通用電氣市值嚴重縮水 巨輪換航前途莫測

• 2018年6月11日 ZhouXun來源：創(chuàng)事記 1270 83
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  2018-2023年廚房電器產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預測報告

  廚房電器行業(yè)研究報告旨在從國家經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略入手，分析廚房電器未來的政策走向和監(jiān)管體制的發(fā)展趨勢，挖掘廚房電器行業(yè)的市場潛力，基于重點細分市場領域的深度研究，提供對產(chǎn)業(yè)規(guī)模、...

通用電氣曾是炙手可熱的明星公司，累計漲幅達到驚人的4600%，令其所屬的道瓊斯指數(shù)(同期漲幅952.2%)和標普500指數(shù)(同期漲幅929.5%)相形見絀。

企業(yè)需要進一步業(yè)績提升，則需要擴大資產(chǎn)規(guī)模，同時抬高杠桿、涉足各類復雜的金融衍生品和進入更陌生的業(yè)務領域。

韋爾奇提倡“以速度取勝”，使得GE在他任期呈現(xiàn)越來越偏向追求短期利潤增長回報、忽視產(chǎn)業(yè)技術研發(fā)的發(fā)展趨勢。一開始做金融是為了協(xié)同產(chǎn)業(yè)發(fā)展，然而隨著金融部門的發(fā)展，金融業(yè)務逐漸異化成獨立的業(yè)務板塊，搶占產(chǎn)業(yè)資本的資源。

韋爾奇的商業(yè)模式是高杠桿、高風險、高收益性質(zhì)的“三高模式”，GE在大規(guī)模并購、發(fā)展金融的同時，忽視了對制造業(yè)的創(chuàng)新與升級，并沒有真正找到一個卓越的、超越其他公司的創(chuàng)新模式。

杰克·韋爾奇被包裝成一個偉大的管理者，是GE崛起的締造者，但他也同時種下了日后危機的種子，他親手挑選的繼承人則更是差一點毀了這個商業(yè)帝國。

伊梅爾特：頹勢之果的練就者

當2001年伊梅爾特上任時，GE已經(jīng)從一個注重內(nèi)部成長、技術革新者轉(zhuǎn)變成關注短期利潤的相對成熟、財務驅(qū)動的多元化企業(yè)。伊梅爾特上任后雖然加大了對研發(fā)、技術的投入，但是沒有扭轉(zhuǎn)GE整體重金融、輕制造的傾向，讓GE金融保持擴張。

2002~2006年，GE金融大力國際化擴張。GE金融以資本推動擴張的模式使得相應風險資產(chǎn)規(guī)模也逐漸膨脹，金融部門逐步成為集團內(nèi)部的“負債大戶”。2004~2007年的GE金融年均資金缺口達211億美元，2007年一度達到400億美元。GE產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)生年均210億美元的凈經(jīng)營現(xiàn)金流，年均保持63億美元的自由現(xiàn)金流，大部分資金被放入GE金融的現(xiàn)金池。

為了彌補資金缺口，GE金融依靠發(fā)行商業(yè)票據(jù)進行債權融資。在金融危機前，GE集團是全球最大的商業(yè)票據(jù)發(fā)行商，2007年商業(yè)票據(jù)借款1076.77 億美元，GE金融部門的權益乘數(shù)高達11.21，GE集團整體的權益乘數(shù)也達到6.89左右。

在金融危機之前，GE金融的資產(chǎn)規(guī)模、負債比例和收入利潤均超過產(chǎn)業(yè)板塊，占據(jù)了集團內(nèi)的最主要地位。與主營業(yè)務關聯(lián)性較小的業(yè)務，如消費者金融業(yè)務以及房地產(chǎn)業(yè)務占據(jù)越來越大的比例，2007年合計約占據(jù)GE金融收入48%、利潤 30%。

投資者和外界面對GE日益龐大的金融業(yè)務不禁疑問：GE到底是一家工業(yè)公司還是金融公司?在500強的分類里GE被歸為多元化金融(diversified financials)，而不是工業(yè)。

2007~2008 年，金融危機的爆發(fā)使得美國多家銀行與非銀行金融機構瀕臨破產(chǎn)，和銀行不同的是，GE金融本身吸收存款有限，處境更為艱難。

GE金融之前采用的高杠桿被當時較高的業(yè)績所支撐，然而金融危機爆發(fā)后，金融業(yè)務利潤下降，GE一時陷入了經(jīng)營緊張狀態(tài)，引發(fā)市場恐慌與股價暴跌，資本運作陷入困境。

2008年，金融海嘯后，美國政府加強對“非銀行系統(tǒng)重要性金融機構”的監(jiān)管，GE金融因此無法進行各種高杠桿的金融操作，成為了母公司的沉重負擔。

公司信用擔保評級降低，導致融資成本升高和利潤的進一步萎縮。GE金融暴露出的漏洞與風險，使投資人對GE回歸專業(yè)化、削減金融施加了更大的壓力。

通過一系列的金融資產(chǎn)剝離、重組、成立新公司、減少投資等方式，GE實現(xiàn)了金融業(yè)務的瘦身。出售包括GE信用卡和零售金融、房地產(chǎn)金融等業(yè)務，強調(diào)“專注”。2015年4月10日，GE宣布剝離金融業(yè)務時，當日股價上漲11%，是2009年3月12日以來單日漲幅最高的一天。

然而，惡果形成，并不是金融業(yè)務單方面的原因。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫、911恐襲等事件，讓伊梅爾特上任之后的十多年時間里，通用電氣資本的規(guī)模大幅度縮水。為了保持業(yè)績增長他繼續(xù)買買買，斥資55億美元買下維旺迪娛樂公司、95億美元買入英國醫(yī)學影像公司……

伊梅爾特還大筆撥錢給研發(fā)部門，為了短期利潤增長，他只能向金融要成績。高度依賴短期債務來確保盈利的增長，當信貸市場凍結，通用電氣也就失去了所有的魔力。

2008年次貸危機，通用不得不出售股票籌集150億美元資金、巴菲特為它籌集30億美元，聯(lián)邦政府提供了1390億美元貸款擔保，這才讓它渡過難關。

吃一塹長一智，通用電氣雖然在金融領域縮小規(guī)模，但在能源領域還在買買買，100億美元收購阿爾斯通的電力業(yè)務，140億美元買下油氣資產(chǎn)，而實際上石油和天然氣價格下滑，導致通用電氣手里積壓的發(fā)電機組賣不出去，讓公司的現(xiàn)金流雪上加霜。

伊梅爾特的領導風格是喜歡“報喜不報憂”，他不喜歡聽壞消息，也不喜歡傳遞壞消息，在公司現(xiàn)金流告急的惡劣形勢下，荒唐的股票回購行為，浪費了巨量公司現(xiàn)金，讓公司處境更加窘迫。

弗蘭納里：巨輪換航前途莫測

2017年中，在股東壓力下，伊梅爾特卸任，接班人是約翰·弗蘭納里。他試圖通過取消所有高管的專車、出售旗下的公務飛機、裁員等措施削減成本和轉(zhuǎn)變管理方式讓通用電氣這只大船駛向正確航道。

通用電氣正在經(jīng)歷著公司史上最嚴峻的考驗。為振作市場情緒提振股價，通用電氣曾對公司業(yè)務進行大刀闊斧的改革：賣掉家電、保險、網(wǎng)絡電視等產(chǎn)業(yè)，買入成長型產(chǎn)業(yè)，如油氣田、軟件等領域，還嘗試過安全領域、水處理和電影業(yè)務。

但各項業(yè)務之間缺乏組織關聯(lián)，頗有“拆東墻補西墻”的意味，戰(zhàn)略上的不確定性，使市場對該公司興趣寥寥。

摩根大通分析師Stephen TusaJr.表示，通用電氣的管理層幾乎從未先于市場變化而行動，甚至特別容易在市場中遲到。

當前幾個火熱的科技趨勢行業(yè)，如電子商務、AI人工智能、自動化設備等議題上，通用電氣并沒有顯著的發(fā)展。在科技競爭之中失去了先機，是通用電氣陷入困境的重要原因之一。

2017年，盡管美國股市連創(chuàng)歷史新高，通用電氣的股價卻一年跌掉45%。逐漸剝離至少200億美元的非核心業(yè)務，關停包括中國上海在內(nèi)的全球研發(fā)中心，讓通用電氣更容易被了解，但弗蘭納里這些措施似乎仍無濟于事。由于無計可施，弗蘭納里表示已在考慮過去從未想過的拆分公司。

美國通用電氣公司股票價格5月23日下跌超過7%，創(chuàng)9年來最大單日跌幅，弗蘭納里預測通用電氣的大型燃氣渦輪機市場到2020年將持續(xù)疲軟，通用轉(zhuǎn)航之路，依然前途莫測。

結語

在中國產(chǎn)融結合被屢次批評，敢于吃螃蟹的德隆倒下了，華晨也倒下了，很多很多公司在發(fā)展過程當中，也出現(xiàn)了這樣那樣的問題。僅有“產(chǎn)”的公司，它的流動力嚴重不足，僅有“融”的公司，它的實業(yè)出口及投資放大能力嚴重不足。

所以，這二者之間的融合既是時代的趨勢也是經(jīng)營的必然，而且是復合式發(fā)展里面最重要的一個環(huán)節(jié)。

產(chǎn)融結合是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的經(jīng)濟現(xiàn)象，其不僅已成為企業(yè)發(fā)展壯大的一種重要手段，也已成為世界經(jīng)濟發(fā)展的一大趨勢。

產(chǎn)融結合可以降低成本、增加利潤，多元化經(jīng)營還可以分散風險，金融企業(yè)與非金融企業(yè)之間的股權關系可以減少信息不對稱、市場不確定性風險，增強實力抵御競爭風險。

改革開放以來，我國走出了一條不同于英美的市場主導型、德日的銀行主導型和韓國的政府主導型產(chǎn)融結合之路。

目前，我國企業(yè)集團的產(chǎn)融結合呈現(xiàn)出央企挑大梁、地方國企崛起、民營企業(yè)集團爭持金融牌照的態(tài)勢，新興高科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用技術優(yōu)勢新晉產(chǎn)融結合。

近期產(chǎn)融結合在新興高科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展異軍突起，如互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)阿里、京東、騰訊、百度紛紛建立起規(guī)模龐大的金融部門，業(yè)務涵蓋支付、證券、保險、信托、貸款、眾籌、征信、銀行、基金等金融領域，幾乎完成了全金融牌照的布局。支付寶、京東白條、財付通等金融產(chǎn)品和金融服務逐漸成為其重要的業(yè)務支柱與利潤來源。

通用電氣的案例提醒我們，為避免金融資本對產(chǎn)業(yè)資本的侵蝕，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的規(guī)模比例應控制在一定范圍內(nèi)，應從數(shù)量上減少金融資本的份額。

企業(yè)應合理控制負債規(guī)模，避免過高的財務杠桿對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生消極影響。同時，應協(xié)調(diào)好經(jīng)營風險和財務風險的關系，在經(jīng)營風險較小時，可適當提高財務風險以享受財務杠桿效應，在經(jīng)營風險較大時，應降低財務風險，以免企業(yè)背腹受敵。

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