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原油期貨價格蓄勢待發(fā) 滬燃料油價格上漲可期
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2006-7-27
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2006 年上半年，國際原油期貨價格延續(xù)了05 年末的上漲行情，并在4 月末創(chuàng)出新高。從市場的基本面來看，供給增加不足、全球需求強(qiáng)勁的情況依然存在，2004 年以來全球原油市場脆弱的供需平衡并沒有打破，因此，前幾年主宰市場的基本因素繼續(xù)對上半年的原油市場行情產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，但上半年美聯(lián)儲更換主席和其政策的不確定性給全球金融市場帶來動蕩，原油市場也受到影響，此外，季節(jié)性需求的影響減弱也在一定程度上影響了原油市場。上海燃料油期貨市場在今年上半年繼續(xù)保持了與國際原油期貨市場的高度的相關(guān)性，但與去年相比，相關(guān)性有所減弱，這歸因于兩個市場的供需基本面出現(xiàn)了顯著的差異，此外，人民幣升值因素也在比價關(guān)系上直接導(dǎo)致燃料油價格的相對弱勢。
2008-2009年中國肥料行業(yè)研究咨詢報(bào)告 【出版日期】 2009年1月 【報(bào)告頁碼】 325頁 【圖表數(shù)量】 176個2009-2012年中國碳酸二甲酯行業(yè)預(yù)測與投資前景分 碳酸二甲酯（DMC）作為PO的重要的下游衍生物，產(chǎn)品毒性小，并可替代光氣。目前在聚碳酸酯、生2009-2010年中國芳綸行業(yè)市場預(yù)測與投資咨詢研究 芳綸纖維全稱為"聚對苯二甲酰對苯二胺",英文為Aramid fiber，是一種新型高科技合成2009-2010年聚乙烯纖維市場運(yùn)行及投資分析報(bào)告 【出版日期】 2008年12月 【報(bào)告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150一、原油期貨市場的上半年走勢回顧和因素分析
2006 年以來的大部分時間里，原油價格都在60-70 美元/桶之間寬幅波動。年初以來，由于美國東北部地區(qū)氣候溫暖，取暖油的季節(jié)性消費(fèi)旺季未能持續(xù)，導(dǎo)致取暖油庫存并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的減少，使得一月下旬以來，原油價格受到成品油需求增幅降低的影響從68 美元/桶一路下跌至二月中旬的58 美元/桶附近，但緊接著伊朗核問題引起市場對未來伊朗石油供給可能減少的擔(dān)憂，加上尼日利亞武裝分子襲擊煉油設(shè)施，使得風(fēng)險升水提高，同期世界經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，也給原油價格上漲提供了刺激，油價又逐步回升至四月下旬的70 美元/桶以上，并在五月初一度達(dá)到75 美元/桶，但油價未能再接再厲，伴隨著美國聯(lián)邦儲備局更換主席，新主席為應(yīng)付原材料等引起的成本推動的通貨膨脹而加快加息步伐，市場對世界經(jīng)濟(jì)降溫的預(yù)期使全球股市出現(xiàn)暴跌并泱及金屬、貴金屬、能源期貨市場，原油期貨價格一度跌落至68 美元/桶附近，但伴隨著汽油消費(fèi)旺季的到來，汽油消費(fèi)猛增導(dǎo)致汽油庫存出現(xiàn)減少和價格的上漲，帶動了原油價格從68 美元/桶附近回升，至6 月30 日，原油價格已回升到73 美元/桶以上。
NYMEX原油期貨連續(xù)收盤價格走勢圖 1、原油市場在2006 年上半年繼續(xù)保持脆弱的均衡
縱觀06 年原油期貨市場上半年的行情，除了成品油消費(fèi)的季節(jié)性因素對其價格有較大影響外，原油市場的供給與需求因素依然對原油期貨價格有根本的影響。上半年，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁增長，增長的動力主要來自于美國、歐元區(qū)和廣大亞太地區(qū)，拉丁美洲和中東地區(qū)的經(jīng)濟(jì)也繼續(xù)保持增長，經(jīng)濟(jì)增長、制造業(yè)的繁榮使各經(jīng)濟(jì)體對原材料的需求依然保持旺盛，根據(jù)國際能源署最新報(bào)告，全球原油需求日增長保持在125 萬桶/天的水平，而原油供應(yīng)卻保持平穩(wěn)，從2005 年以來，OPEC 的原油產(chǎn)量平穩(wěn)中略有下降，產(chǎn)量的小幅增長主要來源于非OPEC國家。
OPEC原油產(chǎn)量走勢圖 因此，原油市場的供應(yīng)和需求在2006 年上半年繼續(xù)保持脆弱的平衡，原油供應(yīng)依然跟不上原油需求快速增長的勢頭，在這種背景下，季節(jié)性的供需關(guān)系、地緣政治的因素就很容易加劇原油市場供需不平衡的預(yù)期，推動原油價格的上漲。這種狀況在2 月中旬隨著伊朗核問題和尼日利亞武裝分子襲擊煉油設(shè)施而得到了驗(yàn)證，期間，原油期貨價格從58 美元左右一路上漲至75 美元附近。
2、美國加息對市場的沖擊
美國聯(lián)邦儲備局新任主席柏南克由于其在應(yīng)付通貨膨脹方面的強(qiáng)硬態(tài)度而使全球金融市場出現(xiàn)短暫的恐慌。原油等原材料價格的上漲不僅是中下游需求旺盛的結(jié)果，也成為推動物價上漲的原因，潛在通貨膨脹的隱憂和美聯(lián)儲的加息政策使市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)將放緩，并直接導(dǎo)致全球金融市場的普跌，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌10%左右，LME 銅下跌2000 美元/噸左右，原油期貨價格也受到拖累，從74 美元/桶下跌至68 美元/桶。期間，原油和汽油庫存也成為導(dǎo)致原油期貨價格走低的因素而凸現(xiàn)出來，但事實(shí)是，庫存的增加只是在表面上掩蓋了原油市場緊張的供需關(guān)系。
原油和汽油庫存走勢圖 從歷史上看，原油庫存與原油價格并沒有表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，根據(jù)2001年以來的258 個統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，兩者的相關(guān)性僅0.2。原油庫存對油價的影響被夸大了，而真正對油價產(chǎn)生影響是“庫存滿足消費(fèi)天數(shù)”這一指標(biāo)。近幾年來，庫存滿足消費(fèi)天數(shù)一直在20 左右小幅波動，盡管原油庫存增加，但這一比率并沒有增加，原因在于同期消費(fèi)的增加，而原油價格卻在這一比率保持穩(wěn)定的情況下持續(xù)上揚(yáng)了近四年。而2006 年上半年，平均的這一比率仍保持在20 左右。因此5月初以來的原油期貨價格的下跌只應(yīng)被看成是美國加息影響全球金融市場普跌的結(jié)果。
3、季節(jié)性影響減弱
2006 年初開始，原油期貨價格繼續(xù)延續(xù)2005 年末的上漲走勢，取暖油的冬季季節(jié)性需求提振了原油價格，但從歷史上看，如果美國東北部冬季氣候寒冷，一般取暖油的消費(fèi)旺季要持續(xù)到二月底，但今年年初以來，美國東北部氣候溫暖，使得取暖油的季節(jié)性消費(fèi)增長緩慢，導(dǎo)致季節(jié)性影響原油價格在一月底結(jié)束，隨后原油期貨價格開始了慣常的調(diào)整。汽油的季節(jié)性需求增長率在上半年也較為緩慢，替代品燃料乙醇的使用抑制了汽油需求的增長，并導(dǎo)致汽油庫存的增加，加上人們采取的節(jié)油措施，如使用低能耗的汽車代替高能耗的汽車也使得汽油的需求增長緩慢。盡管如此，美國夏季的駕車旅游高峰還沒有結(jié)束，至6 月低，汽油庫存已開始出現(xiàn)下降。
二、燃料油期貨價格的上半年走勢回顧和因素分析
今年上半年，國內(nèi)燃料油期貨價格從3100 元/噸左右起漲，至2 月初達(dá)到3600元/噸的高位，此后隨著原油價格下滑開始調(diào)整，但在3 月初期貨價格又開始了新一輪的上漲并在5 月初創(chuàng)出3850 元/噸的新高價，此后跟隨原油價格進(jìn)入調(diào)整并一度跌至3270 元/噸左右的低位，6 月中旬開始，隨著原油價格的企穩(wěn)，燃料油期貨價格也緩慢回升，至月末，燃料油指數(shù)價格收于3526 元/噸。
燃料油價格指數(shù)走勢圖 1、與原油期貨價格的相關(guān)性減弱
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005 年國內(nèi)燃料油期貨價格和國際原油期貨價格的相關(guān)性達(dá)到86%，但今年上半年，兩者的相關(guān)性已減弱到62.8%。相關(guān)性的減弱主要?dú)w因于燃料油市場和原油市場供需基本面的顯著差異。今年四月份以來，大量西方燃料油船貨運(yùn)抵新加坡，使其庫存大量增加，至6 月末新加坡燃料油的庫存仍處于非常高的水平，而同時，來自中國的需求顯得較為疲弱，這主要?dú)w結(jié)為兩個方面，一是來自燃料油發(fā)電企業(yè)的需求沒有得到提振，2005 年以來，隨著全國各地發(fā)電企業(yè)投資增速的加快，2006 年的電力緊張狀況得到明顯的緩解，預(yù)計(jì)明年全國電力很可能出現(xiàn)供過于求，而燃料油電廠基于高成本導(dǎo)致利潤的急劇壓縮和虧損的擴(kuò)大，已處于被淘汰的邊緣，而之前燃料油的電廠需求一度占到燃料油總消費(fèi)量的25%左右。二是以直餾燃料油加工生產(chǎn)汽柴油的企業(yè)因利潤空間被約束也抑制了對燃料油的需求，盡管國家發(fā)改委為了使成品油價格和國際市場接軌，屢次提高汽柴油的出廠價，但目前來看，國外汽柴油的價格仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)價格，而另一方面，燃料油價格卻執(zhí)行國際標(biāo)準(zhǔn)，與新加坡紙貨市場的燃料油現(xiàn)貨報(bào)價相一致，這使得今年上半年燃料油價格的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過汽柴油價格的調(diào)價，于是，煉油廠的利潤在去年的基礎(chǔ)上繼續(xù)被壓縮，燃料油的需求降低。
2、人民幣升值引起的比價效應(yīng)
自去年7 月中國人民銀行人民幣匯率改革以來，人民幣累計(jì)升值幅度已達(dá)4.5%，直接導(dǎo)致了燃料油價格比價效應(yīng)的顯現(xiàn)，在人民幣與美元的匯率在8.27:1的條件下，350 美元/噸的燃料油價格折算成的人民幣的標(biāo)價是2894.5 元/噸，而在7.9:1 的條件下，價格僅為2765 元/噸，這也導(dǎo)致了上半年在人民幣持續(xù)升值影響下燃料油價格相比于原油價格呈現(xiàn)弱勢的一個重要因素。
三、原油期貨和燃料油期貨價格下半年展望
1、下半年原油期貨價格展望
盡管原油期貨價格在上半年的大部分時間里都在60-70 美元/桶的區(qū)間寬幅波動而沒有屢創(chuàng)新高，這主要?dú)w因于加息引起的全球金融市場恐慌、季節(jié)性影響減弱等因素，但從6 月下旬以來，造成原油期貨價格前期遭到打壓的這兩個因素都已經(jīng)消逝，代之以供需之間保持脆弱平衡的供需基本面和汽油消費(fèi)旺季的季節(jié)性因素，因此，在基本面因素和季節(jié)性因素凸現(xiàn)的情形下，后市有望繼續(xù)創(chuàng)出新高。
(1)全球經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回升，原油需求保持旺盛
OECD 領(lǐng)先指標(biāo)顯示全球經(jīng)濟(jì)景氣度在06 年內(nèi)依然將向上攀升，制造業(yè)供求緊張的局面沒有明顯緩解。OECD 總領(lǐng)先指標(biāo)之6 個月變化折年率從3 月份的4.7%上升到4 月份的5%。主要的增長來自日本(從3 月的2.18%上升到3.19%)和歐元區(qū)(從3 月的4.93%上升到5.14%)。另外，日本最近的信貸數(shù)據(jù)顯示，日本信貸增長余額同比達(dá)到1996 年以來的最高點(diǎn)，而歐元區(qū)的廣義貨幣供應(yīng)量同比增速也達(dá)到了歐元誕生以來的歷史高點(diǎn)。
OECD領(lǐng)先指數(shù)走勢圖 OECD 領(lǐng)先指標(biāo)在追蹤全球工業(yè)活動和GDP 增速方面的良好預(yù)測性質(zhì)和貨幣信貸較高增量對世界經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)的刺激，全球景氣度依然處于持續(xù)的回升當(dāng)中。
全球經(jīng)濟(jì)景氣度的持續(xù)回升使得全球工業(yè)生產(chǎn)保持旺盛，原油等原材料的需求市場繼續(xù)擴(kuò)大。此外，非OECD 國家的經(jīng)濟(jì)也充滿生機(jī)，拉丁美洲和中東地區(qū)GDP 的快速增長和旺盛的能源需求也將給全球的能源需求增量作出貢獻(xiàn)。
(2)原油剩余產(chǎn)能繼續(xù)維持在低水平
全球強(qiáng)勁的原油需求增長率和較高的產(chǎn)能利用率使得原油的剩余產(chǎn)能從2005 年以來就處于低水平：非OPEC 國家的剩余產(chǎn)能接近于零，而OPEC 的剩余產(chǎn)能也僅有沙特阿拉伯提供的100-150 萬噸/天的阿拉伯重油。2004 年和2005年初期以年率計(jì)算的OPEC 原油供應(yīng)的過快增長消耗了全球的剩余產(chǎn)能，使得在過去的10 個月里OPEC 的原油供應(yīng)增長緩慢。因此，盡管國際原油價格保持在高位，但全球原油市場的產(chǎn)能利用率保持在98%-99%的歷史高位，而剩余產(chǎn)能則繼續(xù)保持在歷史低位。
剩余產(chǎn)能處于歷史低位的另外一個原因在于近10 年來，熟練工人漸漸產(chǎn)生短缺，起初，原油價格在低位徘徊，使得國際石油巨頭原油開采的積極性降低，導(dǎo)致對開采技術(shù)的忽視，近期油價的暴漲又使得石油公司試圖以維持高油價來實(shí)現(xiàn)公司收益，在兩種情況下，石油公司對提高產(chǎn)量的動力都不足。另外，它們還通過節(jié)約勞動力成本來提升收益，在這種情況下，熟練勞動力漸漸欠缺，并導(dǎo)致石油產(chǎn)能得不到提升，而熟練勞動力的培訓(xùn)又是一個長期的過程，因此，全球的剩余產(chǎn)能還將在長期內(nèi)維持在很低的水平。
全球原油的需求和供應(yīng)
06Q1 06Q2 06Q3 06Q4
全球原油需求 85.5 84 84.7 86.3
OECD 原油需求 50.3 49 49.5 50.5
亞太地區(qū)原油需求 25.5 23.6 23.7 24.8
全球原油供應(yīng) 84 84.5 84.5 84.9
OPEC 原油供應(yīng) 33.8 34.4 34.5 34.5
非OPEC 原油供應(yīng) 50.2 50.1 50 50.4
OPEC原油產(chǎn)出年化增長率走勢圖 (3)地緣政治凸現(xiàn)原油供應(yīng)風(fēng)險
去年以來，中東地區(qū)安全問題一直是原油供應(yīng)的隱患，伊拉克沖突還未平息，對中東地區(qū)的恐怖襲擊此起彼伏，如今，伊朗的核問題成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，以色列和黎巴嫩的武裝沖突有可能演變成戰(zhàn)爭，如果戰(zhàn)爭升級，伊朗和以色列也可能發(fā)生沖突，如此，原油出口通道霍爾木茲海峽就會遭到封鎖，加上國際社會對伊朗可能實(shí)行的制裁措施，使作為世界第二大原油出口國的伊朗的供應(yīng)中斷可能進(jìn)一步加大，這將對全球的原油市場產(chǎn)生巨大的沖擊。
(4)中國因素有望再度提振原油價格
中國因素在過去的兩年多時間里構(gòu)成國際原油價格暴漲的重要原因，盡管國際基金對中國概念的炒作使油價出現(xiàn)一定程度的泡沫，但相比于國際基金屬的炒作，原油價格仍處在合理的范圍。如今，中國對進(jìn)口原油的依賴度依然保持在高水平，今年前5 個月中國原油進(jìn)口累計(jì)同比增長率達(dá)到18%，進(jìn)口依賴度保持在50%以上的水平，原油價格暴漲也激勵了國內(nèi)建立石油儲備的決心，充足的外匯儲備給中國的能源戰(zhàn)略提供了便利，如果原油價格出現(xiàn)一定幅度的回落，中國進(jìn)口又將構(gòu)成支撐原油價格的重要因素。
(5)煉廠瓶頸問題繼續(xù)存在
目前全球原油需求達(dá)到每天8500 萬桶，但全球每天的石油提煉能力只有不到8300 萬桶，據(jù)BP 統(tǒng)計(jì)，1993-2003 年，世界煉油能力增長2.6%，原油消費(fèi)則增長17%，原油消費(fèi)與煉油能力之間的巨大缺口在最近幾年繼續(xù)存在，歐美國家對精練油的需求增長給煉廠提出了很大的挑戰(zhàn)，從2004 年以來，世界六大地區(qū)煉油廠的平均利用率增長到87%，其中亞太地區(qū)從83%提高到92%，其次是歐洲及歐亞大陸，從79.5%提高到83%。煉廠較高的產(chǎn)能利用率來源于全球?qū)拸S的投資不足，而這又歸因于煉油行業(yè)的利潤回報(bào)率低于制藥和金融行業(yè)，也低于其他工業(yè)產(chǎn)業(yè)回報(bào)。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司全球工業(yè)統(tǒng)計(jì)，在前25 年里，煉油行業(yè)的平均利潤回報(bào)率5.9%，而一般制造業(yè)平均回報(bào)率達(dá)到11.5%，使得投資煉油產(chǎn)業(yè)的激勵降低。而新建一個煉油廠需要花幾年的時間，因此，盡管目前的煉油利潤率有所提高，但即使是現(xiàn)在開始投資，其產(chǎn)出也要在幾年以后才能實(shí) 現(xiàn)，煉廠瓶頸問題將在未來數(shù)年內(nèi)繼續(xù)存在。
(6)季節(jié)性因素開始凸現(xiàn)
影響原油價格的季節(jié)性因素主要表現(xiàn)在夏季汽油用油高峰和冬季對取暖油的需求。縱觀2000-2005 年原油價格的季節(jié)性特征，每年的4 月份開始，市場對美國夏季汽油消費(fèi)和庫存的問題的關(guān)注開始升溫，美國的夏季駕車旅游高峰，對汽油的需求大增，一旦汽油煉制能力缺乏導(dǎo)致汽油庫存沒有得到改善，就導(dǎo)致了汽油價格的走強(qiáng)，并帶動原油價格的上漲，這個過程一直持續(xù)到8 月末9 月初。
當(dāng)夏季駕車旅游高峰結(jié)束，汽油消費(fèi)出現(xiàn)減少，油價呈現(xiàn)季節(jié)性下滑走勢，但隨著冬季的臨近，市場開始預(yù)期取暖油的需求問題，圍繞著取暖油的供應(yīng)問題和庫存，油價又對此季節(jié)性的因素有所反映，3-4 月份，隨著冬季的結(jié)束，取暖油需求逐漸減少，原油價格呈現(xiàn)季節(jié)性的回落走勢。
2000-2005年原油價格走勢圖 盡管今年上半年由于美國東北部氣候溫暖而使得取暖油消費(fèi)低于歷年平均水平，并且替代能源的使用使得汽油消費(fèi)增長率也較低，于是，今年上半年原油價格受季節(jié)性的影響并不顯著。但展望下半年，隨著汽油消費(fèi)的強(qiáng)勁增長，汽油庫存已開始減少，夏季駕車高峰對原油價格的提振作用預(yù)計(jì)將在接下來的1-2個月內(nèi)凸現(xiàn)出來，另外，盡管現(xiàn)在還無法預(yù)測美國冬季的天氣情況，但仍不能忽略這一因素對冬季原油價格的影響程度。
結(jié)論：原油市場庫存滿足天數(shù)的穩(wěn)定和需求強(qiáng)勁、產(chǎn)量穩(wěn)定導(dǎo)致的剩余產(chǎn)能的歷史低水平狀況已經(jīng)使得原油市場快要達(dá)到需要通過“需求配給”來實(shí)現(xiàn)市場出清的程度。
原油市場的供需分析圖 在正常情況下，原油庫存和剩余產(chǎn)能作為調(diào)節(jié)原油價格的穩(wěn)定器發(fā)揮著穩(wěn)定市場的作用，當(dāng)原油價格高漲時，釋出庫存和提高產(chǎn)能利用率導(dǎo)致原油供給增加，可以抑制原油價格的過度上漲，但現(xiàn)在的市場情況是：庫存滿足消費(fèi)天數(shù)一直保持穩(wěn)定，使得釋出庫存打壓原油價格的行為只在極短期產(chǎn)生效果，在中長期的時間段內(nèi)，釋出庫存導(dǎo)致的庫存水平降低，在原油產(chǎn)量保持穩(wěn)定的情形下得不到有效補(bǔ)充，所以價格的變動對有效供給不產(chǎn)生影響，即供給＋庫存變動對價格缺乏彈性，在上圖中表現(xiàn)為垂直的，因此，需求增加導(dǎo)致的結(jié)果只能是價格的上漲。
如今，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長使全球原油需求保持強(qiáng)勁，加上季節(jié)性需求的可能增加都將使需求曲線從“需求1”右移到“需求2”，而此時，有效需求卻保持穩(wěn)定，從而使得原油市場的供需均衡從E1 向右移動到E2(如上圖)。
另一方面，伊朗核問題、以色列與黎巴嫩的武裝沖突引起的市場對原油供應(yīng)的擔(dān)憂以及尼日利亞武裝分子襲擊煉油設(shè)施可能導(dǎo)致的尼日利亞輕質(zhì)石油產(chǎn)能中斷，加上8 月初美國大西洋上颶風(fēng)季節(jié)的來臨對美國墨西哥灣煉油設(shè)施的破壞，都將給供應(yīng)造成突然的沖擊，使得供應(yīng)曲線從圖中的1 左移到2，如下圖：
原油市場的供需分析圖 供應(yīng)的突然變動將導(dǎo)致原油市場的供需平衡點(diǎn)從E2 上移到E3。
盡管通過以上的分析，油價上漲具備充足的基本面的因素，但油價回落的風(fēng)險依然存在，回落的風(fēng)險主要基于以下幾個方面的因素：一是世界經(jīng)濟(jì)增長率可能出現(xiàn)的回落，核心CPI 大幅上漲可能導(dǎo)致全球?qū)Ω哂蛢r的警惕，或者局部的金融危機(jī)引起全球市場對未來經(jīng)濟(jì)狀況的心理預(yù)期，都會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的影響并可能導(dǎo)致一定程度經(jīng)濟(jì)的衰退，經(jīng)濟(jì)的衰退將使高油價對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響凸現(xiàn)出來，并可能由于三個因素導(dǎo)致油價的回落：第一，經(jīng)濟(jì)的放緩會導(dǎo)致原油需求的下滑；第二，原油雖然作為一種商品，但它的金融屬性從去年以來凸現(xiàn)出來，如果市場預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)放緩而導(dǎo)致全球金融市場下跌，原油期貨市場很難獨(dú)善其身；第三，國際社會為對付經(jīng)濟(jì)衰退而聯(lián)合起來，并在與OPEC 協(xié)調(diào)一致的基礎(chǔ)上對原油價格進(jìn)行人為的控制。二是目前的原油價格處于歷史高位，而這樣的價位是否真實(shí)地反映了原油市場的供需緊張狀況仍然不得而知，因?yàn)樵偷拈_采成本畢竟只有十幾美元/桶，從某種程度上說，原油價格上漲的很大部分原因是基于國際基金借助于基本面因素進(jìn)行的對原油價格的炒作，在基本面沒有發(fā)生大的變化，或市場預(yù)期沒有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的變化的情況下，這種炒作還將繼續(xù)進(jìn)行下去，國際市場流動性的泛濫甚至加劇了這種炒作，但一旦市場預(yù)期突變，原油市場也有可能出現(xiàn)的崩盤的危險。三是替代能源的開發(fā)和應(yīng)用，今年上半年，面對高漲的油價，美國明確提出開發(fā)新能源以代替原油，各個國家也作出努力開發(fā)使用新能源，這很可能在未來影響原油消費(fèi)，但新能源的開發(fā)和利用同新建原油產(chǎn)能一樣是一個長期的過程，因此，從目前的情況看，它對原油市場的沖擊很小。
于是，盡管存在幾大因素可能抑制原油價格的上漲，但原油市場脆弱的供需平衡關(guān)系依然沒有被打破，如果全球幾大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)政策能夠保持一定的延續(xù)性并使市場能夠保持較高的預(yù)見性，原油價格在今年下半年的漲勢將會繼續(xù)下去并將繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高。
2、下半年燃料油期貨價格展望
盡管燃料油期貨價格在今年上半年繼續(xù)和原油期貨價格保持較高的相關(guān)性，但它們之間的相關(guān)關(guān)系比2005 年已經(jīng)有了很大程度的削弱，盡管燃料油期貨價格將繼續(xù)在今年下半年保持與原油價格較強(qiáng)的相關(guān)性，但燃料油市場本身的基本面因素仍不能被忽視。而正是燃料油市場本身的基本面情況，使得其價格與原油價格在今年上半年出現(xiàn)了分化，這一點(diǎn)與今年年初的預(yù)測一致。
隨著原油深加工技術(shù)的進(jìn)步，燃料油產(chǎn)量增加的速度正逐步放緩，但西方國家由于環(huán)保等方面的要求對燃料油的需求也在逐年下降，導(dǎo)致了西方國家剩余產(chǎn)量流向亞洲市場，保證了亞洲市場燃料油的充足供應(yīng)，從今年3 月份以來，就有大量的西方燃料油船貨運(yùn)往新加坡，使得新加坡的燃料油庫存非常充足，西方船貨大量涌入新加坡的局面短期內(nèi)將很難改變。
而在需求方面，盡管中國的燃料油消費(fèi)在2005 年增加的基礎(chǔ)上仍保持強(qiáng)勁，
但國內(nèi)對燃料油的消費(fèi)已有所放緩。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然處于高速增長勢頭，交通運(yùn)輸業(yè)將繼續(xù)保持良好的發(fā)展勢頭，船用燃料油需求、石油化工中的燃料油需求將繼續(xù)保持強(qiáng)勁，另外，為了使成品油價格與國際接軌，國家發(fā)改委可能繼續(xù)提高成品油的價格，從而將導(dǎo)致煉油企業(yè)增加對高品級直餾燃料油的需求。但由于國家宏觀調(diào)控，房地產(chǎn)業(yè)可能在今年下半年的繼續(xù)降溫，建材行業(yè)的燃料油需求將不會得到大幅增加，而發(fā)電用燃料油需求將趨于下降。2004 年，中國的電力缺口達(dá)到35GW，尤其是在南部地區(qū)，但2005 年，已經(jīng)下降到25GW，而今年上半年，電力行業(yè)在前兩年積聚起來的產(chǎn)能繼續(xù)得到釋放，未來幾年電力供應(yīng)存在過剩的可能增加。伴隨著電力緊張狀況的緩解和燃料油價格的大幅上漲，發(fā)電企業(yè)已經(jīng)很難承受成本大增而利潤縮水的嚴(yán)峻形勢。作為占全國燃料油消費(fèi)量1/3 左右的廣東地區(qū)，2005 年發(fā)電用燃料油的消費(fèi)量據(jù)比2004 年下降了1/3 左右。
而今年上半年，發(fā)電用燃料油的消費(fèi)繼續(xù)下降。盡管7 月初電價有所提高，但水電、煤炭發(fā)電企業(yè)產(chǎn)能的增加已經(jīng)使得燃料油發(fā)電企業(yè)的競爭優(yōu)勢逐漸喪失。
因此，相比于需求供給問題共同主導(dǎo)的原油市場，燃料油市場卻僅由需求占據(jù)主導(dǎo)。如果在石油化工、煉油行業(yè)、交通運(yùn)輸中增加消耗的燃料油未能彌補(bǔ)電力消耗中降低的燃料油需求，相比于原油市場，燃料油市場的相對弱勢將在今年下半年繼續(xù)存在。但是，由于原油期貨價格對燃料油期貨價格的指示作用在今年下半年料將繼續(xù)存在，燃料油期貨價格跟隨原油期貨價格的長期上漲趨勢依然不會改變。
3、原油期貨和燃料油期貨價格的技術(shù)面分析
從原油期貨價格的連續(xù)圖上看，油價的上漲趨勢保持良好，目前正處于5 浪運(yùn)行中，從第五浪起點(diǎn)算起，83.87 美元是第三浪上漲幅度的0.618 位置，更高的目標(biāo)價位于101.53 美元。第一支撐位在70 美元附近，該支撐位處于前期密集成交區(qū)內(nèi)，并且是05 年8 月末創(chuàng)出當(dāng)時的新高價位，支撐較強(qiáng)，第二支撐位在55 美元附近，從原油期貨市場的趨勢看，除非發(fā)生國際金融危機(jī)，下半年回落至該支撐點(diǎn)的可能很小。
油期貨價格連續(xù)圖 從燃料油期貨價格指數(shù)的走勢圖看，長期的支撐良好，顯示長期趨勢依然向上，且均線系統(tǒng)已呈多頭排列。但前期高點(diǎn)3838 元處將受到上漲阻力，如果突破改阻力位，上漲行情將從此打開。下方面臨60 日均線的支撐，在3580 元附近，跌破該支撐的可能較小，但如果跌破，下一支撐在長期的趨勢線上。
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