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2010-2013年中國健康保險業(yè)運(yùn)行態(tài)勢與發(fā)展前景預(yù)

【出版日期】 2010年9月【報告頁碼】 350頁【圖表數(shù)量】 150個【印

2010-2012中國私人銀行服務(wù)研究分析及趨勢預(yù)測總

【出版日期】 2010年9月【報告頁碼】 350頁【圖表數(shù)量】 150個【印

2010-2015年中國銀行業(yè)投資分析及深度研究咨詢報

面對國際金融危機(jī)，中國銀行業(yè)在黨中央、國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，積極制定出一攬子方針政策，經(jīng)受住了

2011-2015年中國直銷業(yè)運(yùn)行走勢及發(fā)展前景預(yù)測分

【出版日期】 2010年8月【報告頁碼】 350頁【圖表數(shù)量】 150個【印

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　　備受關(guān)注的AIA 30%股權(quán)戰(zhàn)略競購，以戲劇化的方式“偃旗息鼓”。

　　多數(shù)中資競購財團(tuán)認(rèn)為估值過高，沒有必要為競標(biāo)成功而相互抬高價格，便傾向于共同退出。8月30日AIG已給幾家競購團(tuán)發(fā)函，稱AIA將直接進(jìn)入IPO程序，放棄上市前引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的計劃。

　　根據(jù)此前的計劃，AIA將在9月提交上市材料，10月上市。業(yè)內(nèi)人士稱，若AIG這次仍堅持此前AIA戰(zhàn)略配售環(huán)節(jié)超過300億美元的估值，IPO承銷壓力將比較高。

　　友邦保險(AIA)是美國國際集團(tuán)(AIG)“國王”的“公主”，該“公主”卻不滿淪為“國王”的圈錢工具，卷入了一場看似熱鬧的競購游戲之中。

　　然而，變故似乎一直伴隨著急于變現(xiàn)AIA的AIG—備受關(guān)注的AIA 30%股權(quán)戰(zhàn)略競購，以戲劇化的方式“偃旗息鼓”�！安皇茿IG不想賣掉AIA 30%股權(quán)，而是多數(shù)中資競購財團(tuán)認(rèn)為估值過高，沒有必要為競標(biāo)成功而相互抬高價格，便傾向于共同退出�！备傎忞m然暫時擱淺，然而眾多疑問未消。一場看似熱鬧的鬧劇終于落幕，由于AIA上市時間緊迫，策略投資者沒有足夠時間進(jìn)行盡職審查，8月30日AIG已給幾家競購團(tuán)發(fā)函，稱AIA將直接進(jìn)入IPO程序，放棄上市前引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的計劃。根據(jù)此前的計劃，AIA將在9月提交上市材料，10月上市。

　　競購迷霧重重

　　本來看似熱鬧的競購游戲，卻以戲劇化的結(jié)局落幕。

　　當(dāng)下AIG如此決定的原因比較復(fù)雜，主要是因為競購AIA的投資團(tuán)先后有兩家退出競標(biāo)。先是復(fù)星集團(tuán)郭廣昌退出，8月27日晚，高盛原大中華區(qū)主席胡祖六也正式退出競標(biāo)。主要原因是來自新加坡和中國大陸的一些大的投資機(jī)構(gòu)對AIA的定價仍然存疑，在最后一刻仍按兵不動。

　　在日前國壽與平安的中期業(yè)績報告會上，國壽董事長楊超與平安總經(jīng)理張子欣均對參與收購AIA股權(quán)的傳聞不予評論。楊超說從今年6月英國保誠宣布退出收購AIA至今，他本人并沒有再與AIG高層有過直接接觸。

　　中央財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院院長郝演蘇對時代周報記者分析，國壽有一個“走出去”的戰(zhàn)略，如果它能夠收購除了臺灣之外的東南亞的市場，對其倒是件好事。AIA的30%股權(quán)對國壽來講意義不大。如果收購，國壽會把AIA業(yè)務(wù)肢解為東南亞業(yè)務(wù)和中國香港業(yè)務(wù)、中國大陸業(yè)務(wù)。而國壽在中國大陸已經(jīng)是NO.1了，收購無實際利益。

　　郝演蘇稱，AIA是中國最大的外資保險公司，明年是WTO 10周年，政府不希望中國的外資市場份額下降。從政府監(jiān)管層面來看，也不希望國壽出手。東方證券保險行業(yè)分析師王小罡也表示：“國壽應(yīng)該不會買，因為股權(quán)太小�！�

　　郝演蘇分析，“胡祖六背靠高盛也不見得會有優(yōu)勢�！闭驹贏IA的立場上，不希望看到競購和上市出什么大麻煩，同時也不希望看到并購對當(dāng)?shù)氐谋ｋU市場產(chǎn)生一些不正常的影響，否則就一文不值。最好保留現(xiàn)狀，保持AIA的股權(quán)架構(gòu)，不要出現(xiàn)太大的幾個勢均力敵的投資者。一旦出現(xiàn)內(nèi)耗爭奪權(quán)力，對AIA整體發(fā)展影響不好。

　　中央財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院副院長徐曉華也不太看好這個財團(tuán)，他對時代周報記者說：“如果是我更愿意選擇工行，看好合作和未來業(yè)務(wù)，有利于它未來的發(fā)展�！倍媪烙嬞I下來就是做股權(quán)投資，等上市價格高了再賣掉。

　　中資競購利弊

　　“AIG在一些競購團(tuán)身上浪費(fèi)了太多時間，現(xiàn)在不敢再等下去。”一位知情者表示，目前私募的道路并未完全封死，要看幾家競購團(tuán)如何反應(yīng)，如果想要做Pre IPO，仍有機(jī)會。

　　眾投資勢力態(tài)度曖昧，誰也不愿意在事態(tài)明朗前開口說話。AIA上海分公司的一位中層跟時代周報記者說，自己每天起床第一件事就是“上網(wǎng)查看公司競購的新聞”，最后到底哪幾家財團(tuán)入主AIA，分公司層面“一點(diǎn)也不知情”。“更關(guān)心的是競購成功后新股東管理模式問題，作為AIA層面，希望新股東只是注資而非參與管理�！�

　　此外，工行的競購態(tài)度如何也是大家猜測的中心。郝演蘇覺得工行也同樣機(jī)會渺茫，從目前金融監(jiān)管包括整個市場出現(xiàn)的銀行和保險的并購案都是大對小或者小對大，目前尚無一例大對大的。同時，政府所憂慮的是金融監(jiān)管方面的大問題，比如金融風(fēng)險的交叉?zhèn)鬟f。

　　徐曉華則認(rèn)為，“政府不但不會干預(yù)反而會鼓勵�！币驗锳IA的隊伍和業(yè)務(wù)均屬優(yōu)良，如果價格公道，收購是能夠帶來正效應(yīng)的�！巴ㄟ^收購AIA把業(yè)務(wù)滲透到東南亞，我們應(yīng)該積極地去看待�！辈贿^，徐曉華也承認(rèn)工行如果競購AIA成功，是存在一定問題的。主要是經(jīng)營管理的問題，對于AIA原本企業(yè)文化的適應(yīng)，以及一定程度的人事變動都具有隱患。工行沒有管理壽險的先進(jìn)人才，也沒有在海外管理過超大規(guī)模的資產(chǎn)，這些也是必須去考慮的重要因素。當(dāng)然，一旦中資競購AIA成功，存在一定風(fēng)險。除了前述類似工行等非壽險機(jī)構(gòu)經(jīng)營AIA的管理風(fēng)險、掌控大額資產(chǎn)風(fēng)險外，王小罡還向時代周報記者提到了道德風(fēng)險，“作為小股東，董事會能否侵害到股東利益？”

　　郝演蘇則擔(dān)憂在中資介入后，東南亞市場面臨業(yè)務(wù)萎縮的風(fēng)險。AIG最后是否選擇中資聯(lián)姻、決定哪一方投資勢力得到30%的股權(quán)都還是個未知數(shù)，據(jù)郝演蘇所知，AIA不滿聯(lián)姻也在展開自救行動，其高層在動員自己的力量購買股權(quán)，此舉一旦成功，所有的猜想將會煙消云散。

　　針對AIA的股權(quán)，AIG曾有過三輪出售方案。首先是AIG計劃出售AIA 49%的股權(quán)，但因未出讓控股權(quán)，投資人對此反響不大。其次是準(zhǔn)備2010年初在香港上市。

　　然而就在上市前，AIG獲取了英國保誠355億美元全面收購AIA的報價，從而終止上市計劃。但該交易價格并未得到保誠股東的支持。保誠要求降價至303.75億美元，又未獲得AIG響應(yīng)。

　　于是，從7月開始，AIG重新調(diào)整出售AIA的思路，制定了Pre IPO私募與上市并行的計劃，謀劃以Pre IPO帶動IPO，從而能在今年11月美國中期選舉之前解決從AIA套現(xiàn)的問題。此前保誠的最后一輪報價，也成為本次私募的指導(dǎo)價格。友邦30%的股權(quán)估價約100億美元。

　　IPO承銷難題

　　另有知情人士透露，AIG并不完全真心出售AIA股權(quán)，如果出價高則額外考慮，根本目的為了“把市場炒熱，在直接上市時賺取一些便利”。

　　之前，有資深人士透露，最終的收購者將是亞洲和中國的主力金融機(jī)構(gòu)，并暗示 “大貓”還在后面。對此徐曉華說：“如果比工行還牛的就是主權(quán)財富基金了。”并告訴時代周報記者截至現(xiàn)在還沒有得到相關(guān)消息。

　　郝演蘇向時代周報記者透露：“就我知道的情況，AIA在四處游說，希望中資占比不超過25%，如果占比不達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，就仍然是獨(dú)資�！痹诤驴磥恚绻鸄IA變成了中外合資，在除了中國大陸之外的市場不見得是好事。除非換一種思維，把境內(nèi)中資轉(zhuǎn)成境外中資抑或香港中資，那么對中方來講，只需要分享AIA成長的收益就可以了。

　　既然競購游戲落幕，目前已經(jīng)時不我待。據(jù)此前的規(guī)劃，AIA將在9月提交上市材料，并計劃在10月登陸香港證券交易所。當(dāng)前，AIA財務(wù)顧問負(fù)責(zé)人開始轉(zhuǎn)而尋找AIA香港上市的基石投資者，盡管基石投資者的具體準(zhǔn)入門檻尚未明朗。7月，市場傳聞AIA在香港上市計劃籌資規(guī)模為120億-150億美元。“如果能夠吸引到中資競購團(tuán)的企業(yè)成為AIA香港上市的基石投資者當(dāng)然最好。”上述財務(wù)顧問負(fù)責(zé)人指出，若中資競購團(tuán)認(rèn)為AIA 30%股權(quán)戰(zhàn)略配售估值偏高，要說服其成為基石投資者同樣有難度。

　　在國壽中期業(yè)績報告會上，楊超明確表示：“國壽是否參與AIA IPO股權(quán)認(rèn)購，主要還是要看AIA的條件�！眹鴫燮放撇靠偨�(jīng)理王義杰在接受時代周報記者采訪時明確表示，國壽已放棄參與AIA股權(quán)競購。然而，AIG通過友邦I(lǐng)PO籌資償還美國政府貸款，并非易事�！百Y本市場機(jī)構(gòu)投資者及企業(yè)都認(rèn)為AIA香港IPO集資是協(xié)助母公司償還債務(wù)，而不是用于AIA自營業(yè)務(wù)的更快速發(fā)展，所以在股價估值方面會要求一定的折扣。”上述財務(wù)顧問負(fù)責(zé)人表示。

　　原因顯而易見，這亦是今年3月當(dāng)保誠提出以355億美元全面收購AIA時，AIG毅然決定終止其香港上市進(jìn)程的原因。若AIG這次仍堅持此前AIA戰(zhàn)略配售環(huán)節(jié)超過300億美元的估值，IPO承銷壓力將比較高。

　　郝演蘇認(rèn)為，對AIA來說上市融資比被收購更有利于自身的發(fā)展，“被收購后，經(jīng)營自主權(quán)可能旁落，還必須面臨企業(yè)文化整合等復(fù)雜的問題。”

　　但在最近幾個月的周折中，AIA錯過了最佳的上市時機(jī)。從3月以來，保險類股已經(jīng)下挫超過10%。目前友邦保險客戶數(shù)量為2300萬人，旗下管理資產(chǎn)超過600億美元。以其內(nèi)含價值220億美元溢價30%計算，其募資水平應(yīng)不超過290億美元。

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友邦保險股權(quán)戰(zhàn)略競購結(jié)果點(diǎn)評