離岸人民幣流動(dòng)性收緊 新興市場(chǎng)警報(bào)未除

• 2018年8月17日 ZhouXun來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)網(wǎng) 1222 79
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  2018-2023年跨境人民幣結(jié)算產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來(lái)發(fā)展現(xiàn)狀趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告

  跨境人民幣結(jié)算行業(yè)研究報(bào)告中的跨境人民幣結(jié)算行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式，利用科學(xué)的統(tǒng)計(jì)分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時(shí)，對(duì)跨境人民幣結(jié)算行...

土耳其危機(jī)仍然是一個(gè)典型的國(guó)內(nèi)危機(jī)，其傳染效應(yīng)仍然有限。但需要注意，如果美元繼續(xù)對(duì)新興市場(chǎng)貨幣升值，一些經(jīng)濟(jì)基本面較差的國(guó)家，可能會(huì)面臨較大的壓力。

8月16日，離岸人民幣對(duì)美元收復(fù)6.88關(guān)口，報(bào)6.8763，漲1.02%，日內(nèi)漲逾700點(diǎn)，前日晚間一度跌至6.94;同日，香港金管局兩度干預(yù)匯市，并稱如再次觸發(fā)弱方兌換保證，將繼續(xù)買入港元。午后港元對(duì)美元暫時(shí)企穩(wěn)，報(bào)7.8495，但離7.85弱方保證仍僅一步之遙。土耳其里拉對(duì)美元也持續(xù)反彈，但近期這波由土耳其危機(jī)所引發(fā)的新興市場(chǎng)緊張局勢(shì)還難言終結(jié)。

“盡管土耳其里拉對(duì)美元持續(xù)反彈，但新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒并沒(méi)有顯著恢復(fù)，避險(xiǎn)資金流入美債。相比之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)太強(qiáng)了，短期還難看到放緩的可能，因此新興市場(chǎng)的壓力始終存在?！蹦硣?guó)有大行美債交易主管對(duì)記者表示。

離岸流動(dòng)性收緊、人民幣攀升

隨著土耳其危機(jī)發(fā)酵，8月15日夜間，人民幣對(duì)美元跌幅擴(kuò)大，美元對(duì)離岸人民幣一度跌破了6.94。

8月16日，離岸人民幣大漲700點(diǎn)背后究竟存在哪些支撐因素?某國(guó)有大行金融市場(chǎng)部外匯交易員對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“下午，明顯感覺(jué)離岸人民幣流動(dòng)性似乎被抽走了，美元對(duì)離岸人民幣掉期點(diǎn)大漲，離岸人民幣也大漲，市場(chǎng)十分波動(dòng)?！?/p>

某外資行金融市場(chǎng)部交易主管也對(duì)記者表示，似乎又有些中資行在透過(guò)外匯掉期來(lái)收緊離岸人民幣的流動(dòng)性。

16日下午，有外媒報(bào)道稱，中國(guó)央行上?？偛客ㄖ笊虾Ｗ再Q(mào)區(qū)各銀行不得通過(guò)同業(yè)往來(lái)賬戶向境外存放或拆放人民幣資金。有消息人士揣測(cè)，此舉意在收緊離岸人民幣流動(dòng)性，增加做空的成本。第一財(cái)經(jīng)記者隨后致電某上海自貿(mào)區(qū)分行行長(zhǎng)，其表示，目前尚未接到來(lái)自央行的相關(guān)通知，但如果通知下發(fā)，將會(huì)第一時(shí)間執(zhí)行。

通俗而言，掉期點(diǎn)就是遠(yuǎn)期匯率減去即期匯率的點(diǎn)差(未計(jì)交易成本)，掉期價(jià)格的理論基礎(chǔ)是利率平價(jià)理論，即匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國(guó)貨幣的利率之差。如果美元流動(dòng)性趨緊，那么上述掉期點(diǎn)一般體現(xiàn)為下降，反之，如果人民幣流動(dòng)性收緊，一般而言掉期點(diǎn)就上漲。

與昨天掉期點(diǎn)大漲的情況不同，今年以來(lái)，美元對(duì)人民幣掉期點(diǎn)持續(xù)下行。路透終端顯示，離岸人民幣隔夜掉期隱含利率周四盤中一度大漲264個(gè)基點(diǎn)至3.570%，最新則報(bào)2.372%;一年期的掉期隱含利率則一度漲85個(gè)基點(diǎn)至3.990%，最新報(bào)3.660%。掉期點(diǎn)下降主要反映的是中美利差收窄，因?yàn)榻谥袊?guó)市場(chǎng)流動(dòng)性寬松， MLF和定向降準(zhǔn)不斷推低人民幣資產(chǎn)收益率的同時(shí)，而美聯(lián)儲(chǔ)仍處于加息周期，導(dǎo)致中美利差不斷收窄。

除了上述消息的擾動(dòng)，交易員也對(duì)記者表示，另一大刺激因素就是昨日上午《人民日?qǐng)?bào)》稱，“應(yīng)美方邀請(qǐng)，商務(wù)部副部長(zhǎng)兼國(guó)際貿(mào)易談判副代表王受文擬于8月下旬率團(tuán)訪美，與美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)馬爾帕斯率領(lǐng)的美方代表團(tuán)就雙方各自關(guān)注的中美經(jīng)貿(mào)問(wèn)題進(jìn)行磋商?！?/p>

截至北京時(shí)間16日17：30，美元指數(shù)報(bào)96.49，較前日小幅下挫。

FXTM富拓貨幣策略和市場(chǎng)研究全球主管Jameel Ahmad對(duì)記者表示，隨著美元再創(chuàng)2018年新高，縈繞投資者頭腦的一個(gè)問(wèn)題是美元漲勢(shì)到底能持續(xù)多久?美元升值并不是特朗普政府想看到的，有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著美國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格的上漲，它既抵消了特朗普鼓勵(lì)的財(cái)政刺激措施，也抵消了貿(mào)易保護(hù)主義政策的影響?！叭绻乩势湛偨y(tǒng)近期沒(méi)再重申對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元的不滿，我會(huì)感到非常意外?！彼Q。

港元暫時(shí)企穩(wěn)

8月15日，因港元匯價(jià)觸及弱方兌換保證，香港金管局5月以來(lái)首次出手捍衛(wèi)聯(lián)系匯率，在市場(chǎng)買入21.59億港元，這也加劇了流動(dòng)性壓力，導(dǎo)致港股收盤重挫1.55%。

8月16日，金管局兩度干預(yù)匯市。香港金管局表示，若再次觸發(fā)弱方兌換保證，將繼續(xù)買入港元，資金外流是港元利率正?；囊粋€(gè)正常過(guò)程。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，港元此后仍然會(huì)存在一定壓力。“金管局預(yù)計(jì)要持續(xù)出手，直到利率進(jìn)一步上升，使得此前做空港元的國(guó)際炒家退卻?！钡聡?guó)商業(yè)銀行亞洲高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩告訴記者。

此外，他也表示，港元回升也有交易方面的因素?！坝捎谑侵芩?，即期外匯交易是T+2交割，如果今天做交易，則要下周一才能交割，每天需要繳納3個(gè)點(diǎn)的融資成本，總計(jì)9個(gè)點(diǎn)，而如果這時(shí)做空港元，最大的利潤(rùn)也就只有十多個(gè)點(diǎn)，因此對(duì)于空頭來(lái)說(shuō)并不劃算?！苯灰滓蛩匾部赡苁沟酶墼獣簳r(shí)企穩(wěn)。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，港元將承壓。近期，由于香港銀行同業(yè)拆息走低，1個(gè)月LIBOR-HIBOR 息差從0.08%擴(kuò)大至0.37%，而3 個(gè)月息差從0.24%擴(kuò)大至0.32%。這樣的一種利差，自然導(dǎo)致港元存在拋壓。

建銀國(guó)際首席港股策略師傅趙文利對(duì)記者表示，未來(lái)弱方保證仍有可能被觸發(fā)，而流動(dòng)性收緊將使得港股承壓。建議高盈利可見性和低估值行業(yè)包括銀行、保險(xiǎn)、材料和能源。

新興市場(chǎng)警報(bào)未除

此次風(fēng)波的暴風(fēng)眼土耳其看似在回歸平靜。8月15日，土耳其里拉對(duì)美元漲幅擴(kuò)大至3.1%，報(bào)5.7660。

“昨晚，騰訊業(yè)績(jī)不及預(yù)期大大打擊了新興市場(chǎng)情緒，其在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中占比高達(dá)5%。美股開盤大跌?！鄙鲜鼋灰讍T對(duì)記者表示，暫時(shí)來(lái)看，強(qiáng)美元在美國(guó)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐下還沒(méi)有徹底逆轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)，新興機(jī)場(chǎng)難言反彈將至，

此外，土耳其本身的情況也難言樂(lè)觀——經(jīng)常賬戶逆差高企、高度依靠海外融資、通脹高企、央行因獨(dú)立性受到干擾而無(wú)法加息。

“土耳其危機(jī)仍然是一個(gè)典型的國(guó)內(nèi)危機(jī)，其傳染效應(yīng)仍然有限。但需要注意，如果美元繼續(xù)對(duì)新興市場(chǎng)貨幣升值，一些經(jīng)濟(jì)基本面較差的國(guó)家，可能會(huì)面臨較大的壓力，這其中俄羅斯、巴西以及南非已經(jīng)受到了本輪土耳其危機(jī)的沖擊，亞洲來(lái)看，印度、印尼和菲律賓成為市場(chǎng)攻擊的目標(biāo)， 而這些經(jīng)濟(jì)體面臨的一個(gè)普遍問(wèn)題都是經(jīng)常項(xiàng)目赤字較高或者海外投資者在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的占比較高?！敝芎茖?duì)記者稱。

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