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水井坊：具有爆發(fā)力增長(zhǎng)前景的白酒新星
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http://www.mamogu.com 發(fā)稿日期:2008-4-25
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- 中研網(wǎng)訊：
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期間費(fèi)用大幅減少使公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)收入增長(zhǎng)。2007年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10億元，同比增長(zhǎng)25％；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)6.5億元，同比增長(zhǎng)36％；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2億元，同比增長(zhǎng)98％；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)收入增長(zhǎng)率原因?yàn)?7年?duì)I業(yè)成本和期間費(fèi)用分別只有2.6億和2.3億元，同比只增加了9％和減少了10％。
高檔酒毛利率保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，量?jī)r(jià)齊升得以延續(xù)。2007年公司高檔酒業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)分別達(dá)到8.9億和7.2億元，同比增長(zhǎng)33％和31％，占總收入比已經(jīng)從06年的82％提升到07年的88％。此外，高檔酒毛利率也從03年的72％提升到07年的81％，在生產(chǎn)成本不斷上漲的趨勢(shì)下還能保持這樣的成績(jī)，說(shuō)明公司高檔酒的定價(jià)能力較強(qiáng)。而高檔酒銷(xiāo)量和價(jià)格是其收入的重要驅(qū)動(dòng)因素，2007年公司高檔酒銷(xiāo)量為1850噸，同比增長(zhǎng)28％；而“水井坊系列”噸酒均價(jià)也提升了5％左右，達(dá)到48萬(wàn)元/噸，這兩者的增長(zhǎng)直接推動(dòng)了07年公司高檔酒同比33％的收入增長(zhǎng)。
省外收入占比進(jìn)一步提升，酒類(lèi)出口呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。從區(qū)域市場(chǎng)來(lái)看，公司07年省外收入已經(jīng)超過(guò)8億元，占總收入比也超過(guò)80％，同比增長(zhǎng)達(dá)到29％，其中北京（華北及東北）和廣東省銷(xiāo)量大約在1400和1000噸左右，占總量比分別為33％和25％。公司出口呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，07年收入2360萬(wàn)，同比增長(zhǎng)了210％左右，收入占比也提升到2.5%。公司的海外銷(xiāo)售主要通過(guò)Diageo的國(guó)際免稅市場(chǎng)、自有賣(mài)場(chǎng)和加盟經(jīng)銷(xiāo)商等渠道銷(xiāo)售，預(yù)計(jì)未來(lái)占收入比還會(huì)繼續(xù)提升。
盈利預(yù)測(cè)及估值。我們預(yù)計(jì)公司08，09年總收入分別為14億和18億元。每股收益將會(huì)達(dá)到0.76和0.99元。公司08年動(dòng)態(tài)PE只有36倍，低于41倍的行業(yè)均值，我們預(yù)計(jì)未來(lái)目標(biāo)股價(jià)在30－32元左右；如果09年蓉上坊項(xiàng)目預(yù)售款確認(rèn)后，公司投資價(jià)值將更為誘人。綜上所述，從短期和長(zhǎng)期來(lái)看，我們都給予公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
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