8月11日國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份內(nèi)地居民消費價格指數(shù)(CPI)比去年同期上升3.3%，再次突破政府預(yù)設(shè)的3%的目標，創(chuàng)下21個月來新高，加息傳聞再次挑動著市場脆弱的神經(jīng)，所謂“溪云初起日沉閣，山雨欲來風滿樓”。

　　如今半年時間過去了，加息的“靴子”遲遲沒有落地，央行三度提高準備金可比喻為樓上丟了三只“襪子”，隨后調(diào)控樓市的政策風生水起，那么加息這只“靴子”還有必要嗎？7月CPI創(chuàng)下21個月以來的新高以及維持經(jīng)濟穩(wěn)定增長的目標令監(jiān)管層面臨兩難抉擇。

　　調(diào)控面臨兩難：加息利劍仍未出鞘

　　“土豆兩塊五，辣椒七塊錢。現(xiàn)在這菜價可真是攀上天了�！痹诒本┠硣�家機關(guān)工作的公務(wù)員潘女士在與《華夏時報》記者調(diào)侃時如是說道，現(xiàn)在已經(jīng)由以前的素食主義改為開始吃肉了，“沒辦法，如果天天吃青菜，工資肯定不夠花�！痹谶^去的一個多月內(nèi)，多個地方出現(xiàn)菜價貴過肉價的現(xiàn)象，同時催生出各種游資對生活必需品的炒作，炒大蒜、綠豆……而7月CPI再次創(chuàng)下新高，將加息的預(yù)期再次推上了風口浪尖。

　　一邊是物價上漲，一邊是央行加息的靴子懸而未決，“負利率”的事實仍難改變。實際上，在2月份CPI達到2.7%時，存款利率已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負了，而7月份3.3%的CPI更是超過了2.25%一年期存款利率整整1個百分點還多。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局11日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月CPI同比上漲3.3%，漲幅不僅比上月擴大了0.4個百分點，而且創(chuàng)下了21個月來的新高。一路高歌猛進的統(tǒng)計數(shù)據(jù)再次令投資者擔心加息措施將提早推出。

　　盡管國際貨幣基金組織(IMF)7月底發(fā)布的報告指出，“中國貨幣當局認為目前的通脹前景下沒有加息必要，且擔心加息可能引發(fā)資本流入”，但業(yè)內(nèi)“應(yīng)當立即加息”的聲音喋喋不休。

　　獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠接受本報記者采訪時曾直言不諱稱，目前的利率結(jié)構(gòu)符合通縮環(huán)境，而完全不符合通脹。正確的利率可能應(yīng)比現(xiàn)狀高出5個百分點。調(diào)高利率有利于防范危機。但如果保持現(xiàn)狀，由于實際利率為負，通脹將進一步惡化，惡性循環(huán)，從而引發(fā)危機。因此，監(jiān)管決策層必須加息，越快越好。

　　謝國忠擔憂低息環(huán)境下，貨幣供應(yīng)增長迅速，抬高房產(chǎn)價格。但如果利率正�；�，房地產(chǎn)價格將縮水50%。

　　央行貨幣研究局原副局長景學(xué)成對上述觀點表示認同，他指出，通脹壓力已經(jīng)較大，實際上一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)已有過熱跡象，央行應(yīng)盡快加息。

　　但加息的利劍也不容易出鞘，不容忽視的是宏觀調(diào)控面臨兩難。

　　5月13日至14日，國務(wù)院總理溫家寶在天津考察時特別強調(diào)，調(diào)控要適時適度，其中宏觀調(diào)控面臨的兩難問題不少。

　　隨后中國人民銀行發(fā)布的《二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》稱，因當前經(jīng)濟運行中的諸多不確定因素，“宏觀調(diào)控面臨兩難局面�！�

　　接受本報采訪的專家向記者表示，兩難的問題在于，如果繼續(xù)實行適度寬松的貨幣政策，那么企業(yè)只是靠外在的貨幣供應(yīng)支撐，并不是企業(yè)自生的活力。同時通脹的問題難以忽視。

　　事實上，在加息預(yù)期的壓力下，市場擔心的其實不是加息本身，而是加息預(yù)期。敏感的股市就是那被殃及的池魚——8月10日市場因擔憂11日出臺的宏觀數(shù)據(jù)，上證綜指跌77.26點，跌幅達2.89%，成交額僅1313億。

　　但有樂觀人士預(yù)計，一旦加息真的到來，市場反有可能走出向上的行情，一方面是意味著靴子落地，另一方面意味著我國的經(jīng)濟的確已經(jīng)足夠穩(wěn)固。

　　準備金率或再調(diào)

　　CPI高企讓央行徘徊于保增長和控通脹之間，這也造成目前央行在公開市場中的“兩難”處境。8月12日，央行本應(yīng)發(fā)行的三個月期央票再度暫停發(fā)行，前次停發(fā)還是在7月1日。

　　央行公開市場停發(fā)三個月期央票雖不是什么新鮮事，但結(jié)合此前一天公布的7月CPI創(chuàng)出21個月新高，部分神經(jīng)敏感的市場人士不免心生猜疑，這會否是存款準備金率調(diào)升的前兆？

　　此前的7月30日至31日，央行召開的會議認為，下半年將進一步加強和改善流動性管理，合理搭配公開市場操作、存款準備金率等工具，保持銀行體系流動性處于合理水平，這巧妙地呼應(yīng)了市場人士的猜疑。

　　這是央行繼今年5月份第3次上調(diào)準備金率之后，時隔2個月再次公開提出使用“存款準備金率”。這也從另一個側(cè)面反映了央行仍然偏向于數(shù)量型的貨幣政策工具。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，因通脹預(yù)期及熱錢等因素的不確定性，并不能排除上調(diào)準備金率或者“補償性加息”的出臺，東海證券分析師李文接受記者采訪時預(yù)測：“前者的時間窗口或在今年10月份。”

　　清華大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授李稻葵此前也公開強調(diào)“作為防御性的措施，目前應(yīng)該適當考慮調(diào)高存款利率”。他同時表示，這雖然不是治本之策，但適當提高存款利率，可以改變實際利率長期為負的現(xiàn)狀的同時，防止CPI的上漲演變?yōu)樾乱惠喌耐�脹預(yù)期。

　　“最好的方法當然是不影響貨幣市場利率水平，而可以有效回籠過剩流動性。”李文指出，“本來公開市場是很好的途徑，但現(xiàn)在央行又要維持很低的央票發(fā)行收益率水平，又要回籠資金，確實很難兼顧�！�

　　形成對比的是，央行公開市場已連續(xù)四周實現(xiàn)凈回籠，但回收流動性合計僅2340億元。在此之前，央行連續(xù)八周均為凈投放，累計向市場注入資金達9370億元。

　　事實上，今年上半年以來，央行已連續(xù)三次上調(diào)存款準備金率，大型金融機構(gòu)的存款準備金率達到16.5%左右，離歷史最高水平17.5%也僅有一步之遙而已。

　　但當前過低的央票發(fā)行收益率水平確實弱化了央行公開市場操作的有效性，若是持續(xù)的回籠不力，“從長期來看，確實存在上調(diào)存款準備金率的可能性�！倍辔粚＜揖�持這一觀點。

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