一方面美聯(lián)儲連續(xù)減息而經(jīng)濟數(shù)據(jù)和市場反應(yīng)遠(yuǎn)遜預(yù)期，另一方面則是物價飛漲，通貨膨脹不斷攀升。美國一直采用注資來緩解資產(chǎn)市場流動性危機，如果資金彈藥一旦用盡，美國經(jīng)濟和資產(chǎn)市場將不可避免陷入曠日持久的低迷局面。在美元匯價江河日下的今天，歐美輿論界開始把美國目前的金融和經(jīng)濟危機，跟日本始于上世紀(jì)90年代初的衰退相提并論。

　　筆者以為這雖非危言聳聽，但也不能完全生搬硬套，就如同過去曾討論的中國會不會步日本后塵盛極而衰一樣，日本的動蕩十年會不會在美國上演，是一個假設(shè)性問題，“表面證據(jù)”當(dāng)然俯拾即是，否則不可能把兩國困境混為一談，但即使美日狀況如出一轍，各國政府對危機的處理方法不同，結(jié)果也很可能不一樣。美國信貸危機從病發(fā)到現(xiàn)在僅有數(shù)月，動蕩十年或許言之尚早。

　　美聯(lián)儲主席伯南克在去年夏天次按信貸風(fēng)暴山雨欲來之際，對市場力促減息欲迎還拒，之后雖大幅調(diào)低利率，但仍被批評后知后覺，不能象前任格林斯潘一樣可以做到防患于未然�？墒�，日本經(jīng)濟泡沫于1989年爆破，該國央行在最初18個月拒絕放松銀根，隨后5年利率雖降至谷底，但減息步伐已經(jīng)追不上物價下降速度，無法阻止通縮肆虐。與日本相比，美息自去年9月至今已從5.25%減至3%，相比日本而言，美國不算遲鈍。

　　美日另一個顯著不同是，日本的銀行在90年代初股市房市一瀉如注，經(jīng)濟與資產(chǎn)市場陷入惡性循環(huán)后，一直拒絕承認(rèn)壞賬堆積如山的事實。而美國的金融機構(gòu)在這方面遠(yuǎn)較日本同業(yè)誠實和公開，不僅幾次不斷為次按注資，同時積極引入外國主權(quán)財富基金等新股東增強資本基礎(chǔ)。

　　然而，盡管美聯(lián)儲在困境中作出了適時反應(yīng)，但并不代表問題便能迎刃而解，歐美金融機構(gòu)看似在此事上眾志成城，揮金如土，但至今為次按相關(guān)投資所注入的資金，跟實際虧損恐怕仍有很大的距離。根據(jù)瑞銀集團(tuán)上周發(fā)表的報告顯示，銀行、證券等中介機構(gòu)，保險公司在這場風(fēng)暴中至少損失6000億美元。今天，次按已然是個無底深淵，金融業(yè)引入的新資金追不上資本流失的速度，令美聯(lián)儲以減息刺激經(jīng)濟的努力事倍而功半。

    盡管到今天為止，市場仍對次按存有疑慮，但可以肯定的是，當(dāng)前的美國經(jīng)濟與日本在泡沫爆破后行動太遲，衰退與通貨緊縮同時降臨有顯著的區(qū)別，美國在持續(xù)減息的同時，面臨的卻是物價飛漲的通貨膨脹。盡管筆者對美聯(lián)儲能迅速解決次按問題不寄厚望，但至少在物價上升的掩飾之下，美國經(jīng)濟至少還與90年代的日本式衰退有著一墻之隔。

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