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中研網(wǎng)訊：

2011年中國證券行業(yè)投資分析及市場深度咨詢研究報告

證券業(yè)是指從事證券發(fā)行和交易服務的專門行業(yè)，是證券市場的基本組成要素之一，主要經(jīng)營活動是溝通

2011年中國銀行行業(yè)投資分析及市場預測深度研究報告

銀行是經(jīng)營貨幣商品受信和援信業(yè)務，發(fā)行信用貨幣，管理貨幣流通，充當信用中介，調(diào)劑資金的供給與

2011-2015年中國財經(jīng)公關(guān)行業(yè)市場全景調(diào)研及投資

本研究咨詢報告由中研普華咨詢公司領(lǐng)銜撰寫，在大量周密的市場調(diào)研基礎(chǔ)上，主要依據(jù)了國家統(tǒng)計局、

2011年中國網(wǎng)上銀行行業(yè)投資分析及市場預測深度研究報

網(wǎng)上銀行是指銀行通過互聯(lián)網(wǎng)向客戶提供包括銀行傳統(tǒng)業(yè)務和新興業(yè)務在內(nèi)的各種金融服務。對銀行而言

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　　強勁，企業(yè)設備支出和消費者購買也已“復活”，盡管還沒有步入上升通道，但房地產(chǎn)市場已停止下滑。不過，戴維斯提醒，美國房地產(chǎn)市場可能會持續(xù)低迷，住房價格在今年春季還會繼續(xù)下降，非住宅房地產(chǎn)市場也不太可能在2012年下半年之前實現(xiàn)增長，且美國政府削減支出的政策可能令今年下半年的經(jīng)濟增速下降。

　　聯(lián)儲內(nèi)部顯政策分歧

　　在QE2和美國政府減稅等諸多政策刺激下，美國經(jīng)濟如沐春風，自去年底以來持續(xù)釋放轉(zhuǎn)暖信號。這也令美聯(lián)儲內(nèi)部對于是否要繼續(xù)執(zhí)行6000億美元債券購買計劃產(chǎn)生分歧。

　　會議紀要顯示，雖然美聯(lián)儲官員最終一致投票通過繼續(xù)執(zhí)行QE2，但部分聯(lián)儲官員提議如果經(jīng)濟復蘇足夠強勁，應考慮降低資產(chǎn)購買的速度和總體規(guī)模。另有部分聯(lián)儲官員認為，在國債購買計劃于今年6月完成之前不太可能出現(xiàn)這種狀況，經(jīng)濟前景不足以支持美聯(lián)儲對本輪資產(chǎn)購買計劃進行調(diào)整。

　　美國奧本海默基金公司首席經(jīng)濟學家杰里·韋伯曼認為，典型的“戰(zhàn)后”復蘇中經(jīng)濟增長率通常在6%左右，而眼下的經(jīng)濟復蘇顯然不夠強勁，無法有效降低失業(yè)率。他認為，美聯(lián)儲不會對QE2計劃做出改變，到6月份也不太可能延長債券購買計劃。政策制定者希望觀察經(jīng)濟增長是否獲得了內(nèi)生性的動力，而延長該計劃將意味著他們“即刻承認失敗”。

　　事實上，外界更擔心的是美國持續(xù)實行量化寬松政策將導致通脹加劇。眼下，全球大宗商品價格的持續(xù)上漲已經(jīng)引發(fā)通脹擔憂，美聯(lián)儲更被視為推動通脹的罪魁禍首。最新數(shù)據(jù)顯示，不只是新興經(jīng)濟體和歐元區(qū)國家，連美國自身的通脹水平也開始顯現(xiàn)上行趨勢。

　　美國勞工部2月16日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份美國生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)環(huán)比增幅為0.8%，超出市場預期，為連續(xù)七個月上漲。若不計波動較大的食品和能源價格，1月核心PPI環(huán)比增幅達到0.5%，創(chuàng)下2008年10月以來的新高。美國勞工部17日宣布，受食品和能源價格驅(qū)動，1月美國消費者價格指數(shù)(CPI)環(huán)比增長0.4%，與2010年12月份漲幅持平，但略高于預期，除去食品和能源價格的核心CPI上漲0.2%，為2009年10月以來最大增幅。

　　分析人士認為，美國經(jīng)濟前景的主要變數(shù)就是通脹，盡管美聯(lián)儲預計未來數(shù)年通脹率將維持在非常低的水平，但商品價格大漲可能威脅到這一前景。

　　QE3料難“落地”

　　根據(jù)目前的情況，美聯(lián)儲將QE2計劃執(zhí)行到底幾無懸念，但在是否還將推出QE3乃至更多量化寬松政策上，外界普遍預期不高。戴衛(wèi)斯對中國證券報記者明確表示，除非經(jīng)濟再度出現(xiàn)惡化，否則美聯(lián)儲的量化寬松政策將在今年6月結(jié)束，并且在接近年終時可能會加息。

　　野村證券美國首席經(jīng)濟學家大衛(wèi)·萊斯勒在接受中國證券報記者采訪時也表示，到目前為止美國經(jīng)濟較預期更好的表現(xiàn)還不足以改變美聯(lián)儲的政策，預計其將繼續(xù)完成QE2，但沒有必要再進行新一輪量化寬松政策。他認為，更強勁的經(jīng)濟復蘇讓美聯(lián)儲較預期更早退出政策的可能性更高。當然，這也取決于今年下半年美國經(jīng)濟的表現(xiàn)。

　　中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟研究所所長陳鳳英認為，至少今年上半年美國不會退出量化寬松政策，但如果經(jīng)濟增速達到4%或更高水平，且通脹壓力快速加大，美聯(lián)儲可能會在下半年采取退出政策。陳鳳英認為，美國政府年初通過的8000億美元減稅方案相當于又投放了一輪刺激政策。這是推動美國經(jīng)濟今年向好的主要因素。必須要看到美國經(jīng)濟的實際情況，解決危機“后遺癥”還需要很長一段時間。

　　不過，也有業(yè)內(nèi)專家持有不同觀點。瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬認為，各種現(xiàn)象顯示美國經(jīng)濟復蘇已經(jīng)進入了直道，但目前的復蘇都是“人造的增長”，對這次復蘇的期望不宜過高。他認為，無論如何，超寬松的貨幣環(huán)境還會持續(xù)相當一段時間，在QE2到期后，聯(lián)儲年內(nèi)推出QE3的可能性大過加息的可能性。

　　社科院金融所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝認為，在財政空間相當局促的情況下，QE深化是大概率事件。他表示，QE2之后美國國債利率出現(xiàn)跳升，如果國債利率失控，將引爆兩大隱患，一是導致樓市繼續(xù)下跌，有毒資產(chǎn)毒性更強，二是考慮到美國幾乎所有銀行和保險公司都大量持有美國國債，債券泡沫的破裂可能產(chǎn)生數(shù)倍于雷曼倒閉時的震撼�？紤]到這兩個隱患的存在，在找到靠經(jīng)濟增長的正向效果沖銷債務的方式前，美國會一直QE（n）下去，盡管是飲鴆止渴，但是沒有什么選擇。

　　在2月16日公布的1月份貨幣政策會議紀要中，美聯(lián)儲將2011年美國經(jīng)濟增速預期從此前的3.0%-3.6%上調(diào)至3.4%-3.9%，顯示政策制定者對美國經(jīng)濟前景的信心有所增強，進一步強化了市場對美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖的判斷。

　　與此同時，經(jīng)濟復蘇強化的諸多跡象、通脹擔憂也讓美聯(lián)儲內(nèi)部對于是否繼續(xù)執(zhí)行量化寬松政策的看法出現(xiàn)分歧。美國勞工部17日宣布，1月美國消費者價格指數(shù)(CPI)環(huán)比增長0.4%，與2010年12月漲幅持平，除去食品和能源價格的核心CPI上漲0.2%，為2009年10月以來最大增幅。

　　對此，接受中國證券報記者采訪的專家普遍認為，美國經(jīng)濟復蘇已經(jīng)“起飛”，但還面臨高失業(yè)率、房地產(chǎn)市場低迷等諸多困擾。在貨幣政策上，美聯(lián)儲將QE2（第二輪量化寬松）執(zhí)行到底幾無懸念，但QE3乃至更多量化寬松政策的推出可能性已經(jīng)不大。

　　資金回流創(chuàng)近兩年新高

　　美國投資公司協(xié)會（ICI）2月17日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，在截至2月9日當周，預計共有49億美元的資金流入到美國股票共同基金，規(guī)模創(chuàng)自2009年5月13日以來的單周資金流入之最。

　　分析人士認為，受美國經(jīng)濟復蘇跡象逐漸明朗化和美企業(yè)績喜人的驅(qū)動，投資者逐步擺脫風險防御心態(tài)，資金逐步回歸美國本土。

　　資金持續(xù)回流

　　ICI的最新數(shù)據(jù)顯示，專注于美國本土市場的共同基金持續(xù)獲得資金青睞，目前已是連續(xù)第五周勝于專注海外股市的基金，累計資金流入量達到289億美元。而截至2月9日當周的49億美元資金凈流入也創(chuàng)下了自該機構(gòu)有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史第二佳表現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)還顯示，近兩周，投資者對海外股票基金的興趣不大。截至2月9日當周流入海外股票基金的資金規(guī)模僅為9.28億美元，而截至2月2日當周更少，為3.46億美元。另外，美國市政債券基金仍錄得資金凈流出，規(guī)模為14.66億美元，與此前一周11.73億美元的規(guī)模相當。這表明美國資產(chǎn)投資者風險偏好正發(fā)生微妙變化，投資者正在押注美企的良好業(yè)績和美國中長期復蘇。

　　除了ICI追蹤的資金數(shù)據(jù)，其他研究機構(gòu)近期出爐的資金流向數(shù)據(jù)亦反映美國資本市場的復蘇與活躍。其中，對沖基金研究機構(gòu)Eurekahedge最新發(fā)布的2月份對沖基金月報指出，北美對沖基金已連續(xù)12個月獲得資金凈流入，持續(xù)時間創(chuàng)2004年以來的新高。另據(jù)美國新興市場投資基金研究公司（EPFR）14日公布的數(shù)據(jù)，在截至2月9日的一周，美國市場股票型基金取得過去10周里的第9周資金凈流入，雖然規(guī)模僅為5.03億美元。

　　而與此形成鮮明對比的是，EPFR追蹤的全球新興市場股票型基金則連續(xù)三周失血。

　　美股表現(xiàn)搶眼

　　值得一提的是，因上市公司利好財報推動，且美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，美股近期表現(xiàn)十分搶眼。

　　截至2月17日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)收于12288點，今年以來漲幅達6.14%；標普500指數(shù)收于1336點，今年以來漲幅為6.26%，且該股指較兩年前翻了一番，如此強勁的漲勢為大蕭條以來首見；納斯達克綜合指數(shù)收于2826點，今年以來漲幅為6.51%。

　　另外，湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，截至2月11日，已公布業(yè)績的369家標普500成份股中，72%的上市企業(yè)盈利超出了分析師的預期。湯森路透稱，除了本身美股估值較低外，美國經(jīng)濟的穩(wěn)步復蘇，也支持股市繼續(xù)向好。

　　美聯(lián)儲會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員對美國經(jīng)濟前景的信心略有增強，聯(lián)邦公開市場委員會認為美國經(jīng)濟復蘇“更加穩(wěn)定”。美聯(lián)儲還上調(diào)了他們對2011年經(jīng)濟增速的預期。此外，近期公布的美國芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)、個人消費開支數(shù)據(jù)、最新失業(yè)率和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)也十分“給力”。分析人士稱，雖然種種數(shù)據(jù)尚不能斷定美國經(jīng)濟的全面復蘇，但至少為美股注入了強心針，為其強勁表現(xiàn)提供基本面支撐。

　　高盛：

　　經(jīng)濟改善將促美重新審視政策

　　高盛經(jīng)濟學家麥凱爾維15日發(fā)布報告指出，雖然退出政策尚且遙遠，但經(jīng)濟前景的改善極有可能促使美聯(lián)儲再次審視其政策選擇。

　　報告認為，美聯(lián)儲1月份會議的一致投票不應被解讀為委員會內(nèi)部意見一致。雖然并未直接反對正在進行的大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃，但至少兩位投票成員及其他兩名參會人員都曾表示對此持保留意見。報告認為，美聯(lián)儲不大可能在1月份會議對延長大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃進行正式討論，正式討論要等到4月26-27日會議�，F(xiàn)在認為美聯(lián)儲已就“退出政策”制定了時間表為時尚早，原因包括大規(guī)模資產(chǎn)購買只完成了大概一半；該計劃可能將被執(zhí)行至2011年年中期滿為止。盡管如此，委員會重新審視其政策選擇永遠不會為時過早。

　　高盛已將2011年美國實際GDP增速預測從2.2%上調(diào)至3.9%。這主要是基于潛在增長的改善。

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美聯(lián)儲內(nèi)部政策分歧點評