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零售行業(yè)景氣度分析
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2006-5-25
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我們維持對零售行業(yè)“增持”的投資評級。首先，城市化進程加快、居民消費升級和促進內(nèi)需政策力度加大等因素，將使“十一五”期間零售行業(yè)的景氣度持續(xù)提升；其次，今年上半年民營企業(yè)舉牌收購愈演愈烈，民營產(chǎn)業(yè)資本的大量介入將使零售類公司整體估值偏低的情況得到有力修正。
2008-2009年中國手機連鎖行業(yè)研究咨詢報告 目前中國的手機銷售渠道主要存在幾種業(yè)態(tài)，分別是：手機專業(yè)連鎖、家電連鎖、移動運營商的營業(yè)廳或2008-2009年中國家電連鎖行業(yè)研究咨詢報告 中國家電傳統(tǒng)零售渠道主要分為百貨商場、專業(yè)連鎖店、大型超市、品牌專營或?qū)Ｙu店以及電器城等業(yè)態(tài)2008-2010年中國冷鏈物流行業(yè)應(yīng)對金融危機影響及 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機2008-2010年中國特許經(jīng)營行業(yè)應(yīng)對金融危機影響及 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機行業(yè)景氣持續(xù)
根據(jù)國家統(tǒng)計局信息，2006年一季度社會消費品零售總額為18440億元，比2005年同期增長12.8%，其中3月份增長13.5%；批發(fā)和零售業(yè)零售額為15551億元，同比增長12.9%。分地域看，城市消費品零售額為12410億元，同比增長13.5%；縣及縣以下零售額為6030億元，增長11.5%。
分商品類別看，限額以上批發(fā)和零售業(yè)吃、穿、用商品類零售額同比分別增長11.7%、17.2%和23.4%。其中，糧油類增長16.7%，肉禽蛋類增長8.7%，服裝鞋帽針紡織品類增長17.2%，文化辦公用品類增長14.8%，體育、娛樂用品類增長21.5%，日用品類增長14.0%，家用電器和音像器材類增長17.0%，化妝品類增長15.9%，家具類增長17.0%，建筑及裝潢材料類增長24.5%，金銀珠寶類增長24.7%，通訊器材類增長26.5%，汽車類增長29.4%，石油及制品類增長38%。
我們認為，由于城市化進程加快、居民消費升級和促進內(nèi)需政策力度加大等因素，“十一五”期間零售行業(yè)的景氣度要高于“十五”期間。而消費需求的持續(xù)增長，將為零售行業(yè)和企業(yè)的健康發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
并購步伐加快
2005年我們曾經(jīng)預(yù)計，2006年是零售行業(yè)的并購元年。今年前5個月，零售行業(yè)的發(fā)展是對我們當初預(yù)測的最好驗證。
今年上半年，民營企業(yè)舉牌收購愈演愈烈。在全流通實施前夜以及部分地區(qū)國有資本逐步退出的前提下，民營企業(yè)大舉收購零售公司股權(quán)，看中的是商業(yè)公司日益稀缺的網(wǎng)點資源和商業(yè)地產(chǎn)升值的巨大潛力。民營產(chǎn)業(yè)資本的大量介入，是對證券市場零售類公司整體估值偏低的有力修正；而舉牌公司股價的大幅度上漲，已經(jīng)成為上半年證券市場一道亮麗的風景。
我們了解到，隨著證券市場全流通和對外開放步伐的加快，美、歐、日等國家的國際產(chǎn)業(yè)資本和投資基金紛紛看好我國零售行業(yè)的發(fā)展前景�；谌嗣駧派�、市場潛力巨大、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長、重估價值明顯等因素，外資正在尋找零售類目標公司，尤其是百貨類公司進行中長期戰(zhàn)略持股。我們預(yù)計，在2006年年底之前，外資戰(zhàn)略參股零售類公司成功案例出現(xiàn)的可能性極大。
此外，今年上半年超市和家電連鎖業(yè)態(tài)的并購整合也相對頻繁。比較大的案例有，中國永樂（0503.HK）并購大中電器，英國百思買以1.8億美元收購五星電器51%股權(quán)，物美集團收購新華百貨（600785）27.7%的國有股權(quán)成為新大股東等等。相同業(yè)態(tài)的并購整合，在提高市場集中度的同時，也使得被并購企業(yè)得到了更好的發(fā)展機遇。
重點公司評級
北京城鄉(xiāng)（600861）：公司擁有的城鄉(xiāng)貿(mào)易中心、城鄉(xiāng)倉儲超市和北京城鄉(xiāng)華懋等3家門店處于成熟期，每年的收入和業(yè)績相對穩(wěn)定。預(yù)計公司2006、2007年凈利潤增長將超過30%。公司運營安全系數(shù)較高：資產(chǎn)負債率僅為18.409%，流動比率為2.11倍，存貨周轉(zhuǎn)率為57.5次，經(jīng)營效率遠高于同類公司。
公司近期公告：第二大股東北航天華原持有公司2422萬股股份，現(xiàn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給北京錫華未來教育實業(yè)股份有限公司。我們認為，此舉是公司剝離盈利能力較低資產(chǎn)的開始。預(yù)計公司將逐步涉及發(fā)展前景看好、盈利水平較高的教育產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)，并加大對零售行業(yè)的擴張。鑒于公司發(fā)展的良好預(yù)期，我們對公司的評級繼續(xù)為“增持”。
通程控股（000419）：經(jīng)過近幾年的資產(chǎn)整合，公司剝離了非商業(yè)資產(chǎn)，基本面已經(jīng)處于上升周期。公司商業(yè)經(jīng)營已經(jīng)形成了專業(yè)購物廣場、名品中心經(jīng)營連鎖、電器經(jīng)營連鎖三大經(jīng)營業(yè)態(tài)。商業(yè)經(jīng)營規(guī)模、銷售總量和專業(yè)化服務(wù)水平走上新臺階。通過資源整合及專業(yè)化改造提升，公司酒店經(jīng)營也面臨新的轉(zhuǎn)折和發(fā)展時期。今后三年公司業(yè)績持續(xù)增長可期。
通過資產(chǎn)重估，公司每股凈資產(chǎn)重估值為25.09元，是賬面每股凈資產(chǎn)的6.85倍。重估每股凈資產(chǎn)是當前投資成本的數(shù)倍。我們對公司的評級為“增持”。
重慶百貨（600729）：重慶商社入主后，公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展一改多年來止步不前的狀態(tài)，明顯加快。2005年，公司連續(xù)收購了一批商業(yè)網(wǎng)點，為經(jīng)營規(guī)模的快速擴張奠定了良好基礎(chǔ)。
值得注意的是，公司2006至2008年三年凈利潤平均增長率不低于10%的承諾，并沒有包含大股東重慶商社資產(chǎn)的注入。我們認為，重慶商社商品零售業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)借助重慶百貨上市，既符合當?shù)卣庠�，也是地方商業(yè)企業(yè)做大做強的必然選擇。鑒于公司目前股價距離我們的預(yù)期相差甚遠，我們的投資建議為“增持”。
重點公司投資評級
代碼 簡稱 05EPS 06EPS 05PE 06PE 總股本(萬股) 上期投資評級 本期投資評級
600415 小商品城 1.56 2.50 39.75 24.83 12497 增持 增持
600361 Ｇ綜超 0.52 0.65 34.25 27.41 25115 增持 增持
600628 新世界 0.25 0.35 33.52 23.79 46243 增持 增持
600631 百聯(lián)股份 0.18 0.24 41.00 30.92 110103 增持 增持
600825 華聯(lián)超市 -0.15 0.15 -67.52 70.95 26263 中性 中性
600729 重慶百貨 0.38 0.46 22.11 18.38 20400 增持 增持
000759 武漢中百 0.23 0.26 42.22 37.35 20954 增持 增持
600694 大商股份 0.83 1.21 41.37 28.41 29372 增持 增持
600859 王 府 井 0.07 0.15 165.36 76.20 39297 增持 增持
002024 蘇寧電器 1.05 1.45 39.69 28.74 33538 謹慎增持 謹慎增持
600861 北京城鄉(xiāng) 0.11 0.24 60.26 26.67 40574 增持 增持 - ■ 與【零售行業(yè)景氣度分析】相關(guān)新聞
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