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國際醫(yī)藥行業(yè)私募融資卷土重來
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2008-9-9
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- 中研網(wǎng)訊：
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上半年，美國健康產(chǎn)業(yè)的上市公司通過私募方式獲得了更多資金：僅僅在5月份，26家公司共獲得了8.3億美元的私募投資，其中有3家是通過股權(quán)抵押的融資手段（簡稱CEFF）。
2008-2010年中國咽喉用藥業(yè)研究咨詢報告 近年來，我國咽喉疾病的發(fā)病率呈逐年上升狀態(tài)，使得咽喉用藥成為了繼胃藥、感冒藥之外，百姓消費最2008-2010年中國醫(yī)藥連鎖行業(yè)應對金融危機影響及 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機2008-2010年中國醫(yī)院行業(yè)應對金融危機影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機2008-2010年中國中藥行業(yè)應對金融危機影響及發(fā)展 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。金融危機今年5月，私募基金投資總額接近5億美元。其中，生物制藥、生物技術(shù)和制藥行業(yè)的公司還聯(lián)手貢獻了41%的私募融資額，共涉及14項交易。從單一部門來看，醫(yī)療器械完成了最多數(shù)量的交易案：8筆交易，共募集了1.32億美元。
僅僅在5月份，私募投資金額就已超過第一季度的總數(shù)。如果不考慮CEFF的融資交易，5月份通過私募方式獲得的資金已遠遠超出今年頭四個月的總和。
5月是個不錯的月份，如果能一直這樣發(fā)展下去，2008年的全年投資總額還是令人期待的。由于第一季度表現(xiàn)差強人意，私募基金只有在接下來的每個月里完成7.76億美元的投融資額，才能與2007年持平。
為什么這么熱
私募是美國資本市場融資的一種有效形式，有其相應的游戲規(guī)則。相對IPO而言，私募程序簡單，只要有賣股的公司和愿意買股的投資者，在投資銀行家和中介的參與下完成必要的法律法規(guī)程序，即可完成融資全過程。
私募既可針對私人未上市的公司，也可針對上市公司。前者募集資金的方式類似風險投資或私人股本基金PE的模式，企業(yè)必須先通過初始融資，然后做私募融資，最后再走IPO之路。私募成了未上市企業(yè)融資承上啟下的必要途徑。
在經(jīng)濟形勢不好時，IPO少有受到追捧，多半會出現(xiàn)跌破發(fā)行價的困境。因而，在股市和資本市場欠佳時，人們會主動放棄IPO，轉(zhuǎn)做私募。一則解決流動資金，二則希望有私募資金跟進，能在禁售期后增加股票流通量。
美國去年IPO融資總量不及私募基金融資總量，在一定意義上也反映出資本市場的微妙變化。美國股市主要由機構(gòu)投資者參與投資和管理，但有相當一部分富裕和愿意承擔風險的投資者對私募更有興趣，因為如果條件優(yōu)惠，這種投資方式可把風險防范設(shè)計得相對完美，投資者可以比較穩(wěn)當?shù)刭嶅X。
美國生物技術(shù)公司幾乎家家都有私募融資的經(jīng)歷，因為年輕的生物技術(shù)公司大多不盈利，需要資金不斷地投入到研發(fā)項目中，而股市總有起落，公開募資的大門亦不是四季常開，光靠一次IPO并不能完全解決生物技術(shù)企業(yè)的長期資金需求。私募方式是確保美國生物技術(shù)公司賴以生存和發(fā)展的重要手段，也是美國生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)興旺發(fā)達的原因之一，值得各國學習借鑒。
造成私募日益活躍的其他原因還包括：很多企業(yè)，特別是來自美國以外的企業(yè)，將這種私下交易作為規(guī)避繁瑣的《薩班斯-奧克斯利法》的一種有效融資途徑。通過私募，企業(yè)能快速廉價地進入美國資本市場，甚至不需要在美國SEC進行股票注冊。
股權(quán)抵押融資
在5月份私募基金籌集到的資金里，大約有1/4是通過CEFF方式籌得的，總額約1.85億美元。3家投資案例分別為：Jazz制藥公司募集7500萬美元，Discovery實驗室募集6000萬美元，以及Somaxon制藥公司募集5000萬美元。在這3筆交易中，Kingsbridge資本集團均參與了投資，因而該集團頗受關(guān)注。
來自歐洲的Kingsbridge資本集團是Hardt（哈德）集團所屬的一家私募股權(quán)投資公司，該公司還經(jīng)營不良債務、私募股權(quán)以及杠桿收購。
在Kingsbridge承諾出資的這三筆交易案中，每一筆通過CEFF融資的資金上限都要根據(jù)NASDAQ的市場規(guī)則，而不由股東們決定所能出售股權(quán)的上限。Discovery實驗室和Somaxon制藥均同意在特定時候?qū)⒐善币?%~12%的折扣價賣給Kingsbridge資本集團，而Jazz的折扣為6%～10%。
設(shè)定這些交易規(guī)則，一方面是為保證股東的股權(quán)不會受到太大的稀釋，另一方面確保能募集到足夠的資金。另外，CEFF協(xié)議還能確保融資公司在財務上有足夠靈活度。伴隨著3份CEFF協(xié)議的簽署，Kingsbridge要在5年內(nèi)按約定價格購買普通股票的認購權(quán)，其行權(quán)有效期從簽署投資協(xié)議后的第6個月開始。
在所有的三項協(xié)議中，均限定了這么一條：3家公司都可以通過向Kingsbridge出售股票的方式來動用擔保金，但每次出售均不得超過公司市值的3%。而在協(xié)議仍然生效時，Kingsbridge被禁止參與任何和被擔保公司普通股票相關(guān)買賣的短期出售行為。另外，協(xié)議規(guī)定Kingsbridge不得干涉公司具體運營活動，也不得過問被擔保公司對擔保資金的使用方向。
此外，協(xié)議規(guī)定Jazz不得進行和CEFF類似的金融活動，Discovery被禁止參與影響公司未來定價的證券活動。
過去6個月里，其他類似交易案包括：Paul Capital以2500萬美元和英國藥廠Plethora Solutions簽署CEFF，Azimuth Opportunity和Alexza制藥公司達成5000萬美元的CEFF。
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PIPE檔案
PIPE是專門針對上市公司股權(quán)的私募投資。私人投資機構(gòu)、共同基金和符合財富門檻的私人投資者，通過折扣價購買某上市公司的股票，從而使上市公司以私募方式（非公開募集）籌集資金。PIPE分成傳統(tǒng)方式私募和結(jié)構(gòu)性私募，前者采用普通股或優(yōu)先股形式，通過預先設(shè)定的優(yōu)惠價賣給投資者，為上市公司募集一定的資金；后者則采用可轉(zhuǎn)換債（債轉(zhuǎn)普通股或優(yōu)先股）方式募集資金，CEFFs融資方式也是PIPE結(jié)構(gòu)性私募的一種方式。
這一融資途徑，由于比再次公開募集（SPO）效率高、成本低，因而較受歡迎。尤其是在經(jīng)濟形勢不好、公開募集市場不景氣之時，私募方式成了上市公司募集資金的主要手段。美國證券交易委員會（SEC）對PIPE方式的融資要求比較松，公司不需要做費錢費力的路演，非常適合中小上市公司的融資需求。
2006年，美國公開上市募集的資金是IPO的融資總額為1540億美元，而通過144A規(guī)則（私募特殊條款）私募發(fā)行股票的融資額高達
1620億美元，這是私募等交易的融資總額首次超過IPO。這標志著股票發(fā)行者和投資者融資策略和心態(tài)上的重大轉(zhuǎn)變，許多人更樂意通過私下而非公開交易購買公司股票。
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