然而，發(fā)行次級(jí)債只是保險(xiǎn)公司在融資渠道受到限制情況下的無奈之舉。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，發(fā)債只是治標(biāo)不治本的“止痛藥”，唯有上市融資才是解決行業(yè)資本約束的長久之計(jì)。有投行預(yù)計(jì)，未來三年會(huì)迎來一波保險(xiǎn)公司上市潮。

    如果說2010年資本金告急還只是中小保險(xiǎn)公司的問題，那么2011年一些大型險(xiǎn)企也面臨一定的融資壓力。

    公開信息顯示，人保財(cái)險(xiǎn)50億元次級(jí)債計(jì)劃剛獲保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，所募資金用于提高償付能力，截至2010年末該公司償付能力充足率僅為115%，略高于100%的警戒線；中國太保一季度已完成對太保產(chǎn)險(xiǎn)的注資；2010年底平安產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)的償付能力都在180%附近徘徊，今年以來平安產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速遠(yuǎn)快于太保，有投行以此推算平安產(chǎn)險(xiǎn)也將面臨補(bǔ)充資本金的需求。

    保險(xiǎn)公司負(fù)債經(jīng)營屬性和監(jiān)管要求決定了保險(xiǎn)公司對資本的長期需求。中信建投分析師繳文超分析說，保險(xiǎn)公司是高負(fù)債經(jīng)營企業(yè)，負(fù)債率一般在85%至90%以上，監(jiān)管要求使得保險(xiǎn)公司對資本的消耗速度更高�！坝捎诒１O(jiān)會(huì)要求償付能力充足率要維持150%以上，因此最低資本增長1%，實(shí)際資本要比最低資本多增長50%才能繼續(xù)維持150%的充足率，否則償付能力充足率就會(huì)出現(xiàn)下降。”

    從增資渠道看，現(xiàn)有的融資方式主要包括：財(cái)政注資（國資背景保險(xiǎn)公司）、股東注資、次級(jí)債、上市融資和利潤轉(zhuǎn)增資本。而非上市保險(xiǎn)公司主要增資方式為股東注資和發(fā)行次級(jí)債，融資方式有限。投行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前仍有4家保險(xiǎn)公司償付能力不足，另有6家保險(xiǎn)公司徘徊在警戒線100%附近。

    當(dāng)資本金告急時(shí)，向股東要錢成了非上市保險(xiǎn)公司的第一選擇。因?yàn)檫@種融資方式，速度快、成本低。不過，并不是所有公司向股東要錢都一帆風(fēng)順的，有些尚在虧錢的中小保險(xiǎn)公司，就面臨著股東對頻繁增資不滿的問題。

    于是，次級(jí)債成了他們的第二選擇。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至6月7日，保監(jiān)會(huì)今年共批準(zhǔn)了6家保險(xiǎn)公司的次級(jí)債募集計(jì)劃，包括：華夏人壽（3億）、人保財(cái)險(xiǎn)（50億）、信泰人壽（4.5億）、泰康人壽（20億）、百年人壽（5億）、華安財(cái)險(xiǎn)（8億）。

    然而，對于保險(xiǎn)公司而言，次級(jí)債只是治標(biāo)不治本的“止痛藥”。中信建投認(rèn)為，“發(fā)行次級(jí)債只能在短期解決償付能力問題，并不能一勞永逸解決未來3至5年償付能力問題�！边@是因?yàn)榘l(fā)行次級(jí)債的規(guī)模受政策限制很大，而且從現(xiàn)有市場環(huán)境看，次級(jí)債的發(fā)行成本在上升，這主要與加息和貨幣政策緊縮相關(guān)，從而造成融資成本的上升。

    因此，解決保險(xiǎn)公司資本約束最根本的辦法是打通上市融資的渠道，這才是標(biāo)本兼治的良藥�！半m然今年只有新華人壽一家有上市動(dòng)靜，但事實(shí)上已有一些保險(xiǎn)公司具備了上市的條件（盈利能力達(dá)到要求）�！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2011年償付能力當(dāng)是保監(jiān)會(huì)監(jiān)管中的重中之重，出于保險(xiǎn)公司融資需求的增大，加上融資渠道的有限，預(yù)計(jì)未來三年會(huì)迎來保險(xiǎn)公司上市高峰。

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