分析與判斷

　　國(guó)際需求正趨減弱，出口低速增長(zhǎng)越來越可能。今年紡織服裝出口盡管存在前期企業(yè)為規(guī)避退稅率下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)而“搶出口”的情況，但前三個(gè)月總趨勢(shì)是逐月下降，無疑3月份的降幅度最大，而前三個(gè)月累計(jì)同比增速僅為14.71%，與上年度取得的25%左右水平低很多。

　　由于2006年4～8月紡織服裝出口逐月大漲，而今年市場(chǎng)環(huán)境不及上年，企業(yè)普遍感到近期訂單再超過前1～2月已很勉強(qiáng)，歐盟、美國(guó)這兩大主戰(zhàn)場(chǎng)將繼續(xù)受到“新配額制”的壓制，其他市場(chǎng)因切換過程結(jié)束，對(duì)全局增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用也隨之弱化。因此，未來幾個(gè)月的總趨勢(shì)以低速增長(zhǎng)更成為可能，即頂多維持15%上下的水平。

　　至于出口退稅率近期或年內(nèi)是否再降，對(duì)于管理層來說，更多是迫于國(guó)際壓力的無奈之舉，退稅率下調(diào)是大趨勢(shì)。如果未來出口增速維持在15%上下，則降稅率的舉措近期推出的可能性不大；如果增速很快反彈到20%以上，則降稅舉措會(huì)很快推出，最終由于降稅事件的前后影響，企業(yè)接單力不從心，出口勢(shì)頭仍將受到壓抑。

　　紡織品服裝貿(mào)易的順差事關(guān)大局，仍值得廣大投資者關(guān)注。1～3月紡織服裝貿(mào)易的順差為282.16%，較去年同期增長(zhǎng)16.73%，但較2006年度的增速28.47%低去近12個(gè)百分點(diǎn)！與其月度出口規(guī)模遞減一樣，紡織服裝貿(mào)易的順差也呈快速遞減態(tài)勢(shì)。前三個(gè)月累計(jì)的順差目前仍占全國(guó)貿(mào)易總順差的60.69%，盡管順差占比已逐年下降，但仍對(duì)全局起到舉足輕重的作用。問題是，一旦全國(guó)順差增長(zhǎng)的“拐點(diǎn)”出現(xiàn)，經(jīng)常性資金凈流入的增量將減少，則屆時(shí)資本市場(chǎng)上的所謂“流動(dòng)性過�！睜顩r將會(huì)改變。而一旦市場(chǎng)資金凈流入減少或傾向于流出，則給紡織服裝行業(yè)上市公司的打擊將是雙重而較重的——該行業(yè)股票的估值本來就有所高估。

　　投資者無需介意今年行業(yè)的效益大增，多數(shù)企業(yè)的盈利能力實(shí)際弱化。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)字，今年全行業(yè)前兩個(gè)月累計(jì)的效益增速大幅度上升，其中紡織品行業(yè)收入增長(zhǎng)23.74%，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)33.43%；服裝業(yè)收入增長(zhǎng)23.87%，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)24.56%，紡織業(yè)的利潤(rùn)增速比去年全年高出7.16個(gè)百分點(diǎn)，而服裝業(yè)的增速則下降4.91個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)效益看似大漲，但實(shí)際企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況未必如此，統(tǒng)計(jì)數(shù)字并不意味企業(yè)的平均狀況正在向好，而實(shí)際的效益加速增長(zhǎng)，更可能是由于新增企業(yè)加入的影響，其形成的貢獻(xiàn)起到很大作用。如表1所示，今年前兩個(gè)月紡織品、服裝業(yè)分別新增企業(yè)1497家和503家，與之相比，同期虧損面、虧損額的上升速度更快。

　　另一方面，紡織業(yè)的產(chǎn)能過剩，令今年以來的毛利率進(jìn)一步走低。而該行業(yè)的毛利率水平本來已在全國(guó)制造業(yè)中墊底！

　　服裝業(yè)今年由于擔(dān)心調(diào)整退稅率而預(yù)先提高售價(jià)，促成了毛利率的略微上升；化纖業(yè)則是由小品種粘膠纖維、氨綸的大幅度提價(jià)貢獻(xiàn)了行業(yè)的毛利率。不過，所有這些行業(yè)一旦遭遇國(guó)際需求放緩，則剛剛獲得的、僅有的毛利上升成果，終將重新被蠶食掉。

　　總之，今年紡織服裝業(yè)的出口持續(xù)遞減，形成同比增速急劇放緩，其并非偶然或者季節(jié)時(shí)段上的個(gè)別情況使然，而是國(guó)際市場(chǎng)周期性變化與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然結(jié)果，于未來數(shù)月乃至數(shù)個(gè)季度內(nèi)，全行業(yè)的產(chǎn)品出口增長(zhǎng)很可能維持這樣的低速甚至更低，而非上年的20%以上的高水平。投資者不僅對(duì)其直接沖擊須保持高度警覺，而且還應(yīng)對(duì)全國(guó)的順差增速減慢帶來的對(duì)所謂“流動(dòng)性過�！奔捌漕A(yù)期的調(diào)整，所間接產(chǎn)生的證券市場(chǎng)波動(dòng)及其對(duì)紡織服裝類股票的不利影響予以必要的關(guān)注。

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