2009年全年周期板塊顯著強(qiáng)于市場,有色金屬板塊領(lǐng)漲A股。

　　我們認(rèn)為金屬商品的金融屬性日漸強(qiáng)化,導(dǎo)致大宗商品投資周期較傳統(tǒng)的美林投資時鐘提前。從金屬的細(xì)分品種看,銅、鉛價(jià)格漲幅最大,鋅居中位;從子板塊股票的漲幅看,銅、鉛鋅漲幅較大,符合金屬價(jià)格驅(qū)動子板塊上漲的一貫表現(xiàn)。

　　考察中國房地產(chǎn)、汽車等6個行業(yè)的產(chǎn)量變化,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢已經(jīng)比較清晰;近期各國延續(xù)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的聲明也在強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)恢復(fù)的信心。從經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、進(jìn)而推動金屬需求增長的角度出發(fā),我們認(rèn)為金屬價(jià)格有繼續(xù)上行的空間;目前不確定是對于明年下半年經(jīng)濟(jì)走勢的看法存在分歧,但總體上對于明年上半年的需求是比較樂觀的。

　　央行對通脹的管理會有所加強(qiáng),但在通脹預(yù)期轉(zhuǎn)為通脹事實(shí)前,難以大幅緊縮;美國的政策性退出可能成為流動性的拐點(diǎn),但樂觀預(yù)計(jì)不會發(fā)生明年上半年,而金屬價(jià)格上行的拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在流動性拐點(diǎn)之后。綜合需求和流動性的討論,支撐商品牛市的需求和流動性兩方面根基仍然存在。

　　預(yù)計(jì)2010年基本金屬還存在20-40%的上行空間,通脹預(yù)期仍將指引走勢金價(jià)持續(xù)高位,因此資源型公司仍是通脹主題和趨勢投資的主流板塊。展望細(xì)分子板塊投資吸引力,我們認(rèn)為資源型公司強(qiáng)于加工型公司,其中鉛鋅資源、電解鋁子行業(yè)ROE提升的空間較大。推薦具有成本優(yōu)勢的電解鋁公司、關(guān)注存在整合預(yù)期銅業(yè)公司、黃金公司的資源擴(kuò)張步伐。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:A股的系統(tǒng)性調(diào)整、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程挫折

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• ·2009年1-8月廣東水泥制造業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
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