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中國經(jīng)濟與資本市場展望
http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2010-12-30

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2011-2015年中國自動柜員機（ATM）行業(yè)咨詢分

【出版日期】 2010年12月【報告頁碼】 350頁【圖表數(shù)量】 150個【

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2011-2015年中國醫(yī)療保險業(yè)評估價值分析及投資前

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　　關(guān)注股市就要關(guān)注趨勢，尤其是現(xiàn)在中國正處于非常重要的歷史時期，從世界經(jīng)濟史上講，處于重要的拐點。拐點之后中國經(jīng)濟無論從增速還是通脹水平以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)都會發(fā)生深刻的變化，而這些變化毫無疑問對資本市場、對各投資者的投資戰(zhàn)略都會有非常深遠的影響

　　明年是中國“十二五”規(guī)劃的開局之年， “十二五”規(guī)劃提出了一些雄心勃勃的目標(biāo)，包括經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。明年是很關(guān)鍵的一年，也是很特殊的一年。

　　通過對20世紀(jì)90年代固定資產(chǎn)投資做出分析，可以看出，在政府換屆時固定資產(chǎn)增長速度容易沖高，在“十二五”規(guī)劃或者五年規(guī)劃的開局之年投資增長速度不太容易放緩。當(dāng)然，2008年是一個特例，由于全球金融危機，2008年沒有表現(xiàn)出這種規(guī)律性。明年是“十二五”規(guī)劃的開局之年，2012年政府開始換屆，2013年初政府換屆結(jié)束。過去的規(guī)律性是否會重演？如果重演，那么對我們判斷未來形勢會有所幫助。未來有什么因素可能使這個規(guī)律不再重演？2008年是受經(jīng)濟危機影響，但總體來說，明年經(jīng)濟增長基于中國特有的經(jīng)濟周期，經(jīng)濟增長速度很難出現(xiàn)明顯放緩，尤其固定資產(chǎn)投資增長速度。我們判斷明年的經(jīng)濟增長速度可以達到9.5%。資本市場投資者尤其股票投資者更關(guān)心的是長期的經(jīng)濟問題，如果選對行業(yè)，選對主題，投資收益將非常豐厚，所以，總結(jié)一下經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律性，對判斷中國經(jīng)濟未來中長期的增長也許有幫助。

　　中國經(jīng)濟增長目前的水平非常像日本40年前、韓國20年前的水平，所以，判斷日本40年前、韓國20年前的經(jīng)濟狀況，可能對我們判斷未來5到10年有幫助。當(dāng)年日本、韓國在GDP增長達到一定水平時便出現(xiàn)拐點，經(jīng)濟增速顯著放緩。1969年日本開始出現(xiàn)通貨膨脹，韓國是在1988年出現(xiàn)通貨膨脹，中國在2007~2008年也出現(xiàn)了通貨膨脹，這涉及到經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)首先是生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，工業(yè)占GDP的比重在下降，服務(wù)占GDP的比重在上升，消費占GDP比重上升，投資占GDP比重下降。經(jīng)濟收入結(jié)構(gòu)，拐點之后企業(yè)利潤在經(jīng)濟收入結(jié)構(gòu)中下降，勞動者收入占GDP比重開始上升。如果日本、韓國經(jīng)濟發(fā)展對中國經(jīng)濟增長有指導(dǎo)意義的話，未來一段時間，中國將出現(xiàn)經(jīng)濟增長放緩，通貨膨脹比較高，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)要發(fā)生非常深刻的變化，消費增長速度要快于GDP增長速度，服務(wù)業(yè)將得到長足發(fā)展。問題在于韓國、日本的經(jīng)濟規(guī)律對中國經(jīng)濟在多大程度上有指導(dǎo)意義？現(xiàn)在看來，韓國、日本的經(jīng)濟增長模式對中國來講很可能是最壞的可能，因為中國經(jīng)濟和日本、韓國經(jīng)濟畢竟不一樣，尤其體現(xiàn)在規(guī)模差異和地區(qū)差異。如果把東南亞各國經(jīng)濟納入到一起考慮，就可以發(fā)現(xiàn)日本一國經(jīng)濟放緩會致使東南亞這些國家的經(jīng)濟發(fā)展都放緩，即出現(xiàn)所謂的雁陣模式。日本拉動了除中國之外的經(jīng)濟發(fā)展，現(xiàn)在這種情況在中國發(fā)生，因此中國經(jīng)濟增長速度的調(diào)整要花更長的時間。中國的經(jīng)濟是梯次發(fā)展，依次是經(jīng)濟特區(qū)、珠江三角洲、長江三角洲、東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū)�？梢哉f，韓國、日本經(jīng)濟增長方式對中國有借鑒意義，但韓國、日本經(jīng)濟增長速度可能代表著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整最壞的可能。所以，我的結(jié)論是中國經(jīng)濟增長速度要放緩，但不能以日本、韓國的方式放緩。比如人均汽車保有量，中國目前的狀況和日本、韓國相近，而中國汽車業(yè)發(fā)展的空間巨大。絕對水平在擴張，但增長速度要放緩，換句話說，中國汽車銷售與生產(chǎn)增長速度將不會維持在20%~30%的狀況，長期來看可能維持在10%~20%，但只要保持這個速度，絕對規(guī)模的擴張也是驚人的。這其實有助于幫助我們判斷中國經(jīng)濟。如果中國經(jīng)濟未來10年內(nèi)每年保持8%的增長速度，跟過去10年10.3%的平均值比已經(jīng)降低了，但如果保持8%的增長速度以及3%~4%的通脹率，人民幣對美元匯率每年升3%。按這樣的速度，2020年中國經(jīng)濟規(guī)模將比現(xiàn)在翻兩番。中國經(jīng)濟規(guī)�，F(xiàn)在是5萬億美元，2020年中國經(jīng)濟將達到20萬億美元，成為世界上最大的經(jīng)濟體。從投資的角度講，向前看，做好經(jīng)濟增速放緩的準(zhǔn)備，但絕對值依然可觀，同時經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將發(fā)生深刻的變化。消費迅速擴張將成為經(jīng)濟增長引擎的深刻結(jié)構(gòu)性變化。至于傳統(tǒng)的制造業(yè)，其增長速度將不會像整體經(jīng)濟增速一樣，在這樣的大環(huán)境中，恐怕就不是人人可以賺錢了。所以，要尋找行業(yè)中的龍頭企業(yè)，在這種情況下會出現(xiàn)很多整合機會。我們不妨看日本40年前、韓國20年前鋼鐵、汽車等重要行業(yè)發(fā)生的變化，這些龍頭企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位正是在那個時候確立的。投資時一定要選擇工業(yè)、制造業(yè)中的龍頭企業(yè)。

　　總體來說，大家要關(guān)注趨勢，尤其是現(xiàn)在中國正處于非常重要的歷史時期，從世界經(jīng)濟史上講，處于重要的拐點。拐點之后中國經(jīng)濟無論從增速還是通脹水平以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)都會發(fā)生深刻的變化。這些變化毫無疑問對資本市場、對各投資者的投資戰(zhàn)略都會有非常深遠的影響。

　　至于說到對股市的預(yù)測，預(yù)測錯了挺沒有面子的。如果真要預(yù)測的話，要提QE2，這會產(chǎn)生非常廣泛的影響，對資本市場，特別是對股票市場尤為如此。很多方面中國市場或者中國A股市場的價格應(yīng)該還算合理的，但是如果有很多流動性的話，而且經(jīng)濟基本面仍然具有非常活力的話，和市場會產(chǎn)生一種非常密切的互動作用。在這種情況下，可能A股市場應(yīng)該是趨好的。如果要做一個預(yù)測的話，在今后6個月當(dāng)中，我想股票市場比現(xiàn)在要好。

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