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從緊貨幣政策應(yīng)繼續(xù)堅持
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2008-4-10
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調(diào)研 貨幣政策 金融機構(gòu) 風(fēng)險 通脹 金融
- 中研網(wǎng)訊：
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是暫時容忍一定的通脹率救經(jīng)濟增長于水火，還是著力于遏制通脹從而犧牲一定的經(jīng)濟增長水平？當(dāng)前通脹與經(jīng)濟增長再次被塑造成了一對冤家對頭，考驗著各國財政貨幣當(dāng)局的政策趨向與抉擇。
就中國而言，自確立了今年基于“雙防”的宏觀調(diào)控思路以來，當(dāng)前經(jīng)濟所面臨的內(nèi)外不確定風(fēng)險似乎比預(yù)期的要更為嚴(yán)重些。更多的專家學(xué)者開始建議適度采取相機的財政貨幣政策來應(yīng)對當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟所面臨的不確定性風(fēng)險，甚至部分人士建議到了考慮重新評估和衡量從緊貨幣政策基調(diào)的時候。
當(dāng)前問題的關(guān)鍵更多地集中在通脹與經(jīng)濟增長是否互不相容？
越來越多的現(xiàn)實表明，為擺脫經(jīng)濟衰退或蕭條而刺激經(jīng)濟增長的財政貨幣政策，容易使經(jīng)濟陷入滯脹風(fēng)險。自上個世紀(jì)七十年代經(jīng)濟滯脹風(fēng)險首次出現(xiàn)以來，這種經(jīng)濟滯脹綜合征就成為了困擾各國財政貨幣當(dāng)局的�？�。筆者認(rèn)為，或許上個世紀(jì)七八十年代前后全球經(jīng)濟出現(xiàn)的一些新的變化不容忽視。
其一，自第三次科技革命以來，全球勞動生產(chǎn)率的迅速提高極大地滿足了全球市場有效需求的增長，絕對意義上的短缺經(jīng)濟已經(jīng)成為過去；通脹與經(jīng)濟衰退問題越來越成為一個純粹的貨幣現(xiàn)象。這使得經(jīng)濟滯脹變得更容易解釋，即經(jīng)典的挽救經(jīng)濟衰退和蕭條危機的財政貨幣雙寬松政策能夠刺激經(jīng)濟增長，特別是投資增長，自然也就會推動物價持續(xù)走高，并惡化通脹預(yù)期。
面對金融市場危機及其經(jīng)濟衰退風(fēng)險，美聯(lián)儲等央行似乎回歸到上世紀(jì)大蕭條時代的政策組合上來。然而，自這些政策實施以來，美國經(jīng)濟的衰退風(fēng)險不僅沒有緩和，而且正在不斷蔓延并惡化；與此同時，由于寬松的貨幣財政政策的組合，美元貶值與通脹風(fēng)險呈現(xiàn)出了相互推進的效應(yīng)。經(jīng)濟減速將導(dǎo)致通脹壓力趨緩的解釋力越來越遭遇現(xiàn)實的挑戰(zhàn)。全球性通脹壓力更多地取決于貨幣問題而非簡單的供需變化問題。
其二，經(jīng)濟金融的全球化所帶來的市場深化和復(fù)雜化與當(dāng)前國別型財政貨幣政策變得越來越難以協(xié)調(diào)。
就虛擬經(jīng)濟而言，金融市場國際化和金融衍生工具發(fā)展所帶來的金融市場深化已經(jīng)超出了各國貨幣當(dāng)局的管控范圍。如當(dāng)前國際金融市場資金流動性黑洞的爆炸式凸現(xiàn)表明，全球金融市場過剩貨幣流動性的創(chuàng)造更應(yīng)該怪罪于整個金融市場對信用貨幣無休止的泛濫創(chuàng)造。這不僅使得市場風(fēng)險呈幾何級擴展，且風(fēng)險變得極具傳染性和破壞力；這種市場化的信用貨幣創(chuàng)造架空了央行對基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量乃至利率政策的控制。央行新的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量成為了市場信用創(chuàng)造的基數(shù)，而央行所提供的基準(zhǔn)利率也在一定程度上變成了金融機構(gòu)在無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)間的套利成本和基礎(chǔ)。
總而言之，當(dāng)前不論是全球經(jīng)濟面臨的衰退風(fēng)險，還是通脹風(fēng)險，其根源都應(yīng)該歸結(jié)為典型的貨幣現(xiàn)象，是由于過去各國財政貨幣當(dāng)局采取較長時間的財政貨幣雙擴展所不得不承受的代價。因此，要緩解經(jīng)濟衰退風(fēng)險與通脹風(fēng)險，收緊的貨幣政策應(yīng)該說是對癥的。
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