(zhuǎn)入紐交所主板上市的飛鶴乳業(yè)（NYSE:ADY）宣布，向紅杉資本中國(guó)基金定向增發(fā)210萬(wàn)股普通股，以獲得紅杉資本6300萬(wàn)美元的融資，投資完成后，紅杉將獲得飛鶴10.5％的股份。9月20日，凱雷投資集團(tuán)宣布與上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）向廣東雅士利集團(tuán)注資，分別占有雅士利17.3%和6%股份。

    分析人士指出，資本的頻頻進(jìn)入顯示出乳業(yè)前景的向好，也將給乳企帶來(lái)較大的資金支持。

    復(fù)興之路漫漫

    國(guó)都證券王明德表示，國(guó)內(nèi)人均乳制品消費(fèi)水平仍然較低，預(yù)計(jì)乳制品行業(yè)整體恢復(fù)后在未來(lái)的5-10年仍可保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。增長(zhǎng)主要來(lái)自：農(nóng)村地區(qū)人均收入增長(zhǎng)帶來(lái)人均乳制品消費(fèi)增長(zhǎng)加速；城鎮(zhèn)居民乳制品消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整和高端乳制品消費(fèi)升級(jí)；產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)集中度的提高。

    盡管前景向好，但業(yè)內(nèi)認(rèn)為，乳業(yè)復(fù)興之路尚未完結(jié)，在恢復(fù)營(yíng)業(yè)收入增速、奶源建設(shè)、提高行業(yè)集中度、提高利潤(rùn)率方面仍有較長(zhǎng)的路要走。

    數(shù)據(jù)顯示，四家上市乳企今年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入293.44億元，同比略降1.2%，而過(guò)去5年，乳制品行業(yè)銷售收入始終保持22%以上的增長(zhǎng)。

    乳業(yè)專家陳渝表示，乳業(yè)恢復(fù)速度太快以至于有些令人擔(dān)心，某些深層次的問(wèn)題并沒有得到徹底改變。三聚氰胺事件之后，乳品企業(yè)開始重視奶源建設(shè)，紛紛斥巨資自建牧場(chǎng)或奶源基地，但奶源建設(shè)的發(fā)展模式仍在摸索探討，更存在著周期長(zhǎng)、見效慢等問(wèn)題，規(guī)范尚需一定時(shí)間，“奶農(nóng)和加工企業(yè)的關(guān)系并沒有完全理順。”

    與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士指出，乳品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也在加劇，經(jīng)過(guò)三聚氰胺事件，行業(yè)集中度并未得到有效提高，當(dāng)前國(guó)內(nèi)仍有2700家左右的大小乳企，市場(chǎng)份額較為分散，乳品行業(yè)仍然在洗牌過(guò)程中，將會(huì)有更多的地方企業(yè)謀求資金或者上市，而行業(yè)兼并重組也會(huì)繼續(xù)進(jìn)行，行業(yè)格局或許會(huì)悄然發(fā)生變化。

    安信證券報(bào)告認(rèn)為，由于進(jìn)口奶粉大舉入侵，至少在奶粉這一業(yè)務(wù)上，國(guó)產(chǎn)乳企欲擺脫“三聚氰胺”的影響，尚需時(shí)日。

    而更無(wú)法忽略的是，在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)下，乳品企業(yè)收入的增長(zhǎng)很大程度上需要大量的投入來(lái)支撐。數(shù)據(jù)顯示，自去年四季度以來(lái)，除蒙牛以外的上市乳企的銷售費(fèi)用率均節(jié)節(jié)攀升，分別上升了4至8個(gè)百分點(diǎn)不等。今年上半年伊利銷售收入在上市乳企中拔得頭籌，但銷售費(fèi)用同樣居首，高出光明和蒙牛一倍左右。

    從2008年四季度以來(lái)，上市乳企盈利能力整體呈現(xiàn)環(huán)比及同比穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格大幅下降的背景下，行業(yè)毛利率大幅提升。但業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這種基于低奶價(jià)的高毛利率并不可持續(xù)。劉冉表示，乳制品行業(yè)始終是一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)經(jīng)常通過(guò)降價(jià)促銷和不惜血本的廣告投入來(lái)展開，行業(yè)凈利潤(rùn)率水平低，且盈利空間一再被蠶食。目前行業(yè)的銷售費(fèi)用過(guò)高的情況如果持續(xù)下去，將會(huì)影響上市公司的業(yè)績(jī)釋放。