受代理人增長乏力及銀保新規(guī)影響，壽險行業(yè)保費增長減緩，個險保費增速下降，銀保保費縮水，4月行業(yè)原保險保費收入671億元，符合預期。公司方面，平安人壽4月原保險保費收入81.24億元，公司因團隊建設(shè)卓有成效，銀保占比少，交叉銷售持續(xù)貢獻利潤，基本面受影響最小。太保壽險4月原保險保費收入67.3億元，從短期保費增長情況看，太保壽險個險新單增長迅速，銀保受影響在可控范圍內(nèi)，各條線均可實現(xiàn)盈利。中國人壽4月原保險保費收入224.23億元，袁力接替楊超出任中國人壽保險集團總裁，期待其帶領(lǐng)下公司改變渠道管理松散現(xiàn)狀，對保險銷售起到積極作用。

　　產(chǎn)險方面，保監(jiān)會公布的月度數(shù)據(jù)顯示，4月原保險保費收入419.84億元，同比增17%，較3月同比增速23%有所下降，但仍實現(xiàn)了增長。平安財險、太保財險4月原保險保費收入分別增長38%和26%。行業(yè)綜合成本率仍在低位，利潤可期。

　　投資方面，債券收益率在高位震蕩，并存在上行空間。但股市走低影響保險公司投資情況，萬能平滑準備金、分紅特儲令人擔憂。

　　目前保險股估值處歷史低位，平均靜態(tài)P/EV僅1.76倍，2011年動態(tài)新業(yè)務價值倍數(shù)7.48倍，充分反映悲觀預期。未來隨著市場企穩(wěn)、保單銷售回歸常態(tài)，行業(yè)估值將有較大修復空間。我們給予平安、太保 "買入"評級，國壽 "增持"評級。

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• ·2011-2015年中國風險投資行業(yè)全面分析及投資發(fā)展預測報告
• ·2011-2015年中國風險投資行業(yè)分析及深度咨詢報告
• ·2011-2015年中國及香港財經(jīng)公關(guān)行業(yè)投資策略分析及競爭戰(zhàn)略研究報告

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