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近期以來，工業(yè)企業(yè)的盈利能力成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。尤其是自2005年以來，我國工業(yè)企業(yè)的利潤高漲，由此引發(fā)了企業(yè)投資熱情高漲。如果工業(yè)企業(yè)的盈利能力在長期內(nèi)一直是向好的，這就為股市的發(fā)展提供了一個良好的微觀基礎(chǔ)。而且，通過對不同行業(yè)的盈利能力的分析，我們可以從中發(fā)現(xiàn)新的利潤增長點(diǎn)，為下一階段投資尋找一個明確的方向。如果，相反的情況發(fā)生，即工業(yè)企業(yè)在未來一段時間之內(nèi)，盈利能力將會出現(xiàn)較大的下降，那么面對目前市場上一片“紅”中顯露的利好消息，我們就應(yīng)該謹(jǐn)慎前行。本報告覆蓋了工業(yè)企業(yè)的所有主要行業(yè)，并對未來短期和長期企業(yè)盈利能力進(jìn)行預(yù)測。

　　未來一階段工業(yè)企業(yè)的盈利前景受國際貿(mào)易分工、工業(yè)化、勞動生產(chǎn)率出口、消費(fèi)等多方面因素的拉動將保持較高的景氣。從價格趨勢、成本、費(fèi)用趨勢上也出現(xiàn)了有利于工業(yè)企業(yè)發(fā)展的因素。值得我們關(guān)注的盈利加快增長的行業(yè)有石油和天然氣、通用設(shè)備制造、專用設(shè)備、電氣機(jī)械及器材制造、飲料、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造、電力、熱力生產(chǎn)、通訊設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造等行業(yè)。盈利能力持平的行業(yè)有農(nóng)副產(chǎn)品、食品制造。盈利能力下降的行業(yè)為有色金屬、煤炭、儀器儀表及文化辦公機(jī)械制造等。

　　2006年前8個月，我國工業(yè)企業(yè)的運(yùn)行狀態(tài)良好，工業(yè)產(chǎn)品銷售率保持97%的高位。工業(yè)企業(yè)利潤總額增長速度穩(wěn)定在24%，比2005年同期高7.4個百分點(diǎn)。2006年1-8月份的企業(yè)虧損面持續(xù)減少，虧損面比2005年同期平均下降了近2個百分點(diǎn)。

　　一、2005年以來行業(yè)盈利能力差距變化

　　1、各個主要行業(yè)利潤增長率有很大改善。我國各個行業(yè)的盈利能力由于其歷史原因，存在著較大的差異，2005年以來這種情況發(fā)生了改變，雖然從總量上來說，盈利的水平依然存在著比較大的差異，但是從增長的角度來說，各個主要行業(yè)的利潤增長率已經(jīng)較先前的情況有了很大的改善。

　　從總量水平來看，排在前面的行業(yè)為原材料、動力行業(yè)，從2005年的數(shù)據(jù)來看，石油和天然氣開采業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)處于行業(yè)利潤的前三位，緊隨其后的為通信設(shè)備、交通運(yùn)輸、煤炭開采、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)；而2006年1-6月份的情況依然延續(xù)了2005年的情況，總體上看，我國各個主要行業(yè)的利潤總量存在著較大的差異。而且比較2005年和2006年上半年的情況后，發(fā)現(xiàn)石油和天然氣開采業(yè)一直是處在盈利能力第一的位置，但是在2006年上半年，通信設(shè)備、計算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)的上升空間較大。這也反映了一定的結(jié)構(gòu)性變化趨勢。

　　2、行業(yè)利潤同比增長差異在逐漸縮小。從分行業(yè)的利潤增速來分析，以能源、動力、資源為主的行業(yè)利潤增速從2005年以來在不斷的下降，在以資源為主的行業(yè)當(dāng)中，有色金屬行業(yè)的利潤增長率最快，其次是煤炭開采和石油天然氣。其中，值得我們關(guān)注的是石油和天然氣行業(yè)，在以資源為主的行業(yè)中，其他行業(yè)近期基本上的利潤增長率都在下降，但是從整體趨勢上來說，石油和天然氣行業(yè)的利潤增長率在不斷上升，雖然2006年一季度利潤增長率有小幅下降，長期來看是一種小幅穩(wěn)定上升的趨勢（見表1）。從具體的增長率來分析，石油和天然氣行業(yè)的增速為65.6%，煤炭行業(yè)為71.8%，有色金屬行業(yè)為103.4%。

　　食品飲料、農(nóng)副產(chǎn)品行業(yè)的利潤增速從2005年開始，整體上呈現(xiàn)出一種不斷上升的趨勢，在食品飲料、農(nóng)副產(chǎn)品行業(yè)當(dāng)中，農(nóng)副產(chǎn)品加工行業(yè)的利潤增長率最快，其次為食品制造業(yè)和飲料制造業(yè)。其中，農(nóng)副產(chǎn)品和食品制造業(yè)的利潤增速在2006年第一季度有所回落，但是飲料制造業(yè)的利潤一直增長較快。從具體的增長率來分析，農(nóng)副產(chǎn)品行業(yè)利潤增速為49.2%，食品制造行業(yè)為39.6%，飲料行業(yè)為19.8%。

　　化學(xué)化工行業(yè)的利潤增速比較分化，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)的利潤增速是一個不斷下降的過程，2005年初增長較高，2006年開始同比負(fù)增；化學(xué)纖維制造業(yè)從2005年初開始一直呈現(xiàn)出一種不斷上升的趨勢，到2006年6月末，利潤的增長水平已經(jīng)達(dá)到了同比增加36.8%。從具體的增長率來分析，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造行業(yè)利潤平均增速為15.6%，化學(xué)纖維制造行業(yè)為-23.3%�；瘜W(xué)纖維制造業(yè)由于前期持續(xù)的擴(kuò)張，產(chǎn)能出現(xiàn)了嚴(yán)重的過剩，所以整個行業(yè)的利潤水平持續(xù)在低位運(yùn)行，近年來隨著需求的不斷增加，過剩的產(chǎn)能得到了一定程度的釋放，整個行業(yè)的利潤增長同比出現(xiàn)一種向上的趨勢，但著主要是因?yàn)榍捌谔幵诘忘c(diǎn)整個市場回暖的原因。

　　機(jī)械設(shè)備制造業(yè)的整體呈現(xiàn)出一種不斷上升的趨勢，在所有的行業(yè)中這一點(diǎn)顯得特別突出，通用設(shè)備制造業(yè)利潤平均增速為37.8%，專用設(shè)備制造業(yè)31.7%，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)21.1%。

　　通訊設(shè)備制造業(yè)行業(yè)的利潤水平在2005年一年的時間里基本上處于一種小幅下降的趨勢，這種情況到2006年初開始改變，2006年通訊設(shè)備制造業(yè)的利潤增長比較明顯，月平均達(dá)到了30%以上。而交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)在2005年利潤為負(fù)增長，在2006年初有一個較大的跳躍，而儀器儀表及文化辦公機(jī)械制造業(yè)則呈現(xiàn)出一種小幅變動中上升的趨勢。具體的增長率看，通訊設(shè)備制造業(yè)利潤增速為10.5%，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)-1.2%，儀器儀表及文化辦公機(jī)械制造業(yè)32.4%。

　　電力、熱力生產(chǎn)行業(yè)利潤增長在2005年1-2季度走低，從2005年6月份開始一路走高，至2006年1季度后有減緩趨勢，但是目前依然處在一個比較高的位置上。而醫(yī)藥制造業(yè)在近期（2005年以來）利潤增速一直保持20%左右，在2006年初有一個較大的下滑后又平緩上升。電力、熱力生產(chǎn)行業(yè)利潤增速為15.4%，醫(yī)藥制造業(yè)為15.8%。

　　通過對我國各個行業(yè)利潤增長率進(jìn)行統(tǒng)計分析，計算各個行業(yè)利潤增長率的變異系數(shù)，我們發(fā)現(xiàn)：變異系數(shù)從2005年1月開始呈現(xiàn)出一種直線下降的趨勢，這說明自2005年以來行業(yè)盈利能力差距變化在不斷的縮小。

　　二、未來一個階段工業(yè)行業(yè)盈利前景

　　對于影響工業(yè)企業(yè)利潤的因素進(jìn)行主成分分析的結(jié)果表明：價格因素是影響利潤的主要因素，解釋了總變動的60%，其次是成本影響，解釋了總變動的19%，宏觀因素投資、消費(fèi)、進(jìn)口解釋了總變動的12%。

　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢。保持較高景氣。投資、消費(fèi)和出口強(qiáng)勢延續(xù)，出口仍能保持相對較快的增長，三方面因素拉動國民經(jīng)濟(jì)保持較快增長。從投資情況來看，2006年1-8月，全社會固定資產(chǎn)投資完成5.2萬億元，比去年同期增長29.1％，增速比去年同期提高3.6個百分點(diǎn)。2006年下半年和2007年上半年，投資將一直保持高景氣增長。從消費(fèi)的水平上看，從2005年以來社會消費(fèi)的總水平的增幅保持在10%-16%之間，而近年來的平均速度是保持在了13%左右。我們以最低的增長水平10%為基礎(chǔ)的話，社會消費(fèi)品零售總額依然是以一個比較穩(wěn)固的速度不斷增長。從出口方面來看，2006年1-8月，出口11046.1億美元，增長23.9%。而近年來，出口同比增幅平均保持在27%左右，也是處在一個高位，最低的水平也在18.2%。

　　在這種情況下，整個國民經(jīng)濟(jì)的增長就為工業(yè)企業(yè)利潤的增長提供了一個良好的驅(qū)動力，在基本面上為工業(yè)企業(yè)利潤長期增長提供了一個堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　2、價格趨勢。由于投資拉動型增長的特征仍然明顯，高投資強(qiáng)度對投資品的價格上升有較強(qiáng)推動作用。上游產(chǎn)業(yè)的通脹跡象顯露，綜合測算：2006、2007年P(guān)PI、CPI如圖（見圖）。從圖中分析可以得到，從整體上看2003年以來的CPI、PPI走勢呈現(xiàn)出一種“鐘形”。在2003年是一個比較低點(diǎn)，然后在2004年7-10月份間達(dá)到了一個峰頂，之后就進(jìn)入到了一個下降的通道，不斷的降低直至到2006年CPI、PPI開始出現(xiàn)小幅的上升，其中2006年4月份后PPI的走勢出現(xiàn)了比較顯著上升的趨勢，我們預(yù)測從2006年開始CPI、PPI可能會進(jìn)入到一個不斷上升的通道，以此來推斷可能出現(xiàn)的情況是主要工業(yè)企業(yè)的銷售收入和利潤水平將會出現(xiàn)較大幅度的增加。我們得到的結(jié)論是基于中國在長期中存在著如下穩(wěn)定均衡關(guān)系：PPI-CPI差與利潤變動的關(guān)系。

　　從長期趨勢來看，PPI-CPI剪刀差與工業(yè)企業(yè)利潤存在著穩(wěn)定積極正向關(guān)系，當(dāng)PPI-CPI差較大的時候，工業(yè)企業(yè)的利潤增長也處于高點(diǎn)，而當(dāng)兩者的剪刀差比較小的時候，工業(yè)企業(yè)的利潤增長速度也比較慢�？雌饋肀容^令人感到迷惑的正向關(guān)系，其實(shí)在其中蘊(yùn)含著內(nèi)在的原因：我國目前處于重工業(yè)化階段，下游企業(yè)的生產(chǎn)對上游企業(yè)的原材料投入需求比較大，這就促使了工業(yè)企業(yè)利潤向上游行業(yè)集中。PPI-CPI差值的增大是這種趨勢的一種集中反映。而在近期，PPI-CPI的差值又在進(jìn)一步擴(kuò)大，所以我們認(rèn)為從長期趨勢來說，未來一段時期內(nèi)，我國工業(yè)企業(yè)的利潤長期向好。

　　3、成本、費(fèi)用趨勢。從成本、費(fèi)用的主要的趨勢來分析，我們關(guān)注原材料燃料動力購進(jìn)價格的走勢。以2003年以來的原材料、燃料、動力購進(jìn)價格指數(shù)分析來看，從2003年11月以來原材料、燃料、動力購進(jìn)價格指數(shù)開始向高位攀升，到2004年11月達(dá)到了近期最高點(diǎn)，然后開始不斷下降，到2006年3-6月份雖然有小幅上升，但是整體的趨勢是處在一種下降的通道。而其他工業(yè)原材料及半成品類購進(jìn)價格的趨勢也與原材料、燃料、動力購進(jìn)價格指數(shù)一致，從工業(yè)企業(yè)成本來看，未來一段時間內(nèi)，工業(yè)企業(yè)的贏利能力是向好的。

　　在財務(wù)費(fèi)用方面來說，從分行業(yè)的財務(wù)費(fèi)用增速來分析，以能源、動力、資源為主的行業(yè)財務(wù)費(fèi)用的增速從2005年以來在不斷的上升，在以資源為主的行業(yè)當(dāng)中，有色金屬行業(yè)的財務(wù)費(fèi)用增長率最快，其次是煤炭開采和石油天然氣。其中，值得我們關(guān)注的是石油和天然氣行業(yè)，在以資源為主的行業(yè)中，其他行業(yè)近期基本上的財務(wù)費(fèi)用增長率都在上升，但是從整體趨勢上來說，石油和天然氣行業(yè)的財務(wù)費(fèi)用增長率是在以資源為主的行業(yè)中是最小的。從具體的增長率來分析，財務(wù)費(fèi)用石油和天然氣行業(yè)的增速為14.05%，煤炭行業(yè)為17.8%，有色金屬行業(yè)為17.5%。

　　從管理費(fèi)用趨勢來說，從分行業(yè)的管理費(fèi)用增速來分析，以能源、動力、資源為主的行業(yè)的財務(wù)費(fèi)用的增速從2005年以來在不斷的下降，在以資源為主的行業(yè)當(dāng)中，煤炭開采行業(yè)的管理費(fèi)用增長率最快，其次是有色金屬和石油天然氣。其中，值得我們關(guān)注的是煤炭行業(yè)，從2005年以來煤炭行業(yè)的管理費(fèi)用的增長率在不斷下降，有色金屬行業(yè)也在不斷下降，但是在2006年初有了一個較大的反彈，而石油和天然氣開采業(yè)在不斷平穩(wěn)的上升。

　　4、國際貿(mào)易發(fā)展階段對行業(yè)盈利狀況的影響。從出口拉動的角度，工業(yè)結(jié)構(gòu)的盈利能力在未來一段時間內(nèi)將會主要向機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備，礦物燃料潤滑油及有關(guān)原料的相關(guān)行業(yè)集中，未來一段時間內(nèi)，以上兩個主要行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品將面對比較旺盛的國外需求，在其他條件變化不大或者基本上是保持不變的情況下，上述兩個行業(yè)的盈利能力將由于面對較強(qiáng)外部需求，由外部需求拉動從而有一個顯著的持續(xù)增長。

　　5、工業(yè)化發(fā)展階段對行業(yè)盈利狀況的影響。由于我國目前正處于工業(yè)化的發(fā)展過程中，工業(yè)化的不同發(fā)展階段對不同行業(yè)的產(chǎn)品的需求有很大的不同。整體上來說，工業(yè)化的發(fā)展階段分為輕工業(yè)發(fā)展階段、基礎(chǔ)工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段、重加工組裝工業(yè)階段。我國在80年代末90年代初完成了輕工業(yè)發(fā)展階段，其標(biāo)志是消費(fèi)品從短缺進(jìn)入過剩。此后，我國就進(jìn)入到了基礎(chǔ)工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重加工組裝工業(yè)兼有階段，這一階段的主要的特征是對原材料、建材和能源工業(yè)的產(chǎn)品需求旺盛，航空、鐵路、公路交通發(fā)展迅速，帶動其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時在工業(yè)化的深入階段，高技術(shù)含量的、高附加值的設(shè)備制造業(yè)、裝備制造業(yè)和高級運(yùn)載工具制造業(yè)將成為主流。而且從工業(yè)化的國際經(jīng)驗(yàn)來看，工業(yè)化中期階段的增長加速主要是依賴于制造業(yè)的高速增長。工業(yè)化中期階段的經(jīng)濟(jì)增長主要依賴于重化工業(yè)、制造業(yè)的增長。經(jīng)濟(jì)增長由消費(fèi)品帶動轉(zhuǎn)為由投資品和中間需求帶動增長，消費(fèi)品內(nèi)部由以衣食等加工層次低的產(chǎn)品向以工業(yè)產(chǎn)品為原料而加工程度高的高層次產(chǎn)品升級。重化工化、高加工度化將成為我國未來一段時間發(fā)展的主流。根據(jù)以上分析我們從工業(yè)化進(jìn)程角度對未來行業(yè)的未來盈利能力進(jìn)行了排序。

　　6、對行業(yè)盈利狀況的綜合分析判斷。從分析中，我們得到的總體判斷和預(yù)測為我國工業(yè)企業(yè)整體情況良好，呈現(xiàn)出一種持續(xù)發(fā)展的態(tài)勢，工業(yè)企業(yè)增加值同比又較大幅度的上升，企業(yè)整體的銷售和盈利情況也呈現(xiàn)出較好的態(tài)勢，利潤增長良好，顯著的高于2005年同期水平。從另外一個方面來看，虧損情況在逐漸的變小，虧損面在不斷的下降。工業(yè)企業(yè)內(nèi)部各個行業(yè)的盈利能力在存量上還存在著較大的差異，但是從增量的角度來分析，工業(yè)企業(yè)內(nèi)部的各個行業(yè)的盈利能力存在著收斂的趨勢�？傮w趨勢良好，在未來一段時間之內(nèi)，期望有一個更加高速的發(fā)展階段。

　　值得我們關(guān)注的盈利加快增長的行業(yè)有石油和天然氣、通用設(shè)備制造、專用設(shè)備、電氣機(jī)械及器材制造、飲料、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造、電力、熱力生產(chǎn)、通訊設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造等行業(yè)。盈利能力持平的行業(yè)有農(nóng)副產(chǎn)品、食品制造。盈利能力下降的行業(yè)為有色金屬、煤炭、儀器儀表及文化辦公機(jī)械制造等。

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石油天然氣等行業(yè)盈利前景分析