騰訊業(yè)績增速放緩 30多倍估值存爭議

• 2018年8月16日 ZhangHongYuan來源：證券時報 784 47
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  2018-2023年中國軟件外包行業(yè)全景調研與發(fā)展戰(zhàn)略研究咨詢報告

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騰訊昨日公布的半年報顯示，上半年實現營收1472.03億元，同比增長39%;實現凈利411.57億元，同比增長26%。

聰明的投資者押中了騰訊半年報，提前跑路的姿態(tài)是正確的。騰訊昨日公布的半年報顯示，上半年實現營收1472.03億元，同比增長39%;實現凈利411.57億元，同比增長26%。

這看似是一個非常好的業(yè)績，但是騰訊今年一季度凈利潤232.9億元，同比增長61%。也就是說，二季度凈利潤只有179億元，比一季度低不少，市場預期193億元。今年上半年的增長，主要是一季度增長拉動。

業(yè)績增速放緩

如果看同比的話，騰訊2017年第二季度實現凈利潤163.91億元，同比增長45%;今年二季度凈利潤同比有所增長，但幅度不大。

Non-GAAP(非通用會計準則)下，騰訊上半年實現凈利潤380.29億元，同比增24%，增速進一步放緩。

截至15日收盤，騰訊控股股價報336港元，單日跌幅3.61%，市值3.2萬億港元。連續(xù)多日下跌后，市值和高點相比跌去1.3萬億港元。

和市場此前預測一致，騰訊第二季度業(yè)績增長乏力主要是因為游戲，網絡游戲收入增長6%至252.02億元。該項增長主要是因為智能手機游戲(如《王者榮耀》及《QQ飛車手游》)收入的增長。

前不久，中國音數協(xié)游戲工委公布上半年游戲市場統(tǒng)計情況，上半年游戲市場實際銷售收入1050億元，同比增長5.2%，端游收入315億元，首次下滑，移動游戲同比增長12.9%，相比去年近5成的增速下滑不少。

今年上半年，由于行業(yè)外部因素，比如版號停止發(fā)放的影響，游戲產業(yè)出現一些波動，但是騰訊游戲的業(yè)務基本面沒有發(fā)生多大變化，如果三季度版號發(fā)放情況出現變動，騰訊就能恢復增長。

2014年，騰訊移動游戲也曾在高速增長之后回落，經過一段時間蟄伏之后，重新恢復增長。

騰訊還有不少引人關注的項目，比如社交網絡收入、廣告收入。社交網絡收入增長30%至人民幣168.67億元。該項增長主要受數字內容服務(如視頻流媒體訂購及直播服務)貢獻的增加所推動。獨播劇《扶搖》(根據上市附屬公司閱文集團開發(fā)的IP創(chuàng)作)獲上半年獨播電視劇收視率排名第一，自制的綜藝節(jié)目《創(chuàng)造101》獲網絡綜藝節(jié)目收視率排名第一，顯示出綜藝影視生產環(huán)節(jié)能力在提升。

網絡廣告業(yè)務收入同比增長39%至人民幣141.10億元，其中社交及其他廣告收入增長55%至人民幣93.80億元。該項增長主要受微信(主要是微信朋友圈及小程序)，這個業(yè)務增長速度如此之快，但市場對此并沒有給予太大關注，其實谷歌等公司主要就是靠廣告收入，只要騰訊維持影響力，廣告收入會成為比較恒定的業(yè)務板塊。

“其他業(yè)務”有亮點

在騰訊半年報中，有一個“其他業(yè)務”，其他業(yè)務收入錄得同比81%及環(huán)比10%的增長，主要是由支付及相關金融服務以及云服務的貢獻。實際上，這兩個業(yè)務的潛力不容小覷，目前還在培養(yǎng)環(huán)節(jié)，沒有貢獻多少業(yè)績。

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