行業(yè)復(fù)蘇確認

　　8月份，社會消費品零售總額10116億元，同比增長15.4%，比上年同月回落7.8個百分點，比上月加快0.2個百分點。1-8月份，社會消費品零售總額78763億元，同比增長15.1%，比上年同期回落6.8個百分點，比1-7月份加快0.1個百分點。根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心對全國百家重點大型零售企業(yè)的銷售統(tǒng)計，7月份，百家重點大型零售企業(yè)實現(xiàn)零售額208.86億元，比去年同期增長17.05%；1-7月累計實現(xiàn)1666.8億元，比去年同期增長11.87%，增速比上半年加快0.95個百分點。2009年8月，全國百家重點大型零售企業(yè)實現(xiàn)零售額為217.96億元，同比增長19.62%，是年內(nèi)第二次銷售額超過去年同期，且相比前一次的5月，8月份缺乏節(jié)日帶動。1-8月累計零售額為1884.50億元，累計同比增長12.72%，比1-7月份加快0.85個百分點。

　　投資主題：百貨業(yè)態(tài)仍然是最佳投資選擇

　　從各業(yè)態(tài)來看，我們在前期的研究報告中已經(jīng)指出溫和通脹對百貨業(yè)態(tài)最為有利，投資時鐘指向百貨業(yè)態(tài)和可選消費品。我們在今年5月份發(fā)出了行業(yè)買入信號，我們建議買入估值水平低于25倍的公司。截至到9月18日，我們推薦的重點個股王府井、廣百股份、廣州友誼、南京中商、銀座股份、新華百貨漲幅分別為10.15、1.48、14.52、14.53、1.91和24.88，均取得絕對收益。同時除廣百股份和銀座股份受中期業(yè)績低于預(yù)期影響外，均跑贏行業(yè)和滬深300指數(shù)。

　　投資建議

　　展望四季度，由于去年10月份開始擴大的全球性金融危機影響，行業(yè)四季度增速顯著下滑，在低基數(shù)和今年經(jīng)濟形勢進一步好轉(zhuǎn)，消費者信心進一步提升影響，我們預(yù)計行業(yè)整體銷售增速有望超過15%，甚至達到20%的增長。

　　展望明年行業(yè)增長情況，我們認為明年行業(yè)整體銷售增速有望達到20%以上。主要基于兩點，其一，居民可支配收入保持平穩(wěn)增長，其二，全年處于溫和通脹中。從公司的角度，我們關(guān)注兩點，其一，公司在09年是否進行了逆勢擴張，新增營業(yè)面積增幅較大，其二，公司已經(jīng)形成了連鎖經(jīng)營內(nèi)部管理體系，核心經(jīng)營管理能力突出，其三估值水平合理。以上兩點將保證這些公司在2010年保持超越行業(yè)平均水平的高速增長，并進一步提升市場份額�；�于以上分析，我們重點推薦的公司是王府井、廣百股份、南京中商、銀座股份，從估值角度，我們推薦新華百貨和廣州友誼，并長期看好蘇寧電器和武漢中百的穩(wěn)定增長空間。

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