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乳品行業(yè)：在平穩(wěn)需求和原奶上漲中緩行
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2008-3-31
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調(diào)研 原奶 乳制品 乳業(yè) 牛奶
- 中研網(wǎng)訊：
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從我國對乳業(yè)的消費(fèi)情況看，決定乳制品消費(fèi)的主要因素是收入。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，隨著收入的增長，乳制品消費(fèi)量呈穩(wěn)步增長。未來的增長率約20％，進(jìn)入平穩(wěn)增長期。
一二線市場對乳品的消費(fèi)量進(jìn)入階段性瓶頸，而三至五線城市和細(xì)分市場將引領(lǐng)未來的增長。三至五線城市和酸奶、冷飲、奶粉市場仍有較大的增長空間。
從原材料的供給看，未來原奶價格的長期上漲趨勢不變。飼料價格的上漲提高了奶牛的養(yǎng)殖成本，而過去長期的低奶價造成奶牛的供給增速下降，且養(yǎng)殖方式的分散落后也減少了奶牛的產(chǎn)奶量。
原奶價格的上漲給乳制品生產(chǎn)企業(yè)帶來了成本的壓力。乳制品企業(yè)提價能力有限，不能完全轉(zhuǎn)嫁成本的壓力，行業(yè)毛利率全面下滑。但成本的全面上漲也是行業(yè)整合的一次良機(jī)。
乳制品行業(yè)的整體投資吸引力下降，而行業(yè)龍頭公司仍具有投資價值。行業(yè)仍有整合空間、品牌溢價得到體現(xiàn)。蒙牛乳業(yè)在高端液態(tài)奶開發(fā)、奶源建設(shè)和市場營銷方面已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了市場的前面，具備了一定抵抗原奶漲價的能力，是行業(yè)的投資首選�！�
需求增長趨緩 收入仍是決定乳業(yè)消費(fèi)的主要因素
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，我國的乳制品產(chǎn)量從2000年起步入快速增長期（增長速度超過20％），并持續(xù)至今。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)人均GDP超過1000美金的時候，居民的補(bǔ)鈣需求集中爆發(fā)，乳制品行業(yè)將進(jìn)入快速增長期。這一經(jīng)驗(yàn)在我國得到了充分的驗(yàn)證，2000年我國的人均GDP達(dá)7858元，2001年8622元，乳制品消費(fèi)進(jìn)入了快速增長期。
盡管經(jīng)歷了連續(xù)多年的快速增長，從人均乳制品的消費(fèi)水平看，我國人均水平依然較低。2006年，人均乳制品消費(fèi)為11.15公斤，遠(yuǎn)低于國際平均水平100公斤每人每年，亞洲人均消費(fèi)乳制品產(chǎn)品也已超過了40千克，未來我國的需求增長空間仍然很大�？梢哉f，常喝牛奶有益健康的理念已經(jīng)被國人所接收，而年人均11.15公斤的乳制品消費(fèi)說明中國居民僅僅部分人群在部分時間飲奶，喝牛奶還沒有形成習(xí)慣。
業(yè)內(nèi)人士選取了大眾日常消費(fèi)品中的幾類，計(jì)算了其消費(fèi)水平對收入彈性系數(shù)，發(fā)現(xiàn)奶制品消費(fèi)對收入的彈性是普通食品飲料消費(fèi)品中彈性最大的，這也意味著居民收入的提高對乳制品需求的刺激作用最大。其中，酸奶消費(fèi)對收入增長的彈性最大，奶粉的彈性最小，業(yè)內(nèi)人士可以認(rèn)為是酸奶是消費(fèi)升級的更高端產(chǎn)品，而奶粉隨著收入的提高，將被營養(yǎng)價值更高的鮮奶和酸奶替代，但目前看來，還有增長的空間。
增長動力在三至五線城市和細(xì)分市場
三至五線城市進(jìn)入乳制品消費(fèi)快速增長期
根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)人士按照收入和人口情況把全國的城市劃分為1－6等，加上農(nóng)村市場。由于不同的收入規(guī)模下乳制品的消費(fèi)水平彈性很大，因此研究不同等級城市的收入差別有利于業(yè)內(nèi)人士找到未來增長潛力最快的城市和增長潛力比較大的公司。
業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，目前占到中國總?cè)丝?0％的一二線城市人口消費(fèi)了約25％的乳制品，占總?cè)丝?0％的三至五線城市人口消費(fèi)了約35％的乳制品，而占總?cè)丝跀?shù)70％的六線城市和農(nóng)村僅消費(fèi)了40％的乳制品。
人口統(tǒng)計(jì)顯示，我國在80年代經(jīng)歷了一次人口生育高峰，這部分人已經(jīng)處于婚育的年齡，即第四次人口生育高峰已經(jīng)到來，同時必將伴隨嬰幼兒奶粉消費(fèi)量的高速增長。同時，中國即將進(jìn)入老齡化社會，老年人消化功能減弱，中老年專用配方奶粉比鮮奶更加容易吸收和功能性強(qiáng)，因此中老年奶粉也將是一個持續(xù)的熱點(diǎn)。
2007金豬年，我國有2200萬新生兒，高出過去平均1700萬水平的30％，2008又是奧運(yùn)年，又有2000萬奧運(yùn)寶寶出生，估計(jì)以后3年內(nèi)每年的新生兒數(shù)量都約在2000萬左右。隨著生活節(jié)奏的加快和假期的減少，大多數(shù)新生兒的母乳喂養(yǎng)時間在減少。調(diào)研表明，僅有80％的嬰幼兒能在0－4個月內(nèi)得到母乳喂養(yǎng)2，4－12個月的嬰幼兒僅20％能得到母乳喂養(yǎng)，因此平均每年的新增1－12個月的嬰幼兒約60％需要奶粉喂養(yǎng)。平均一歲之內(nèi)的新生兒每年需要消費(fèi)掉43公斤奶粉，這樣這樣僅一歲之內(nèi)的嬰幼兒就將帶來50萬噸的消費(fèi)量。再按照現(xiàn)在奶粉平均單價45元/公斤，嬰幼兒平均飲用奶粉1年，這樣?jì)胗變耗谭勖磕甑氖袌鲆?guī)模225億元。
原奶漲價是長期趨勢
我國奶牛養(yǎng)殖業(yè)現(xiàn)狀
我國的奶�；貛е饕性跂|北、華北和大中城市的郊區(qū)，并基于此產(chǎn)生了以蒙牛、伊利為代表的基地型乳業(yè)公司和以光明乳業(yè)為代表的城市型乳業(yè)公司。
現(xiàn)階段我國的奶牛養(yǎng)殖業(yè)仍然處于比較落后的階段，主要的表現(xiàn)為：
2）行業(yè)格局以農(nóng)戶的個體養(yǎng)殖為主，主要由于我國耕地稀少的先天不足和畜牧業(yè)發(fā)展落后造成的，60％的奶牛生活在田間地頭，30％在農(nóng)民集中的養(yǎng)殖小區(qū)，能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化現(xiàn)代養(yǎng)殖方式的不足10％。這種過于分散的奶牛養(yǎng)殖方式使得單一農(nóng)戶對乳品加工企業(yè)和奶販子的議價能力低，不能充分傳導(dǎo)原材料價格上漲的壓力。
2）養(yǎng)殖方法不科學(xué)，產(chǎn)奶率低。不科學(xué)的養(yǎng)殖主要表現(xiàn)為飼料配比不合理、喂養(yǎng)方式粗糙、衛(wèi)生條件較差、重治療輕預(yù)防，造成奶牛的產(chǎn)奶量低、疾病高發(fā)、原奶質(zhì)量差。目前我國奶農(nóng)養(yǎng)殖的平均年產(chǎn)奶量約3噸每頭，而蒙�？茖W(xué)飼養(yǎng)的國際牧場的年產(chǎn)奶量可以達(dá)到10－12噸每頭，科學(xué)養(yǎng)殖的差異之大可見一斑。
飼料價格上漲決定了原奶上漲的長期趨勢
雖然奶農(nóng)在整個乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對弱勢的地位，對原材料即飼料的價格傳導(dǎo)能力較弱，但當(dāng)全行業(yè)面臨虧損、當(dāng)奶牛只賣肉牛價時，原奶價格上漲就由必要變?yōu)槌渥恪?BR>
奶牛飼料包括由玉米、大豆精飼料和青飼料，2007年農(nóng)產(chǎn)品價格的全面上漲給奶牛飼養(yǎng)帶來很大的壓力，除此以外，人工成本也在上漲，奶農(nóng)也面臨外出打工的機(jī)會成本，在原奶價格上漲跟不上飼料價格上漲的時候，很多奶農(nóng)就會把奶牛送到屠宰場。
企業(yè)的盈利能力受到挑戰(zhàn)
根據(jù)業(yè)內(nèi)人士從企業(yè)了解的情況，2008年1月的原奶同比漲幅高達(dá)50％，而在液態(tài)奶市場上，大多數(shù)液態(tài)奶公司的整體提價幅度不超過10％，即使原奶僅占生產(chǎn)成本的50％，這也意味著企業(yè)必須提價25％才能消化原奶上漲的壓力，但大多數(shù)公司顯然不能完全覆蓋成本，毛利的下降不可避免。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整是企業(yè)應(yīng)對成本壓力的普遍方式，然而這種方式的應(yīng)用取決于企業(yè)的品牌影響力和營銷能力、研發(fā)創(chuàng)新能力。蒙牛乳業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整是行業(yè)內(nèi)典范，其高端產(chǎn)品中液體奶產(chǎn)品特倫蘇和乳飲料產(chǎn)品真果粒的銷量增長勢頭喜人，然而業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這種盈利能力非一般企業(yè)所能學(xué)習(xí)，因此整個行業(yè)將會面臨盈利能力下降。
乳制品行業(yè)投資建議
根據(jù)以上的分析，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為2008年對乳制品行業(yè)應(yīng)該保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，下游需求的放緩和上游成本的壓力是讓業(yè)內(nèi)人士謹(jǐn)慎的主要原因。在原材料大幅上漲的前提下，作為最下游的低端消費(fèi)品，完全消化成本壓力需要消費(fèi)者的適應(yīng)和時間，因此2008年乳品企業(yè)的業(yè)績需要業(yè)內(nèi)人士重新考量。業(yè)內(nèi)人士對乳制品行業(yè)的整體投資吸引力保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。 - ■ 與【乳品行業(yè)：在平穩(wěn)需求和原奶上漲中緩行】相關(guān)新聞
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