2010年上半年超配水泥，下半年降至標(biāo)配

  　考慮產(chǎn)能投放和貢獻(xiàn)產(chǎn)量的時(shí)間，預(yù)計(jì)2010年到三季度傳統(tǒng)旺季為止，水泥行業(yè)總體依然景氣。進(jìn)入四季度2011年上半年，除了西北、華南、東北等部分區(qū)域，供需惡化；而這有利于國家政策落后產(chǎn)能淘汰政策的實(shí)施以及行業(yè)并購的發(fā)生。目前建材股PE受到壓制，而隨著政策細(xì)則出臺(tái)，上半年出現(xiàn)盈利狀況好、西部投資政策刺激、前景清晰帶來估值提升的要素，而下半年后又陷入2011年上半年供需、行業(yè)整合、通脹導(dǎo)致煤炭價(jià)格上漲的憂慮中。

　　2010年超配玻璃行業(yè)，關(guān)注深加工優(yōu)勢(shì)企業(yè)

　　預(yù)計(jì)平板玻璃景氣將出現(xiàn)前高后低，不確定性在于房地產(chǎn)市場(chǎng)。目前平板玻璃處于歷史低庫存和高價(jià)格的景氣頂點(diǎn)，2010年隨著新建產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線逐漸投產(chǎn)，供給壓力越來越大，預(yù)計(jì)產(chǎn)能增長19%以上；而高基數(shù)下房地產(chǎn)等需求很難達(dá)到該水平。我們認(rèn)為2010年平板玻璃價(jià)格將緩慢下行，但是玻璃深加工產(chǎn)品，如Low-E玻璃、鍍膜玻璃等可能面臨更為有利的供需環(huán)境，盈利能力還將上升。

　　關(guān)注建筑節(jié)能政策帶來的投資機(jī)會(huì)-變革正在醞釀

　　我國"十一五"規(guī)劃中，提出了單位GDP能耗比2005年下降20%的目標(biāo)，截止2009年上半年，下降幅度僅為13%。在此基礎(chǔ)上，最近又而提出"十二五"期間再下降20%。我們列舉了近期國家各部委、省區(qū)的動(dòng)作，在推進(jìn)節(jié)能的操作層面給予更多關(guān)注和強(qiáng)調(diào)，一場(chǎng)變革似乎正在醞釀。而建筑節(jié)能是最重要和必須的突破口之一，從我國政府實(shí)施的思路以及借鑒外國的做法來看，受益品種首推玻璃行業(yè)，其次為建筑墻體材料，此外還有智能、節(jié)能建筑施工公司。

　　選股策略

　　水泥：遵循上半年超配、下半年標(biāo)配，先西部后東部的思路，推薦海螺水泥、冀東水泥、祁連山、天山股份、青松建化、塔牌集團(tuán)；

　　玻璃：超配，推薦南玻A、金晶科技、中航三鑫；

　　其他：建議把握節(jié)能減排和出口復(fù)蘇的相關(guān)主題，繼續(xù)推薦魯陽股份、宜華木業(yè)、成霖股份等。

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