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零售行業(yè)增長將超預期
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2008-5-22
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- 中研網訊：
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◆零售行業(yè)景氣有望超預期：
2008-2009年中國手機連鎖行業(yè)研究咨詢報告 目前中國的手機銷售渠道主要存在幾種業(yè)態(tài)，分別是：手機專業(yè)連鎖、家電連鎖、移動運營商的營業(yè)廳或2008-2009年中國家電連鎖行業(yè)研究咨詢報告 中國家電傳統(tǒng)零售渠道主要分為百貨商場、專業(yè)連鎖店、大型超市、品牌專營或專賣店以及電器城等業(yè)態(tài)2008-2010年中國冷鏈物流行業(yè)應對金融危機影響及 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經濟向實體經濟蔓延。金融危機2008-2010年中國特許經營行業(yè)應對金融危機影響及 2008年，美國華爾街危機不僅迅速波及全球金融市場，而且已由虛擬經濟向實體經濟蔓延。金融危機近期和下半年對零售行業(yè)影響較大的因素包括通貨膨脹、奧運會、租金和人工成本。我們結合最近的數據認為整體零售行業(yè)仍然維持了較高的景氣度。
通貨膨脹對零售業(yè)利好顯現-08年一季報數據來看，營業(yè)收入增長超出預期，達到30%。我們判斷一方面是消費需求仍然強勁，另一方面是高企的CPI推動消費額增長。在產品進價和售價同時上漲的過程中，零售企業(yè)可以保持毛利率不變，從而增加毛利額。一季報的數字證實了這一點。從15家重點上市公司的數據來看，08年一季度綜合毛利率18.84%，比07年一季度的18.95%略降，總體平穩(wěn)。零售渠道通過強勢的地位能夠維持產品漲價過程中的毛利率。
租金和人工成本控制良好，凈利潤率提升-從08年一季報的數據來看，期間費用率同比下降了0.3個百分點，從13.1%下降到12.8%；結合營業(yè)收入的強勁增長，凈利潤增長40%，凈利潤率從3.35%提升到3.64%說明在通貨膨脹的環(huán)境下，零售企業(yè)成本費用控制良好，增量毛利額轉化為凈利潤。奧運會局部的有限影響-奧運會對我國整體零售業(yè)需求的影響有限，更多是集中在北京市場的有限影響。我們預計對北京重點零售企業(yè)的收入增長增量貢獻在10%左右。
◆重點企業(yè)08年收入增長不低于07年，利潤增長超過40%：
在居民收入增加和通脹的推動下，08年社銷總額增長有望再創(chuàng)新高，零售企業(yè)極大受益。保守預計15家重點上市公司（不包括蘇寧電器和天音控股）收入增速將不低于07年的19%，達到20%以上。在經營效率提升和經營杠桿的雙重作用下，利潤增速超過40%，高于我們08年初的預測。09年業(yè)績增長可期，即使回落也不會低于30%的水平，給股價以良好的支撐。目前重點企業(yè)08年市盈率在30-35倍左右，隨著08年業(yè)績逐步確認，市場將平穩(wěn)過渡到09年PE估值。
◆08年下半年行業(yè)投資策略-關注超越平均的增長方式：
08年下半年我們認為整個零售行業(yè)會用時間換空間，在08年業(yè)績快速增長得以確定同時09年預期較為明確的前提下，整個板塊估值水平平移，實現股價30%以上的漲幅。
基于以上判斷，我們傾向于選擇業(yè)績增長遠超過行業(yè)平均，而且確定性高的企業(yè)。重點推薦蘇寧電器、東百集團、銀座股份和武漢中百。
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