經(jīng)歷了短暫大漲，5月下旬的市場(chǎng)再陷膠著的震蕩�；�金等機(jī)構(gòu)與不少個(gè)人投資者達(dá)成了短暫共識(shí)，即近期投資應(yīng)重點(diǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)。

    他們?yōu)楹螘?huì)采取這種操作思路？本周走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”的嘉賓，分別是南方基金首席策略分析師楊德龍、交銀施羅德高級(jí)研究員李德亮、華泰柏瑞海外投資部總監(jiān)李文杰、招商深證100指數(shù)基金經(jīng)理王平、匯豐晉信低碳先鋒基金經(jīng)理邵驥詠、萬(wàn)家貨幣基金經(jīng)理鄒昱，他們多數(shù)對(duì)市場(chǎng)依舊不樂(lè)觀。

    市場(chǎng)仍處下降通道中

    聽說(shuō)因?yàn)槭袌?chǎng)反復(fù)震蕩，南方寶元基金上周申購(gòu)就近億元，不知是否屬實(shí)？為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？

    楊德龍：是的。南方寶元受關(guān)注主要在于它屬于偏債基金，但有相當(dāng)?shù)墓善眰}(cāng)位。顯然，當(dāng)前“控制風(fēng)險(xiǎn)”成為以基金為代表的機(jī)構(gòu)與個(gè)人投資者難得的共識(shí)。

    前兩天的市場(chǎng)反彈，主要是受有關(guān)房產(chǎn)稅暫緩傳聞以及廣州、重慶樓市細(xì)則出臺(tái)，相對(duì)北京寬松等消息影響。盡管超跌反彈力度較大，但還要格外關(guān)注目前全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈現(xiàn)復(fù)雜化的特點(diǎn)。歐洲債務(wù)危機(jī)還未徹底解決，美國(guó)最新就業(yè)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)回落，而我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)回落的趨勢(shì)還有待觀察確認(rèn)。

    我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)仍處于下降通道中，缺乏趨勢(shì)性向好的契機(jī)，需等待政策效果顯現(xiàn)、觀察政策動(dòng)向。只有當(dāng)政府表態(tài)對(duì)于通脹和房?jī)r(jià)的調(diào)控效果認(rèn)可，政策調(diào)控方向逐步調(diào)整為重新注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)才會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)意義的反彈。

    機(jī)構(gòu)和個(gè)人以“控制風(fēng)險(xiǎn)”為主的投資風(fēng)格是否還會(huì)繼續(xù)？

    鄒昱：其實(shí)不僅是債基，近期有些貨幣基金申購(gòu)也很多。盡管據(jù)深圳證券信息公司提供的數(shù)據(jù)，一季度43只貨幣基金遭遇了近1500億份的凈贖回，凈贖回比例達(dá)55.15%，我們的份額規(guī)模仍實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)58%，是5只正增長(zhǎng)的貨幣基金之一。

    這從另一側(cè)面體現(xiàn)出投資者控制風(fēng)險(xiǎn)的心態(tài)。我們認(rèn)為，短期內(nèi)受信貸嚴(yán)格控制，債券市場(chǎng)資金面仍充裕，收益率上升的幅度不會(huì)太大，將會(huì)表現(xiàn)為緩慢上升。但中期來(lái)看，無(wú)論是準(zhǔn)備金率上調(diào)，還是信貸的嚴(yán)格控制，都將使貨幣乘數(shù)迅速下降，而公開市場(chǎng)操作也將不斷回籠基礎(chǔ)貨幣，貨幣增速將逐步放緩，未來(lái)的資金面將逐步趨緊。這對(duì)股市不會(huì)是好消息，因此，上述局面可能還會(huì)繼續(xù)。

    再調(diào)整可逆向博反彈

    楊德龍明確表示市場(chǎng)仍處于下降通道中，不知這一觀點(diǎn)其他嘉賓是否認(rèn)同？出現(xiàn)怎樣的情況，才可能扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)？

    李文杰：我們認(rèn)同維持弱勢(shì)格局的判斷。近期的調(diào)整是投資者對(duì)政策緊縮預(yù)期的自然反應(yīng)，我們預(yù)計(jì)在今年三季度末至四季度初，A股將在某一時(shí)點(diǎn)開始新一輪的有估值支撐、流動(dòng)性支撐、政策面支持的上漲，但在此之前，將維持弱勢(shì)格局。

    大盤改變?nèi)鮿?shì)格局主要會(huì)有幾個(gè)誘因，比如：市場(chǎng)跌出空間；物價(jià)如預(yù)期般上沖到5%左右，加息落地，繼續(xù)更大緊縮的預(yù)期減弱；物價(jià)真的保持平穩(wěn)，“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)初步消除；信貸嚴(yán)控，并迅速將M1打到20%以下甚至15%以下；人民幣3%~5%幅度的升值落實(shí)等。中長(zhǎng)期的投資者可在調(diào)整中不斷尋找低估值的股票，做好低吸；如果市場(chǎng)進(jìn)一步調(diào)整，投資者不妨逆向操作博反彈。

    王平：從短期來(lái)看，消息面的變化是左右市場(chǎng)人氣的關(guān)鍵，特別是地產(chǎn)政策的相關(guān)報(bào)道成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)，但是，從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)基本面逐漸轉(zhuǎn)暖以及市場(chǎng)估值回歸，A股市場(chǎng)向上趨勢(shì)依然可期。

    在經(jīng)歷了前期大幅回調(diào)、基本消化地產(chǎn)政策造成的悲觀預(yù)期以及中小盤股票的風(fēng)險(xiǎn)后，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控效果顯現(xiàn)、政策預(yù)期逐步穩(wěn)定、地方融資平臺(tái)的清理有初步結(jié)果后，未來(lái)幾個(gè)月市場(chǎng)將有望見底反彈，甚至有望步入企業(yè)盈利支撐和估值修復(fù)的上升通道。近期以QFII、保險(xiǎn)資金為代表的機(jī)構(gòu)紛紛跑步入場(chǎng)，就在上周一股市大跌時(shí)，一些保險(xiǎn)公司大舉買入多只指數(shù)基金，這些跡象值得關(guān)注。

    機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向醫(yī)藥低碳板塊

    本周A股出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，周一全線大漲，周二普跌，僅生物醫(yī)藥飄紅。多位凈值抗跌的基金經(jīng)理都向我們提及布局醫(yī)藥板塊，社保基金在一季度也大幅增持，為何醫(yī)藥板塊近期成為機(jī)構(gòu)追逐的熱點(diǎn)主題？

    李德亮：近期醫(yī)藥板塊的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，可謂勢(shì)在必然。其原因在于，第一，人口老齡化的趨勢(shì)將使得我國(guó)醫(yī)藥支出加速增長(zhǎng)；第二，醫(yī)保覆蓋人群的擴(kuò)大將支持醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)；第三，環(huán)境、飲食結(jié)構(gòu)的變化將導(dǎo)致各種疾病，因此未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)人均醫(yī)藥支出也將明顯增加；第四，醫(yī)藥板塊受到了政策面的有力支持，未來(lái)3年農(nóng)村合作醫(yī)療的政府補(bǔ)助還要提高一倍。

    我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景較為確定，不過(guò)需要提醒投資者的是，醫(yī)藥行業(yè)最大的特點(diǎn)是子行業(yè)多，且專業(yè)性很強(qiáng)。有時(shí)候研究一個(gè)公司就是研究一個(gè)新行業(yè)。因此，醫(yī)藥股機(jī)會(huì)的發(fā)掘有很高“門檻”，即便市場(chǎng)不好，很多小的子行業(yè)中也會(huì)有較好公司出現(xiàn)，這和周期行業(yè)“一榮俱榮、一衰俱衰”的特點(diǎn)完全不同。

    李文杰：在政策緊縮效應(yīng)弱化之前，我們也著重于防御性的方向，比如與醫(yī)藥行業(yè)、高速鐵路相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈。

    除了醫(yī)藥板塊，我們從基金一季報(bào)看，低碳以及節(jié)能減排概念股也是基金重點(diǎn)屯兵所在。機(jī)構(gòu)青睞低碳經(jīng)濟(jì)概念的原因何在？投資者是否可以介入？

    邵驥詠：新能源、節(jié)能環(huán)保、電動(dòng)汽車、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)被列為未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，隨著節(jié)能減排政策和低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的制定，具有弱周期特點(diǎn)的低碳環(huán)保概念類公司面臨高成長(zhǎng)、高擴(kuò)張的發(fā)展機(jī)會(huì)，相關(guān)行業(yè)可能會(huì)紛紛出現(xiàn)黑馬。

    但需提醒的是，雖然現(xiàn)在和低碳經(jīng)濟(jì)概念沾邊的股票紛紛泛起，對(duì)投資者來(lái)講，最終還是要看企業(yè)盈利的確定性，也就是說(shuō)選股很重要。也許陸續(xù)跨進(jìn)低碳門檻的企業(yè)有不少，但最后能在行業(yè)里出類拔萃的公司不會(huì)有很多。尤其是由于對(duì)技術(shù)依賴的重要性，能夠形成新技術(shù)壁壘，并且成為行業(yè)領(lǐng)頭羊的企業(yè)更是珍稀。

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