鐘情上市的服裝企業(yè)2018能否成功IPO？

• 2018年1月30日 zengpingping來源：華尚匯 910 56
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  2018-2023年中國茄克服裝市場深度全景調(diào)研及“十三五”發(fā)展前景預(yù)測報告

  在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)活動中，信息已經(jīng)是一種重要的經(jīng)濟(jì)資源，信息資源的優(yōu)先占有者勝，反之則處于劣勢。中國每年有近百萬家企業(yè)倒閉，對于企業(yè)經(jīng)營而言，因為失誤而出局，極有可能意味著從此退出歷史...

2017年稱得上是服裝企業(yè)IPO的“大年”，全年先后有多達(dá)9家服裝企業(yè)成為A股服裝板塊的一員(分別為太平鳥、萬里馬、安正時尚、牧高笛、日播時尚、安奈兒、起步股份和水星家紡)。

2017年稱得上是服裝企業(yè)IPO的“大年”，全年先后有多達(dá)9家服裝企業(yè)成為A股服裝板塊的一員(分別為太平鳥、萬里馬、安正時尚、牧高笛、日播時尚、安奈兒、起步股份和水星家紡)。得益于A股IPO發(fā)行提速的常態(tài)化，華尚觀察此前稱這段時間為服裝企業(yè)上市的“窗口期”，而進(jìn)入到2018年，似乎這個窗口正在迅速變小。

一方面，IPO審核變得更嚴(yán)了，出現(xiàn)了“審7否6”的超低過會率;另一方面，我們赫然發(fā)現(xiàn)，IPO排隊企業(yè)名單里面，僅剩下了三家服裝企業(yè)，其中有兩家還是等待多年的IPO排隊“?？汀?，剩下的一家則是剛排隊的“新面孔”。在這種情況下，今年會有服裝企業(yè)順利登陸A股市場嗎?又會有哪些服裝企業(yè)可能出現(xiàn)在IPO排隊企業(yè)的新名單里?本期華尚觀察，我們就來盤點和分析一下。

喬丹體育(IPO排隊狀態(tài)：已過會)

喬丹體育長期處于已過會但未獲得發(fā)行批文狀態(tài)，原因主要在于存在訟訴問題。但喬丹體育并沒有放棄在A股上市的目標(biāo)，一直停留在IPO排隊企業(yè)名單里，且排名前列。2011年11月21日，喬丹體育向證監(jiān)會提交IPO招股書申報稿，11月25日獲得過會。截止2018年1月18日，喬丹體育仍處于已過會狀態(tài)。證監(jiān)會在2014年的某場新聞發(fā)布會上提到過喬丹體育，稱喬丹體育存在重大未決訴訟，屬于企業(yè)存在特殊事項的狀況，證監(jiān)會將在相關(guān)受限因素消除后，按程序推進(jìn)后續(xù)上市工作。

由于招股書申請稿的財務(wù)數(shù)據(jù)截止到2011年6月，因此喬丹體育最新的財務(wù)數(shù)據(jù)未見公開文件。喬丹體育官網(wǎng)企業(yè)介紹文案顯示，公司實現(xiàn)年銷售收入近40億元，凈利潤超6億元，在全國各地開設(shè)的品牌專賣店超過6000家，相關(guān)從業(yè)人員8萬余人。這可以認(rèn)為這是近兩年的營收數(shù)據(jù)。而據(jù)招股書顯示，喬丹體育2010年銷售額為29.3億元，歸屬于母公司股東/所有者的凈利潤為5.2億元，截至 2011年6月30日，喬丹品牌專賣店共計5715家。大致可以推算，喬丹體育近幾年營收還是處于增長狀態(tài)的。

對比A股的體育服飾股貴人鳥，2016年貴人鳥營收22.79億元，歸屬上市公司股東凈利潤2.93億元，可以說喬丹體育2010年的營收和凈利均已超過2016年的貴人鳥。目前貴人鳥在A股的靜態(tài)市盈率約為43倍，市值達(dá)127億元?？梢哉J(rèn)為，喬丹體育若最終得以成功IPO，很有可能會成為A股體育服飾細(xì)分產(chǎn)業(yè)的市值龍頭企業(yè)。

瑪絲菲爾(IPO排隊狀態(tài)：預(yù)披露更新)

2014年，瑪絲菲爾、歌力思、欣賀股份、維格娜絲、安正時尚等一批中高端女裝品牌企業(yè)紛紛沖刺IPO，均在這一年向證監(jiān)會遞交了招股說明書申報稿。三年之后，這批企業(yè)命運(yùn)迥異。歌力思、安正時尚和維格娜絲已成為上市公司，欣賀股份被終止IPO，瑪絲菲爾則仍處于IPO排隊名單里，上市結(jié)果懸而未決。自2017年1月18日向證監(jiān)會遞交更新的招股書申報稿以來，瑪絲菲爾“預(yù)披露更新”的排隊狀態(tài)已經(jīng)維持了整整一年時間。

2017年是IPO上市大年，瑪絲菲爾沒有成為2017年服飾企業(yè)新股中的一家，有種種因素影響，涉及內(nèi)因外因。但從招股書來看，其中一個直觀因素可能是營收狀況。招股書顯示，2016年上半年，瑪絲菲爾營收和凈利同比呈下滑趨勢，營收10.43億元，同比下滑12.21%，凈利1.87億元，同比下滑達(dá)47.30%。瑪絲菲爾稱，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、市場競爭加劇、成本費用上升、消費者收入增長預(yù)期下降及消費市場整體疲軟等因素影響，公司主要經(jīng)營指標(biāo)出現(xiàn)下降。另一個則是存貨占比逐年遞增。招股書顯示，2013、2014年、2015年和2016年上半年，瑪絲菲爾存貨賬面價值分別為5.04億元、6.13億元、7.80億元和7.77億元，占總資產(chǎn)比重分別為26.62%、26.33%、28.90%和29.50%，瑪絲菲爾稱，這主要是由于直營店為主的銷售模式和較為嚴(yán)格的銷售折扣政策決定的。

但總體來說，瑪絲菲爾營收規(guī)模在中高端女裝品牌里面是居于前列的。2015年瑪絲菲爾營收已達(dá)24.8億元，凈利達(dá)7.1億元。2017年中高端女裝市場整體上有恢復(fù)性增長，可以推斷瑪絲菲爾業(yè)績增長亦會得益于此因素。若瑪絲菲爾最終能夠登陸A股市場，在市值上亦同樣頗具想象空間，A股女裝板塊又會增添一支強(qiáng)勁的生力軍。

赫基集團(tuán)(IPO排隊狀態(tài)：已受理)

相對于喬丹體育和瑪絲菲爾，赫基集團(tuán)可稱得上是服飾企業(yè)IPO排隊名單上的“新面孔”了。2017年12月13日，赫基(中國)集團(tuán)股份有限公司向證監(jiān)會遞交了招股書申報稿，開始沖刺IPO。截止2018年1月18日，赫基集團(tuán)IPO排隊狀況顯示為“已受理”，在225家計劃登陸上交所主板的排隊企業(yè)中排在第200名，處于比較靠后的位置。

赫基集團(tuán)招股說明書顯示，公司目前擁有ochirly、Five Plus、TRENDIANO、COVEN GARDEN等自創(chuàng)品牌，收購并在全球運(yùn)營MISS SIXTY等國際品牌，通過合資方式在中國運(yùn)營Superdry、DENHAM等國際品牌。截至2017年6月30日，公司各品牌線下門店合計2960家，其中中國境內(nèi)2943家，港澳地區(qū)7家，歐洲10家。店鋪類型上，公司擁有直營門店1107家，經(jīng)銷門店1697家，聯(lián)營門店156家。2014至2016年，赫基集團(tuán)營收分別為58.03億元、60.96億元及64.46億元，年復(fù)合增長率為5.39%，凈利潤則分別為11.51億、10.94億、11.06億元。

赫基集團(tuán)本次IPO計劃發(fā)行不超過12700萬股，募集資金約32.26億元，投向營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、供應(yīng)鏈及物流中心建設(shè)項目和信息化系統(tǒng)建設(shè)項目，還有5億元補(bǔ)充流動資金。其中營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目計劃投入募集資金18.39億元，在全國一二線城市計劃新建6個體驗中心，新開350個標(biāo)準(zhǔn)店。

值得關(guān)注的是，赫基集團(tuán)第三大股東為Pilgrim，持股占比為5.0981%。這個Pilgrim即為LVMH旗下私募基金L Capital，于2017年2月更名為Pilgrim。L Capital亦投資了此前在IPO排隊名單里的欣賀股份。從投資回報角度出發(fā)，或許L Capital會“力推”赫基集團(tuán)，助推及等待其IPO闖關(guān)成功。

還有哪些潛在的IPO排隊服裝企業(yè)?

除了目前在IPO排隊名單里“碩果僅存”的三家服飾企業(yè)，以后必定會有更多的服飾企業(yè)出現(xiàn)在名單里。會有哪些企業(yè)會率先成為名單中的一員呢?

接著上述赫基集團(tuán)股東的話題，除了欣賀股份和赫基集團(tuán)，LVMH旗下私募基金L Capital Asia(現(xiàn)稱L Catterton Asia)還投資了另一家中國服飾品牌，那就是GXG。2016年10月，L Catterton與Crescent Point完成對GXG母公司中哲慕尚的控股。最近有媒體報道稱，GXG有可能在今年沖刺IPO，并稱中哲慕尚最快將于今年上半年披露招股說明書。

除此之外，還有一些服裝電商企業(yè)對沖刺IPO態(tài)度也頗為主動。除了GXG可能IPO的傳聞，最近還有報道稱，互聯(lián)網(wǎng)服飾品牌衣品天成有打算IPO。衣品天成的創(chuàng)始人透露，企業(yè)在2017年完成一輪PreIPO融資，計劃2019年初提報創(chuàng)業(yè)板或主板IPO。據(jù)介紹，衣品天成品牌創(chuàng)立于2010年，同年在天貓開出第一家旗艦店，主打簡約休閑男裝，定位在20-30歲的年輕人群。目前，該公司旗下?lián)碛幸缕诽斐赡醒b、衣品天成女裝、對白、盛放、米萊達(dá)、KOJO、奢步士、NMAX、衣品天成童裝等九個品牌，2016年企業(yè)年銷售超過10億元。

另外此前也提到，有兩家新三板女裝電商企業(yè)在2017年底開始踏上轉(zhuǎn)板沖刺IPO之路。這兩家企業(yè)分別是韓都衣舍和優(yōu)依購。2017年12月5日，韓都電商發(fā)布公告稱，公司已于近日向山東證監(jiān)局報送了IPO上市輔導(dǎo)備案材料并獲受理。韓都衣舍2017年半年報顯示，公司半年營收8.5億元，凈利潤7263萬元。優(yōu)依購則在2017年12月25日發(fā)布公告稱，公司已于當(dāng)日向深圳證監(jiān)局報送了IPO上市輔導(dǎo)備案材料并獲受理。資料顯示，公司擁有女裝品牌UGOCCAM，2017年上半年營收為4194萬元。

盤點完上述在IPO排隊名單里的服裝企業(yè)，以及有可能出現(xiàn)在排隊名單里的企業(yè)，我們要認(rèn)清一個客觀狀況，就是今年是不太可能重現(xiàn)去年的IPO上市“盛景”了。但是，我們也得看到一個客觀的“優(yōu)勢”，那就是時間。現(xiàn)在還是2018年的開頭，也不排除有更多新的面孔會在接下來的某天宣布開始沖刺IPO。

從長遠(yuǎn)角度看，在消費升級的大趨勢下，一定會有更多更優(yōu)質(zhì)的服裝企業(yè)具備上市的實力和信心?！皣?yán)苛”的上市環(huán)境反而會加快一些業(yè)績增長良好、公司治理優(yōu)良、熟悉資本市場游戲規(guī)則的服裝企業(yè)加快上市速度。

從積極意義看，這會“倒逼”以中小企業(yè)為主的、以家族和個人創(chuàng)業(yè)為主要發(fā)展模式的服裝企業(yè)要具備更多資本經(jīng)營的意識，避免在走向資本市場的過程中“踩雷”，從而順利踏上A股市場的舞臺。

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