壟斷性的國內(nèi)市場

　　1、品種類別現(xiàn)出“龍頭”

　　目前，我國免疫抑制劑市場規(guī)模約在100億元左右，從各主要類別分布情況來看，真菌代謝產(chǎn)物的市場份額最高，達40.2%，其次分別為中藥類(34.6%)、化學制劑類(21.9%)、激素類(0.2%)和其它(3.2%)。可以看出，新型的免疫抑制劑和中藥類免疫抑制劑已經(jīng)成為市場的主流，已經(jīng)形成了具有相當領(lǐng)導能力的龍頭品種。

　　2、市場集中度凸顯壟斷性

　　目前我國免疫抑制劑市場上雖然有百多家生產(chǎn)廠家，但其中合資廠家比其余所有生產(chǎn)廠家總和還多，其市場份額總和達78.59%，而其中前5位的總和就達到了61.11%，寡頭廠商更是占市場總份額的90%，反映出市場集中度比較高。同時，合資公司的市場競爭能力強于國產(chǎn)企業(yè)，上市公司對市場的控制能力又明顯優(yōu)于非上市企業(yè)，如上海羅氏和華東醫(yī)藥占75%股權(quán)的中美華東就是這個市場典型的壟斷企業(yè)。

　　3、九成以上份額被少數(shù)寡頭占據(jù)

　　目前我國免疫抑制劑市場上有近30個品種相互競爭。市場份額前10位的品種中，其市場份額總和達95.49%，而其中前5位的總和就達到了82.23%，反映出很高的市場集中度和壟斷性特征。

　　最具壟斷性的免疫抑制劑

　　1、環(huán)孢菌素：被“四大家族”瓜分

　　環(huán)孢菌素主要作用于T淋巴細胞，抑制分泌白介素等淋巴因子，降低機體免疫功能，但骨髓抑制作用不強。臨床上主要用于器官和組織移植后抗排斥反應，可用于自身免疫性疾病如系統(tǒng)性紅斑狼瘡、類風濕性關(guān)節(jié)炎及皮膚炎等癥，近年試用于早期HIV感染。從市場上看，目前我國環(huán)孢菌素制劑的生產(chǎn)廠家不多，如諾華制藥(含進口和國產(chǎn))的新山地明(口服液、注射液)、華東醫(yī)藥(000963)旗下中美華東制藥的賽斯平、華北制藥(600812)的田可(軟膠囊、口服液)、麗珠集團(000513)的麗珠環(huán)明軟膠囊等，其中以新山地明和賽斯平的市場份額較大，分別達到68.2%和21.8%，由此可以看來，環(huán)孢菌素的市場被少數(shù)廠家所控制，是免疫抑制劑的第一大類壟斷產(chǎn)品。

　　2、麥考酚酸酯：第一個吃螃蟹的是上市公司

　　新型免疫抑制劑麥考酚酸酯(MMF)是麥考酚酸(MPA)的2-乙基酯類衍生物，在體內(nèi)脫酯化后形成具有免疫抑制活性的代謝產(chǎn)物MPA，后者通過抑制鳥嘌呤的合成，選擇性阻斷T和B淋巴細胞的增殖，對移植排異和自身免疫性疾病均有顯著療效。臨床上已應用于器官移植和自身免疫性疾病，且副作用少，顯示了良好的應用前景。目前該品主要由羅氏公司(商品名驍悉)控制銷售，占98%以上的市場份額，而國內(nèi)企業(yè)當中，華東醫(yī)藥(000963)率先搶仿成功，成為第一個吃螃蟹的企業(yè)，我們預計其市場份額將快速擴大。

　　3、參麥注射液：市場集中度超過95%

　　該品種主要劑型為注射劑，是我國較早開發(fā)成功的中藥注射劑之一，臨床應用較廣，其中主要有效成份為人參皂甙、麥冬皂甙、麥冬黃酮及微量人參多糖和麥冬多糖。在癌癥治療中主要用于放、化療的骨髓造血功能低下。目前我國約有15家生產(chǎn)企業(yè)進行參麥注射液的生產(chǎn)和銷售，從市場競爭格局來看，前4位生產(chǎn)企業(yè)的市場份額總和達95.19%，可見市場集中度很高，其中三九醫(yī)藥本部和子公司雅安三九分別占份額為2.44%和36.54%，三九醫(yī)藥合計份額為38.98%，與正大青春寶藥業(yè)形成事實上的雙寡頭壟斷格局。

　　4、康萊特：中藥現(xiàn)代化的尖端

　　康萊特是從傳統(tǒng)中藥中提取有效抗癌活性物質(zhì)，運用現(xiàn)代國際先進尖端制劑工藝制備的可供靜、動脈大劑量輸注的雙相廣譜抗癌新藥�？等R特注射液是目前國內(nèi)外腫瘤臨床較為理想的綜合性治療藥，已經(jīng)向多個國家申請了專利，并首先獲得中國、美國專利證書。作為單一生產(chǎn)廠家生產(chǎn)(浙江康萊特藥業(yè)有限公司)的品種，其在市場上表現(xiàn)良好，具有較強的競爭能力。

　　重點上市公司點評

　　1、華北制藥(600812)：率先“搶灘”免疫抑制劑市場

　　華北制藥是我國第一家生產(chǎn)出免疫抑制劑的企業(yè)，“華北”牌田可上市至今已經(jīng)超過十周年。作為華北制藥開發(fā)的第一個免疫抑制劑產(chǎn)品，田可已成長為年銷售額過億元的重磅產(chǎn)品。同時，華藥研發(fā)產(chǎn)品線較為豐富，雷帕霉素、霉酚酸酯等系列產(chǎn)品的研發(fā)已進入到最后的臨床階段。我國最大的抗生素企業(yè)華藥在免疫抑制劑領(lǐng)域開始一展身手。同時，公司投資3億元建設居世界領(lǐng)先水平的基因工程產(chǎn)業(yè)化基地，設備及技術(shù)水平超過國際基因巨頭，而且基因工程新藥儲備超過20個，具有生產(chǎn)免疫抑制劑的技術(shù)優(yōu)勢，我們維持對其做出的“跑贏大市”評級。

　　2、華東醫(yī)藥(000963)：擁有兩大“重磅炸彈”

　　公司擁有兩大“重磅炸彈”級免疫抑制劑產(chǎn)品，第一是環(huán)孢菌素。環(huán)孢菌素能夠抑制分泌白介素等淋巴因子，臨床上主要用于器官和組織移植后抗排斥反應，可用于江瑞邦藥業(yè)的自身免疫性疾病如系統(tǒng)性紅斑狼瘡、類風濕性關(guān)節(jié)炎及皮膚炎等癥，近年試用于早期HIV感染，應用領(lǐng)域比較廣闊。第二是麥考酚酸酯�？挤铀狨ネㄟ^抑制鳥嘌呤的合成，選擇性阻斷T和B淋巴細胞的增殖，對移植排異和自身免疫性疾病均有顯著療效。臨床上已應用于器官移植和自身免疫性疾病，且副作用少，顯示了良好的應用前景。目前該品主要由羅氏公司(商品名驍悉)控制銷售，而華東醫(yī)藥的新藥上市后，正在迅速蠶食羅氏公司的市場份額，我們預計其銷售收入將超過1個億，成為新的“重磅炸彈”級別免疫抑制劑產(chǎn)品。但由于華東醫(yī)藥的股改方案低于市場預期，我們暫時評級為“大市同步”，待證券市場整體反轉(zhuǎn)后，我們將適時上調(diào)其評級，投資者可重點跟蹤。

　　3、三九醫(yī)藥(000999)：中藥免疫抑制劑的“寡頭”

　　公司本部和旗下的雅安三九生產(chǎn)中成藥的免疫抑制劑——參麥注射液。該藥是我國較早開發(fā)成功的中藥注射劑之一，臨床應用較廣，其中主要有效成份為人參皂甙、麥冬皂甙、麥冬黃酮及微量人參多糖和麥冬多糖。在癌癥治療中主要用于放、化療的骨髓造血功能低下。目前我國約有15家生產(chǎn)企業(yè)進行參麥注射液的生產(chǎn)和銷售，從市場競爭格局來看，目前三九醫(yī)藥的市場份額高達36%以上。由于“三九”品牌是我國醫(yī)藥行業(yè)最具有知名度的品牌，公司在OTC市場和醫(yī)院市場都具有相當忠實的客戶群，我們預計公司在中藥免疫抑制劑中能夠繼續(xù)保持前列，并與前四大生產(chǎn)商共同保持寡頭壟斷地位。但是，目前三九集團對上市公司占用巨額資金，且公司重組正在進行中，我們對公司給予“跑贏大市”評級，但不建議在大股東占款問題解決之前買入該股。

　　4、麗珠集團(000513)：基數(shù)較低，成長性較為優(yōu)良

　　麗珠集團的麗珠環(huán)明軟膠囊屬于環(huán)孢菌素類免疫抑制劑。在市場份額當中，麗珠環(huán)明軟膠囊僅次于華東醫(yī)藥和華北制藥。由于麗珠醫(yī)藥在品牌整合推廣方面頗有經(jīng)驗，且其銷售渠道較為通暢，我們預計麗珠環(huán)明軟膠囊將保持比較高的成長性。同時，由于麗珠集團的研發(fā)能力較強，膠囊劑型方面具有比較強的研發(fā)能力，不排除集團利用渠道和研發(fā)優(yōu)勢大力推廣該藥的可能性。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，雖然目前麗珠的市場份額不如華東醫(yī)藥和華藥，但其膠囊產(chǎn)品在華南地區(qū)銷售抑制比較穩(wěn)健，具有一定的品牌忠誠度。因此，我們認為麗珠集團的免疫抑制劑具有較佳的成長性，對公司維持“跑贏大市”評級。值得投資者注意的是，目前A股市場已經(jīng)明顯地進入下降通道，因此，系統(tǒng)性風險將成為所有醫(yī)藥行業(yè)公司股票的最大風險。所以，為了穩(wěn)健投資，我們建議投資者應密切跟蹤免疫制劑行業(yè)的市場壟斷者和產(chǎn)品成長性，在A股市場整體反轉(zhuǎn)之后進行重點投資。

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