我國(guó)目前有２萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備，其中大部分為美元資產(chǎn)。對(duì)于持美債過(guò)高的問(wèn)題，不少專家均顯示出擔(dān)憂的態(tài)度。

    “中國(guó)近期加大買進(jìn)日元資產(chǎn)，可謂‘一箭雙雕’�！卑舶钭稍兪紫�經(jīng)濟(jì)分析師陳功向記者表示，“一是有利于實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多元化，在美國(guó)國(guó)債的上升通道中減持部分美債，轉(zhuǎn)而買進(jìn)經(jīng)濟(jì)處于通縮中的日本國(guó)債，這一輪調(diào)倉(cāng)時(shí)機(jī)把握得很好；二是有利于實(shí)現(xiàn)人民幣相對(duì)于除美元以外的其他主要幣種短期貶值，以穩(wěn)定出口。”

    從這“一增一減”中不難看出我國(guó)推進(jìn)外儲(chǔ)多元化的堅(jiān)定思路，而選擇一直大幅攀升的日元買進(jìn)，則顯示出操作的智慧。

    國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，被同視為避險(xiǎn)貨幣的美元和日元一度共同漲跌，卻在今年以來(lái)呈現(xiàn)出冰火兩重天的走勢(shì)。

    隨著美國(guó)國(guó)債收益率大跌，美元兌日元大幅下挫至１０個(gè)月以來(lái)的新低。鑒于美國(guó)國(guó)債收益率仍維持在較低水平，市場(chǎng)交易員從技術(shù)上分析認(rèn)為，美元兌日元的跌勢(shì)并無(wú)見(jiàn)底跡象，若繼續(xù)下行，日元將很快創(chuàng)下１５年以來(lái)的新高。

    招商銀行金融分析師表示，支撐日元走強(qiáng)的主要因素為經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和歐洲經(jīng)濟(jì)持穩(wěn)導(dǎo)致美元急劇回落。加上美國(guó)和日本間利差不斷縮小，減小日本投資者將日元投資海外的動(dòng)力，全球?qū)�沖基金也不再青睞于借入日元進(jìn)行融資套利交易。

    由于日本１９８１年以及１９９３年的近兩次經(jīng)濟(jì)衰退都是由出口下滑引發(fā)，且從２０１０年一季度來(lái)看，日本出口的貢獻(xiàn)對(duì)ＧＤＰ比例仍高達(dá)９５．６％。因此，在日本央行１０日政策聲明發(fā)布前夕，市場(chǎng)為日本央行表達(dá)對(duì)日元升勢(shì)的憂慮甚至出手干預(yù)做好了準(zhǔn)備。

    出乎意料的是，日本央行維持利率不變，且未宣布任何新舉措應(yīng)對(duì)日元升值。日本央行行長(zhǎng)白川方明的講話表明，日本貨幣政策不會(huì)僅僅受到日元匯率影響，日元的匯率政策是基于市場(chǎng)機(jī)制的，央行沒(méi)有所謂的“匯價(jià)目標(biāo)水平”。這一表態(tài)令日元迅速走升，市場(chǎng)交易員隨即建議投資者繼續(xù)持有美元兌日元空頭。

    事實(shí)上，去年日本央行遇到日元大漲的類似局面時(shí)，卻并不是表現(xiàn)得如此緘默�！凹幢闶恰�零利率’的央行仍然有‘政策武器’——實(shí)行‘?dāng)?shù)量寬松’的政策，通過(guò)購(gòu)買資產(chǎn)來(lái)遏制通縮——不過(guò)有些央行選擇不動(dòng)用這些彈藥�！眮�(lái)自野村證券的經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春認(rèn)為，在這方面，日本央行同美聯(lián)儲(chǔ)可謂形成鮮明對(duì)比。日本央行似乎認(rèn)為數(shù)量寬松政策可能不會(huì)奏效，在他們看來(lái)，零利率時(shí)經(jīng)濟(jì)或陷入“流動(dòng)性陷阱”，貨幣政策只不過(guò)是“無(wú)用功”。

    當(dāng)然，高度依賴出口的日本也沒(méi)有一味袖手旁觀。為防止日元升值過(guò)快，日本政府針對(duì)外匯保證金交易的新規(guī)于８月１日正式生效，對(duì)“外匯保證金交易杠桿比率”的上限作出規(guī)定。杠桿比率上限一律降至５０倍，從２０１１年８月起進(jìn)一步加強(qiáng)限制，降低至２５倍。日本政府稱，新規(guī)正是旨在消除缺乏經(jīng)驗(yàn)交易者的過(guò)度投機(jī)行為。

    安邦咨詢首席經(jīng)濟(jì)分析師陳功指出，以往日本政府在這方面從沒(méi)有施行過(guò)限制。頗為戲劇化的是，在新規(guī)實(shí)施前，多數(shù)散戶投資者結(jié)清違反新杠桿率限制的日元頭寸，這也成為日元大幅攀升的又一主要原因。

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