投資要點：
　　
　　1、行業(yè)地位突出，產(chǎn)品及市場優(yōu)勢凸顯；
　　
　　2、汽車涂料門檻高，未來需求年復(fù)合增速約為10%；
　　
　　3、陶瓷涂料處于導(dǎo)入期，未來前景看好。
　　
　　日前登陸創(chuàng)業(yè)板的上海金力泰[25.130.72%股吧]化工股份有限公司(下稱“金力泰”，代碼300225)是國內(nèi)自主品牌中唯一一家電泳涂料和汽車面漆銷售收入均達(dá)億元規(guī)模的全系列原廠汽車涂料供應(yīng)商。公司陰極電泳涂料和面漆在商用車方面的市場占有率分別約為42%和22%。此外還具備高端陶瓷涂料生產(chǎn)能力，發(fā)展前景看好。
　　
　　金力泰近三年營業(yè)收入和凈利潤快速增長，營業(yè)收入復(fù)合增長率為39.20%，凈利潤復(fù)合增長率為75.68%。近三年公司綜合毛利率分別為28.20%、38.93%和32.61%。
　　
　　汽車專用涂料龍頭
　　
　　由于汽車涂料技術(shù)含量高，國內(nèi)能規(guī)模化生產(chǎn)汽車涂料的本土企業(yè)并不多。金力泰是國內(nèi)唯一一家可將陰極電泳涂料大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化。北汽福田、中國重汽[16.90-0.65%股吧]、江鈴汽車[24.68-0.44%股吧]等國內(nèi)著名的商用車整車制造企業(yè)都是公司的主要客戶。按涂裝汽車數(shù)量統(tǒng)計，2010年金力泰所產(chǎn)陰極電泳涂料已在商用車整車涂裝領(lǐng)域占據(jù)約42%的份額，排名全國第一。
　　
　　陰性電泳涂料和面漆是金力泰的主導(dǎo)產(chǎn)品，兩者合計收入和毛利占比均在95%以上。截止2010年年底，金力泰已具備2萬噸/年電泳涂料產(chǎn)能、0.45萬噸/年面漆產(chǎn)能和24噸/年陶瓷涂料產(chǎn)能。
　　
　　金力泰非常重視研發(fā)，被評為“高新技術(shù)企業(yè)”。2008-2010年，公司年均研發(fā)投入為1248.82萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的3.31%，處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。　

    汽車涂料準(zhǔn)入門檻較高
　　
　　2001年至2010年這10年間，我國涂料產(chǎn)量年復(fù)合增長率為20.46%，遠(yuǎn)高于同期的GDP年復(fù)合增長率。目前原車涂料需求量在20萬噸左右，未來隨著下游汽車行業(yè)的發(fā)展，其需求量將會有進(jìn)一步提升。
　　
　　由于汽車涂料行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，國內(nèi)供應(yīng)商主要是5大跨國巨頭以及金力泰和大橋化工兩家國內(nèi)企業(yè)。這7家公司已形成了一批穩(wěn)定的客戶群。金力泰客戶主要是國內(nèi)商用車生產(chǎn)商，包括福田汽車[7.78-2.38%股吧]、中國重汽、江淮汽車[9.93-0.80%股吧]等國內(nèi)大型汽車制造企業(yè)。公司目前正在積極的拓展乘用車下游客戶，與一些乘用車廠商如奇瑞進(jìn)行合作，一旦被下游客戶認(rèn)可，在乘用車領(lǐng)域?qū)�會有較快的增長。
　　
　　陶瓷涂料將成為新增長點
　　
　　陶瓷涂料具有防火、耐高溫、無揮發(fā)等特性，可以廣泛應(yīng)用在裝飾領(lǐng)域和白色家電領(lǐng)域，且在上海地鐵、南京地鐵、蘇州地鐵的站臺鋁幕墻裝修中獲得了成功應(yīng)用。
　　
　　金力泰是國內(nèi)最早開始研發(fā)陶瓷涂料的企業(yè)，開發(fā)陶瓷涂料處于世界領(lǐng)先水平，已應(yīng)用于地鐵、高鐵建設(shè)以及家電照明。因為其較高的技術(shù)壁壘，該業(yè)務(wù)近兩年毛利率接近60%。由于陶瓷涂料的防火特性和已完工項目的示范效應(yīng)，金力泰所產(chǎn)陶瓷涂料正在應(yīng)用于北京地鐵、杭州地鐵項目中。
　　
　　灶具和廚衛(wèi)家電市場，金力泰已有美的、帥康、方太等知名客戶，銷售局面已經(jīng)全面打開，按照陶瓷涂料能在2-3年內(nèi)進(jìn)入自主成長的良性發(fā)展階段，預(yù)計在未來會成為公司一個重要的利潤增長點。
　　
　　募投項目再造一個“金力泰”
　　
　　金力泰此次計劃投資3.1億元，建立汽車涂料研發(fā)生產(chǎn)基地和配套的汽車涂料研發(fā)檢測中心，產(chǎn)能包括陰極電泳材料3.2萬噸/年，面漆1.4萬噸/年，陶瓷涂料600噸/年，預(yù)計建設(shè)周期為三年，將于2013年二季度投產(chǎn)。預(yù)計達(dá)產(chǎn)后貢獻(xiàn)凈利潤6542萬元。
　　
　　據(jù)了解，上述募投項目均為金力泰現(xiàn)有產(chǎn)品，應(yīng)用前景良好，項目達(dá)產(chǎn)后，可新增陰極電泳涂料3.2萬噸/年產(chǎn)能、汽車面漆1.4萬噸/年產(chǎn)能和陶瓷材料600噸/年產(chǎn)能，相當(dāng)于再造一個“金力泰”。募集擴(kuò)產(chǎn)項目有利于緩解公司的產(chǎn)能瓶頸，從而進(jìn)一步鞏固公司的行業(yè)地位，提升公司市場占有率。

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