經(jīng)過(guò)多輪傳聞之后，松綁股指期貨的政策或?qū)⒂诖汗?jié)前正式落地。財(cái)新記者獨(dú)家獲悉，從保證金到交易手續(xù)費(fèi)再到持倉(cāng)數(shù)都將進(jìn)行調(diào)整。

　　斷腕自保

　　2015年股災(zāi)，現(xiàn)貨市場(chǎng)從高點(diǎn)一路下跌，趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，更呈現(xiàn)千股跌停、千股停牌的局面，流動(dòng)性一度趨緊。市場(chǎng)信心潰散，加之監(jiān)管嚴(yán)查“惡意做空”、高頻交易等舉措，股指期貨被推至輿論的風(fēng)口浪尖，甚至有言論提出要“關(guān)閉期指以救市。”

　　上述輿論引起高層關(guān)注，并下達(dá)嚴(yán)控成交持倉(cāng)比的明令。中金所也不得不逐步開啟限制措施以求自保。自2015年8月26日開始，中金所一路將非套保賬戶單個(gè)產(chǎn)品、單日開倉(cāng)從1500手縮減至600手，隨后又在8月31日減至100手。彼時(shí)，股指期貨成交量已經(jīng)出現(xiàn)大幅度的萎縮，以滬深300主力合約IF1509為例，此前成交量可達(dá)到200萬(wàn)手左右，但在限制100手后日成交僅50萬(wàn)手以上。

　　至9月2日，中金所推出了史上最嚴(yán)厲股指期貨管控措施，并直接將其拖至名存實(shí)亡的邊緣。中金所要求自9月7日起，單個(gè)產(chǎn)品、單日開倉(cāng)超過(guò)10手即構(gòu)成“日內(nèi)開倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為；對(duì)保證金及平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)也大幅度提高。這一措施直接在次日將成交量打至平時(shí)的十分之一。

　　而在歷經(jīng)一年多以后，股指期貨成交量更是銳減。以2016年6月的數(shù)據(jù)為例，滬深300指數(shù)期貨成交額約為2015年6月的0.5%，上證50指數(shù)期貨和中證500指數(shù)期貨成交金額也僅為2015年6月的0.7%和2.6%。

　　股災(zāi)元兇？

　　在股指期貨被冰封的這400多天，各有關(guān)部門也做了大量的研究，股指期貨是否為市場(chǎng)下跌的元兇并無(wú)明確的證據(jù)。

　　市場(chǎng)人士告訴財(cái)新記者，期指先跌多跌、振幅較大，但“先跌并非致跌”、“多跌也非助跌”，上述人士舉例道，滬深300股指期貨從2010年4月上市到2013年4月的三年時(shí)間，升水的交易日占比達(dá)75.8%，但期貨升水并沒有帶動(dòng)股市上漲，此階段現(xiàn)貨指數(shù)跌幅達(dá)27.5%。更明顯的是中證500股指期貨從2015年4月6日上市至2015年6月12日，貼水天數(shù)占比為73.2%，日均負(fù)基差62.3點(diǎn)，但此階段現(xiàn)貨指數(shù)卻漲幅高達(dá)49.8%。

　　上述人士認(rèn)為機(jī)構(gòu)套保空單相對(duì)較大并非做空股市，實(shí)際對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨多單。據(jù)其了解，機(jī)構(gòu)投資者基本上是資本市場(chǎng)的“凈多頭”，其所持股票市值遠(yuǎn)大于其期貨空頭合約市值，無(wú)法通過(guò)做空股市盈利。上述人士以證券公司為例，2015年6月15日股市大跌日，證券公司合計(jì)持有股指空倉(cāng)1204億元、持現(xiàn)貨價(jià)值2599億元，凈多倉(cāng)1395億元，多空比例為2.16比1。在市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)的情況下，限制機(jī)構(gòu)空頭反而對(duì)股票市場(chǎng)現(xiàn)貨形成壓制。當(dāng)空頭開倉(cāng)限制以后，規(guī)模高達(dá)數(shù)千億的中性策略被迫平倉(cāng)離場(chǎng)，真正給股票市場(chǎng)帶來(lái)的反而是更大的拋壓。

　　外資是否存在大量做空A股的情形？上述市場(chǎng)人士認(rèn)為QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）和外資背景程序化客戶利用股指期貨做空股市的概率極低。首先是QFII等境外機(jī)構(gòu)受嚴(yán)格監(jiān)管，交易編碼獨(dú)立運(yùn)作，其保證金賬戶與外管局批準(zhǔn)的人民幣特殊賬戶一一對(duì)應(yīng)，監(jiān)控制度完善；其次交易規(guī)模受限，其持倉(cāng)及成交規(guī)模不得超過(guò)外管局審批的投資額度；第三這些機(jī)構(gòu)投資股指期貨只用套期保值的目的。

　　此外，數(shù)據(jù)顯示，外資空頭持倉(cāng)量規(guī)模也較小，2015年1-5月、6月和7月，QFII和RQFII在股指期貨市場(chǎng)的日均套?？諅}(cāng)金額分別為214億元、381億元和108億元，僅占其所持標(biāo)的成分股市值的5.25%、8.23%和2.72%。“外資也是始終保持凈多頭，并未做空期指打壓股市?！鄙鲜鋈耸糠Q。