四年前，中國(guó)人壽以巨資入股南方電網(wǎng)和廣發(fā)行兩役，掀開(kāi)了保險(xiǎn)資金試水未上市公司股權(quán)投資的序幕。四年后，保監(jiān)會(huì)以一紙《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》(下稱(chēng)《辦法》)，正式開(kāi)啟險(xiǎn)資投資未上市公司股權(quán)的政策大門(mén)。

　　近日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金投資政策有關(guān)問(wèn)題的通知》，相關(guān)配套文件將于近期陸續(xù)發(fā)布。隨著配套細(xì)則的出臺(tái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資新開(kāi)閘的領(lǐng)域?qū)⒄�式進(jìn)入運(yùn)作階段。

　　在此次發(fā)布的投資新政中，未上市公司股權(quán)投資是其中的重要領(lǐng)域，對(duì)于這片新的“淘金地”，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)早已摩拳擦掌，四處尋找合適的投資項(xiàng)目，而尚未上市的城商行，無(wú)疑成為眾保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資的重地。但搶到“香餑餑”并不容易。

　　《辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資于未上市企業(yè)股權(quán)的賬面余額，不高于本公司上季末總資產(chǎn)的5%，對(duì)其他企業(yè)實(shí)現(xiàn)控股的股權(quán)投資，累計(jì)投資成本不得超過(guò)其凈資產(chǎn)。

　　對(duì)于坐擁萬(wàn)億資產(chǎn)的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，投資未上市公司股權(quán)“不差錢(qián)”，缺的是搶到好的投資項(xiàng)目。

　　2006年保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》，允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資未上市商業(yè)銀行的股權(quán)。同年，中國(guó)人壽入股廣東發(fā)展銀行、中國(guó)平安收購(gòu)深商行89%股權(quán)，成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在未上市銀行股權(quán)投資領(lǐng)域的首戰(zhàn)。

　　近年來(lái)，無(wú)論是四大國(guó)有銀行上市，還是民生銀行等股份制銀行增發(fā)，中國(guó)人壽等保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資其中多有斬獲。不過(guò)，隨著光大銀行啟動(dòng)上市，全國(guó)性股份制銀行上市將告收官。

　　而風(fēng)起云涌謀求上市的城商行，正成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)尋找投資機(jī)會(huì)的新戰(zhàn)場(chǎng)。不過(guò)，按照《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》相關(guān)規(guī)定，在總資產(chǎn)規(guī)模、資本充足率、核心資本充足率、呆壞賬撥備比率、不良貸款率等方面達(dá)標(biāo)的城商行并不多，而優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目則競(jìng)爭(zhēng)者眾。

　　“像上海銀行這類(lèi)比較好的城商行項(xiàng)目，我們根本搶不進(jìn)。”一家總部位于上海的保險(xiǎn)公司相關(guān)投資人士感嘆道。此前，中國(guó)人壽曾謀求參股徽商銀行、參與寧夏銀行增發(fā)，但最終都與之失之交臂。

　　去年，中國(guó)人壽、中國(guó)人保和太保壽險(xiǎn)三家保險(xiǎn)公司獲得參與杭州銀行增發(fā)的機(jī)會(huì)，這是多家大型保險(xiǎn)公司首次共同投資一家中小銀行。不過(guò)，杭州銀行增發(fā)價(jià)竟然高達(dá)13元/股�！霸诔巧绦欣铮�這個(gè)價(jià)算是高的，但也低不下來(lái)，這個(gè)價(jià)能搶到已不錯(cuò)了。”一位參與杭州銀行增發(fā)的保險(xiǎn)公司投資人士稱(chēng)。

　　最終，太保壽險(xiǎn)獲杭州銀行5.98%股權(quán)，成為第五大股東，中國(guó)人壽則以持股2.99%位居第八大股東，中國(guó)人保通過(guò)旗下人保資本持股2%。

　　除了城商行，資產(chǎn)質(zhì)量、發(fā)展前景較好的農(nóng)商行也在保險(xiǎn)公司的可選項(xiàng)目視野內(nèi)。據(jù)知情人士透露，中國(guó)太保正在接洽上海農(nóng)商行，洽談投資事宜。去年市場(chǎng)曾傳言人保有意參股廣州農(nóng)商行，并已參與了其盡職調(diào)查，但最終亦失之交臂。

　　根據(jù)《辦法》，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資未上市公司股權(quán)，還包括未上市企業(yè)股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品，即以未上市企業(yè)股權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的投資計(jì)劃或投資基金等。這也為保險(xiǎn)公司投資未上市公司股權(quán)，拓寬了投資形式和領(lǐng)域。

　　國(guó)海證券黃秋菡?qǐng)?bào)告認(rèn)為，投資未上市公司股權(quán)所需要耗費(fèi)較長(zhǎng)的投資周期才能實(shí)現(xiàn)回報(bào)，對(duì)一般資金的吸引力不強(qiáng)，但對(duì)希望改善資產(chǎn)久期的保險(xiǎn)資金卻是一個(gè)較理想的投資渠道。

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