摘要：中國一直以來都是順差大國，至今持續(xù)了10年之久，隨著人民幣升值壓力增大、貿(mào)易摩擦日益頻繁，在當(dāng)前中國經(jīng)濟呈現(xiàn)局部投資過熱的背景下，一些人認(rèn)為中國在2010年將出現(xiàn)貿(mào)易逆差。對此，里昂證券與瑞銀集團觀點迥異，分別就中國明年是否會出現(xiàn)貿(mào)易逆差的問題展開了深刻剖析。

　　中國一直以來都是順差大國，至今持續(xù)了10年之久，隨著人民幣升值壓力增大、貿(mào)易摩擦日益頻繁，在當(dāng)前中國經(jīng)濟呈現(xiàn)局部投資過熱的背景下，一些人認(rèn)為中國在2010年將出現(xiàn)貿(mào)易逆差。對此，里昂證券與瑞銀集團觀點迥異，分別就中國明年是否會出現(xiàn)貿(mào)易逆差的問題展開了深刻剖析。

　　里昂直擊：明年初或今年底出現(xiàn)月度貿(mào)易逆差

　　當(dāng)前來看，中國人以其不斷提高的收入水平以及中國政府刺激國內(nèi)消費的政策，使得中國正以快于許多人預(yù)期的速度成為亞洲經(jīng)濟體的一個重要出口目的地，但里昂證券亞太區(qū)市場的經(jīng)濟研究部門負(fù)責(zé)人斐思偉近期卻發(fā)表觀點認(rèn)為，由于中國進出口在今年早些時候雙雙觸底后進口增長速度持續(xù)快于出口增速，中國這個外匯儲備額居全球之首的國家不久將出現(xiàn)貿(mào)易逆差。

　　斐思偉認(rèn)為，以目前的進出口增速計，中國將在明年初或今年底出現(xiàn)月度貿(mào)易逆差。中國進口的值得關(guān)注之處不僅僅是其增長速度，還有增長的廣泛性，幾乎所有產(chǎn)品的進口都在以同樣速度增長。

　　本月早些時候公布的官方數(shù)據(jù)顯示，中國8月份出口額較上年同期下降23.4%，降幅大于預(yù)期，而進口額則較上年同期下降17%。斐思偉表示，亞洲其他新興經(jīng)濟體公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，除大宗商品外，中國還是一系列其他產(chǎn)品的主要進口國，這些產(chǎn)品包括機動車及零部件、其他耐用消費品和電子產(chǎn)品等。這一趨勢也反映在其他國家的貿(mào)易統(tǒng)計數(shù)據(jù)中。比如新加坡宣布，雖然今年8月份對歐洲的非石油出口較上年同期下降了27%，但對中國的非石油出口僅比上年同期下降5.3%。臺灣今年8月的出口額雖然較上年同期下降24.6%，但對中國大陸出口只比去年同期下降18.5%。

　　從商務(wù)部近期發(fā)布的進出口統(tǒng)計快報分析來看，2009年1-8月，全國進出口總值為13386.5億美元，同比下降22.4%。其中，出口7307.4億美元，下降22.2%；進口6079.2億美元，下降22.7%。8月當(dāng)月，全國進出口總值為1917億美元，同比下降20.6%，其中：出口1037 .1億美元，下降23.4%；進口880億美元，下降17%。從這些數(shù)據(jù)看，中國在2009年上半年以來，進口貿(mào)易總值大于出口總值，在對外貿(mào)易中稍處不利地位，但是否就能構(gòu)筑證據(jù)說明中國外匯儲備減少，出現(xiàn)貿(mào)易逆差，還不能定論。

　　斐思偉也援引統(tǒng)計數(shù)據(jù)說，中國今年5至7月的零售額(以人民幣計價)較上年同期增長了27%，從中可以看出中國政府的財政刺激力度之大。而他所指的是中國政府去年開始實施的4萬億元經(jīng)濟刺激計劃。隨著中國的投資增速超過儲蓄增速，到2010年時，中國的經(jīng)常項目狀況預(yù)計也將從盈余轉(zhuǎn)為赤字。雖然對一個擁有2.1萬億美元外匯儲備的國家來說，這一經(jīng)常項目赤字的規(guī)模可能微不足道，但斐思偉認(rèn)為，對于2008年還有約4300億美元經(jīng)常項目盈余的中國而言，這將是一個巨大轉(zhuǎn)變。如果中國在2010年真的出現(xiàn)經(jīng)常項目赤字，那將是中國自1993年以來首次出現(xiàn)這種局面。

　　斐思偉認(rèn)為，中國出現(xiàn)經(jīng)常項目赤字在國內(nèi)可能幾乎不會被注意到，但這卻可能成為包括美國在內(nèi)世界其他國家的一個大問題。近年來，中國一直是美國國債的主要買家，這幫助壓低了美國的利率水平，否則美國的利率可能要高于目前水平。中國2010年的美國國債凈購買額可能會大大低于目前水平，屆時中國甚至可能成為美國國債的凈賣出國。這將意味著，有大量需要用來填補美國財政赤字的美國國債將被那些只會依據(jù)美國國債本身吸引力來作投資決策的人購買，對這只意味著一件事---美國國債的收益率將要提高。

　　瑞銀立場：出現(xiàn)逆差，進口增速須高于出口23個百分點

　　雖然由投資拉動的中國經(jīng)濟復(fù)蘇在最近幾個月中漸成氣候，進口出現(xiàn)了強勁反彈但出口仍非常疲弱，針對里昂的觀點，瑞銀集團中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤給出了不同答案：在明年以及未來幾年中，中國都不會出現(xiàn)貿(mào)易逆差。要使中國的外貿(mào)在明年出現(xiàn)逆差，進口增速至少要高于出口23個百分點。

　　中國上一次出現(xiàn)貿(mào)易赤字是在1993年，當(dāng)時按美元計的進口較前一年增長了34%，而出口僅增長了9%。目前的情況與1993年當(dāng)然有相似之處：全球需求疲軟(1993年全球G D P增長率僅為1.7%)，并且在高度擴張性的財政和貨幣政策的刺激下，投資推動中國經(jīng)濟強勁增長。

　　瑞銀認(rèn)為，1993年的情況不會在2009-2010年重演，原因有三：首先，出口對整體經(jīng)濟增長的重要程度已經(jīng)比16年前大大提高。出口占G D P的比重由當(dāng)時的12%提高到目前的35%左右(出口創(chuàng)造的增加值也有類似的變化)。一個疲弱的外部需求對中國整體經(jīng)濟增長的拖累作用要比過去更大，從而將抑制進口的增長。

　　其次，中國目前對進口資本品的依賴度要小于1993年。在過去的16年間，包括鋼鐵和機械設(shè)備在內(nèi)，中國的資本品產(chǎn)能已大幅增加(由于其間投資的迅猛增長)。進口資本品在1993年前后占中國進口的40%左右，如今只占20%左右。雖然中國對進口大宗商品的依賴度也在這期間大幅增加，但總體而言，中國對全部投資相關(guān)的進口產(chǎn)品(包括金屬類大宗商品、機械設(shè)備和金屬制品)的依賴程度已經(jīng)比16年前降低了10個百分點左右。

　　第三，中國目前已積累了更多的經(jīng)驗、擁有更好的宏觀政策工具來調(diào)節(jié)其宏觀經(jīng)濟政策，從而避免經(jīng)濟出現(xiàn)90年代中期那樣的大起大落。1990年代中期極度擴張性的宏觀經(jīng)濟政策不僅導(dǎo)致經(jīng)濟出現(xiàn)高增長高通脹，也造成了大量的產(chǎn)能過剩和銀行體系中大量的不良貸款。國有企業(yè)和銀行不得不在隨后經(jīng)歷了痛苦的重組歷程，這花費了將近10年的時間并且代價高昂。在吸取了經(jīng)驗、并擁有了更好的宏觀政策工具后，決策者們不太可能讓信貸增長在2010年失控。

　　隨著美國和歐洲的經(jīng)濟出現(xiàn)溫和的復(fù)蘇，瑞銀認(rèn)為2010年全球貿(mào)易將有個位數(shù)的小幅增長，而中國的出口將會出現(xiàn)較高的個位數(shù)增長。預(yù)計中國的進口增速將超過出口5個百分點左右，從而使貿(mào)易順差的規(guī)模有所減小但仍然可觀，達2000億美元以上。

　　貿(mào)易平衡世界：

　　短期逆差是正常的基本平衡

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2009年8月全國出口重點商品量值上，紡織、箱包、服裝、鞋類以及家具、燈具、高新技術(shù)產(chǎn)品等出口明顯受阻，而進口的重點商品類，鮮果、樹脂、橡膠、鋼鋁材等數(shù)量上升。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟研究部副部長趙晉平表示，目前我國出口面臨的嚴(yán)重挑戰(zhàn)主要來自于三個方面：一是國際市場需求收縮；二是貿(mào)易伙伴的貿(mào)易保護主義抬頭；三是國際市場競爭加劇。

　　按照國際貨幣基金組織的最新預(yù)測，2009年全球經(jīng)濟整體將出現(xiàn)二戰(zhàn)后首次-1%左右的收縮，其中歐美日等發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟萎縮更是高達-3%到-3.5%。這意味著國際市場需求將大幅度減少，我國的出口增長會嚴(yán)重受阻�；�于1990年-2008年經(jīng)驗數(shù)據(jù)的回歸分析表明，中國出口相對于世界G D P變化的彈性系數(shù)為4.9；即世界G D P每增長(下降)1%，中國出口受國際市場需求變化的影響將增長(下降)4.9%。

　　貿(mào)易逆差對經(jīng)濟是否會產(chǎn)生不利影響？國內(nèi)大多數(shù)外經(jīng)貿(mào)專家認(rèn)為，適度的逆差不會對進出口格局產(chǎn)生影響，而對中國經(jīng)濟則不見得不好。

　　趙晉平分析，從長期趨勢來看，一個基本平衡的貿(mào)易差額應(yīng)該是符合中國經(jīng)濟發(fā)展的要求的。長期的貿(mào)易順差或者經(jīng)常項目收支的順差是不利于國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的。它意味著一種資本要素的流出，也就是國內(nèi)稀缺的資源的流出。而長期的逆差帶來的風(fēng)險也是比較大的，亞洲金融危機就是因長期的經(jīng)常項目的逆差，而沒有足夠的抗風(fēng)險能力。最理想的方式是一種基本平衡的貿(mào)易差額，短期間或出現(xiàn)順差和逆差，應(yīng)該說是一種正常的基本平衡的狀況，是比較理想的。

　　為此，今后應(yīng)抓緊落實已經(jīng)出臺的出口促進政策，把出口退稅率調(diào)上去，把企業(yè)的成本降下來，提高出口商品的國際競爭力；保持人民幣有效匯率基本穩(wěn)定，以穩(wěn)定市場預(yù)期，增強企業(yè)信心；做好針對國外貿(mào)易保護主義行為的應(yīng)對工作，加強國際合作和政府間政策協(xié)調(diào)，以消除貿(mào)易障礙和減少企業(yè)損失；增加出口信用保險、融資擔(dān)保和政策性貿(mào)易融資等官方支持手段的資金投入；加強區(qū)域貿(mào)易和貨幣合作，擴大雙邊貨幣互換規(guī)模和適用范圍，推進人民幣貿(mào)易結(jié)算工作。

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