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未來五糧液存在多個超預(yù)期的可能詳述
http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2011-4-13

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中研網(wǎng)訊：

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五糧液發(fā)布2010年報:2010年全年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入155.4億元,同比增長39.6%;主營業(yè)務(wù)利潤60.9億元,同比增長32.9%;歸屬上市公司股東凈利潤44億元,同比增長35.5%;攤薄每股收益1.16元,低于市場預(yù)期。

　　每10股派現(xiàn)3元(含稅),不轉(zhuǎn)增,不送股。

　　發(fā)展趨勢旺盛,量價齊升:2010年公司繼續(xù)保持旺盛的發(fā)展勢頭,酒類產(chǎn)品銷量增加,五糧液酒銷量達(dá)到12800噸,同比增長23%,高價位酒收入同比增長51.07%,中低價酒同比增速為13.97%。我們認(rèn)為,在宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大幅波動、國家產(chǎn)業(yè)與稅收政策基本保持穩(wěn)定的大前提下,從長遠(yuǎn)看,白酒行業(yè)景氣將繼續(xù)在高位運行。

　　四季度費用較高使得利潤低于預(yù)期:過去一年原材料價格及人工成本不斷上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加,新產(chǎn)品永福醬酒的推出以及市場廣告力度的加大導(dǎo)致營銷費用增長,使得2010年公司凈利潤率為28%,較去年同期下降3.1個百分點。尤其是四季度公司銷售和管理費用率同比提升6.2和4.8個百分點,使得四季度凈利潤增速僅為5.8%。

　　六和液存在放量潛力:2011年1月30日起五糧液上調(diào)零售終端指導(dǎo)價100元至889元,我們認(rèn)為五糧液存在上調(diào)出廠價的預(yù)期。提價后,將留出巨大的空間需要中檔酒來填補(bǔ)。六和液定位于五糧液與五糧春之間,公司今年計劃把這一品種作為重點推廣的中價位酒品,存在放量潛力。

　　預(yù)計2011年公司仍將維持穩(wěn)定增長:我們看好五糧液在未來3年內(nèi)的量價齊升,認(rèn)可公司改善營銷策略,下沉銷售渠道的思路。我們認(rèn)為公司提價、新品運作與中檔產(chǎn)品放量均存在超預(yù)期的可能,公司未來2-3年將保持20-30%以上的增長速度。

　　盈利預(yù)測:我們預(yù)測2011-2012年公司EPS分別為1.56元、1.96元,按照行業(yè)平均2011年25倍估值,對應(yīng)合理價格39元,按2011年3月29日收盤價31.66元進(jìn)行計算,尚有23%的上升空間;考慮到公司提價、新品運作與中檔產(chǎn)品放量均存在超預(yù)期的可能,我們建議上調(diào)至“推薦”的投資評級。

　　風(fēng)險提示:(1)渠道下沉擴(kuò)展受阻;(2)公司銷售情況低于預(yù)期;(3)產(chǎn)品提價時間晚于預(yù)期。

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未來五糧液存在多個超預(yù)期的可能詳述