大家都知道，庫(kù)存作為貿(mào)易和商品流通過(guò)程中關(guān)鍵的一環(huán)，始終是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。庫(kù)存量與該商品價(jià)格之間存在著相當(dāng)緊密的聯(lián)系。當(dāng)然，同時(shí)擁有商品與金融屬性的石油也不例外。雖然影響石油價(jià)格的變動(dòng)因素眾多，但勿庸置疑庫(kù)存變化是其中一個(gè)非常重要的因素。其庫(kù)存數(shù)量的變化直接關(guān)系到世界石油市場(chǎng)供求差額的變化，它可以在市場(chǎng)中起到調(diào)節(jié)供求平衡的作用。即拋出庫(kù)存可以使石油供應(yīng)量增加，補(bǔ)庫(kù)存則使得需求量上升。庫(kù)存變化(增減以及流向)主要受供求差額、價(jià)格升貼水、庫(kù)存目標(biāo)量、經(jīng)營(yíng)狀況等制約與調(diào)節(jié)，它是一個(gè)存量的概念，與油價(jià)走勢(shì)有相當(dāng)密切的關(guān)系。庫(kù)存具有穩(wěn)定油價(jià)的作用。

　　二、概念與分類

　　石油庫(kù)存包括原油庫(kù)存和油品庫(kù)存，既是供應(yīng)系統(tǒng)，也是彌補(bǔ)供應(yīng)不足起關(guān)鍵作用的緩沖器。就原油來(lái)說(shuō)，根據(jù)其主體、類型、地點(diǎn)、用途以及建立的原因，庫(kù)存可分成許多種類。按其用途分，原油庫(kù)存由部分一級(jí)庫(kù)存及用于煉制成品油的二級(jí)、三級(jí)庫(kù)存共同組成。在統(tǒng)計(jì)上常根據(jù)主體和用途將原油庫(kù)存分為商業(yè)庫(kù)存(即工業(yè)庫(kù)存)和戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存兩類。此外，從經(jīng)濟(jì)學(xué)以及工程技術(shù)角度，可根據(jù)其建立的目的，將庫(kù)存劃分為非任意庫(kù)存和任意庫(kù)存。

　　非任意庫(kù)存是保持世界石油供應(yīng)系統(tǒng)正常運(yùn)作的庫(kù)存，主要由最低操作庫(kù)存、海上庫(kù)存、戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存和安全義務(wù)庫(kù)存構(gòu)成。為支持一個(gè)正在增長(zhǎng)的石油供應(yīng)系統(tǒng)和它的安全性，非任意庫(kù)存通常隨全球原油需求的增加而上升。普通的商業(yè)貿(mào)易因素對(duì)非任意庫(kù)存的影響較小，因此理論上其與原油價(jià)格的關(guān)系不是非常密切。

　　任意庫(kù)存即可用商業(yè)庫(kù)存，是高出安全義務(wù)庫(kù)存量的部分，也是保障貿(mào)易順利進(jìn)行的基礎(chǔ)。其背后支持的原動(dòng)力是商業(yè)利潤(rùn)，它與原油價(jià)格走勢(shì)有著較為密切的關(guān)系。盡管石油公司近幾年來(lái)的政策是使用盡量低的任意庫(kù)存，但實(shí)際上任意庫(kù)存很少會(huì)低于其10天的消費(fèi)量。

　　三、EIA石油數(shù)據(jù)報(bào)告的意義

　　全球范圍內(nèi)主要的石油期貨市場(chǎng)有紐約商品交易所(NYMEX)、倫敦國(guó)際石油交易所(IPE)以及最近兩年興起的東京工業(yè)品交易所(TOCOM)。2003年紐約商品交易所能源期貨和期權(quán)交易量就超過(guò)了1億手，占到三大能源交易所總量的60%以上，其上市交易的西得克薩斯中質(zhì)原油(WTI)是全球交易量最大的商品期貨，也是全球石油市場(chǎng)最重要的定價(jià)基準(zhǔn)之一。另外，美國(guó)年消費(fèi)石油9億噸左右，約占全球總量的四分之一，其中6億噸左右需要進(jìn)口，是世界上最大的石油消費(fèi)市場(chǎng)。鑒于此，本報(bào)告將把研究重點(diǎn)放在美國(guó)石油庫(kù)存與WTI原油期價(jià)走勢(shì)上。若能把握庫(kù)存的變動(dòng)趨勢(shì)，可以說(shuō)在很大程度上相當(dāng)于掌握了油價(jià)的走勢(shì)。

　　美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)定期在格林威治時(shí)間每周三14:30公布一周庫(kù)存數(shù)據(jù)。公布的數(shù)據(jù)包括截至上周為止美國(guó)原油和各油品庫(kù)存的變化，以及該統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)的油品進(jìn)出口和煉廠開(kāi)工情況等。這些數(shù)據(jù)的公布不但會(huì)直接影響到油價(jià)的走勢(shì)，我們還可以通過(guò)簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)分析從這些抽象的數(shù)字中窺探出近期各油品供需狀況、市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)、甚至美國(guó)對(duì)油價(jià)的政策性導(dǎo)向等等。而這些變化的趨勢(shì)和導(dǎo)向或?qū)⒊蔀橛绊懳磥?lái)油價(jià)的關(guān)鍵性因素。本報(bào)告將著重對(duì)此進(jìn)行解讀、分析，希望能夠在廣大投資者進(jìn)行投資決策的過(guò)程中起到有意義的參考作用。

　　四、最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)截至2006.9.1當(dāng)周

　　主要油品庫(kù)存變動(dòng)表

　　注： 1、本表格內(nèi)第2至5列數(shù)字單位為千桶。

　　2、負(fù)號(hào)表示庫(kù)存變化較上一統(tǒng)計(jì)周期減少。

　　3、“分析師預(yù)計(jì)”表示在數(shù)據(jù)公布之前受路透采訪分析師對(duì)庫(kù)存變化的預(yù)估值，若沒(méi)有相應(yīng)值將用“-”表示。

　　4、變化%＝本周庫(kù)存變化量/庫(kù)存量。

　　5、MA5和MA5%為其相應(yīng)左列數(shù)字的5周移動(dòng)平均值。

　　6、“趨勢(shì)”一欄將顯示各分類庫(kù)存近期總的變動(dòng)趨勢(shì)。若某分類庫(kù)存較前周變化和MA5庫(kù)存變化均為正數(shù)，則“趨勢(shì)”一欄將顯示為“增加”，反之則顯示為“減少”。若一正一負(fù)則顯示為“不明朗”。

　　                五、本周與MA5庫(kù)存變化圖

　　              六、WTI原油期價(jià)與近5周庫(kù)存相關(guān)系數(shù)圖

　 

 

 

  今年餾分油庫(kù)存變化與最近五年對(duì)比圖（來(lái)源：北京中期）

　　八、原油進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)及煉廠產(chǎn)能變化圖

原油、石油產(chǎn)品進(jìn)口量及原油與石油產(chǎn)品凈進(jìn)口量變化圖（來(lái)源：北京中期）

　 

原油進(jìn)口量圖（來(lái)源：北京中期）

　 

原油與石油產(chǎn)品凈進(jìn)口量圖（來(lái)源：北京中期）   今年煉廠開(kāi)工率與最近五年比較圖（來(lái)源：北京中期）
  　　九、WTI原油期價(jià)與各主要油品庫(kù)存變化對(duì)比圖 　　  
美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存與NYMEX原油期價(jià)走勢(shì)圖（來(lái)源：北京中期）
 
美國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油庫(kù)存與NYMEX原油期價(jià)走勢(shì)圖（來(lái)源：北京中期）
　　 

美國(guó)汽油庫(kù)存與NYMEX原油期價(jià)走勢(shì)圖（來(lái)源：北京中期）
美國(guó)取暖油庫(kù)存與NYMEX原油期價(jià)走勢(shì)圖（來(lái)源：北京中期） 　　    美國(guó)餾分油庫(kù)存與NYMEX原油期價(jià)走勢(shì)圖（來(lái)源：北京中期）   　　十、解讀與分析

　　本周紐約商品交易所(NYMEX)原油期價(jià)繼續(xù)在下降通道中運(yùn)行。截至9月7日，10月原油期貨結(jié)算價(jià)下跌0.18美元報(bào)每桶67.32美元，盤(pán)中曾下探至66.76美元，為該合約自3月28日以來(lái)的5個(gè)月低點(diǎn)。之前由于勞工節(jié)假期使交易商們軋平部位鎖定獲利，隨令油價(jià)大跌。而伊朗問(wèn)題因各個(gè)大國(guó)之間意見(jiàn)出現(xiàn)分歧而使制裁難以執(zhí)行，減緩了之前的供給憂慮。另外，勞工節(jié)的結(jié)束意味著燃料需求將逐漸減弱。而同時(shí)又有一個(gè)形成于大西洋的颶風(fēng)偏離墨西哥灣油氣生產(chǎn)區(qū)而去。并且雪佛龍牽頭的團(tuán)體已經(jīng)確定在墨西哥灣地區(qū)一大型油井探明石油。以上這些種種因素均為油價(jià)的進(jìn)一步下行提供了動(dòng)力。目前的油價(jià)距下方65美元處的支撐位僅一步之遙。

 

    最新美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)石油統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日當(dāng)周，除了商業(yè)原油庫(kù)存下滑超出預(yù)期之外其他各主要油品庫(kù)存均出現(xiàn)了不同程度的上升。其中商業(yè)原油庫(kù)存當(dāng)周下降221萬(wàn)桶至3.306億桶，下滑幅度超出了之前市場(chǎng)預(yù)期。目前水平與去年同期相比高出1568萬(wàn)桶或5.0%；超出近5年同期平均水平3394萬(wàn)桶或11.4%。原油日進(jìn)口量較之前一周下滑了79萬(wàn)桶至1037萬(wàn)桶，但仍處于近年同期最高位。原油與石油產(chǎn)品日凈進(jìn)口量大幅減少127萬(wàn)桶，總量至1243萬(wàn)桶，但同樣處于近年同期最高位。另外，煉廠產(chǎn)能利用率當(dāng)周上升0.63個(gè)百分點(diǎn)至92.53%。當(dāng)周原油與其精煉產(chǎn)品的進(jìn)口出現(xiàn)了較大的下滑幅度，而煉廠產(chǎn)能利用率卻在穩(wěn)步提升，這進(jìn)一步消耗了原油庫(kù)存。

 

    政府繼續(xù)實(shí)行暫緩補(bǔ)充戰(zhàn)略儲(chǔ)備石油庫(kù)存的政策，目前已經(jīng)進(jìn)入第16周，當(dāng)周庫(kù)存量不變使總量仍保持在6.878億桶。此外，汽油庫(kù)存增加72萬(wàn)桶至2.069億桶，增加幅度超出了分析師的預(yù)期。該庫(kù)存已連續(xù)3周上升，這在汽油庫(kù)存季節(jié)性下降的周期中是不多見(jiàn)的。目前庫(kù)存水平較去年同期高出1681萬(wàn)桶或8.8%，高出近5年同期平均值917萬(wàn)桶或4.6%。勞工節(jié)假期的結(jié)束，同時(shí)也意味著駕車高峰季節(jié)的結(jié)束，天氣轉(zhuǎn)涼使得然了需求下降，再加上穩(wěn)中有升的煉廠產(chǎn)能利用率，使汽油供應(yīng)充足。

 

　　取暖油和餾分油庫(kù)存當(dāng)周繼續(xù)著連續(xù)增加的態(tài)勢(shì)。其中取暖油庫(kù)存增加38萬(wàn)桶至5928萬(wàn)桶，該庫(kù)存最近18周內(nèi)只出現(xiàn)2次微幅下滑。當(dāng)前水平較去年同比高出172萬(wàn)桶或6.1%；超出近5年同期均值608萬(wàn)桶或11.4%。餾分油庫(kù)存上升310萬(wàn)桶至1.399億桶，增加幅度大幅超出了預(yù)期。其近16周以來(lái)只出現(xiàn)一次下滑，期間供應(yīng)增加2537萬(wàn)桶。目前庫(kù)存水平較去年同期高553萬(wàn)桶或4.1%；較近5年同期均值高1284萬(wàn)桶或10.1%。當(dāng)前水平遠(yuǎn)超出近5年同期高點(diǎn)。

 

    雖然當(dāng)周美國(guó)進(jìn)口有所下滑，但同時(shí)駕車高峰季節(jié)也幾近結(jié)束，而從駕車高峰季節(jié)到冬季取暖油消費(fèi)開(kāi)始的這段時(shí)間，屬于能源消費(fèi)淡季。而此時(shí)消息顯示位于阿拉斯加的大油田有望在近期恢復(fù)生產(chǎn)，且煉廠產(chǎn)能利用率保持了穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。并且目前美國(guó)取暖油庫(kù)存已達(dá)5928萬(wàn)桶，為近5年同期最高位，也為進(jìn)入冬季時(shí)的充足供應(yīng)打下了良好的基礎(chǔ)。這些因素都將在今后的一段時(shí)間內(nèi)發(fā)揮影響市場(chǎng)的作用，因此可以說(shuō)從當(dāng)前至冬季取暖油需求開(kāi)始的中間這一段時(shí)間內(nèi)，庫(kù)存因素將多數(shù)時(shí)間成為利空油價(jià)的因素。

　　之前對(duì)油價(jià)構(gòu)成主要支撐的地緣政治因素目前正在逐漸轉(zhuǎn)弱。雖然美國(guó)表示伊朗必須承擔(dān)違約所帶來(lái)的后果，但遭遇了來(lái)自另一些國(guó)際大國(guó)的阻力。歐盟外長(zhǎng)表示在考慮裁制前，應(yīng)與伊朗展開(kāi)更多對(duì)話。而俄羅斯與中國(guó)也表示制裁將令情況陷入僵局。因此，至少在近期制裁伊朗的可能性非常低。遠(yuǎn)期來(lái)看，也將遇到相當(dāng)大的阻力，因?yàn)橐晾蕿槭澜绲谒拇笫�油出口�?guó)，若一旦遭到制裁令石油生產(chǎn)或出口受影響的話，將牽扯進(jìn)太多國(guó)家的利益。這都將給美國(guó)的制裁計(jì)劃帶來(lái)很大阻力。由此看來(lái)，安理會(huì)各國(guó)在最后期限過(guò)后坐下來(lái)繼續(xù)談判的可能性較大。也就是說(shuō)伊朗近期中斷原油出口的可能性并不大，從而較大的減輕了之前籠罩在市場(chǎng)上的供給憂慮，令油價(jià)持續(xù)下滑。但目前就徹底排除美國(guó)對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊的可能性還為時(shí)過(guò)早。還要看后期伊朗的“外交挑釁”如何進(jìn)行，這是可能促使美國(guó)發(fā)起單邊行動(dòng)的一個(gè)重要因素。

 

    雖然近日又一個(gè)形成于大西洋的颶風(fēng)偏離墨西哥灣油氣生產(chǎn)區(qū)而去，且科學(xué)家們最近第二次減少了對(duì)2006年大西洋颶風(fēng)季節(jié)的預(yù)估。但每年6-11月份的大西洋颶風(fēng)季節(jié)尚未結(jié)束。自1851年以來(lái)，至少有279場(chǎng)颶風(fēng)襲擊美國(guó)海岸，其中有160次(占57%)出現(xiàn)在9至11月份。有96次高強(qiáng)度的颶風(fēng)登陸，其中有60次是在9月1日以后到來(lái)，比例高達(dá)63%。歷史顯示，9月是颶風(fēng)最為活躍的月份，在過(guò)去155年中共發(fā)生了104次，占所有颶風(fēng)次數(shù)的三分之一以上。而這就意味著交易商對(duì)此還需保持警惕。

　　綜上所述，若無(wú)意外發(fā)生的話，近期國(guó)際油價(jià)還將會(huì)表現(xiàn)得易跌難漲，預(yù)計(jì)首先會(huì)下測(cè)每桶65美元的支撐位。如果屆時(shí)基本面變化不大，將很有可能稍作停留繼續(xù)下攻。

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