投資要點(diǎn)：

　　我們一直堅(jiān)持給予A股市場(chǎng)家電行業(yè)的"增持"評(píng)級(jí)，即"強(qiáng)于大市"，這是產(chǎn)品特性、市場(chǎng)空間、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)份額、市值特點(diǎn)所決定的，事實(shí)也證明，這樣的判斷是基本正確的。

　　人的不可預(yù)測(cè)性決定了消費(fèi)品行業(yè)的預(yù)測(cè)存在相當(dāng)?shù)牟淮_定性，因而交易性機(jī)會(huì)是存在的，如下情況都可能帶來交易性機(jī)會(huì)：家電政策的推出、家電銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期、房地產(chǎn)成交量回暖、國(guó)外房地產(chǎn)成交好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)回暖帶來家電銷售的好轉(zhuǎn)等。

　　我們自2009年起在行業(yè)月報(bào)中通過組合配置來提示家電行業(yè)的交易性機(jī)會(huì)，自1月份月報(bào)的組合開始重配空調(diào)行業(yè)，在一定程度上，我們的判斷也被映證了。那么，在2009年的第二季度，是否還存在這樣的交易性機(jī)會(huì)呢？

　　我們以大金數(shù)據(jù)為例分析市場(chǎng)數(shù)據(jù)，銷量在旺季之前的見底更有可能帶來股價(jià)的回升，特別是在銷售增幅大幅波動(dòng)的時(shí)期，這是大概率事件。因而，我們認(rèn)為，把握住銷售數(shù)據(jù)U型反轉(zhuǎn)帶來的投資機(jī)會(huì)是非常重要的。但是，如果U型反轉(zhuǎn)真的發(fā)生，最好的投資時(shí)機(jī)是在何時(shí)？

　　我們?cè)谇捌趫?bào)告中多次重申，2009年一季度是國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)的底部，因而，在1月份家電月報(bào)我們就建議重配空調(diào)行業(yè)，這是投資在行業(yè)銷售增速見底之時(shí)，長(zhǎng)期投資價(jià)值，在增速見底時(shí)最為顯著。當(dāng)然，一季度也很有可能是冰箱、洗衣機(jī)行業(yè)的底部。

　　作為二季度的策略，我們更關(guān)注二季度數(shù)據(jù)的超預(yù)期的可能性。從基數(shù)效應(yīng)看，可能的U型反轉(zhuǎn)在空調(diào)行業(yè)上的表現(xiàn)會(huì)更為明顯。我們堅(jiān)持超配空調(diào)行業(yè)，把握U型右側(cè)機(jī)會(huì)�！� 我們分析了銷量、零售、出口、庫(kù)存、房地產(chǎn)、家電下鄉(xiāng)，我們認(rèn)為需要特別指出的是，一、出口的回暖將滯后于零售的回暖，目前美國(guó)家電新訂單降幅略微收窄，或與零售額降幅的收窄有關(guān)；二、家電下鄉(xiāng)調(diào)研統(tǒng)計(jì)顯示，家電下鄉(xiāng)政策深入人心需要時(shí)間，銷售數(shù)據(jù)會(huì)呈現(xiàn)前低后高、節(jié)假日/旺季特性等；三、渠道庫(kù)存作為廠商銷售與零售之間的蓄水池，他的持續(xù)下降如何解釋進(jìn)水與出水的反向之謎？應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注渠道的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率，而不僅僅是庫(kù)存的同比變化。

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